Η Morgan Stanley και η ομάδα του Alain Gabriel στην τελευταία τους έκθεση (16/12) διατηρούν θετική στάση για τη Metlen που παραμένει μία από τις βασικές επιλογές της τράπεζας στον χώρο των βασικών μετάλλων, παρά τις επιμέρους τεχνικές αναθεωρήσεις στο μοντέλο αποτίμησης.

Η Morgan Stanley προχωρά σε μείωση της τιμής στόχου για τη Metlen στα 64 ευρώ από 66 ευρώ, ενσωματώνοντας τα νεότερα στοιχεία από την εμπορική ενημέρωση του τρίτου τριμήνου του 2025, τις επικαιροποιημένες παραδοχές για τις τιμές των μετάλλων, τις συναλλαγματικές ισοτιμίες και την προσαρμογή των εκτιμήσεων για το τέταρτο τρίμηνο. Η μείωση της τιμής στόχου χαρακτηρίζεται περιορισμένη και δεν συνοδεύεται από αλλαγή σύστασης, με τη μετοχή να παραμένει σε σύσταση υπεραπόδοσης (overweight).

1

Στο θετικό σενάριο, η αποτίμηση ανέρχεται στα 85 ευρώ, υποθέτοντας υψηλότερες τιμές μετάλλων και ευνοϊκότερη αποτίμηση της λειτουργικής κερδοφορίας, ενώ στο αρνητικό σενάριο, η Morgan Stanley αποτιμά τη Metlen στα 30 ευρώ, ενσωματώνοντας χαμηλότερους πολλαπλασιαστές και δυσμενέστερες παραδοχές για τις τιμές των μετάλλων.

Σε επίπεδο εκτιμήσεων, η εικόνα δείχνει στοχευμένες, αλλά σαφώς ποσοτικοποιημένες αναθεωρήσεις. Για το 2025, η Morgan Stanley μειώνει την εκτίμηση για τα λειτουργικά κέρδη της Metlen κατά περίπου 5%, στα 986 εκατ. ευρώ. Για το 2026, η αναθεώρηση είναι οριακά αρνητική, της τάξης του 1%, με τα λειτουργικά κέρδη να διαμορφώνονται στα 1,25 δισ. ευρώ, ενώ για το 2027 οι εκτιμήσεις παραμένουν ουσιαστικά αμετάβλητες, στα 1,43 δισ. ευρώ. Παρόμοια είναι η εικόνα και στα κέρδη ανά μετοχή, με μείωση περίπου 4% για το 2025, οριακή υποχώρηση 1% για το 2026 και σταθεροποίηση για το 2027.

Σε όρους αποτίμησης, η Metlen εμφανίζει σαφή αποκλιμάκωση των πολλαπλασιαστών την περίοδο 2025-2027. Η μετοχή διαπραγματεύεται σε 10,1 φορές EV/EBITDA για το 2025, που μειώνονται σε 8,1 φορές το 2026 και σε 6,8 φορές το 2027, αντανακλώντας την προβλεπόμενη αύξηση της λειτουργικής κερδοφορίας. Παράλληλα, ο δείκτης P/BV υποχωρεί από 1,8 φορές το 2025 σε 1,5 φορές το 2026 και σε 1,3 φορές το 2027, ενώ η απόδοση ελεύθερων ταμειακών ροών κινείται σε ιδιαίτερα υψηλά επίπεδα, κοντά στο 18%-20% την περίοδο 2025-2027.

Η Eurobank Equities εκτιμά ότι η  Aegean Airlines ολοκληρώνει το 2025 σε ένα περιβάλλον αυξημένης μεταβλητότητας, καταφέρνοντας ωστόσο να διατηρήσει το επιχειρησιακό της «ύψος» μέσα σε συνθήκες έντονου ανταγωνισμού, γεωπολιτικών εντάσεων και υψηλής συγκριτικής βάσης. Όπως επισημαίνει η Eurobank Equities στο πρόσφατο report της με ημερομηνία 17 Δεκεμβρίου 2025 και αναλύτρια τη Ναταλία Σβυριάδη, η χρονιά εξελίχθηκε με δύο ταχύτητες, με ισχυρό πρώτο εξάμηνο και πιο απαιτητικό δεύτερο μισό, χωρίς όμως να διαταράσσεται η συνολική εικόνα ανθεκτικότητας του ομίλου.

Στο μέτωπο των αποτιμήσεων, η Eurobank Equities ανανεώνει το μοντέλο προεξοφλημένων ταμειακών ροών, μειώνει το προεξοφλητικό επιτόκιο στο 9,6% και αυξάνει την τιμή στόχο στα 16 ευρώ ανά μετοχή από 15,60 ευρώ προηγουμένως, διατηρώντας τη σύσταση «αγορά». Η αποτίμηση αντιστοιχεί σε δείκτη κερδών περίπου 10 φορές για το 2026, επίπεδο που θεωρείται δικαιολογημένο σε σχέση με τον ευρωπαϊκό κλάδο, δεδομένης της ισχυρής παραγωγής ελεύθερων ταμειακών ροών και της ελκυστικής μερισματικής απόδοσης.

Με εκτιμώμενη απόδοση μερίσματος 6% έως 7% και καθαρό δανεισμό προς EBITDA κάτω από 2 φορές το 2025, η Aegean προβάλλει, σύμφωνα με την Eurobank Equities, ως ένα από τα πιο αξιόπιστα «εισοδηματικά» χαρτιά του ευρωπαϊκού αεροπορικού κλάδου, ακόμη και σε ένα περιβάλλον αυξημένων αναταράξεων.

