J.P. Morgan για Alpha Bank: Μέτριο το δ’ τρίμηνο αλλά υψηλότερο guidance για τα επόμενα έτη

Μικτά χαρακτηρίζει τα αποτελέσματα του τετάρτου τριμήνου του 2023 της Alpha Bank, η J.P. Morgan και ο Mehmet Sevim, αλλά αντιθέτως εκτιμά ότι το νέο guidance για τα κέρδη ανά μετοχή (EPS) φαίνεται 11% περίπου υψηλότερα από τις δικές τους εκτιμήσεις για τα έτη 2025-2026.

Η σύσταση για τη μετοχή είναι Overweight με τιμή στόχο 12 μηνών 2,40 ευρώ.

«Τα αναφερόμενα καθαρά κέρδη ύψους €121 εκατ. ήταν χαμηλότερα από το consensus και της JPM στα 157-158 εκατ. ευρώ περίπου λόγω των υψηλότερων εφάπαξ εξόδων συναλλαγής NPE, ενώ τα κέρδη από συνεχιζόμενες δραστηριότητες ανήλθαν σε €196 εκατ., σύμφωνα με τις εκτιμήσεις μας και 5% υψηλότερα από το consensus.

Σε σύγκριση με τις προσδοκίες του consensus, τα βασικά έσοδα και το υποκείμενο κόστος ήταν σε γενικές γραμμές στα ίδια επίπεδα, ενώ το κόστος κινδύνου ήταν ασθενέστερο στο 1% έναντι 0,8% λόγω της τριμηνιαίας αύξησης των υποκείμενων προβλέψεων.

Μετά τη συμφωνία με την UniCredit, η Alpha μετέφερε τη Ρουμανία και την Alpha Life στα περιουσιακά στοιχεία που κατέχονται προς πώληση», εξηγεί ο Sevim.

Σε σχέση με το guidance ο όμιλος της Alpha Bank παρουσίασε νέα μεσοπρόθεσμη καθοδήγηση και βλέπει 3% EPS μέσο ετήσιο ρυθμό ανόδου (CAGR) μέχρι το 2026, 3% αύξηση εσόδων, εξορθολογισμό του κόστους με στόχο κόστους εσόδων (C/I) στο 37% περίπου στο 2026, έναντι 40% στο 2023, και περαιτέρω βελτίωση του κόστους του κινδύνου σε επίπεδο χαμηλότερο των 65 μονάδων βάσης (μ.β.) στο 2026, από 82 μ.β. στο 2023.

Η νέα καθοδήγηση είναι σύμφωνη με τη JPM για τα κέρδη ανά μετοχή για το 2024, αλλά 12%/10% υψηλότερα για το 2025/2026 κυρίως λόγω των καλύτερων εσόδων. Όσον αφορά τα κεφάλαια και τα μερίσματα, η εταιρεία βλέπει τον δείκτη CET1 να φτάνει πάνω από το 17,5% έως το 2026 (από 14,3% το 2023) με συνεπαγόμενη μέση διανομή μερίσματος 45% για τα έτη 2024-2026.

Ο Sevim και η ομάδα του σημειώνουν τα παρακάτω σημεία:

1. Σε συνέχεια της συμφωνίας με την UniCredit, η Alpha Bank Romania και η Alpha Life καταργήθηκαν και μεταφέρθηκαν στο χαρτοφυλάκιο προς πώληση.

2. Τα καθαρά έσοδα από τόκους (NII) αυξήθηκαν άλλο ένα +1% το 4^ο τρίμηνο λόγω των υψηλότερων επιτοκίων καθώς και της υψηλότερης συνεισφοράς από τα ομόλογα και των όγκων των δανείων. Η αύξηση των δανείων ήταν ισχυρή στο τρίμηνο κατά 3% (τριμηνιαίως) με +1,1 δισ. ευρώ καθαρή πιστωτική επέκταση στην Ελλάδα.

3. Τα αναφερόμενα λειτουργικά έξοδα μειώθηκαν κατά 6% τριμηνιαίως, αλλά επηρεάστηκαν θετικά από τη διαγραφή €30 εκατ. των αμοιβών του ταμείου εξυγίανσης

4. Το κόστος κινδύνου αυξήθηκε σε 96 μ.β. τριμηνιαίως με ορατή αύξηση στις υποκείμενες προβλέψεις, αν και συνολικά για το έτος 2023 ήταν σύμφωνα με τις εκτιμήσεις. Ο δείκτης NPE μειώθηκε σε 5,8% (εξαιρουμένης της Ρουμανίας) με την κάλυψη να αυξάνεται κατά 6 ποσοστιαίες μονάδες στο 47%. Οι επιπτώσεις από αυτές τις συναλλαγές ήταν €109 εκατ. το τρίμηνο και €125 εκατ. για το έτος.

«Αναφορικά με τις προοπτικές και τις κατευθυντήριες γραμμές για τα μερίσματα, η Alpha Bank στοχεύει να καταβάλει περίπου 300 μ.β. του CET1 σε μερίσματα, υποδηλώνοντας μέσο όρο 45% δείκτη διανομής μερισμάτων για τα έτη 2024-2026. Η νέα καθοδήγηση είναι σύμφωνη με τις εκτιμήσεις της JPM για τα κέρδη ανά μετοχή για φέτος, αλλά 12%/10% υψηλότερα για το 2025/2026 κυρίως λόγω των καλύτερων εσόδων. Σε όρους αποτίμησης, η μετοχή της Alpha διαπραγματεύεται με 6,6 φορές τον δείκτη P/E για το 2025 και 0,5 φορές τον δείκτη P/TBV. Οι μετοχές έχουν αυξηθεί κατά 16% σε ετήσια βάση έναντι του δείκτη των τραπεζών με άνοδο 19%», καταλήγει ο Sevim.

Διαβάστε επίσης:

Alpha Bank: Ρεκόρ κερδοφορίας στο δ’ τρίμηνο 2023 με €120,7 εκατ. – €780,4 εκατ. τα προσαρμοσμένα κέρδη 2023