Η πρόσφατη προειδοποίηση για χαμηλότερη κερδοφορία το 2025 αποτέλεσε σαφώς αρνητική εξέλιξη για τη Metlen, ωστόσο η Berenberg και η ομάδα του Andrew Fisher (16/3) εκτιμούν ότι το πλήγμα είναι συγκυριακό και δεν αλλοιώνει τη μακροπρόθεσμη επενδυτική εικόνα του ομίλου.

Η γερμανική τράπεζα διατηρεί τη σύσταση «Buy» (αγορά) και θέτει νέα τιμή στόχο στα 59 ευρώ, χαμηλότερα από τα 63 ευρώ προηγουμένως, υποδηλώνοντας σημαντικό περιθώριο ανόδου από τα τρέχοντα επίπεδα.

1

Στο επίκεντρο της ανησυχίας βρίσκεται η αναθεώρηση των εκτιμήσεων για το 2025, με το EBITDA να αναμένεται περίπου 25% χαμηλότερο από τον αρχικό στόχο. Η υποχώρηση αυτή αποδίδεται κυρίως σε προβλήματα στο τμήμα Metlen Power Projects (MPP), δηλαδή στη δραστηριότητα EPC, όπου καταγράφονται υπερβάσεις κόστους και καθυστερήσεις σε έργα. Πρόκειται, ωστόσο, για δραστηριότητα μη βασικού χαρακτήρα, που αντιστοιχούσε σε λιγότερο από 4% του EBITDA το 2024, γεγονός που περιορίζει τη δομική σημασία του προβλήματος.

Η Berenberg υιοθετεί μάλιστα συντηρητική στάση, ενσωματώνοντας ζημίες EBITDA ύψους 271 εκατ. ευρώ για το συγκεκριμένο τμήμα το 2025, με επιστροφή σε επίπεδα ισορροπίας το 2026 και χαμηλότερη συνεισφορά από το 2027 και μετά. Παρά το βραχυπρόθεσμο πλήγμα, η αγορά αναμένεται να επικεντρωθεί στο κατά πόσο τα προβλήματα αυτά είναι ελεγχόμενα και δεν επεκτείνονται στις βασικές δραστηριότητες.

Το βασικό επιχείρημα της επενδυτικής τράπεζας είναι ότι οι πυλώνες Metals και Energy συνεχίζουν να εμφανίζουν ισχυρή λειτουργική δυναμική, ενώ το ολοκληρωμένο μοντέλο του ομίλου δημιουργεί σημαντικές συνέργειες. Η παραγωγή ενέργειας στηρίζει τη μεταλλουργία, μειώνοντας το κόστος, ενώ ταυτόχρονα η Metlen επωφελείται από περιόδους υψηλών τιμών ενέργειας μέσω των αποδοτικών μονάδων της.

Σε αυτό το πλαίσιο, ακόμη και το γεωπολιτικό ρίσκο, όπως η ένταση στη Μέση Ανατολή, δεν θεωρείται απαραίτητα αρνητικός παράγοντας. Υψηλότερες τιμές φυσικού αερίου μπορούν να ενισχύσουν τις τιμές ηλεκτρικής ενέργειας και τα περιθώρια κέρδους, ενώ η μεταλλουργική δραστηριότητα προστατεύεται μέσω αντισταθμίσεων κινδύνου και της ιδιοπαραγωγής ενέργειας.

Ωστόσο, η αναθεώρηση των εκτιμήσεων είναι σημαντική. Η Berenberg μειώνει τις προβλέψεις για τα κέρδη ανά μετοχή κατά 45% για το 2025, 31% για το 2026 και 17% για το 2027, αντανακλώντας τόσο τα προβλήματα στο MPP, όσο και πιο συντηρητικές παραδοχές για τις ανανεώσιμες πηγές και το timing της ανακύκλωσης έργων.

Αντίστοιχα, το EBITDA εκτιμάται ότι θα διαμορφωθεί στα 747 εκατ. ευρώ το 2025, πριν ανακάμψει σε 1,08 δισ. ευρώ το 2026 και 1,36 δισ. ευρώ το 2027, ενώ τα καθαρά κέρδη προβλέπονται στα 312 εκατ. ευρώ το 2025 και σταδιακά στα 782 εκατ. ευρώ έως το 2027.

Η πίεση αυτή οδηγεί και σε επαναπροσδιορισμό της μερισματικής πολιτικής, με το μέρισμα να εκτιμάται ότι θα μειωθεί στα 0,78 ευρώ το 2025 από 1,50 ευρώ το 2024, πριν επιστρέψει σε ανοδική πορεία τα επόμενα έτη, ακολουθώντας την ανάκαμψη της κερδοφορίας.

Παρά τη βραχυπρόθεσμη επιδείνωση, η Berenberg υπογραμμίζει ότι το βασικό επενδυτικό αφήγημα παραμένει ανέπαφο. Ο στόχος για διπλασιασμό του EBITDA στα 1,9-2,08 δισ. ευρώ μετατίθεται χρονικά προς το 2029, αλλά δεν τίθεται υπό αμφισβήτηση και αυτό ακριβώς το στοιχείο είναι που καθιστά τη μετοχή ελκυστική στα τρέχοντα επίπεδα αποτίμησης.

Διαβάστε επίσης

Nordea Bank: «Μαχαίρι» σε 1.500 θέσεις εργασίας λόγω… Τεχνητής Νοημοσύνης

Εκτακτο: Εκλεισε το deal της Optima Bank με την Euroxx

ΗΠΑ: Αποζημίωση – μαμούθ σχεδόν 1 δισ. δολαρίων στην TotalEnergies για ακύρωση αιολικών έργων