UBS: Υποβαθμίζει σε «Πώληση» το Διεθνές Αεροδρόμιο Αθηνών – Βλέπει πτώση 19% και μειώνει την τιμή στόχο στα 10,30 ευρώ

Σημαντικούς κινδύνους για τη μετοχή του Διεθνούς Αερολιμένα Αθηνών (ΔΑΑ) διαπιστώνει η UBS, προχωρώντας σε υποβάθμιση της σύστασης σε Sell (πώληση) από Neutral (ουδέτερη) και μειώνοντας την τιμή στόχο στα 10,30 ευρώ από 10,70 ευρώ προηγουμένως.

Με βάση την τιμή των 12,80 ευρώ στις 29 Οκτωβρίου, ο ελβετικός επενδυτικός οίκος εκτιμά ότι η μετοχή εμφανίζει περιθώριο υποχώρησης περίπου 19%, καθώς η χρηματιστηριακή αποτίμηση έχει απομακρυνθεί από τις βραχυπρόθεσμες προοπτικές κερδοφορίας.

Στην έκθεση της 29ης Οκτωβρίου 2026, με τίτλο «Valuation flying ahead of near-term earnings outlook; downgrade to Sell», οι αναλυτές Amal Patel, Cristian Nedelcu και Jarrod Castle επισημαίνουν ότι, παρά τις θετικές μεσομακροπρόθεσμες προοπτικές του αεροδρομίου, οι αυξημένες τιμές των αεροπορικών καυσίμων, οι καθυστερήσεις στην υλοποίηση επενδύσεων και οι πληθωριστικές πιέσεις δημιουργούν ένα δυσμενέστερο περιβάλλον για την περίοδο 2027-2028.

Η UBS εκτιμά ότι τα EBITDA θα κινηθούν μεταξύ 4% και 7% χαμηλότερα από τις συγκλίνουσες προβλέψεις της αγοράς κατά τη συγκεκριμένη διετία.

Η Aegean και ο κίνδυνος για την επιβατική κίνηση

Ένας από τους βασικούς λόγους υποβάθμισης είναι η αυξανόμενη αβεβαιότητα σχετικά με την επιβατική κίνηση του 2027. Η UBS προβλέπει μηδενική αύξηση επιβατών το επόμενο έτος, έναντι εκτίμησης της αγοράς για άνοδο 2%, καθώς οι αεροπορικές εταιρείες επανεξετάζουν τα προγράμματα πτήσεων λόγω του υψηλού κόστους καυσίμων.

Ιδιαίτερη αναφορά γίνεται στην Aegean, η οποία αντιπροσωπεύει περίπου το 43% της προσφερόμενης χωρητικότητας του αεροδρομίου της Αθήνας. Σύμφωνα με την UBS, η ελληνική αεροπορική εταιρεία έχει αντισταθμίσει μόλις το 15% των αναγκών της σε καύσιμα για το 2027, ποσοστό σημαντικά χαμηλότερο από εκείνο άλλων μεγάλων ευρωπαϊκών αερομεταφορέων. Παράλληλα, η Aegean έχει προαναγγείλει ουσιαστικά σταθερή προσφερόμενη χωρητικότητα για το 2027.

Οι αναθεωρήσεις των προγραμματισμένων θέσεων στο αεροδρόμιο της Αθήνας ενισχύουν τις ανησυχίες. Από τον Ιούνιο, οι εκτιμήσεις για τη χωρητικότητα του τέταρτου τριμήνου έχουν αναθεωρηθεί προς τα κάτω κατά 6,5 ποσοστιαίες μονάδες. Η UBS προβλέπει 35 εκατ. επιβάτες τόσο το 2026 όσο και το 2027, πριν από την ανάκαμψη στα 36,1 εκατ. το 2028.

Οι καθυστερήσεις στις επενδύσεις περιορίζουν τις αυξήσεις χρεώσεων

Δεύτερος σημαντικός παράγοντας είναι η μετατόπιση μέρους του επενδυτικού προγράμματος επέκτασης σε μεταγενέστερα έτη. Η UBS εξηγεί ότι το ρυθμιστικό πλαίσιο επιτρέπει στον ΔΑΑ να ανακτά μέρος των επιλέξιμων επενδυτικών δαπανών μέσω των αεροπορικών χρεώσεων. Ωστόσο, όταν οι επενδύσεις ολοκληρώνονται αργότερα, μετατίθεται και η αναγνώριση των σχετικών αποσβέσεων, περιορίζοντας τα περιθώρια αύξησης των χρεώσεων.

