Η Εθνική Τράπεζα ανακοίνωσε αποτελέσματα γ’ τριμήνου που κινήθηκαν οριακά χαμηλότερα των εκτιμήσεων, με τους ξένους οίκους να διατηρούν ωστόσο τη θετική τους στάση, εστιάζοντας στη σταθερή αποδοτικότητα, την υψηλή κεφαλαιακή επάρκεια και τη δυναμική στις διανομές μερισμάτων.

Παρά τη μικρή υστέρηση στα αποτελέσματα του τριμήνου, η εικόνα παραμένει ιδιαίτερα θετική:

1

-Το κεφάλαιο της ΕΤΕ παραμένει ισχυρό (CET1 περίπου  19%), επιτρέποντας αυξημένες διανομές.

-Οι αποδόσεις ιδίων κεφαλαίων (ROTE) υπερβαίνουν το 15%, συμβατές με την καθοδήγηση της διοίκησης.

-Η πιστωτική ανάπτυξη αναμένεται να επιταχυνθεί στο τελευταίο τρίμηνο του έτους.

Οι αναλυτές καταλήγουν ότι η Εθνική Τράπεζα διατηρεί τη θέση της ως «ποιοτικό play» στον ελληνικό τραπεζικό κλάδο, με θεμελιώδεις προοπτικές, κεφαλαιακό πλεονέκτημα και αυξανόμενη δυνατότητα επιστροφής αξίας στους μετόχους.

Η J.P. Morgan και ο Mehmet Sevim κάνουν λόγο για μικτές επιδόσεις, καθώς τα καθαρά κέρδη προ έκτακτων (€277 εκατ.) ήταν 4% χαμηλότερα από τις εκτιμήσεις της αγοράς και 6% κάτω από τις δικές τους προβλέψεις, εξαιτίας αυξημένων δαπανών και χαμηλότερων προμηθειών. Παρόλα αυτά, ο οίκος υπογραμμίζει ότι η κεφαλαιακή θέση της ΕΤΕ (CET1 19%) παραμένει κορυφαία στον κλάδο, με περίπου €2 δισ. πλεονάζον κεφάλαιο που θα μπορούσε να στηρίξει διανομές έως και 80% των κερδών για το 2025. Τα καθαρά έσοδα από τόκους υποχώρησαν οριακά (-1% τριμηνιαία), το κόστος ρίσκου μειώθηκε στις 37 μονάδες βάσης, ενώ η πιστωτική επέκταση έφτασε τα €0,3 δισ. στο τρίμηνο, με προοπτική συνολικής αύξησης άνω των €3 δισ. το 2025. Η J.P. Morgan διατηρεί σύσταση “Overweight” και τιμή στόχο τα €15,00, σημειώνοντας ότι η μετοχή διαπραγματεύεται σε 8,3 φορές τα κέρδη και 1,3 φορές την ενσώματη λογιστική αξία για το 2027.

Η Jefferies και ο Αλέξανδρος Δημητρίου χαρακτηρίζουν το τρίτο τρίμηνο ως «λίγο πιο αδύναμο από το αναμενόμενο», με προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη €277 εκατ. (-3% από τη συναίνεση), αλλά εκτιμούν ότι η τράπεζα παραμένει εντός των στόχων για το έτος. Τα καθαρά έσοδα από τόκους (NII) κινήθηκαν σταθερά και, όπως αναφέρει η διοίκηση, πιθανόν έχει φτάσει στο κατώτατο σημείο του κύκλου. Η πιστωτική επέκταση ήταν περιορισμένη (+€0,3 δισ.), αλλά αναμένεται επιτάχυνση στο δ’ τρίμηνο, οδηγώντας το σύνολο της χρονιάς κοντά στα €3 δισ. Οι προμήθειες αυξήθηκαν 8% ετησίως, με εκρηκτική άνοδο +74% στα επενδυτικά προϊόντα, ενώ τα λειτουργικά έξοδα ήταν 2% υψηλότερα από τις προβλέψεις, λόγω αυξημένου μισθολογικού κόστους και επενδύσεων σε IT. Η Jefferies διατηρεί σύσταση “Buy” και τιμή στόχο €15,50, επισημαίνοντας ότι η ΕΤΕ είναι σε τροχιά επίτευξης ROTE άνω του 15% και EPS περίπου €1,40 για το 2025.

