Η Pantelakis Securities και οι αναλυτές Βασίλης Κόλλιας και Πάρης Μαντζαβράς διατήρησαν ουδέτερη σύσταση (Neutral) για τη μετοχή του ΟΤΕ, αυξάνοντας ωστόσο την τιμή στόχο στα 17,5 ευρώ ανά μετοχή, από 16 ευρώ προηγουμένως. Με την τρέχουσα τιμή να κινείται στα 16,29 ευρώ, η δυνητική απόδοση τοποθετείται κοντά στο 7%, γεγονός που υποδηλώνει ότι το περιθώριο ανόδου παραμένει περιορισμένο.

Η βασική πρόκληση για τον ΟΤΕ είναι η αναζωπύρωση του ανταγωνισμού στην εγχώρια αγορά σταθερών τηλεπικοινωνιών. Η είσοδος της ΔΕΗ με επιθετικά πακέτα FTTH, τα οποία προσφέρονται σε ιδιαίτερα χαμηλές τιμές χάρη στο χαμηλό κόστος ανάπτυξης μέσω εναέριων γραμμών και στο δίκτυο διανομής της αλυσίδας Κωτσόβολος, ασκεί έντονες πιέσεις στις τιμές. Αν και ο ΟΤΕ διατηρεί ένα πλεονέκτημα μέσω της στρατηγικής “πακέτου” υπηρεσιών –συνδυάζοντας σταθερή, κινητή και τηλεόραση– η σταδιακή μετατόπιση των καταναλωτικών συνηθειών προς mobile-first χρήσεις και υπερυψηλές ταχύτητες διαδικτύου δημιουργεί μεσοπρόθεσμους κινδύνους.

1

Παρά τις προκλήσεις, ο ΟΤΕ συνεχίζει να ηγείται στο FTTH, έχοντας φτάσει τα 1,9 εκατομμύρια νοικοκυριά σε κάλυψη, με 31% διείσδυση και περίπου 430 χιλιάδες συνδρομητές. Ωστόσο, η Ελλάδα παραμένει αρκετά πίσω σε σχέση με την υπόλοιπη Ευρώπη, τόσο ως προς τη διείσδυση, όσο και ως προς την ποιότητα των συνδέσεων. Η κατάσταση αυτή αναμένεται να βελτιωθεί μέσω κρατικών επιδοτήσεων ύψους 200 εκατ. ευρώ, που θα ενισχύσουν την υιοθέτηση των οπτικών ινών, προσθέτοντας από το 2026 και μετά περίπου 1 με 2 ευρώ στο ARPU.

Στην κινητή τηλεφωνία, η στροφή των συνδρομητών προς τα συμβόλαια, με αύξηση 6% ετησίως, καθώς και η εκρηκτική άνοδος της χρήσης δεδομένων, ενισχύουν τα έσοδα ανά πελάτη. Παράλληλα, η μετονομασία της Cosmote σε Cosmote Telekom αξιοποιεί τη διεθνή ταυτότητα και το εκτόπισμα της Deutsche Telekom, η οποία ελέγχει το 54% του ΟΤΕ. Ωστόσο, οι απώλειες στη βάση των καρτοκινητών παραμένουν σημαντικές, με πτώση 4,5% ετησίως, περιορίζοντας την καθαρή κερδοφορία του κλάδου.

Η τηλεόραση συνεχίζει να αποτελεί βασικό πυλώνα εσόδων. Ο ΟΤΕ διατηρεί μερίδιο αγοράς 53% με 735 χιλιάδες συνδρομητές, παρουσιάζοντας αύξηση 7% σε ετήσια βάση. Το πλούσιο χαρτοφυλάκιο περιεχομένου με αποκλειστικά δικαιώματα μεγάλων ευρωπαϊκών ποδοσφαιρικών διοργανώσεων, η συνεργασία με τη Netflix και η στρατηγική συμφωνία με τη Nova για κοινή διάθεση αθλητικού περιεχομένου ενισχύουν τη θέση του, προσφέροντας επιπλέον αξία στους καταναλωτές και συμβάλλοντας στον περιορισμό της πειρατείας.

