Γαλλία: Συναγερμός στην Ευρωζώνη για τα ομόλογα – Σε υψηλά 25ετίας το κόστος δανεισμού, τι σχεδιάζει το Παρίσι και η ΕΚΤ

Εντείνονται οι πιέσεις προς τη Γαλλία να προχωρήσει άμεσα στην έγκριση ενός αξιόπιστου προϋπολογισμού για το 2027, καθώς η αναταραχή στην αγορά κρατικών ομολόγων έχει οδηγήσει το κόστος δανεισμού της χώρας κοντά στα υψηλότερα επίπεδα των τελευταίων 25 ετών. Η επιδείνωση των δημοσιονομικών προοπτικών, οι αυξημένες ανάγκες χρηματοδότησης και η πολιτική αβεβαιότητα ενόψει των προεδρικών εκλογών της επόμενης χρονιάς ενισχύουν την επιφυλακτικότητα των επενδυτών.

Την ίδια ώρα, οι υπουργοί Οικονομικών της Ευρωζώνης και η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα δεν εμφανίζονται διατεθειμένοι να παρέμβουν άμεσα για να περιορίσουν τις πιέσεις στα γαλλικά ομόλογα. Αντίθετα, το μήνυμα που μεταφέρεται προς το Παρίσι είναι ότι η αποκατάσταση της εμπιστοσύνης των αγορών αποτελεί πρωτίστως ευθύνη της γαλλικής κυβέρνησης.

Κατά τη μηνιαία συνεδρίαση του Eurogroup στο Λουξεμβούργο, την Πέμπτη 8 Οκτωβρίου, οι Ευρωπαίοι υπουργοί Οικονομικών κάλεσαν τη Γαλλία να επιταχύνει τις διαδικασίες για την κατάρτιση και την έγκριση του προϋπολογισμού του 2027, προκειμένου να περιοριστεί η αβεβαιότητα γύρω από τη δημοσιονομική πορεία της δεύτερης μεγαλύτερης οικονομίας της Ευρωζώνης.

Κοντά στο 5% το γαλλικό 10ετές – Διευρύνεται το spread με τη Γερμανία

Οι έντονες ρευστοποιήσεις στην αγορά γαλλικών κρατικών ομολόγων έχουν προκαλέσει σημαντική αύξηση των αποδόσεων, καθώς οι επενδυτές απαιτούν υψηλότερο επιτόκιο για να χρηματοδοτήσουν το γαλλικό Δημόσιο.

Η απόδοση του δεκαετούς ομολόγου έχει αυξηθεί κατά περίπου 80 μονάδες βάσης από τις αρχές Σεπτεμβρίου, προσεγγίζοντας το 5%, επίπεδο που είχε να καταγραφεί από τον Ιούλιο του 2002.

Στις 8 Οκτωβρίου η απόδοση κινήθηκε κοντά στο 4,93%, έχοντας προηγουμένως προσεγγίσει το 4,994%.

Παράλληλα, η διαφορά απόδοσης μεταξύ των γαλλικών και των γερμανικών δεκαετών ομολόγων έχει διευρυνθεί σημαντικά, ξεπερνώντας τις 140 μονάδες βάσης και έχοντας πλησιάσει τις 160 μονάδες βάσης.

Η εξέλιξη αποτυπώνει την αυξημένη επιφυλακτικότητα των επενδυτών απέναντι στη δημοσιονομική κατάσταση της Γαλλίας, σε σύγκριση με τη Γερμανία, η οποία εξακολουθεί να αποτελεί το βασικό σημείο αναφοράς για την αγορά κρατικού χρέους της Ευρωζώνης.

Σύμφωνα με το CNBC, η άνοδος των αποδόσεων έχει οδηγήσει τη Γαλλία να δανείζεται ακριβότερα από χώρες όπως η Ιταλία και η Ελλάδα, ανατρέποντας τις ισορροπίες που επικρατούσαν για μεγάλο χρονικό διάστημα στις ευρωπαϊκές αγορές ομολόγων.

Η αύξηση του κόστους δανεισμού επιβαρύνει τις προοπτικές των δημόσιων οικονομικών, καθώς οι νέες εκδόσεις πραγματοποιούνται με υψηλότερες αποδόσεις, ενώ σταδιακά αυξάνεται και το κόστος αναχρηματοδότησης παλαιότερων υποχρεώσεων.

