Ευρωζώνη: To νέο trade στις αγορές χρήματος που προσελκύει το ενδιαφέρον (πίνακες)

Ένα νέο trade στις αγορές χρήματος της Ευρωζώνης προσελκύει ολοένα και περισσότερο το ενδιαφέρον των επενδυτών, καθώς οι χρηματοπιστωτικές συνθήκες στην περιοχή γίνονται σταδιακά πιο αυστηρές. Το βασικό στοίχημα αφορά την πορεία δύο σημαντικών επιτοκιακών δεικτών του ευρώ, με τους επενδυτές να επιχειρούν να επωφεληθούν από τη διεύρυνση της μεταξύ τους διαφοράς.

Στο επίκεντρο βρίσκεται το spread μεταξύ του Euribor και του Euro Short Term Rate (ESTR). Οι επενδυτές εκτιμούν ότι οι δύο δείκτες δεν θα κινηθούν με τον ίδιο ρυθμό, καθώς η συρρίκνωση της διαθέσιμης ρευστότητας αναμένεται να επηρεάσει περισσότερο το Euribor.

Το Euribor αποτυπώνει το αναμενόμενο κόστος δανεισμού στις αγορές χρήματος και τείνει να αυξάνεται ταχύτερα όταν η ρευστότητα περιορίζεται. Αντίθετα, το ESTR αντανακλά το κόστος των overnight συναλλαγών και παρουσιάζει διαφορετική ευαισθησία στις μεταβολές της ρευστότητας.

Η ποσοτική σύσφιξη της ΕΚΤ αλλάζει τα δεδομένα

Η απόσταση μεταξύ των δύο επιτοκίων διευρύνεται καθώς η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα περιορίζει σταδιακά το πλεόνασμα ρευστότητας που είχε δημιουργηθεί στο τραπεζικό σύστημα τα προηγούμενα χρόνια.

Η διαδικασία αυτή πραγματοποιείται μέσω της ποσοτικής σύσφιξης (quantitative tightening), καθώς η ΕΚΤ αφήνει τα ομόλογα που είχε αγοράσει στο πλαίσιο των προγραμμάτων της να λήγουν χωρίς να επανεπενδύει τα έσοδα από τις λήξεις.

Με αυτόν τον τρόπο, τα διαθέσιμα αποθέματα ρευστότητας στην οικονομία μειώνονται και οι επενδυτές θεωρούν ότι δημιουργούνται οι προϋποθέσεις για περαιτέρω διεύρυνση του spread μεταξύ Euribor και ESTR.

«Είναι ο πιο καθαρός, εύκολος και ορατός τρόπος για να τοποθετηθεί κανείς ενόψει ενός ενδεχόμενου προβλήματος ρευστότητας», δήλωσε ο Rohan Khanna, managing director της Barclays Bank Plc. Όπως σημείωσε, «είναι στην οθόνη, μπορείς να το δεις, να το αισθανθείς και να το διαπραγματευτείς».

Hedge funds μπαίνουν στο trade

Στη συγκεκριμένη στρατηγική έχουν δραστηριοποιηθεί και μεγάλα hedge funds. Σύμφωνα με πηγές που γνωρίζουν την υπόθεση, μεταξύ των επενδυτών που έχουν λάβει θέσεις περιλαμβάνονται τα Citadel και Schonfeld Strategic Advisors.

Οι επενδυτές χρησιμοποιούν συμβόλαια futures προκειμένου να τοποθετηθούν στην περαιτέρω διεύρυνση του spread μεταξύ Euribor και ESTR. Η τάση είναι ιδιαίτερα εμφανής στα συμβόλαια που λήγουν την επόμενη εβδομάδα, γεγονός που δείχνει ότι ένα μέρος της αγοράς αναμένει βραχυπρόθεσμη ενίσχυση της διαφοράς μεταξύ των δύο επιτοκίων.

Η πλεονάζουσα ρευστότητα έχει μειωθεί δραστικά

Η μεταβολή στις συνθήκες ρευστότητας είναι ήδη εμφανής στα στοιχεία της ΕΚΤ.

Η πλεονάζουσα ρευστότητα στο τραπεζικό σύστημα της Ευρωζώνης έχει υποχωρήσει περίπου στα 2,13 τρισ. ευρώ, από το ιστορικό υψηλό των 4,75 τρισ. ευρώ που είχε καταγραφεί το 2022.

Η συρρίκνωση αυτή σημαίνει ότι το «μαξιλάρι» ρευστότητας που είχαν στη διάθεσή τους οι τράπεζες είναι πλέον σημαντικά μικρότερο, αυξάνοντας την ευαισθησία της αγοράς σε πιθανές πιέσεις χρηματοδότησης.

