UBS: Η Motor Oil στους κερδισμένους του ράλι στα διυλιστήρια

Η Motor Oil συγκαταλέγεται από τη UBS μεταξύ των ευρωπαϊκών εταιρειών που αναμένεται να επωφεληθούν περισσότερο από το εξαιρετικά ισχυρό περιβάλλον στα περιθώρια διύλισης, καθώς οι γεωπολιτικές διαταραχές έχουν περιορίσει σημαντικό μέρος της παγκόσμιας παραγωγικής δυναμικότητας και έχουν οδηγήσει τα ευρωπαϊκά περιθώρια κέρδους διύλισης σε ιστορικά υψηλά επίπεδα.

Στη νέα έκθεση της UBS Global Research με τίτλο «Global Refining – Refining project tracker #30: A new lever of disruption», με ημερομηνία 29 Σεπτεμβρίου και επικεφαλής αναλυτή τον Henri Patricot, η ελβετική τράπεζα επισημαίνει ότι οι ισχυρές συνθήκες διύλισης αναμένεται να μεταφραστούν σε ιδιαίτερα ισχυρά αποτελέσματα τρίτου τριμήνου για τον ευρωπαϊκό κλάδο. Μεταξύ των εταιρειών που ξεχωρίζει στον χώρο των καθαρόαιμων διυλιστηρίων περιλαμβάνει τη Motor Oil, μαζί με τις Neste και Tupras.

Η UBS διατηρεί πάντως για τη Motor Oil σύσταση Neutral (ουδέτερη), με τη μετοχή να αποτιμάται στα 68,25 ευρώ με βάση το κλείσιμο της 28ης Σεπτεμβρίου.

Το ισχυρό υπόβαθρο για τη Motor Oil προκύπτει από την πρωτοφανή στενότητα που καταγράφεται σήμερα στην παγκόσμια αγορά διύλισης. Περίπου 11% της παγκόσμιας δυναμικότητας διύλισης βρισκόταν εκτός λειτουργίας τον Αύγουστο, παρά το γεγονός ότι ο μήνας αποτελεί συνήθως την περίοδο με τις χαμηλότερες εργασίες συντήρησης μέσα στο έτος. Οι διαταραχές προέρχονται κυρίως από τη Μέση Ανατολή και τη Ρωσία και, σύμφωνα με τη UBS, περισσότερα από 11 εκατ. βαρέλια ημερησίως δυναμικότητας ενδέχεται να παραμείνουν εκτός αγοράς τουλάχιστον έως τα τέλη Οκτωβρίου.

Στα 26 δολάρια το ευρωπαϊκό περιθώριο το 2026

Η αλλαγή των δεδομένων οδηγεί τη UBS σε θεαματική αναβάθμιση των εκτιμήσεών της για τα ευρωπαϊκά περιθώρια διύλισης. Η τράπεζα ανεβάζει την πρόβλεψη για το σύνθετο ευρωπαϊκό περιθώριο κέρδους διύλισης του 2026 στα περίπου 26 δολάρια το βαρέλι, από μόλις 18 δολάρια προηγουμένως, ενώ για το 2027 η νέα εκτίμηση διαμορφώνεται στα 10 δολάρια, έναντι 7 δολαρίων πριν.

Για το τέταρτο τρίμηνο του 2026 προβλέπει περιθώριο περίπου 29 δολαρίων το βαρέλι, χαμηλότερα από τα περίπου 40 δολάρια του τρίτου τριμήνου, αλλά παραμένοντας σε επίπεδα πολύ υψηλότερα από τους ιστορικούς μέσους όρους. Η UBS αυξάνει παράλληλα τις εκτιμήσεις της και για την περίοδο 2028-2030, καθώς θεωρεί ότι η αγορά θα αντιμετωπίσει για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα αυξημένες ανάγκες συντήρησης, συχνότερες διακοπές λειτουργίας και ανάγκη αναπλήρωσης αποθεμάτων.