Αυστηρό μήνυμα από το Eurogroup προς το Παρίσι

Μετά τη συνεδρίαση των υπουργών Οικονομικών, ο Βάλντις Ντομπρόβσκις υπογράμμισε τη σημασία της συνετής δημοσιονομικής πολιτικής, ιδιαίτερα για τις χώρες που εμφανίζουν υψηλά επίπεδα δημόσιου χρέους και δημοσιονομικού ελλείμματος.

Όπως επισήμανε, η υπεύθυνη διαχείριση των δημόσιων οικονομικών αποτελεί βασική προϋπόθεση για τη διατήρηση της χρηματοπιστωτικής σταθερότητας και της εμπιστοσύνης των αγορών.

Ο Ντομπρόβσκις ανέφερε επίσης ότι βρίσκεται σε επικοινωνία με τον Γάλλο υπουργό Οικονομίας και Οικονομικών Ρολάν Λεσκίρ, τονίζοντας την ανάγκη να υπάρξει αξιόπιστος δημοσιονομικός σχεδιασμός για το επόμενο έτος.

Ανάλογη τοποθέτηση έκανε και ο πρόεδρος του Eurogroup, Κυριάκος Πιερρακάκης, εκφράζοντας εμπιστοσύνη στη δέσμευση της γαλλικής κυβέρνησης να διαχειριστεί υπεύθυνα τα δημόσια οικονομικά της.

Ωστόσο, Ευρωπαίοι αξιωματούχοι ξεκαθαρίζουν ότι η Ευρωζώνη δεν σχεδιάζει προς το παρόν ειδική παρέμβαση για την αποκλιμάκωση των αποδόσεων των γαλλικών κρατικών τίτλων.

Ερωτηθείς εάν η Ευρωπαϊκή Επιτροπή ή η ΕΚΤ προτίθενται να αναλάβουν κάποια πρωτοβουλία για τον περιορισμό των πιέσεων, ανώτερος Ευρωπαίος αξιωματούχος απάντησε ότι η ξεκάθαρη απάντηση είναι αρνητική.

Σύμφωνα με την ίδια τοποθέτηση, η Γαλλία διαθέτει τα απαραίτητα εργαλεία για να αντιμετωπίσει την κατάσταση και η ενδεδειγμένη λύση είναι η επίτευξη πολιτικής συμφωνίας για τον προϋπολογισμό.

Άλλος αξιωματούχος υπογράμμισε ότι οι αρμοδιότητες των ευρωπαϊκών θεσμών και των εθνικών κυβερνήσεων είναι σαφώς καθορισμένες. Η ΕΚΤ είναι υπεύθυνη για τη σταθερότητα των τιμών και την ομαλή μετάδοση της νομισματικής πολιτικής, ενώ η δημοσιονομική διαχείριση αποτελεί ευθύνη των κυβερνήσεων.

Δημοσιονομικό έλλειμμα άνω του 5% και αυξημένες χρηματοδοτικές ανάγκες

Η δημοσιονομική κατάσταση της Γαλλίας βρίσκεται στο επίκεντρο των ανησυχιών των επενδυτών, καθώς η χώρα δυσκολεύεται να περιορίσει τις κρατικές δαπάνες και να επαναφέρει το έλλειμμα σε επίπεδα συμβατά με τους ευρωπαϊκούς κανόνες.

Τον Σεπτέμβριο, η γαλλική κυβέρνηση ανακοίνωσε ότι το δημοσιονομικό έλλειμμα του 2026 αναμένεται να υπερβεί τον στόχο του 5% του ΑΕΠ.

Σύμφωνα με στοιχεία που έχει παρουσιάσει το Bloomberg, ο δημοσιονομικός σχεδιασμός προβλέπει προσπάθεια προσαρμογής περίπου 54 δισ. ευρώ, με στόχο τη μείωση του ελλείμματος από το 5,4% του ΑΕΠ το 2026 στο 5% το 2027.

Οι σχεδιαζόμενες παρεμβάσεις περιλαμβάνουν περιορισμό δαπανών σε ευαίσθητους τομείς, όπως οι συντάξεις, οι αποδοχές στον δημόσιο τομέα και οι αναρρωτικές άδειες, καθώς και τη διατήρηση ορισμένων φορολογικών επιβαρύνσεων για μεγάλες επιχειρήσεις.

