Πού θα φτάσουν οι μετοχές Πειραιώς, Εθνικής, Eurobank, Alpha και Κύπρου – Οι τιμές-στόχοι της KBW

Με θετική εικόνα για τις προοπτικές του ελληνικού τραπεζικού κλάδου ξεκινά την κάλυψη των ελληνικών τραπεζών η Keefe, Bruyette & Woods, θυγατρική της Stifel, στην έκθεση της 17ης Σεπτεμβρίου με τίτλο «No Trojan Horse Here, just High-Teen ROTEs». Οι αναλυτές Ben Maher και Hugo Cruz δίνουν σύσταση Outperform (υπεραπόδοση) για Πειραιώς, Εθνική και Τράπεζα Κύπρου, Market Perform (ουδέτερη σύσταση) για Eurobank και Underperform (υποαπόδοση)για Alpha Bank.

Η χρηματιστηριακή βλέπει υψηλές αποδόσεις κεφαλαίου, ισχυρή πιστωτική επέκταση και περιθώρια περαιτέρω διανομών προς τους μετόχους, παρά το ισχυρό ράλι των τελευταίων ετών και θεωρεί ότι, παρά την επανατιμολόγηση των μετοχών, οι ελληνικές τράπεζες εξακολουθούν να διαπραγματεύονται με έκπτωση έναντι του ευρωπαϊκού κλάδου, ενώ προσφέρουν αποδόσεις ενσώματων ιδίων κεφαλαίων σε μεσαία έως υψηλά επίπεδα άνω του 15%.

Η επιστροφή της Ελλάδας στις αναπτυγμένες αγορές προσθέτει ακόμη έναν δυνητικό καταλύτη, καθώς αυξάνει τη συμμετοχή των ελληνικών μετοχών σε διεθνείς δείκτες και τις πιθανές παθητικές εισροές.

Η KBW για την Εθνική Τράπεζα δίνει τιμή στόχο τα 20,9 ευρώ και για την Πειραιώς τιμή στόχο τα 12,8 ευρώ. Για τη Eurobank δίνει τιμή στόχο τα 5,2 ευρώ, για την Alpha Bank τιμή στόχο τα 5,1 ευρώ και για την Τράπεζα Κύπρου τα 12,2 ευρώ. Οι τιμές στόχοι αντιστοιχούν, με βάση τις τιμές της 15ης Σεπτεμβρίου, σε περιθώριο ανόδου περίπου 19% για την Εθνική, 20% για την Πειραιώς, 11% για τη Eurobank, 6% για την Alpha και 15% για την Τράπεζα Κύπρου.

Εθνική Τράπεζα – Το «μαξιλάρι» κεφαλαίου και η ταχύτερη ανάπτυξη

Για την Εθνική Τράπεζα, η KBW εστιάζει στον συνδυασμό ισχυρής πιστωτικής ανάπτυξης, χαμηλού κόστους χρηματοδότησης και πλεονάζοντος κεφαλαίου. Η Εθνική εμφανίζει σήμερα τον ταχύτερο ρυθμό αύξησης δανείων στην ελληνική αγορά, ενώ το ιδιαίτερα ισχυρό καταθετικό της προφίλ περιορίζει το κόστος χρηματοδότησης και αυξάνει την ευαισθησία της κερδοφορίας σε υψηλότερα επιτόκια.

Ο δείκτης CET1 διαμορφώθηκε στο 17,3% στο δεύτερο τρίμηνο του 2026, ακόμη και μετά την ενσωμάτωση της έκτακτης διανομής ύψους 300 εκατ. ευρώ. Η KBW εκτιμά ότι η τράπεζα διαθέτει περίπου 1,8 δισ. ευρώ πλεονάζον κεφάλαιο εάν ληφθεί ως σημείο αναφοράς CET1 13%, αφήνοντας σημαντικά περιθώρια για πρόσθετες διανομές ή εξαγορές.