Τέλος, η Citi και ο Simon Nellis κάνουν λόγο για «soft» αποτέλεσμα, με ελαφρώς ασθενέστερα έσοδα και υψηλότερα έξοδα, αλλά σταθερή κεφαλαιακή εικόνα και αμετάβλητη καθοδήγηση για το 2025. Τα καθαρά κέρδη διαμορφώθηκαν στα €274 εκατ. (-12% τριμηνιαία), ελαφρώς πάνω από τη συναίνεση (+3%) και 8% υψηλότερα από τις δικές της εκτιμήσεις, λόγω χαμηλότερων έκτακτων επιβαρύνσεων. Η προ-προβλέψεων κερδοφορία υποχώρησε -14% τριμηνιαίως, ενώ τα έξοδα αυξήθηκαν 8% ετησίως. Οι καταθέσεις μειώθηκαν κατά -6% τριμηνιαίως, ενώ τα δάνεια παρέμειναν σταθερά. Ο δείκτης CET1 ενισχύθηκε στο 19%, παρά την πρόβλεψη για μέρισμα 60%. Η Citi διατηρεί σύσταση “Buy” και τιμή στόχο €13,85, με αναμενόμενη συνολική απόδοση 8,8%, εκτιμώντας ότι το ROTE θα κινηθεί άνω του 15% και το EPS στα €1,38 το 2025.

J.P. Morgan: “Overweight” για Ελλάδα με την Πειραιώς στο επίκεντρο- Οι φόβοι από την αναβάθμιση

Η Ελλάδα παραμένει σταθερά ανάμεσα στις τέσσερις αγαπημένες αγορές της J.P. Morgan στην περιοχή CEEMEA, μαζί με τη Νότια Αφρική, την Πολωνία και τα Ηνωμένα Αραβικά Εμιράτα. Στην έκθεση “CEEMEA Strategy – Early Thoughts on 2026: Bullish for now, not forever” (6 Νοεμβρίου 2025), ο οίκος και η ομάδα του David Aserkoff επαναλαμβάνουν τη σύσταση “overweight” για την ελληνική αγορά, επισημαίνοντας το θετικό μακροοικονομικό προφίλ της χώρας.

Στη νέα λίστα “CEEMEA Top 10” της J.P. Morgan, η Πειραιώς είναι η μοναδική ελληνική μετοχή που περιλαμβάνεται ανάμεσα στις κορυφαίες επιλογές του οίκου για το 2026. Η τράπεζα διατηρεί σύσταση “Overweight” και τιμή στόχο τα €9, με P/E 7,9 φορές για το 2025 και 7,3 φορές για το 2026, καθώς η κερδοφορία και η κεφαλαιακή απόδοση αναμένεται να ενισχυθούν περαιτέρω.

Η J.P. Morgan σημειώνει χαρακτηριστικά ότι η Πειραιώς παραμένει στις 8 φορές τα κέρδη, καθώς οι επιστροφές κεφαλαίων επιταχύνονται – είναι η φθηνότερη του ευρωπαϊκού τραπεζικού κλάδου για παρόμοια θεμελιώδη μεγέθη. Ο οίκος επισημαίνει ότι το επόμενο βήμα στην επανεκτίμηση της μετοχής εξαρτάται από την προσέλκυση περισσότερων επενδυτών της Ευρωζώνης.

Τέλος, η Alpha Bank ανακοίνωσε για το γ’ τρίμηνο του 2025 καθαρά κανονικοποιημένα κέρδη ύψους €217 εκατ., υπερβαίνοντας κατά 3% τις εκτιμήσεις της αγοράς, σύμφωνα με Jefferies και Citi, παρά τη μικρή υστέρηση στα προ προβλέψεων αποτελέσματα. Η Jefferies διατηρεί τη σύσταση “Buy” με τιμή στόχο €4,10 και η Citi επίσης συστήνει “Buy” με στόχο τα €4,20, βλέποντας περιθώριο ανόδου περίπου 20% από τα τρέχοντα επίπεδα.

Τα κανονικοποιημένα καθαρά κέρδη διαμορφώθηκαν στα €217 εκατ. (-2% τριμηνιαία, -5% ετησίως), ενώ τα αναφερόμενα καθαρά κέρδη ήταν €187 εκατ. (-36% τριμηνιαία, +12% ετησίως), με απόδοση ιδίων κεφαλαίων (ROTE) στο 8% μετά την πληρωμή του AT1 κουπονιού.