Η εφαρμογή των μέτρων συναντά πολιτικές δυσκολίες, καθώς η κυβέρνηση δεν διαθέτει σταθερή κοινοβουλευτική πλειοψηφία και οι διαφωνίες για τη δημοσιονομική πολιτική παραμένουν έντονες.

Η Γαλλία αντιμετωπίζει διαχρονικά δυσκολίες στη συμμόρφωση με τους ευρωπαϊκούς δημοσιονομικούς κανόνες. Από την καθιέρωση του ευρώ το 1999, έχει καταφέρει να διατηρήσει το δημοσιονομικό της έλλειμμα κάτω από το όριο του 3% του ΑΕΠ μόλις έξι φορές.

Εκδόσεις ομολόγων 340 δισ. ευρώ το 2027

Πρόσθετη πίεση δημιουργούν οι ιδιαίτερα υψηλές χρηματοδοτικές ανάγκες του γαλλικού Δημοσίου για την επόμενη χρονιά.

Σύμφωνα με την Agence France Trésor, τη γαλλική υπηρεσία διαχείρισης δημόσιου χρέους, το Παρίσι σχεδιάζει για το 2027 εκδόσεις μεσοπρόθεσμων και μακροπρόθεσμων κρατικών τίτλων ύψους 340 δισ. ευρώ, ποσό-ρεκόρ.

Οι συνολικές χρηματοδοτικές ανάγκες εκτιμώνται σε περίπου 339,7 δισ. ευρώ, αυξημένες κατά 28 δισ. ευρώ σε σχέση με τις αναθεωρημένες ανάγκες του 2026.

Το πρόγραμμα εκδόσεων συνδέεται τόσο με την κάλυψη των κρατικών χρηματοδοτικών αναγκών όσο και με την αναχρηματοδότηση παλαιότερων ομολόγων, μεταξύ των οποίων τίτλοι που είχαν εκδοθεί κατά την περίοδο της πανδημίας και της ενεργειακής κρίσης.

Παράλληλα, το κόστος εξυπηρέτησης του δημόσιου χρέους προβλέπεται να αυξηθεί στα 72,9 δισ. ευρώ το 2027, από αναθεωρημένη εκτίμηση 62,6 δισ. ευρώ για το 2026.

Η αύξηση κατά περίπου 10,3 δισ. ευρώ μέσα σε έναν χρόνο περιορίζει τα περιθώρια δημοσιονομικών παρεμβάσεων, σε μια περίοδο κατά την οποία η κυβέρνηση επιχειρεί να μειώσει το έλλειμμα.

Γιατί η ΕΚΤ δεν ενεργοποιεί τον μηχανισμό TPI

Παρά την ένταση που καταγράφεται στην αγορά γαλλικών κρατικών ομολόγων, η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα δεν θεωρεί ότι υπάρχουν προς το παρόν επαρκείς λόγοι για την ενεργοποίηση του μηχανισμού Transmission Protection Instrument (TPI).

Ο συγκεκριμένος μηχανισμός επιτρέπει στην ΕΚΤ να πραγματοποιεί αγορές κρατικών ομολόγων στη δευτερογενή αγορά, όταν παρατηρούνται αδικαιολόγητες και άτακτες κινήσεις που απειλούν την ομαλή μετάδοση της νομισματικής πολιτικής στην Ευρωζώνη.

Ωστόσο, η ενεργοποίησή του συνδέεται με συγκεκριμένα κριτήρια επιλεξιμότητας, μεταξύ των οποίων η συμμόρφωση με το δημοσιονομικό πλαίσιο της Ευρωπαϊκής Ένωσης, η βιωσιμότητα του δημόσιου χρέους και η εφαρμογή υγιών και βιώσιμων μακροοικονομικών πολιτικών.

Η Γαλλία βρίσκεται ήδη στη Διαδικασία Υπερβολικού Ελλείμματος, καθώς το δημοσιονομικό της έλλειμμα υπερβαίνει σημαντικά το ευρωπαϊκό όριο του 3% του ΑΕΠ.

Η υπαγωγή στη συγκεκριμένη διαδικασία αποτελεί σημαντικό παράγοντα στην αξιολόγηση της ΕΚΤ, αν και η επιλεξιμότητα για τον μηχανισμό εξετάζεται συνολικά και δεν καθορίζεται αποκλειστικά από ένα μόνο κριτήριο.