Παράλληλα, σημαντικός καταλύτης θεωρείται το νέο επιχειρηματικό σχέδιο στις αρχές του 2027, όπου αναμένονται περισσότερες λεπτομέρειες για τη χρήση του πλεονάζοντος κεφαλαίου και τα οφέλη παραγωγικότητας από το νέο κεντρικό τραπεζικό σύστημα. Η KBW υπογραμμίζει ότι η Εθνική ολοκλήρωσε μία από τις μεγαλύτερες τεχνολογικές μεταβάσεις στον ευρωπαϊκό τραπεζικό χώρο, ενοποιώντας δεκάδες παλαιά συστήματα σε μία νέα πλατφόρμα.

Πειραιώς – Η «καθαρότερη» έκθεση στην ελληνική ιστορία ανάπτυξης

Η Πειραιώς συγκεντρώνει το υψηλότερο περιθώριο ανόδου μεταξύ των τεσσάρων τραπεζών και χαρακτηρίζεται από την KBW ως η πιο «καθαρή» επιλογή για άμεση έκθεση στην ελληνική τραπεζική αγορά. Η τράπεζα έχει ηγετικές θέσεις σε εξυπηρετούμενα δάνεια και καταθέσεις, δραστηριοποιείται σχεδόν αποκλειστικά στην Ελλάδα και εμφανίζει υψηλή ευαισθησία στα επιτόκια.

Η KBW ξεχωρίζει επίσης τους ιδιαίτερα φιλόδοξους στόχους της διοίκησης έως το 2030, που προβλέπουν απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων περίπου 18%, δείκτη κόστους προς έσοδα περίπου 30% και CET1 τουλάχιστον 13,5%. Ήδη η τράπεζα κινείται σε αποδόσεις κεφαλαίου άνω του 15%.

Ιδιαίτερη έμφαση δίνεται στις διανομές προς τους μετόχους. Η Πειραιώς στοχεύει σε συνολικές διανομές 5 δισ. ευρώ για την περίοδο 2025-2030, ποσό που αντιστοιχεί περίπου στο 38% της σημερινής χρηματιστηριακής της αξίας. Για το 2028 η KBW βλέπει μερισματική απόδοση περίπου 7%, ενώ η ανάπτυξη της ενσώματης λογιστικής αξίας ανά μετοχή μαζί με τα μερίσματα παραμένει από τις ισχυρότερες στον ευρωπαϊκό κλάδο.

Παρά το φετινό ράλι της μετοχής, η αποτίμηση θεωρείται ακόμη ελκυστική, με την Πειραιώς να διαπραγματεύεται περίπου 8,8 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη του 2028 και με προβλεπόμενη απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων 17,3%.

Eurobank – Η διεθνής διαφοροποίηση και το ισχυρό wealth management

Για τη Eurobank, η KBW επιλέγει πιο ουδέτερη στάση με σύσταση Market Perform. Η τράπεζα διαθέτει το πλέον διαφοροποιημένο γεωγραφικό αποτύπωμα μεταξύ των ελληνικών ομίλων, με ισχυρή παρουσία στην Κύπρο και στη Βουλγαρία, ενώ η εξαγορά της Ελληνικής Τράπεζας ενίσχυσε σημαντικά τόσο τη ρευστότητα όσο και την παρουσία της στη λιανική τραπεζική.

Η Eurobank αναβάθμισε πρόσφατα τους στόχους της για το 2026, προβλέποντας οργανική αύξηση δανείων περίπου 4,5 δισ. ευρώ, αύξηση καθαρών εσόδων από τόκους 7%, άνοδο προμηθειών περίπου 10% και απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων κοντά στο 17%. Για το 2028 η διοίκηση στοχεύει σε απόδοση περίπου 17% και μέσο ετήσιο ρυθμό αύξησης κερδών ανά μετοχή άνω του 10%.

Η KBW βλέπει ως σημαντικό πλεονέκτημα το private banking και τη δυνατότητα της Eurobank να αξιοποιήσει την αύξηση του ιδιωτικού πλούτου. Από την άλλη πλευρά, θεωρεί ότι η διεθνής παρουσία περιπλέκει ενδεχόμενα σενάρια εξαγοράς του ομίλου, ενώ η τράπεζα εμφανίζει χαμηλότερη αποδοτικότητα έναντι ορισμένων εγχώριων ανταγωνιστών. Παρ’ όλα αυτά, με P/E περίπου 8,7 φορές για το 2028 και απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων άνω του 17%, η αποτίμηση παραμένει απαιτητική μεν, αλλά όχι ακριβή.