Για την περίοδο μετά το 2025, η Eurobank Equities διαμορφώνει ένα πιο μετριοπαθές αλλά σταθερό πλαίσιο προβλέψεων. Οι εκτιμήσεις για την περίοδο 2026-2027 κάνουν λόγο για ετήσια αύξηση εσόδων περίπου 6%, με ήπια υποχώρηση των αποδόσεων το 2026 και σταθεροποίηση στη συνέχεια. Το λειτουργικό κόστος αναμένεται να αυξάνεται με ρυθμό 6,5%, κυρίως λόγω υψηλότερων αποσβέσεων από τη διεύρυνση του στόλου, γεγονός που οδηγεί σε μείωση των εκτιμήσεων EBIT κατά περίπου 5% σε σχέση με προηγούμενες προβλέψεις.

Τέλος, η Pantelakis Securities εκτιμά για τη  ΔΕΗ ότι εισέρχεται σε μια νέα φάση του επενδυτικού της κύκλου, με το επίκεντρο να μετατοπίζεται από τη διαχείριση κινδύνων στη σταθερή δημιουργία αξίας και στη βελτίωση του προφίλ κερδοφορίας. Σύμφωνα με την Pantelakis Securities και τον επικεφαλής ανάλυσης Πάρη Μαντζαβρά, ο όμιλος έχει αποδείξει τα τελευταία χρόνια ότι μπορεί να υπεραποδίδει ακόμη και σε ακραία περιβάλλοντα τιμών ενέργειας και ρυθμιστικών παρεμβάσεων, στοιχείο που πλέον στηρίζει ένα πιο χαμηλού κινδύνου επενδυτικό αφήγημα.

Η χρηματιστηριακή διατηρεί σύσταση Overweight και ανεβάζει την τιμή στόχο στα 23,70 ευρώ από 17,00 ευρώ, εκτιμώντας ότι η αγορά δεν έχει ακόμη αποτιμήσει πλήρως τη δομική μεταμόρφωση της εταιρείας και τη σταδιακή στροφή της σε πιο προβλέψιμες και επαναλαμβανόμενες ταμειακές ροές.

Η εικόνα γίνεται ακόμη ισχυρότερη σε μεσοπρόθεσμο ορίζοντα. Η Pantelakis προβλέπει ότι το EBITDA του ομίλου θα αυξηθεί στα 2,87-2,90 δισ. ευρώ έως το 2028, με ετήσιο ρυθμό αύξησης περίπου 12%, ενώ τα καθαρά κέρδη και τα κέρδη ανά μετοχή ακολουθούν ακόμη υψηλότερους ρυθμούς. Κρίσιμο στοιχείο αυτής της πορείας είναι το γεγονός ότι έως το 2028, περίπου το 70% του EBITDA θα προέρχεται από ΑΠΕ και δίκτυα, τομείς με χαμηλότερη μεταβλητότητα και υψηλότερη προβλεψιμότητα.

Η ανάλυση δίνει ιδιαίτερη έμφαση στο πλεονέκτημα της κάθετης ολοκλήρωσης. Η ΔΕΗ, με ισχυρή πελατειακή βάση και καθαρή θέση «long» σε προμήθεια έναντι παραγωγής, μπορεί να απορροφά καλύτερα τις διακυμάνσεις των τιμών χονδρικής. Ενδεικτικά, η Pantelakis σημειώνει ότι πτώση 10% στις τιμές φυσικού αερίου θα είχε επίπτωση μικρότερη του 1% στο EBITDA του 2026.

Στο σκέλος των επενδύσεων, από τις συνολικές προσθήκες 6,3 GW ΑΠΕ την περίοδο 2026-2028, πάνω από 60% είναι ήδη υπό κατασκευή ή έτοιμες προς υλοποίηση, μειώνοντας αισθητά τον εκτελεστικό κίνδυνο. Παράλληλα, τα δίκτυα διανομής σε Ελλάδα και Ρουμανία ενισχύονται, με τη Ρυθμιζόμενη Περιουσιακή Βάση (RAB) να εκτιμάται ότι θα φτάσει τα 6,5 δισ. ευρώ το 2028, στηρίζοντας EBITDA άνω των 0,9 δισ. ευρώ.

Ένα πρόσθετο, μη ενσωματωμένο στις εκτιμήσεις, στοιχείο είναι η πιθανή επένδυση σε data center ισχύος 300 MW στη Δυτική Μακεδονία. Το project με εκτιμώμενο capex περίπου 2 δισ. ευρώ και αποδόσεις χαμηλών έως μεσαίων διψήφιων ποσοστών δεν περιλαμβάνεται στο βασικό σενάριο, αλλά χαρακτηρίζεται ως θετικό προαιρετικό στοιχείο που θα μπορούσε να υποστηρίξει περαιτέρω το επενδυτικό story.

Σε επίπεδο αποτίμησης, η Pantelakis χρησιμοποιεί συνδυασμό Sum-of-the-Parts και σχετικής αποτίμησης έναντι ευρωπαϊκών ομοειδών, καταλήγοντας σε εύλογη αξία 23,1 ευρώ ανά μετοχή από το SOTP και 24,3 ευρώ από τα multiples. Ο μέσος όρος οδηγεί στην τελική τιμή στόχο των 23,70 ευρώ, υποδηλώνοντας περιθώριο ανόδου περίπου 30% από τα τρέχοντα επίπεδα.