CNBC: Γιατί οι ΗΠΑ έσπευσαν να στηρίξουν το γεν – Ο φόβος για μαζικές πωλήσεις αμερικανικών ομολόγων

Η απόφαση της Ουάσιγκτον να στηρίξει, από κοινού με την Ιαπωνία, το δοκιμαζόμενο γεν έχει προκαλέσει ερωτήματα σχετικά με τα κίνητρα πίσω από τη σπάνια συντονισμένη παρέμβαση. Αναλυτές εκτιμούν ότι η κίνηση συνδέεται με τις ανησυχίες για την αγορά αμερικανικών κρατικών ομολόγων και τη σταθερότητα του χρηματοπιστωτικού συστήματος της Ιαπωνίας.

Το Τόκιο ανησυχεί ολοένα περισσότερο για την υποχώρηση του γεν, το οποίο πρόσφατα διολίσθησε στο χαμηλότερο επίπεδο έναντι του δολαρίου εδώ και σχεδόν τέσσερις δεκαετίες. Το ιαπωνικό νόμισμα κινούνταν σε χαμηλά πολλών δεκαετιών, φτάνοντας την περασμένη Πέμπτη στα 163,73 γεν ανά δολάριο, προτού ανακάμψει την Παρασκευή στα 157,57 γεν.

Η συντονισμένη παρέμβαση αποτέλεσε την πρώτη κοινή επιχείρηση ΗΠΑ και Ιαπωνίας για την αγορά γεν από το 1998, καθώς και την πρώτη συντονισμένη δράση με τη συμμετοχή των δύο χωρών από το 2011, όταν η Ομάδα των Επτά (G7) είχε παρέμβει για να αποδυναμώσει το γεν μετά τον καταστροφικό σεισμό στην Ιαπωνία.

Βετεράνοι του χρηματοπιστωτικού κλάδου δήλωσαν στο CNBC ότι μία από τις σημαντικότερες ανησυχίες της Ουάσιγκτον ήταν να αποφευχθεί ένα σενάριο στο οποίο η Ιαπωνία θα αναγκαζόταν να ρευστοποιήσει μεγάλες ποσότητες αμερικανικών κρατικών ομολόγων για να χρηματοδοτήσει μια μονομερή παρέμβαση. Η Ιαπωνία αποτελεί τον μεγαλύτερο ξένο κάτοχο κρατικού χρέους των ΗΠΑ.

Η Λουίζ Λου, επικεφαλής οικονομολόγος για την Ασία στην Oxford Economics, ανέφερε ότι αυτός ήταν «πιθανώς ένας από τους βασικούς λόγους» για τη συμμετοχή των ΗΠΑ.

«Υπάρχει εδώ και ένα στοιχείο αυτοπροστασίας. Η μεταβλητότητα που θα μπορούσαν να προκαλέσουν οι δυνητικά επιθετικές δημοσιονομικές πολιτικές της Ιαπωνίας ενδέχεται να επεκταθεί στην αγορά αμερικανικών κρατικών ομολόγων, αποσταθεροποιώντας το δολάριο».

Η ίδια σημείωσε ότι η έμφαση που έδωσαν το Τόκιο και η Ουάσιγκτον στην πάγια διευκόλυνση επαναγοράς FIMA της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των ΗΠΑ –η οποία επιτρέπει στις ξένες κεντρικές τράπεζες να αντλούν ρευστότητα σε δολάρια χωρίς να πωλούν απευθείας αμερικανικά κρατικά ομόλογα– αποτέλεσε «ένδειξη ότι επιθυμούν να αποφύγουν όσο το δυνατόν περισσότερο τις αναγκαστικές πωλήσεις».

Το υπουργείο Οικονομικών της Ιαπωνίας ανακοίνωσε τη Δευτέρα ότι σχεδιάζει να αξιοποιεί τη διευκόλυνση FIMA για μελλοντικές παρεμβάσεις. Ο Μασαχίκο Λου, ανώτερος αναλυτής μακροοικονομικής στρατηγικής στη State Street, δήλωσε ότι το συγκεκριμένο μήνυμα «ενδέχεται να είναι σημαντικότερο από την ίδια την παρέμβαση».

Οι ανησυχίες της Ουάσιγκτον πιθανότατα δεν περιορίζονται στο γεν, πρόσθεσε. Η παρατεταμένη αδυναμία του ιαπωνικού νομίσματος θα μπορούσε να προκαλέσει περαιτέρω πωλήσεις ιαπωνικών κρατικών ομολόγων, με την άνοδο των αποδόσεών τους να μεταδίδεται στις διεθνείς αγορές ομολόγων, σε μια περίοδο κατά την οποία τόσο η Ιαπωνία όσο και οι ΗΠΑ αντιμετωπίζουν αυξανόμενο μακροπρόθεσμο κόστος δανεισμού.

«Η ανάδειξη της δυνατότητας πρόσβασης στη διευκόλυνση FIMA της Fed στέλνει το μήνυμα στις αγορές ότι η Ιαπωνία μπορεί να αντλήσει ρευστότητα σε δολάρια χωρίς να πουλήσει αμερικανικά κρατικά ομόλογα. Με αυτόν τον τρόπο αντιμετωπίζονται οι ανησυχίες ότι μια παρέμβαση του ιαπωνικού υπουργείου Οικονομικών θα μπορούσε, μέσω πωλήσεων βραχυπρόθεσμων αμερικανικών τίτλων, να ασκήσει πιέσεις στις αγορές χρηματοδότησης των ΗΠΑ», ανέφερε.

«Πρόκειται για μια προσπάθεια μεγιστοποίησης της ισχύος του μηνύματος και επίτευξης του μεγαλύτερου δυνατού αποτελέσματος με τα ήδη διαθέσιμα εργαλεία».