Alpha Bank – Το στοίχημα του Investor Day

Πιο επιφυλακτική είναι η προσέγγιση της KBW για την Alpha Bank. Η βασική πρόκληση είναι η χαμηλότερη απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων έναντι των άλλων τριών τραπεζών. Η αγορά ήδη προεξοφλεί βελτίωση προς το 13,6% το 2028 από περίπου 12% στο πρώτο εξάμηνο του 2026, μαζί με διψήφια οργανική αύξηση κερδών.

Η προσοχή μεταφέρεται έτσι στο Investor Day της 5ης Νοεμβρίου. Η Alpha έχει ήδη προχωρήσει περισσότερο από τους ανταγωνιστές της στη μείωση κόστους και προσωπικού, γεγονός που, σύμφωνα με την KBW, περιορίζει τα εύκολα περιθώρια περαιτέρω βελτίωσης της αποτελεσματικότητας. Το επόμενο βήμα θα πρέπει να προέλθει κυρίως από υψηλότερες προμήθειες και καλύτερη αξιοποίηση των υπό διαχείριση κεφαλαίων και των ροών ιδιωτικού πλούτου.

Η KBW αναγνωρίζει πάντως τη θετική συμβολή των πρόσφατων εξαγορών σε Ελλάδα και Κύπρο και τη στρατηγική σχέση με τη UniCredit. Εκτιμά όμως ότι, με βάση τη σημερινή αποτίμηση, η μετοχή δεν προσφέρει το ίδιο περιθώριο επανατιμολόγησης με άλλες ελληνικές τράπεζες.

Τράπεζα Κύπρου – Ισχυρό κεφάλαιο και καταλύτης οι εξαγορές

Θετική είναι η KBW και για την Τράπεζα Κύπρου, για την οποία δίνει σύσταση Outperform και τιμή στόχο τα 12,20 ευρώ, που αντιστοιχεί σε περιθώριο ανόδου περίπου 15%. Η χρηματιστηριακή χαρακτηρίζει την τράπεζα ηγέτη στην κυπριακή αγορά, με ισχυρά μερίδια σε δάνεια, καταθέσεις, πληρωμές και ασφάλειες, ενώ επισημαίνει ότι η υψηλή ευαισθησία της στα επιτόκια μπορεί να λειτουργήσει υποστηρικτικά σε περιβάλλον υψηλότερων επιτοκιακών προσδοκιών. Η πιστωτική επέκταση στηρίζεται παράλληλα στις ισχυρές μακροοικονομικές επιδόσεις της Κύπρου.

Ο δείκτης CET1 διαμορφώνεται στο 20,9%, ενώ η διοίκηση στοχεύει σε διατηρήσιμη απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων σε μεσαία επίπεδα άνω του 15%, έναντι 19,2% στο δεύτερο τρίμηνο του 2026.

Μετά το ισχυρό ράλι της μετοχής, η αποτίμηση δεν θεωρείται πλέον τόσο χαμηλή, με την Τράπεζα Κύπρου να διαπραγματεύεται περίπου 9,4 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη του 2028. Η KBW, ωστόσο, εκτιμά ότι η αποτίμηση παραμένει ελκυστική εφόσον προσαρμοστεί για το πλεονάζον κεφάλαιο, βλέποντας στις πιθανές εξαγορές και ευρύτερα στις κινήσεις αξιοποίησης κεφαλαίου τον βασικό καταλύτη για περαιτέρω επανατιμολόγηση της μετοχής.

Διαβάστε επίσης:

CrediaBank – Ευρώπη Holdings: Στην τελική ευθεία η συγχώνευση – Τα επόμενα βήματα

Ευρωπαϊκές μετοχές: Οι αναλυτές βλέπουν άνοδο 5% έως το τέλος του 2026 – Ποιοι κίνδυνοι παραμένουν (πίνακες)

Τουρκία: Από το ράλι στον «πάγο» 131 funds και 350.000 επενδυτές – Ποιες τράπεζες αναλαμβάνουν τα $18 δισ.