NBG Securities για ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ: Τιμή στόχος 60 ευρώ – Περιθώριο ανόδου 38%

Κάλυψη της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ ξεκινά η NBG Securities με σύσταση Outperform (υπεραπόδοση) και τιμή στόχο τα 60 ευρώ, βλέποντας περιθώριο ανόδου περίπου 38% από τα 43,50 ευρώ της 14ης Σεπτεμβρίου. Στην έκθεση «Great Value Greek Infrastructure Play», της 15ης Σεπτεμβρίου 2026, οι αναλυτές Βασίλης Κόλλιας και Βαγγέλης Καρανίκας χαρακτηρίζουν τον όμιλο ως την κορυφαία ολοκληρωμένη πλατφόρμα υποδομών και παραχωρήσεων στην Ελλάδα, με ιδιαίτερα υψηλή ορατότητα ταμειακών ροών και ισχυρή προστασία έναντι του πληθωρισμού.

Η επενδυτική θέση της NBG Securities στηρίζεται κυρίως στην αλλαγή του μείγματος κερδοφορίας του ομίλου, με ολοένα μεγαλύτερη βαρύτητα στις παραχωρήσεις. Η χρηματιστηριακή προβλέπει ότι τα προσαρμοσμένα EBITDA θα αυξάνονται κατά μέσο όρο 7% ετησίως την περίοδο 2026-2030, φτάνοντας τα 883 εκατ. ευρώ το 2030, με τις παραχωρήσεις να αντιστοιχούν περίπου στο 77% του συνόλου έναντι 57% το 2025. Τα προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη αναμένεται να εμφανίσουν ακόμη ταχύτερη ανάπτυξη, με μέσο ετήσιο ρυθμό περίπου 20%.

Καθοριστική για την επενδυτική εικόνα θεωρείται η ποιότητα των assets. Ο όμιλος διαθέτει σημαντική παρουσία στους βασικούς οδικούς άξονες της χώρας, με την Αττική Οδό, την Εγνατία Οδό και τη Νέα και Κεντρική Οδό να προσφέρουν μακροχρόνιες, σε μεγάλο βαθμό προβλέψιμες και συνδεδεμένες με τον πληθωρισμό ταμειακές ροές.

Η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ κατέχει το 90% της Αττικής Οδού, με την παραχώρηση να εκτείνεται έως το 2049, ενώ το asset εμφανίζει ήδη ιδιαίτερα υψηλά περιθώρια κερδοφορίας. Το 2025 η μέση ημερήσια κίνηση αυξήθηκε κατά 4,6%, ενώ τα EBITDA ανήλθαν στα 181 εκατ. ευρώ με περιθώριο περίπου 77%.

Παράλληλα, ιδιαίτερη σημασία αποδίδεται στην Εγνατία Οδό, όπου η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ ελέγχει επίσης το 90%. Η παραχώρηση διαρκεί έως το 2060 και, σύμφωνα με την έκθεση, μπορεί να εξελιχθεί σε έναν από τους βασικότερους μακροπρόθεσμους παραγωγούς ταμειακών ροών του ομίλου. Για την περίοδο 2026-2060 προβλέπονται σωρευτικά έσοδα από κυκλοφορία άνω των 14 δισ. ευρώ και EBITDA άνω των 11 δισ. ευρώ.

Η αποτίμηση

Η τιμή στόχος των 60 ευρώ προκύπτει από αποτίμηση ανά δραστηριότητα. Η NBG Securities αποτιμά τις παραχωρήσεις περίπου στα 4,13 δισ. ευρώ, την κατασκευή στα 1,71 δισ. ευρώ, την ενέργεια στα 645 εκατ. ευρώ και την αντλησιοταμίευση της Αμφιλοχίας στα 324 εκατ. ευρώ. Η συνολική αποτιμώμενη καθαρή αξία ενεργητικού διαμορφώνεται περίπου στα 7,24 δισ. ευρώ.

Η χρηματιστηριακή θεωρεί ότι η αγορά εξακολουθεί να αποτιμά χαμηλά ειδικά το χαρτοφυλάκιο παραχωρήσεων. Με χρηματιστηριακή αξία περίπου 5,2 δισ. ευρώ και εφόσον αφαιρεθεί η αξία των υπόλοιπων δραστηριοτήτων, εκτιμά ότι η αγορά αποδίδει περίπου 2,1 δισ. ευρώ στις βασικές παραχωρήσεις, αποτίμηση που αντιστοιχεί σε εσωτερικό βαθμό απόδοσης περίπου 25%.

Ακόμη σημαντικότερη θεωρείται η δυνατότητα νέων επενδύσεων, η οποία κατά την NBG Securities δεν έχει ενσωματωθεί στην τρέχουσα αποτίμηση. Η χρηματοοικονομική ευελιξία του ομίλου, τα αυξανόμενα μερίσματα από τις θυγατρικές και τα έσοδα των 659 εκατ. ευρώ από την αύξηση κεφαλαίου του Ιουνίου δημιουργούν, κατά τους αναλυτές, επενδυτική δυνατότητα περίπου 2,3 δισ. ευρώ.

Με μόχλευση 20% ίδια κεφάλαια και 80% δανεισμό, αυτό θα μπορούσε να στηρίξει έργα άνω των 11 δισ. ευρώ. Με αποδόσεις ιδίων κεφαλαίων 15%-17%, η NBG Securities υπολογίζει δυνητική πρόσθετη δημιουργία αξίας περίπου 2,3 δισ. ευρώ σε ορίζοντα 5-10 ετών, ή 19,5 ευρώ ανά μετοχή, η οποία δεν περιλαμβάνεται στο βασικό σενάριο αποτίμησης.

Η Ελλάδα βρίσκεται ταυτόχρονα στην αρχή ενός πολυετούς επενδυτικού κύκλου στις υποδομές. Η NBG Securities εκτιμά συνολικές ανάγκες 40-50 δισ. ευρώ σε αυτοκινητοδρόμους, αεροδρόμια, ύδρευση, άρδευση, διαχείριση απορριμμάτων, αποθήκευση ενέργειας και αμυντικές υποδομές.

Στους κινδύνους περιλαμβάνονται καθυστερήσεις σε μεγάλα έργα, υψηλότερο κόστος κατασκευής, πιθανή πίεση στην κυκλοφορία και στα διόδια, αυξημένα επιτόκια και ρυθμιστικές παρεμβάσεις. Ωστόσο, η NBG Securities εκτιμά ότι το μεγάλο ανεκτέλεστο, η μακρά διάρκεια των παραχωρήσεων και η σταδιακή αποκλιμάκωση του δανεισμού προσφέρουν σημαντική ανθεκτικότητα.

Το καθαρό χρέος του ομίλου αναμένεται να μειωθεί από 4,4 δισ. ευρώ το 2025 σε περίπου 3,2 δισ. ευρώ το 2030, ενώ η μητρική προβλέπεται να περάσει σε καθαρή ταμειακή θέση από το 2028.

Διαβάστε επίσης:

Bitcoin: Νέα πτώση κάτω από τα $78.000 – Διπλό χτύπημα από Fed και Clarity Act

Ανατολική Ευρώπη: Το νέο στοίχημα στα ομόλογα – Γιατί ξεχωρίζει και η Ελλάδα

Αγορές: Νέα ισχυρή πίεση από τα ομόλογα, πάνω από 5% το 10ετές Treasury – Πάνω από τα 107 δολ. το πετρέλαιο