Το στοιχείο αυτό αποκτά ιδιαίτερη σημασία για εταιρείες με μεγάλη έκθεση στη διύλιση, όπως η Motor Oil. Η UBS εκτιμά ότι ακόμη και εάν υπάρξει αποκλιμάκωση των προβλημάτων στη Μέση Ανατολή, οι μονάδες που δεν έχουν υποστεί ζημιές θα χρειαστούν τουλάχιστον τέσσερις έως έξι εβδομάδες μετά την αποκατάσταση των ροών για να επιστρέψουν πλήρως στην αγορά.

Η UBS εκτιμά ότι διυλιστήρια συνολικής δυναμικότητας περίπου 2,3 εκατ. βαρελιών ημερησίως έχουν υποστεί ζημιές που απαιτούν επισκευές άνω των δύο μηνών, εκ των οποίων περίπου 1,3 εκατ. βαρέλια ημερησίως βρίσκονται στη Μέση Ανατολή και τη Βόρεια Αφρική και περίπου 1 εκατ. στη Ρωσία.

Το μεγάλο ανοδικό ρίσκο από τις ΗΠΑ

Η UBS εντοπίζει και έναν ακόμη παράγοντα που θα μπορούσε να ωθήσει τα περιθώρια σε ακόμη υψηλότερα επίπεδα, δηλαδή, έναν πιθανό περιορισμό στις αμερικανικές εξαγωγές diesel και άλλων πετρελαϊκών προϊόντων.

Ένα τέτοιο μέτρο δεν αποτελεί το βασικό σενάριο της τράπεζας. Ωστόσο, οι ΗΠΑ αντιπροσωπεύουν περισσότερο από 20% της παγκόσμιας αγοράς εξαγωγών diesel, ενώ η UBS εκτιμά ότι σήμερα δεν υπάρχει διαθέσιμη πλεονάζουσα δυναμικότητα ικανή να αντικαταστήσει αυτές τις ποσότητες. Σε περίπτωση περιορισμού των εξαγωγών, τα περιθώρια διύλισης του diesel θα μπορούσαν να ξεπεράσουν ακόμη και τα 120 δολάρια το βαρέλι, ενώ σε ένα σενάριο απαγόρευσης εξαγωγών διάρκειας περίπου 90 ημερών, τα ευρωπαϊκά περιθώρια διύλισης θα μπορούσαν να κινηθούν εκ νέου πάνω από τα 50 δολάρια το βαρέλι στο τέταρτο τρίμηνο.

Το βασικό σενάριο παραμένει πιο συντηρητικό. Η UBS θεωρεί ότι τα περιθώρια πιθανότατα κορυφώθηκαν τον Αύγουστο και αναμένει σταδιακή αποκλιμάκωση, καθώς οι υψηλές τιμές αρχίζουν να περιορίζουν τη ζήτηση. Ήδη τον Ιούλιο η συνολική ζήτηση πετρελαϊκών προϊόντων στις χώρες του ΟΟΣΑ μειώθηκε κατά 2% σε ετήσια βάση και στην Ευρώπη κατά 4%.

Ωστόσο, ακόμη και μετά την εξομάλυνση της γεωπολιτικής κατάστασης, η αγορά διύλισης δεν αναμένεται να επιστρέψει γρήγορα στην προηγούμενη κανονικότητα. Η UBS εκτιμά ότι η παγκόσμια αγορά θα παραμείνει σφιχτά ισορροπημένη έως το τέλος του 2027, λόγω των ζημιών σε υφιστάμενες μονάδες, των αυξημένων εργασιών συντήρησης και των καθυστερήσεων στην έναρξη νέων διυλιστηρίων.

Διαβάστε επίσης:

Metlen: Στα 65 ευρώ ανεβάζει την τιμή στόχο η Wood

Βρετανία: Σε υψηλά του 1999 το κόστος δανεισμού στη νέα έκδοση 10ετών ομολόγων

Μπιρόλ (IEA): Στο τραπέζι νέα απελευθέρωση στρατηγικών αποθεμάτων πετρελαίου εάν υπάρξει ανάγκη