Jefferies: Στα €55 η τιμή στόχος για ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ – Οι κατασκευές εκτόξευσαν τα κέρδη

Ισχυρή εικόνα εμφάνισε η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ στο δεύτερο τρίμηνο του 2026, με τις κατασκευές να αποτελούν τον βασικό μοχλό της υπεραπόδοσης και τη Jefferies να διατηρεί αμετάβλητη τη σύσταση Buy (αγορά) και την τιμή στόχο στα €55, που αντιστοιχεί σε περιθώριο ανόδου περίπου 27% από τα €43,40 (τιμή μετοχής 15/9). Ο οίκος επισημαίνει ότι η επενδυτική ιστορία παραμένει άθικτη, με το ενδιαφέρον να μετατοπίζεται πλέον στο μεγάλο χαρτοφυλάκιο νέων έργων υποδομών.

Στην έκθεση της 16ης Σεπτεμβρίου με τίτλο «2Q26: A Beat Led By Construction», οι αναλυτές Graham Hunt, Glynis Johnson και η ομάδα τους τονίζουν ότι τα προσαρμοσμένα EBITDA του β’ τριμήνου διαμορφώθηκαν στα €190 εκατ., περίπου 3% υψηλότερα από το consensus, κυρίως χάρη στην κατασκευαστική δραστηριότητα. Τα έσοδα του ομίλου ανήλθαν σε €1,109 δισ., αυξημένα κατά 14,6% σε ετήσια βάση και κατά 3,2% υψηλότερα από τις εκτιμήσεις της αγοράς.

Οι κατασκευές έκαναν τη διαφορά

Ο κλάδος των κατασκευών κατέγραψε έσοδα €529 εκατ., αυξημένα κατά 13,1%, ενώ τα EBITDA εκτινάχθηκαν στα €67 εκατ., σημειώνοντας άνοδο 57,8% σε ετήσια βάση και ξεπερνώντας κατά 17,2% το consensus. Η Jefferies σημειώνει ότι τα περιθώρια κέρδους βρίσκονται κοντά σε επίπεδα κορύφωσης, κάτι που αντανακλά τόσο την υψηλή ποιότητα του ανεκτέλεστου όσο και τη χρονική ωρίμανση ιδιαίτερα κερδοφόρων έργων.

Οι αναλυτές πάντως προειδοποιούν ότι σε βάθος κύκλου τα περιθώρια του κατασκευαστικού τομέα είναι πιθανό να επιστρέψουν πιο κοντά στους ιστορικούς μέσους όρους. Αυτό δεν αναιρεί, όμως, τη θετική εικόνα της τρέχουσας περιόδου, κατά την οποία οι κατασκευές προσφέρουν ενισχυμένη κερδοφορία και ταμειακές ροές.

Σταθερή δύναμη οι παραχωρήσεις

Οι παραχωρήσεις κινήθηκαν σε γενικές γραμμές σύμφωνα με τις προβλέψεις της Jefferies. Τα EBITDA του τομέα ανήλθαν σε €117 εκατ., αυξημένα κατά 27,1% σε σχέση με πέρυσι. Η Αττική Οδός συνεισέφερε EBITDA €51 εκατ., η Νέα Οδός και η Κεντρική Οδός €44 εκατ., ενώ η Εγνατία Οδός €22 εκατ.

Ιδιαίτερα θετική χαρακτηρίζεται η πορεία της κυκλοφορίας και μετά το κλείσιμο του εξαμήνου. Σύμφωνα με τη διοίκηση, η θετική τάση συνεχίστηκε τον Ιούλιο και τον Αύγουστο παρά την πίεση από τις υψηλότερες τιμές καυσίμων, με τη ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ να εμφανίζει καλύτερη εικόνα από ευρωπαϊκούς ομίλους παραχωρήσεων. Στην Εγνατία, τα περιθώρια παραμένουν χαμηλότερα, στο 51%, καθώς το έργο βρίσκεται ακόμη σε αρχική φάση λειτουργίας, με τη Jefferies να αναμένει σταδιακή βελτίωση όσο προχωρούν οι εργασίες αναβάθμισης.

Καθαρά κέρδη πάνω από τις προσδοκίες

Τα προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη του β’ τριμήνου ανήλθαν σε €49 εκατ., περίπου 15% υψηλότερα από το consensus, έχοντας ευνοηθεί και από μικρή φορολογική πίστωση που συνδέεται με υπερχρέωση φόρου στο πρώτο τρίμηνο. Παράλληλα, οι λειτουργικές ταμειακές ροές του εξαμήνου αυξήθηκαν κατά περίπου 26%, χάρη στην υψηλότερη κερδοφορία και τη χαμηλότερη απορρόφηση κεφαλαίου κίνησης.

Ιδιαίτερη σημασία αποδίδει η Jefferies και στην κεφαλαιακή θέση του ομίλου. Μετά την αύξηση κεφαλαίου του Ιουλίου, η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ εμφανίζει σε pro forma βάση καθαρό εταιρικό ταμείο €280 εκατ., στοιχείο που προσφέρει σημαντική ευελιξία ενόψει των νέων επενδύσεων.

Το χαρτοφυλάκιο των €8-10 δισ.

Για τη Jefferies, το επόμενο μεγάλο στοίχημα είναι η μετατροπή του ισχυρού χαρτοφυλακίου σε νέες συμβάσεις. Η χρηματιστηριακή έχει ήδη επισημάνει ένα χαρτοφυλάκιο δυνητικών ευκαιριών ύψους €8-10 δισ., ενώ το ενδιαφέρον στρέφεται μεταξύ άλλων στις δύο ΣΔΙΤ στη Βόρεια Ελλάδα όπου η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ αναδείχθηκε πρόσφατα προσωρινός ανάδοχος.

Στο ίδιο κάδρο μπαίνει η επικείμενη συνένωση της δραστηριότητας ηλεκτροπαραγωγής με τη Motor Oil, αλλά και ο τρόπος αξιοποίησης των κεφαλαίων που αντλήθηκαν τον Ιούλιο.

Η Jefferies διατηρεί ουσιαστικά αμετάβλητες τις προβλέψεις της, αυξάνοντας ελαφρώς τις εκτιμήσεις για τις κατασκευές. Για το 2026 προβλέπει EBITDA €689 εκατ. και προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη €165 εκατ., ενώ για το 2028 βλέπει EBITDA €847 εκατ. και καθαρά κέρδη €300 εκατ.

Η βασική επενδυτική θέση της Jefferies παραμένει ότι ο συνδυασμός κατασκευών, παραχωρήσεων και νέων έργων υποδομής μπορεί να στηρίξει ισχυρή αύξηση κερδών τα επόμενα χρόνια, με την αποτίμηση να μην ενσωματώνει ακόμη πλήρως αυτή τη δυναμική.

Διαβάστε επίσης:

Ευρωαγορές: Στα «πράσινα» λίγο πριν την ανακοίνωση της Fed για τα επιτόκια

Ποιες μετοχές θα ενταχθούν στους δείκτες Stoxx και FTSE μετά την αναβάθμιση

Πέτρος Παππάς (Star Bulk): Είμαι αισιόδοξος ότι δημιουργούμε ένα ναυτιλιακό οικοσύστημα στο Χρηματιστήριο Αθηνών