Η πρόεδρος της ΕΚΤ, Κριστίν Λαγκάρντ, υπενθύμισε στους υπουργούς Οικονομικών ότι υπάρχουν διαθέσιμα εργαλεία για την αντιμετώπιση αδικαιολόγητων αναταράξεων στις αγορές, αλλά η χρήση τους υπόκειται σε συγκεκριμένες προϋποθέσεις.

Η στάση της ΕΚΤ συνδέεται και με την ανάγκη να διαχωρίζονται οι αναταράξεις που απειλούν τη μετάδοση της νομισματικής πολιτικής από τις αυξήσεις αποδόσεων που αντανακλούν πραγματικούς δημοσιονομικούς και πολιτικούς κινδύνους.

Bloomberg: Δύσκολες πολιτικές ισορροπίες ενόψει των εκλογών του 2027

Η δημοσιονομική κρίση εξελίσσεται σε μια ιδιαίτερα ευαίσθητη πολιτική περίοδο για τη Γαλλία.

Σύμφωνα με το Bloomberg, η κυβέρνηση του Σεμπαστιάν Λεκορνί αντιμετωπίζει σημαντικές δυσκολίες στην εξασφάλιση της απαραίτητης κοινοβουλευτικής στήριξης για τις σχεδιαζόμενες περικοπές δαπανών και τις φορολογικές παρεμβάσεις.

Το κατακερματισμένο κοινοβούλιο περιορίζει τις δυνατότητες επίτευξης πολιτικών συμφωνιών, ενώ οι προεδρικές εκλογές της άνοιξης του 2027 ενισχύουν τις αντιπαραθέσεις γύρω από την οικονομική πολιτική.

Η προοπτική μιας νέας περιόδου πολιτικής αστάθειας επηρεάζει τη στάση των επενδυτών, οι οποίοι εξετάζουν κατά πόσο οποιαδήποτε δημοσιονομική συμφωνία θα μπορεί να εφαρμοστεί και μετά τις εκλογές.

Στην αγορά επικρατεί αυξανόμενος σκεπτικισμός για τη δυνατότητα της κυβέρνησης να εφαρμόσει τις αναγκαίες περικοπές και να περιορίσει το έλλειμμα χωρίς να προκαλέσει νέες πολιτικές αναταράξεις.

Le Monde: Επιφυλακτικοί οι Ιάπωνες επενδυτές

Η αναταραχή στα γαλλικά ομόλογα έχει προκαλέσει ανησυχία και στους μεγάλους διεθνείς επενδυτές που διατηρούν σημαντικές θέσεις σε γαλλικούς κρατικούς τίτλους.

Σύμφωνα με τη Le Monde, ιδιαίτερη προσοχή συγκεντρώνει η στάση των Ιαπώνων επενδυτών, οι οποίοι αποτελούν παραδοσιακά σημαντικούς αγοραστές γαλλικού δημόσιου χρέους.

Οι τοποθετήσεις τους σε γαλλικούς κρατικούς τίτλους εκτιμώνταν σε περίπου 145 δισ. δολάρια τον Ιούλιο.

Η αυξημένη επιφυλακτικότητα των ασιατικών επενδυτών συνδέεται με την πολιτική αβεβαιότητα, την επιδείνωση των δημοσιονομικών προοπτικών και τις ανησυχίες για τη δυνατότητα της Γαλλίας να σταθεροποιήσει τα δημόσια οικονομικά της.

Ο Γάλλος υπουργός Οικονομίας Ρολάν Λεσκίρ έχει πραγματοποιήσει επαφές με διεθνείς επενδυτές, επιχειρώντας να τους διαβεβαιώσει ότι η κυβέρνηση παραμένει προσηλωμένη στην έγκριση του προϋπολογισμού και στην εφαρμογή μέτρων δημοσιονομικής προσαρμογής.

Financial Times: Επιλεκτικές αγορές ευρωπαϊκών ομολόγων

Παρά τις έντονες πιέσεις στη γαλλική αγορά, ορισμένοι μεγάλοι διεθνείς επενδυτές εκτιμούν ότι η αναταραχή δημιουργεί ευκαιρίες σε άλλες κατηγορίες ευρωπαϊκών τίτλων.