Ο οίκος προβλέπει μηδενική αύξηση των χρεώσεων το 2027 και περίπου 6% το 2028, έναντι εκτιμήσεων της αγοράς για αυξήσεις 6,4% και 6,9% αντίστοιχα. Σωρευτικά, η UBS αναμένει αύξηση περίπου 6% στη διετία, έναντι 14% που προβλέπει η αγορά. Ταυτόχρονα, οι λειτουργικές δαπάνες αναμένεται να κινηθούν υψηλότερα λόγω πληθωρισμού και αυξημένου κόστους λειτουργίας.

Χαμηλότερα κέρδη και μερίσματα

Οι νέες εκτιμήσεις της UBS προβλέπουν EBITDA 430 εκατ. ευρώ το 2026, τα οποία θα μειωθούν στα 421 εκατ. ευρώ το 2027, προτού ανακάμψουν στα 460 εκατ. ευρώ το 2028.

Τα καθαρά κέρδη εκτιμώνται σε 216 εκατ. ευρώ για το 2026, 202 εκατ. ευρώ για το 2027 και 220 εκατ. ευρώ για το 2028.

Αντίστοιχα, τα κέρδη ανά μετοχή προβλέπονται στα 0,68 ευρώ, 0,63 ευρώ και 0,68 ευρώ.

Η UBS αναμένει μέρισμα ανά μετοχή 0,68 ευρώ για το 2026, 0,63 ευρώ για το 2027 και 0,68 ευρώ για το 2028, με τη μερισματική απόδοση να διαμορφώνεται περίπου στο 5,3%, 4,9% και 5,3% αντίστοιχα.

Το υψηλό χρηματιστηριακό τίμημα

Παρά τις επιφυλάξεις για την κερδοφορία, η μετοχή του ΔΑΑ καταγράφει άνοδο περίπου 17% από την αρχή του έτους, αποτελώντας την καλύτερη χρηματιστηριακή επίδοση μεταξύ των ευρωπαϊκών αεροδρομίων που εξετάζει η UBS.

Η μετοχή διαπραγματεύεται περίπου 11,4 φορές τα προβλεπόμενα EBITDA του 2027, με αποτίμηση αντίστοιχη της ισπανικής Aena και υψηλότερη κατά 15%-30% έναντι άλλων ευρωπαϊκών αεροδρομίων.

Παράλληλα, εμφανίζει υπερτίμημα περίπου 25% έναντι του ιστορικού μέσου όρου της από την εισαγωγή στο Χρηματιστήριο Αθηνών.

Η UBS επισημαίνει ότι το υπερτίμημα του δείκτη τιμής προς κέρδη έναντι της ελληνικής αγοράς έχει διευρυνθεί περίπου στο 70%, από 30% κατά μέσο όρο την προηγούμενη διετία.

Τρία σενάρια για τη μετοχή

Στο βασικό σενάριο, η UBS τοποθετεί τη δίκαιη αξία στα 10,30 ευρώ, προβλέποντας στασιμότητα της επιβατικής κίνησης το 2027.

Στο αισιόδοξο σενάριο, η τιμή μπορεί να φτάσει τα 14 ευρώ, εφόσον υποχωρήσουν οι τιμές των καυσίμων, ενισχυθεί η αεροπορική ζήτηση και επιταχυνθούν οι επενδύσεις.

Αντίθετα, στο δυσμενές σενάριο, η τιμή υποχωρεί στα 8,50 ευρώ, εφόσον μειωθεί η επιβατική κίνηση και συνεχιστούν οι καθυστερήσεις στην επέκταση των υποδομών.

Συνολικά η UBS εκτιμά ότι, παρά τις θετικές μακροπρόθεσμες προοπτικές του μεγαλύτερου ελληνικού αεροδρομίου, η σημερινή αποτίμηση αφήνει περιορισμένα περιθώρια για αρνητικές εκπλήξεις στην κερδοφορία.

Διαβάστε επίσης:

Φυσικό αέριο: Πάνω από τα 100 ευρώ η τιμή στην Ευρώπη – Άλμα 40% τον Οκτώβριο

Eurobank: Τρεις οίκοι βλέπουν ισχυρότερη κερδοφορία και υψηλά μερίσματα – Τιμές στόχοι έως 5,70 ευρώ

Στο «κόκκινο» οι αγορές: Βουτιά 2,1% στα futures του Nasdaq λόγω Amazon και Intel – Πτώση και στην Ασία, σχεδόν -4% για τον Kospi