Η συγχώνευση του ΟΠΑΠ με τη μητρική Allwyn International με αποτίμηση €16 δισ., συνεχίζει να προκαλεί έντονο ενδιαφέρον και ποικίλες ερμηνείες από τους αναλυτές, καθώς πρόκειται για την πιο εμβληματική εταιρική συναλλαγή της χρονιάς στην ελληνική αγορά. H εβδομάδα δεν κύλησε ομαλά για τη μετοχή του ΟΠΑΠ στο ΧΑ, καθώς σημείωσε απώλειες 11% συνολικά. Εντούτοις, την Παρασκευή η μετοχή «κατάφερε» στις δύσκολες συνθήκες των αγορών να καταγράψει άνοδο 1,64%.

Από την J.P. Morgan που κάνει λόγο για «διψήφια προσαυξητική συμφωνία» μέχρι την πιο επιφυλακτική Eurobank Equities και τη μετριοπαθή στάση της Citi, οι απόψεις των αναλυτών αποκλίνουν ως προς το ρίσκο, τις αποτιμήσεις και τις προοπτικές του νέου ομίλου. Την εικόνα συμπληρώνει πλέον και η Edison Investment Research, η οποία βλέπει τη συγχώνευση ως «στοίχημα κλίμακας και ανάπτυξης», ενισχύοντας τη βαρύτητα της συζήτησης γύρω από το μέλλον του ελληνικού gaming champion.

1

Edison: «Στοίχημα κλίμακας και ανάπτυξης»

Σύμφωνα με τον αναλυτή της Edison, Russell Pointon, η προτεινόμενη συγχώνευση μέσω ανταλλαγής μετοχών αποτελεί ένα καθοριστικό βήμα στρατηγικής επέκτασης, που θα προσφέρει στον ΟΠΑΠ πρόσβαση σε αγορές υψηλότερης ανάπτυξης και μεγαλύτερη επιχειρησιακή διαφοροποίηση. Η νέα οντότητα θα διατηρήσει την κύρια εισαγωγή της στο Χρηματιστήριο Αθηνών και σχεδιάζει δευτερεύουσα εισαγωγή σε Λονδίνο ή Νέα Υόρκη, ώστε να ενισχύσει τη ρευστότητα και την προσβασιμότητα διεθνών επενδυτών.

Η Edison υπογραμμίζει ότι η αποτίμηση των €16 δισ. βασίζεται σε πολλαπλασιαστή EV/EBITDA περίπου 10 φορές και στις εκτιμήσεις του ΟΠΑΠ για το 2026, ενώ αναφέρει πως η Morgan Stanley και η Grant Thornton έχουν εκδώσει θετικές γνωματεύσεις για το «δίκαιο τίμημα».

Σε επίπεδο επιδόσεων, η Edison αναμένει διψήφιο ρυθμό αύξησης EBITDA (“mid-teens”) την περίοδο 2024–2026, καθώς και διατήρηση της μερισματικής πολιτικής με ελάχιστο μέρισμα €1 ανά μετοχή από το 2026, στηρίζοντας το story ενός «παγκόσμιου ομίλου ανάπτυξης με σταθερή απόδοση».

Από “yield” σε “growth story”

Η J.P. Morgan, με επικεφαλής τον Karan Puri, χαρακτηρίζει τη συμφωνία «υγιή και δυνατή εκ πρώτης όψεως», με τον νέο όμιλο να γίνεται ο δεύτερος μεγαλύτερος εισηγμένος gaming operator παγκοσμίως. Διατηρεί σύσταση “overweight” και τιμή στόχο €23, προβλέποντας διψήφια αύξηση κερδών και ταμειακών ροών ήδη από το πρώτο έτος μετά την ολοκλήρωση, αλλά και προειδοποιεί για τη μόχλευση (2,7 φορές Net Debt/EBITDA).

Η Citi, με τον Maxim Nekrasov, κρατά ουδέτερη στάση (Neutral) με τιμή στόχο €20, θεωρώντας ότι το deal «μεταμορφώνει τον ΟΠΑΠ» από μετοχή υψηλής μερισματικής απόδοσης (yield) σε παγκόσμια ιστορία ανάπτυξης (growth story), με υψηλότερη πολυπλοκότητα και μεγαλύτερη εξάρτηση από τις εξαγορές.

Οι ελληνικές εκτιμήσεις από Eurobank Equities, Optima Bank και ΑΧΙΑ

Η Eurobank Equities βλέπει τον μετασχηματισμό ως στρατηγικά ορθό, αλλά «βαρύ» σε θέματα διακυβέρνησης. Εστιάζει στην κυριαρχία του βασικού μετόχου, την έκδοση προνομιούχων μετοχών με 5% κουπόνι υπέρ της KKCG, και προειδοποιεί ότι η επιτυχία θα εξαρτηθεί από τη διαφάνεια και τη συνέπεια εκτέλεσης.

Η Optima Bank με τον αναλυτή Νέστορα Κάτσιο τοποθετούν τη μετοχή “under review”, με την προηγούμενη τιμή στόχο στα €22,20, σημειώνοντας ότι ο συνδυασμένος όμιλος αποτιμάται με EBITDA €1,9 δισ. και καθαρά κέρδη €0,95 δισ.. Εκτιμούν ότι η νέα εταιρεία θα μετατραπεί από «μετοχή αξίας» σε μείγμα αξίας και ανάπτυξης, με ηγετική θέση σε επίγεια και online τυχερά παιχνίδια.

Τέλος, η AXIA χαρακτηρίζει το deal «στρατηγικά σωστό αλλά με υψηλότερη πολυπλοκότητα», τονίζοντας ότι η πραγματική αξία θα εξαρτηθεί από την εκτέλεση του rebranding και την αξιοποίηση των διεθνών αδειών της Allwyn.

Η συγχώνευση ΟΠΑΠ–Allwyn αναδεικνύεται σε κομβικό σημείο καμπής για τον ελληνικό όμιλο: για κάποιους είναι το «άλμα στην παγκόσμια σκηνή», για άλλους ένα στοίχημα με υψηλό ρίσκο και αυξημένες απαιτήσεις διακυβέρνησης. Όπως σημειώνει η Edison, «ο συνδυασμός ενισχύει κάθε εμπορικό μοχλό του ΟΠΑΠ – μέγεθος, τεχνολογία και περιεχόμενο». Το ζητούμενο, πλέον, είναι αν το στοίχημα αυτό θα αποδώσει και αν η αγορά θα το πιστέψει.