Παράλληλα, έρευνα της ΕΚΤ που πραγματοποιήθηκε τον Ιούλιο μεταξύ των τραπεζών της Ευρωζώνης έδειξε ότι σημαντικό ποσοστό των συμμετεχόντων θεωρεί πως οι αυστηρότεροι κανονισμοί είτε περιορίζουν ήδη την ικανότητά τους να αντλούν χρηματοδότηση είτε αναμένεται να την περιορίσουν στο άμεσο μέλλον.

Πιέσεις στη χρηματοδότηση όσο μειώνονται τα αποθέματα

Παρά τη σημαντική μείωση της πλεονάζουσας ρευστότητας, δεν υπάρχει προς το παρόν ένδειξη για άμεση έλλειψη κεφαλαίων στο ευρωπαϊκό τραπεζικό σύστημα.

Ωστόσο, το διαθέσιμο απόθεμα αναμένεται να συνεχίσει να περιορίζεται, γεγονός που μπορεί να αυξήσει σταδιακά τις πιέσεις στο κόστος χρηματοδότησης των τραπεζών.

Σε ένα τέτοιο περιβάλλον, οι τράπεζες ενδέχεται να στραφούν περισσότερο στους μηχανισμούς χρηματοδότησης της ΕΚΤ. Μια τέτοια εξέλιξη θα μπορούσε να μειώσει τη ζήτηση για χρηματοδότηση μέσω των αγορών χρήματος και, κατ’ επέκταση, να ασκήσει πιέσεις στο ESTR.

Αν το ESTR παραμείνει χαμηλότερα ενώ το Euribor αυξάνεται ταχύτερα, η διαφορά μεταξύ των δύο επιτοκίων θα μπορούσε να διευρυνθεί ακόμη περισσότερο.

Οι επιλογές χρηματοδότησης από την ΕΚΤ

Οι τράπεζες έχουν τη δυνατότητα να αντλήσουν απευθείας χρηματοδότηση από την ΕΚΤ μέσω των κύριων πράξεων αναχρηματοδότησης (Main Refinancing Operations – MROs), οι οποίες προσφέρουν βραχυπρόθεσμη χρηματοδότηση.

Παράλληλα, υπάρχουν και οι μακροπρόθεσμες πράξεις αναχρηματοδότησης (Long-Term Refinancing Operations – LTROs), μέσω των οποίων οι τράπεζες μπορούν να εξασφαλίσουν χρηματοδότηση μεγαλύτερης διάρκειας.

Ωστόσο, οι συγκεκριμένοι μηχανισμοί αντιμετωπίζονται από τις τράπεζες περισσότερο ως λύση έσχατης ανάγκης. Ένας από τους λόγους είναι ότι οι τράπεζες εμφανίζονται διστακτικές να προσφύγουν σε απευθείας χρηματοδότηση από την ΕΚΤ, καθώς φοβούνται ότι μια τέτοια κίνηση θα μπορούσε να δημιουργήσει την εντύπωση ότι αντιμετωπίζουν προβλήματα ρευστότητας ή χρηματοδότησης.

«Οι πράξεις της ΕΚΤ εξακολουθούν να συνοδεύονται από ένα ορισμένο στίγμα», δήλωσε ο Benjamin Schroeder, strategist στην ING Groep NV.

Όπως πρόσθεσε, συνολικά οι τράπεζες εξακολουθούν να δείχνουν προτίμηση στη χρηματοδότηση μέσω της αγοράς.

Έτσι, καθώς η ΕΚΤ συνεχίζει να αποσύρει σταδιακά ρευστότητα από το χρηματοπιστωτικό σύστημα, οι επενδυτές παρακολουθούν στενά την εξέλιξη του Euribor και του ESTR. Για όσους έχουν τοποθετηθεί στο συγκεκριμένο trade, η περαιτέρω συρρίκνωση της πλεονάζουσας ρευστότητας αποτελεί τον βασικό παράγοντα που θα μπορούσε να οδηγήσει σε ακόμη μεγαλύτερη απόσταση μεταξύ των δύο επιτοκιακών δεικτών.

 

Διαβάστε επίσης 

Porsche: Αποχωρεί από τη Bugatti με €1 δισ. και αυξάνει τα περιθώρια καθαρών ταμειακών ροών

ΕΚΤ: Σχεδόν δεδομένη η νέα αύξηση των επιτοκίων – Στο επίκεντρο το μέλλον της Λαγκάρντ

Oxfam: Το ΔΝΤ τετραπλασιάζει τις περικοπές στις χώρες που δανείζει