Σημαντική στρατηγική κίνηση αποτελεί και η αποεπένδυση από τη ζημιογόνο Telekom Romania Mobile, η οποία επιβάρυνε τις ταμειακές ροές με 60–70 εκατ. ευρώ ετησίως. Η ολοκλήρωση της συναλλαγής, που αναμένεται στο τρίτο τρίμηνο του 2025, θα ανακουφίσει το ελεύθερο ταμειακό ρεύμα, με πρόσθετο όφελος ενός εφάπαξ φορολογικού πλεονεκτήματος περίπου 100 εκατ. ευρώ το 2026.

Σε επίπεδο οικονομικών μεγεθών, τα έσοδα προβλέπεται να ανέλθουν στα 3,667 δισ. ευρώ το 2025 και να φτάσουν τα 3,776 δισ. ευρώ το 2027, με την κερδοφορία σε επίπεδο προσαρμοσμένου EBITDAaL να αυξάνεται οριακά κατά 2%–3% ετησίως. Τα καθαρά κέρδη εκτιμώνται στα 708 εκατ. ευρώ για το 2025, ενώ το ελεύθερο ταμειακό ρεύμα θα παραμείνει συγκρατημένο στα 475 εκατ. ευρώ λόγω των υψηλών επενδύσεων στο FTTH, που απορροφούν περί τα 615 εκατ. ευρώ ετησίως. Η ανάκαμψη αναμένεται από το 2026, με FCF στα 651 εκατ. ευρώ, πριν υποχωρήσει εκ νέου στα 592 εκατ. ευρώ το 2027.

Η αποτίμηση παραμένει σχετικά απαιτητική. Ο ΟΤΕ διαπραγματεύεται με δείκτη EV/EBITDA 2025 στις 5,4 φορές, με discount 12% έναντι των ευρωπαϊκών ομοειδών εταιρειών. Το χαμηλότερο yield ελεύθερων ταμειακών ροών (7,2% έναντι 8,1% των peers) και η υποτονική αύξηση κερδοφορίας δικαιολογούν εν μέρει αυτή τη διαφορά.

Η συντηρητική πολιτική μερισμάτων και επαναγορών, παρά τη χαμηλή μόχλευση, περιορίζει την ελκυστικότητα της μετοχής ως “dividend play”, ενώ το spin-off των πύργων μέσω της Cosmote Telecom Towers δεν έχει ακόμη μετατραπεί σε απτό χρηματοοικονομικό καταλύτη. Συνολικά, ο ΟΤΕ παρουσιάζει ανθεκτικότητα και σαφείς δυνατότητες ανάπτυξης σε FTTH και κινητή τηλεφωνία, ωστόσο οι πιέσεις από την αυξημένη ανταγωνιστικότητα, σε συνδυασμό με την έλλειψη ισχυρών βραχυπρόθεσμων καταλυτών, περιορίζουν τις προοπτικές ουσιαστικής ανατιμολόγησης της μετοχής. Με την τιμή στόχο να τοποθετείται στα 17,5 ευρώ, η μετοχή δείχνει να πλησιάζει σε επίπεδα δίκαιης αποτίμησης, αφήνοντας περιορισμένα περιθώρια κέρδους για τους επενδυτές στο άμεσο μέλλον.

 

Διαβάστε επίσης 

Θεμιστοκλέους: Ενισχύουμε τις αεροδιακομιδές και δημιουργούμε περισσότερες γέφυρες ζωής

SpaceX (Έλον Μασκ): Mega deal ύψους $17 δισ. με την EchoStar για την ανάπτυξη του 5G

Ακίνητα: Έως τα 1.400 ευρώ θα φτάνει η μείωση φόρου από τον ενδιάμεσο συντελεστή 25% για εισοδήματα από ενοίκια