Η UBS και ο Stephan Potgieter επισημαίνουν ότι τα καθαρά έσοδα από τόκους (NII) είναι σε καλό δρόμο, καθώς οι τάσεις της εταιρικής πίστης παρέμειναν ισχυρές και για αυτό προχώρησαν σε αύξηση στις τιμές στόχους για τις μετοχές των τεσσάρων συστημικών.

«Μετά τα αποτελέσματα αυξήσαμε τις τιμές στόχους μας κατά 3% έως 12%, βλέποντας πλέον λίγο περισσότερο upside στη Eurobank, η οποία υστέρησε στο ράλι των ελληνικών τραπεζών φέτος, ενώ προσφέρει έναν ελκυστικό συνδυασμό ανάπτυξης και διανομής, κατά την άποψή μας.

1

Η Alpha Bank έχει τις ισχυρότερες προοπτικές ανάπτυξης των κερδών ανά μετοχή (EPS) βοηθούμενη από τις επαναγορές μετοχών (εκτίμηση UBS +13% ετησίως, 3 έτη), αλλά έχει τη χαμηλότερη κερδοφορία, ενώ η Πειραιώς έχει δυνατότητες περαιτέρω επαναξιολόγησης δεδομένης της σχετικά ελκυστικής κερδοφορίας, αν και είναι πιο περιορισμένη κεφαλαιακά.

Μας αρέσει η ΕΤΕ για τον συνδυασμό της υψηλής κερδοφορίας της σε ισχυρή κεφαλαιακή βάση με τις περισσότερες δυνατότητες να εκπλήξει με υψηλότερες διανομές. Εμείς πιστεύουμε ότι οι ελληνικές τράπεζες παραμένουν ελκυστικά αποτιμημένες σε σχέση με τις ευρωπαϊκές τράπεζες. Οι νέες τιμές στόχοι είναι τα 3 ευρώ από 2,68 ευρώ πριν για την Alpha Bank, τα €12,20 από €11,60 για την ΕΤΕ, τα €3,30 από €3,20 για τη Eurobank και τα €6,70 από €6,30 πριν για την Πειραιώς», σχολιάζει ο αναλυτής του ελβετικού οίκου.

«Το α’ τρίμηνο ήταν ένα ισχυρό ξεκίνημα του έτους για τις ελληνικές τράπεζες, καθώς ξεπέρασαν τις προσδοκίες και αναβαθμίσαμε τα φετινά κέρδη για την Alpha +3,0%, για τη Eurobank +3,8%, για την ΕΤΕ +2,7% και για την Πειραιώς +2,2%, αφήνοντας ανοιχτή την πιθανότατα να υπερβούν τα επιχειρηματικά τους σχέδια.

Το α’ τρίμηνο έδειξε ότι ο κύκλος ανάπτυξης των επιχειρηματικών πιστώσεων παραμένει άθικτος, με τις εταιρικές επιδόσεις και πιστώσεις για τις τέσσερις τράπεζες να αυξάνονται κατά 2,5% τριμηνιαίως (q/q) σε ένα πολύ ισχυρό δ’ τρίμηνο πέρυσι. Το αποτέλεσμα ήταν ανάπτυξη 18,5% σε ετήσια βάση», εξηγεί ο Potgieter.

Οι διοικήσεις είναι σίγουρες για τις φετινές προβλέψεις τους

«Όπως αναμενόταν, η πτωτική τάση του NII βρίσκεται πλέον σε κίνηση, με το α’ τρίμηνο να αντανακλά μια μεγάλη μείωση του μέσου επιτοκίου Euribor (-137 μ.β. σε ετήσια βάση), αλλά οι διοικήσεις των τραπεζών επανέλαβαν τις προβλέψεις τους για το 2025.

Οι ευαισθησίες των επιτοκίων είναι ελαφρώς βελτιωμένες για την Πειραιώς και τη Eurobank, με την Alpha να είναι η λιγότερο ευαίσθητη (δεν υπάρχουν μεγάλες διαφορές μεταξύ των άλλων τριών). Βλέπουμε αμετάβλητα NII για την Alpha για το 2025 (εκτίμηση UBS +1% σε ετήσια βάση) και την Eurobank (+1,7% σε ετήσια βάση), η οποία επωφελείται από την εξαγορά της Ελληνικής Τράπεζας στην Κύπρο, ενώ προβλέπουμε μείωση για την ΕΤΕ (-10,5% σε ετήσια βάση) και την Πειραιώς (-8,7% σε ετήσια βάση) από μια υψηλότερη βάση», συνεχίζει ο αναλυτής της UBS.

Τα κεφάλαια παραμένουν ισχυρά, καθώς οι διανομές δεν είναι αρκετά υψηλές για να καταναλώνουν την οργανική δημιουργία κεφαλαίου παρά τη σχετικά ισχυρή αύξηση των δανείων. Η ΕΤΕ ξεχωρίζει, καθώς το CET1 της αυξήθηκε περαιτέρω κατά 40 μ.β. σε 18,7% παρά τη συσσώρευση για διανομή 60%.

Οι εξαγορές έχουν έρθει στο προσκήνιο ως θέμα με το CET1 της Eurobank να μειώνεται στο 15,2% δεδομένης της σημαντικής εξαγοράς της στην Κύπρο (αναζητώντας περαιτέρω εξαγορές στη Βουλγαρία και το Λουξεμβούργο), με τις εξαγορές της Alpha της Astrobank και της Axia να καταναλώνουν περίπου 60 μ.β. και την εξαγγελθείσα εξαγορά της Εθνικής από την Πειραιώς να καταναλώνει το μεγαλύτερο μέρος του πλεονάζοντος κεφαλαίου της (περίπου 150 μ.β., ενδεχομένως 50 μ.β. λιγότερες αν πληρούνται οι προϋποθέσεις του Danish Compromise).

Διαβάστε επίσης:

Optima Bank για Τράπεζες: Πειραιώς και Alpha bank οι κορυφαίες επιλογές – Οι τιμές στόχοι

Citi για TΙΤΑΝ: Κορυφαία επιλογή στις μετοχές μικρής κεφαλαιοποίησης με 40% περιθώριο ανόδου

Euroxx Securities για Τράπεζα Κύπρου: Δυνατό ξεκίνημα το 2025 με αποδόσεις άνω του 9% για τους μετόχους