Η Jumbo συνεχίζει να λαμβάνει σύσταση «Buy» από την Eurobank Equities, αν και η τιμή-στόχος αναθεωρείται ελαφρώς χαμηλότερα, στα 32 ευρώ από 33,4 ευρώ, σε μια συγκυρία όπου τα περιθώρια κέρδους βρίσκονται στο επίκεντρο της προσοχής.

Τα οικονομικά αποτελέσματα για το 2025 κρίνονται μάλλον ήπια, καθώς η σταθερή άνοδος των πωλήσεων δεν συνοδεύτηκε από ανάλογη ενίσχυση της κερδοφορίας. Συγκεκριμένα, τα έσοδα αυξήθηκαν κατά 7,2% σε ετήσια βάση, όμως το μικτό περιθώριο υποχώρησε περίπου κατά 90 μονάδες βάσης, διαμορφούμενο στο 54,7%. Αυτό είχε ως αποτέλεσμα τα EBITDA και τα καθαρά κέρδη να κινηθούν περίπου 2%-3% χαμηλότερα από τις εκτιμήσεις της αγοράς, παρότι σε προσαρμοσμένη βάση τα καθαρά κέρδη εμφάνισαν αύξηση 3%.

1

Σύμφωνα με την ανάλυση, η διοίκηση αποδίδει μέρος της πίεσης στα περιθώρια στη μεγαλύτερη συμβολή δραστηριοτήτων franchise, οι οποίες έχουν χαμηλότερη κερδοφορία. Ωστόσο, όπως επισημαίνεται, η εξήγηση αυτή δεν φαίνεται να εξαντλεί πλήρως το ζήτημα.

Παράλληλα, από την ενημέρωση των αναλυτών προκύπτει ότι οι προβλέψεις της διοίκησης για το 2026 μοιάζουν περισσότερο με ένα συντηρητικό πλάνο προϋπολογισμού, παρά με μια σαφή εκτίμηση βασισμένη σε επαρκή ορατότητα ως προς την πορεία των περιθωρίων.

Η πολυπλοκότητα του κύκλου προμηθειών εξακολουθεί να περιορίζει τη διαφάνεια, καθώς παράγοντες όπως οι συναλλαγματικές ισοτιμίες, οι προαγορές, τα ναύλα και οι διαπραγματεύσεις με προμηθευτές ενσωματώνονται με καθυστέρηση στο κόστος πωληθέντων. Για το 2026, παρά ορισμένους θετικούς παράγοντες (όπως το ευνοϊκό συναλλαγματικό περιβάλλον), η στάση της διοίκησης παραμένει επιφυλακτική, αφήνοντας να εννοηθεί πιθανή περαιτέρω πίεση 100-200 μονάδων βάσης στα περιθώρια. Συνολικά, η Eurobank Equities προβλέπει υποχώρηση του μικτού περιθωρίου κατά περίπου 40 μονάδες βάσης, στο 54,3%.

Στο πλαίσιο αυτό, οι εκτιμήσεις για την περίοδο 2026-2028 αναθεωρούνται χαμηλότερα κατά 4%-6% σε επίπεδο EBITDA και καθαρών κερδών, κυρίως λόγω των πιο συντηρητικών παραδοχών για τα περιθώρια. Τα έσοδα παραμένουν ουσιαστικά αμετάβλητα, με ρυθμό αύξησης κοντά στο 6% ετησίως. Για το 2026, τα καθαρά κέρδη τοποθετούνται στα 336 εκατ. ευρώ (+5% σε ετήσια βάση), επίπεδο που παραμένει υψηλότερο από την καθοδήγηση της διοίκησης, ενώ για το 2027 εκτιμάται περαιτέρω αύξηση κατά 4%.

Παράλληλα, καταγράφονται ορισμένες στρατηγικές κινήσεις που ενισχύουν τις μεσοπρόθεσμες προοπτικές, όπως η έναρξη ηλεκτρονικού εμπορίου στην Τουρκία έως τα τέλη του 2026, πιλοτικά καταστήματα τύπου pop-up στη Ρουμανία, καθώς και η πιθανή επέκταση του δικτύου franchise σε νέες αγορές μέσω συνεργασίας με τον όμιλο Balfin Group.

Αν και οι πρωτοβουλίες αυτές δεν αναμένεται να λειτουργήσουν ως άμεσοι καταλύτες κερδοφορίας, ενισχύουν τις προοπτικές ανάπτυξης και δυνητικά δημιουργούν ανοδικά περιθώρια στις εκτιμήσεις.

Κομβικό σημείο της επενδυτικής ιστορίας παραμένουν οι ταμειακές διανομές προς τους μετόχους. Το προτεινόμενο μέρισμα 0,70 ευρώ ανά μετοχή ανεβάζει τις συνολικές επιστροφές 12μήνου περίπου στα 1,70 ευρώ ανά μετοχή, που αντιστοιχεί σε απόδοση της τάξης του 7%.

Όπως επισημαίνεται, σε περιόδους πιο περιορισμένων ευκαιριών ανάπτυξης, η εταιρεία τείνει να κατευθύνει το πλεονάζον ταμείο στους μετόχους, με τη Eurobank Equities να εκτιμά ότι δεν υπάρχει διαρθρωτικός λόγος που να εμποδίζει διανομές της τάξης των 1,50-1,60 ευρώ ανά μετοχή ετησίως.

Σημαντικό είναι επίσης ότι το επενδυτικό πρόγραμμα logistics ύψους περίπου 95 εκατ. ευρώ για την επόμενη τριετία φαίνεται να καλύπτεται άνετα από τις λειτουργικές ταμειακές ροές, επιτρέποντας τη συνέχιση των διανομών χωρίς επιβάρυνση της καθαρής ταμειακής θέσης.

Σε όρους αποτίμησης, η νέα τιμή-στόχος στα 32 ευρώ εξακολουθεί να υποδηλώνει σημαντικά περιθώρια ανόδου, με τη μετοχή να εμφανίζεται ελκυστική βάσει των ισχυρών ταμειακών ροών και της καθαρής ταμειακής θέσης.