UBS για ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ: Ο δρόμος προς τα 55 ευρώ περνά από Αττική και Εγνατία Οδό

Η UBS ξεκινά την κάλυψη της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ με σύσταση «αγορά» και τιμή στόχο τα 55 ευρώ, βλέποντας περιθώριο ανόδου περίπου 25% από τα επίπεδα των 44,5 ευρώ.

Ο ελβετικός οίκος τοποθετεί τον όμιλο μεταξύ των βασικών πρωταγωνιστών της νέας εποχής των ελληνικών υποδομών και εκτιμά ότι η αυξανόμενη βαρύτητα των παραχωρήσεων μπορεί να οδηγήσει σε υπερδιπλασιασμό των κερδών ανά μετοχή έως το 2030.

Στην έκθεση «On the Road to Re-rating», με ημερομηνία 3 Αυγούστου, η ομάδα των Amal Patel, Cristian Nedelcu και Anna Kishmariya εκτιμά ότι η αγορά εξακολουθεί να υποτιμά την αξία που δημιουργούν η Αττική Οδός και η Εγνατία Οδός. Οι δύο παραχωρήσεις βρίσκονται στο επίκεντρο του επενδυτικού αφηγήματος της UBS, καθώς εξασφαλίζουν μακροχρόνιες ταμειακές ροές, οι οποίες σε σημαντικό βαθμό συνδέονται με τον πληθωρισμό, ενισχύοντας την ορατότητα και την προβλεψιμότητα της κερδοφορίας.

Οι παραχωρήσεις αλλάζουν το προφίλ του ομίλου

Η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ ελέγχει περίπου το 80% του δικτύου αυτοκινητοδρόμων με διόδια στην Ελλάδα, ενώ η μέση υπολειπόμενη διάρκεια του χαρτοφυλακίου παραχωρήσεων προσεγγίζει τα 25 χρόνια. Για την UBS, αυτό αποτελεί ένα από τα σημαντικότερα συγκριτικά πλεονεκτήματα του ομίλου, καθώς δημιουργεί ισχυρή βάση επαναλαμβανόμενων εσόδων για τις επόμενες δεκαετίες.

Ο οίκος προβλέπει ότι τα προσαρμοσμένα λειτουργικά κέρδη από τις παραχωρήσεις θα αυξάνονται με μέσο ετήσιο ρυθμό περίπου 11%, προσεγγίζοντας τα 730 εκατ. ευρώ έως το 2030.

Κεντρικό ρόλο σε αυτή την πορεία αναμένεται να έχουν η Αττική Οδός και η Εγνατία Οδός. Για την τελευταία, η UBS επισημαίνει ότι η σύμβαση προβλέπει σημαντικές αυξήσεις διοδίων το 2028 και το 2029, συνολικού ύψους περίπου 50%, πέραν των ετήσιων αναπροσαρμογών που συνδέονται με τον πληθωρισμό.

Ταυτόχρονα, οι επενδύσεις περίπου 500 εκατ. ευρώ που προβλέπονται έως το 2030 για τον εκσυγχρονισμό του άξονα εκτιμάται ότι θα βελτιώσουν την ποιότητα του δικτύου και μπορούν να στηρίξουν τόσο την κυκλοφορία όσο και τη λειτουργική αποδοτικότητα.

Η UBS υπολογίζει ότι τα κέρδη ανά μετοχή της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ μπορούν να αυξηθούν από 1,39 ευρώ το 2025 στα 2,96 ευρώ το 2030. Για το 2026 προβλέπει καθαρά κέρδη 180 εκατ. ευρώ και κέρδη ανά μετοχή 1,66 ευρώ, ενώ για το 2028 εκτιμά ότι τα καθαρά κέρδη θα ανέλθουν στα 262 εκατ. ευρώ.

Ισχυρή ορατότητα από ανεκτέλεστο 9 δισ. ευρώ

Παρά τη σταδιακή μετατόπιση του ομίλου προς τις παραχωρήσεις, η κατασκευαστική δραστηριότητα παραμένει κρίσιμος πυλώνας αξίας. Σύμφωνα με την UBS, οι κατασκευές αντιστοιχούν περίπου στο 23% της συνολικής αποτίμησης της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ.

Το ανεκτέλεστο υπόλοιπο έργων προσεγγίζει τα 9 δισ. ευρώ, μέγεθος που αντιστοιχεί περίπου σε 5,5 φορές τα έσοδα του 2025 και παρέχει σημαντική ορατότητα για την εξέλιξη των εργασιών και των εσόδων τα επόμενα χρόνια.

Η UBS βλέπει, παράλληλα, σημαντικό περιθώριο για περαιτέρω ενίσχυση του χαρτοφυλακίου, καθώς εκτιμά ότι στην ελληνική αγορά διαμορφώνεται νέα δεξαμενή έργων υποδομών ύψους 8 έως 10 δισ. ευρώ.

Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις του οίκου, η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ κατέχει μερίδιο περίπου 50% στην εγχώρια κατασκευαστική αγορά, γεγονός που την τοποθετεί σε προνομιακή θέση για να διεκδικήσει νέα έργα. Οι ευκαιρίες εκτείνονται από επεκτάσεις αυτοκινητοδρόμων και έργα διαχείρισης απορριμμάτων και νερού έως δημόσια κτίρια, ενεργειακές υποδομές και νέες συμπράξεις δημόσιου και ιδιωτικού τομέα.

Πού στηρίζεται η τιμή στόχος των 55 ευρώ

Η τιμή στόχος των 55 ευρώ προκύπτει από αποτίμηση βάσει του αθροίσματος των επιμέρους δραστηριοτήτων του ομίλου. Οι παραχωρήσεις αντιστοιχούν περίπου στο 64% της συνολικής αξίας, ενώ ο κατασκευαστικός κλάδος συνεισφέρει περίπου 23%.

Κατά την UBS, η σημερινή χρηματιστηριακή αποτίμηση εξακολουθεί να ενσωματώνει σημαντική έκπτωση στην αξία των δύο βασικών οδικών παραχωρήσεων. Ο οίκος εκτιμά ότι η αγορά αποτιμά την Αττική Οδό και την Εγνατία Οδό με έκπτωση περίπου 40% σε σχέση με τη δική του αποτίμηση, την οποία τοποθετεί συνολικά στα 2,8 δισ. ευρώ.

Αυτό ακριβώς αποτελεί και τον βασικό καταλύτη για πιθανή επαναξιολόγηση της μετοχής, καθώς, σύμφωνα με την UBS, η αυξανόμενη συνεισφορά των παραχωρήσεων, η ισχυρή ορατότητα από το ανεκτέλεστο και η σημαντική δεξαμενή νέων έργων μπορούν να οδηγήσουν σε υψηλότερη αποτίμηση της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ τα επόμενα χρόνια.

Διαβάστε επίσης

Morgan Stanley: Η Ελλάδα ανεβαίνει στην 5η θέση των αναδυόμενων αγορών – Οι 7 ελληνικές μετοχές που ξεχωρίζουν

Piraeus Securities για Cenergy: Η νέα φάση ανάπτυξης οδηγεί σε άνοδο τιμής στόχου στα 28,50 ευρώ

NBG Securities για Metlen: Επιστροφή στην ανάπτυξη με τιμή στόχο τα 58 ευρώ