Τα προ προβλέψεων κέρδη μειώθηκαν κατά 8% σε τριμηνιαία βάση και ήταν 7% χαμηλότερα των εκτιμήσεων της αγοράς, κυρίως λόγω αρνητικής επίδοσης στα χρηματοοικονομικά και λοιπά έσοδα. Τα καθαρά έσοδα από τόκους (NII) αυξήθηκαν 1% σε τριμηνιαία βάση, αλλά ήταν 1% χαμηλότερα από τις εκτιμήσεις, ενώ τα έσοδα από προμήθειες υποχώρησαν 2% σε τριμηνιαία βάση, παραμένοντας 2% υψηλότερα του consensus.

Στον αντίποδα, τα έξοδα λειτουργίας διατηρήθηκαν σταθερά και ήταν 4% χαμηλότερα των προβλέψεων, με σημαντική μείωση στο προσωπικό και στις αποσβέσεις. Το κόστος προς έσοδα διαμορφώθηκε στο 41%.

Πιστωτική επέκταση και ποιότητα ενεργητικού

Η πιστωτική δραστηριότητα παραμένει θετική: η καθαρή πιστωτική επέκταση στο τρίμηνο ανήλθε σε €0,7 δισ., οδηγώντας τις χορηγήσεις σε €41,7 δισ. (+2% τριμηνιαία, +13% ετησίως), με αύξηση κυρίως από εταιρικά δάνεια στην Ελλάδα. Οι καταθέσεις αυξήθηκαν κατά 3% στο τρίμηνο στα €52,9 δισ.

Οι προβλέψεις για επισφαλείς απαιτήσεις ανήλθαν σε €45 εκατ. (+14% τριμηνιαία), με κόστος κινδύνου 44 μονάδες βάσης, ενώ ο δείκτης NPE ανήλθε οριακά στο 3,6% (+10 μ.β.), λόγω καθαρών εισροών €70 εκατ. σε λιανική τραπεζική. Ο δείκτης κάλυψης μειώθηκε ελαφρώς στο 55% από 57%.

Κεφαλαιακή θέση και προοπτικές

Ο δείκτης CET1 (fully loaded) παρέμεινε σταθερός στο 15,7%, επίπεδο που η Jefferies εκτιμά πως θα διατηρηθεί άνω του 15% στο τέλος του έτους, παρά την κεφαλαιακή επίπτωση από τις εξαγορές της AXIA και της AstroBank (περίπου 60 μ.β. στο δ’ τρίμηνο).

Η διοίκηση επιβεβαίωσε ότι για το 2025 αναμένει κανονικοποιημένα κέρδη ανά μετοχή (EPS) περίπου €0,35, ελαφρώς χαμηλότερα της προηγούμενης καθοδήγησης (€0,36), αλλά σε γραμμή με το consensus. Τα συνολικά έσοδα για το 2025 εκτιμώνται σε €2,2 δισ., με NII άνω των €1,6 δισ. και προμήθειες άνω των €460 εκατ.

Η Jefferies αναφέρει ότι το αποτέλεσμα ήταν «θετικό ως προς τις υποκείμενες τάσεις», καθώς η αύξηση δανείων, οι εισροές στα αμοιβαία κεφάλαια (+5% τριμηνιαίως, AUMs €21,3 δισ.) και η συγκράτηση κόστους αντισταθμίζουν την αδυναμία των trading εσόδων.

Η Citi κάνει λόγο για «οριακά υποτονικό λειτουργικό αποτέλεσμα», ωστόσο σημειώνει πως «το γεγονός ότι η υστέρηση προήλθε από χαμηλότερα χρηματοοικονομικά έσοδα δεν αναμένεται να προκαλέσει αναστάτωση στις αγορές». Και οι δύο οίκοι επισημαίνουν ότι η Alpha Bank παραμένει κεφαλαιακά ισχυρή, με ορατότητα στις διανομές και θετική πορεία κερδοφορίας για το σύνολο του έτους.

Διαβάστε επίσης

Η Alpha Finance ειδικός διαπραγματευτής επί των μετοχών της Foodlink

Τεχνολογικές μετοχές και crypto βουλιάζουν – Σε επιφυλακή οι επενδυτές

Kρυπτονομίσματα: Η πτωτική αγορά εξαφάνισε σχεδόν σχεδόν όλα τα κέρδη του 2025