Σύμφωνα με τους Financial Times, διαχειριστές κεφαλαίων εξετάζουν τοποθετήσεις σε ιταλικά κρατικά ομόλογα και ευρωπαϊκούς εταιρικούς τίτλους, θεωρώντας ότι οι γενικότερες πιέσεις έχουν επηρεάσει και αγορές με διαφορετικά δημοσιονομικά χαρακτηριστικά.

Η στάση αυτή αποτυπώνει τις διαφορετικές εκτιμήσεις των επενδυτών για τον βαθμό στον οποίο η κρίση στη Γαλλία μπορεί να επηρεάσει συνολικά τις ευρωπαϊκές αγορές κρατικού χρέους.

Παράλληλα, η δυνατότητα της ΕΚΤ να παρέμβει υπό συγκεκριμένες προϋποθέσεις εξακολουθεί να αποτελεί παράγοντα που λαμβάνουν υπόψη οι επενδυτές στην αξιολόγηση των κινδύνων.

Οι υψηλές τιμές πετρελαίου προσθέτουν νέες πιέσεις

Η αναταραχή στα γαλλικά ομόλογα συμπίπτει με την άνοδο των διεθνών τιμών ενέργειας, η οποία επηρεάζει τις προσδοκίες για τον πληθωρισμό και την πορεία των ευρωπαϊκών επιτοκίων.

Στις 8 Οκτωβρίου, το πετρέλαιο Brent κινήθηκε κοντά στα 105 δολάρια το βαρέλι, εν μέσω ανησυχιών για τις εξελίξεις στη Μέση Ανατολή και την ασφάλεια των ενεργειακών μεταφορών.

Η αύξηση των ενεργειακών τιμών έχει ενισχύσει τις πιέσεις σε ευρωπαϊκά κρατικά ομόλογα, καθώς οι επενδυτές επανεξετάζουν τις προσδοκίες τους για τη μελλοντική νομισματική πολιτική της ΕΚΤ.

Για τη Γαλλία, η διεθνής συγκυρία συμπίπτει με την ανάγκη πραγματοποίησης ιδιαίτερα μεγάλων εκδόσεων κρατικού χρέους και με την προσπάθεια περιορισμού του δημοσιονομικού ελλείμματος.

Ανησυχία για μετάδοση της κρίσης στην Ευρωζώνη

Παρά την αυστηρή στάση των ευρωπαϊκών θεσμών, στις Βρυξέλλες και στη Φρανκφούρτη παρακολουθούνται στενά οι εξελίξεις στην αγορά γαλλικών ομολόγων.

Η συνεχιζόμενη αύξηση του κόστους δανεισμού μιας από τις μεγαλύτερες οικονομίες της Ευρωζώνης δημιουργεί ανησυχίες για ενδεχόμενες ευρύτερες επιπτώσεις στη χρηματοπιστωτική σταθερότητα.

Μέχρι στιγμής, πάντως, δεν έχουν καταγραφεί ενδείξεις γενικευμένης μετάδοσης της κρίσης στις αγορές κρατικών ομολόγων άλλων χωρών της Ευρωζώνης, παρά τις διακυμάνσεις που παρατηρούνται στις ευρωπαϊκές αποδόσεις.

Ορισμένοι Ευρωπαίοι αξιωματούχοι εκτιμούν ότι οι πιέσεις των αγορών θα μπορούσαν να ενισχύσουν την προσπάθεια επίτευξης πολιτικής συμφωνίας στη Γαλλία, καθώς το αυξημένο κόστος δανεισμού περιορίζει τα περιθώρια καθυστέρησης των δημοσιονομικών αποφάσεων.

Στο επίκεντρο των επόμενων εξελίξεων βρίσκεται η κοινοβουλευτική διαδικασία για τον προϋπολογισμό του 2027, καθώς και η δυνατότητα της γαλλικής κυβέρνησης να εξασφαλίσει συμφωνία για τις προβλεπόμενες δημοσιονομικές παρεμβάσεις πριν από τις προεδρικές εκλογές της άνοιξης.

 

Διαβάστε επίσης 

Open Cosmos: Πλάνο επέκτασης στην Ελλάδα με μαζική παραγωγή δορυφόρων

Euronext προς Χρηματιστές: Καμία υποχώρηση στις νέες χρεώσεις για τα χρηματιστηριακά δεδομένα

Γιώργος Αλεξόπουλος (Helleniq Energy): Η Ελλάδα έχει μείνει πίσω στην αποθήκευση ενέργειας – Τι πρέπει να αλλάξει