Η απόδοση του δεκαετούς αμερικανικού κρατικού ομολόγου έχει αυξηθεί κατά σχεδόν 57 μονάδες βάσης από την αρχή του έτους.

Μια «νέα φάση» στις σχέσεις ΗΠΑ–Ιαπωνίας

Ο πρόεδρος Ντόναλντ Τραμπ δήλωσε ότι οι ΗΠΑ συμμετείχαν στη συντονισμένη παρέμβαση της προηγούμενης εβδομάδας για τη στήριξη του γεν ως ένδειξη συμπαράστασης προς την Ιαπωνία και προς όφελος της παγκόσμιας οικονομικής σταθερότητας.

Πέρα από την προστασία της αμερικανικής αγοράς ομολόγων, η παρέμβαση αντανακλά και τις ευρύτερες οικονομικές και γεωπολιτικές προτεραιότητες της Ουάσιγκτον.

Η Λου επισήμανε ότι οι ΗΠΑ έχουν υποστηρίξει επανειλημμένα πως το γεν είναι «σημαντικά υποτιμημένο». Επομένως, η Ουάσιγκτον έχει κίνητρο να διορθώσει αυτό που θεωρεί αθέμιτο εμπορικό πλεονέκτημα, καθώς το αδύναμο γεν καθιστά τις ιαπωνικές εξαγωγές περισσότερο ανταγωνιστικές.

Η ίδια πρόσθεσε ότι, εάν η Ουάσιγκτον θεωρεί πως οι δημοσιονομικές πολιτικές της Ιαπωνίας συμβάλλουν στην αύξηση των αποδόσεων των ιαπωνικών κρατικών ομολόγων και στην αποδυνάμωση του νομίσματος, η συντονισμένη παρέμβαση μπορεί να προσφέρει χρόνο στην Τράπεζα της Ιαπωνίας μέχρι να είναι σε θέση να επαναλάβει τις αυξήσεις επιτοκίων αργότερα εντός του έτους. Η ουσιαστική ενίσχυση του γεν απαιτεί τελικά αυστηρότερη νομισματική πολιτική από την Ιαπωνία και όχι επανειλημμένες παρεμβάσεις, υπογράμμισε.

Ο Γέσπερ Κολ, ειδικός διευθυντής στη Monex, δήλωσε ότι η επιχείρηση αποτυπώνει μια ευρύτερη αλλαγή στις σχέσεις ΗΠΑ–Ιαπωνίας υπό τον Αμερικανό πρόεδρο Ντόναλντ Τραμπ και την πρωθυπουργό της Ιαπωνίας Σανάε Τακαΐτσι.

«Η συνεργασία και η εταιρική σχέση μεταξύ ΗΠΑ και Ιαπωνίας έχουν εισέλθει σε νέα φάση», σημείωσε, προσθέτοντας ότι η συντονισμένη παρέμβαση έδειξε πως «όταν η Ιαπωνία ζητά βοήθεια, η Αμερική ανταποκρίνεται στο κάλεσμά της».

Υποστήριξε επίσης ότι η κίνηση στέλνει ένα γεωπολιτικό μήνυμα στο Πεκίνο, καθώς «η κινεζική ηγεσία ενδιαφέρεται για τις πράξεις και όχι για τα λόγια».

Ο Βίσνου Βαράθαν, επικεφαλής μακροοικονομικής έρευνας για την Ασία εκτός Ιαπωνίας στη Mizuho Securities, ανέφερε ότι η συντονισμένη παρέμβαση είναι εκ φύσεως ισχυρότερη λόγω της συμμετοχής των ΗΠΑ.

Η «δυσανάλογα αυξημένη αποτελεσματικότητα της παρέμβασης στην αγορά συναλλάγματος» οφείλεται στη συμμετοχή του αμερικανικού υπουργείου Οικονομικών και της Fed, η οποία προσφέρει στις αγορές περισσότερους λόγους να πιστεύουν ότι οι Αρχές είναι έτοιμες να ενεργήσουν ξανά εάν χρειαστεί, εξήγησε.

Σε συνδυασμό με την προειδοποίηση των δύο κυβερνήσεων ότι «δεν θα διστάσουν» να παρέμβουν εκ νέου, η κίνηση «ενισχύει την αποτρεπτική ισχύ» έναντι των κερδοσκοπικών στοιχημάτων που ασκούν πιέσεις στο γεν.

Ο ίδιος υποστήριξε ότι η συμμετοχή των ΗΠΑ περιορίζει τις ανησυχίες πως η παρέμβαση της Ιαπωνίας θα μπορούσε να αυξήσει τις αποδόσεις των αμερικανικών ομολόγων, μέσω αναγκαστικών πωλήσεων αμερικανικού κρατικού χρέους, ενώ παράλληλα συμβάλλει στη σταθεροποίηση της ιαπωνικής αγοράς ομολόγων.

Ωστόσο, οι αναλυτές προειδοποίησαν ότι η συντονισμένη δράση ενδέχεται να μην αποδειχθεί πιο ανθεκτική από προηγούμενες παρεμβάσεις, εάν η Ιαπωνία δεν αντιμετωπίσει τις διαρθρωτικές αιτίες που οδηγούν στην αποδυνάμωση του γεν.

Μια «αντιπαραγωγική» κίνηση;

Οι αναφορές ότι οι ΗΠΑ πούλησαν ευρώ, αντί για δολάρια, προκειμένου να αγοράσουν γεν προκάλεσαν έκπληξη στις αγορές, καθώς οι συντονισμένες παρεμβάσεις χρηματοδοτούνται παραδοσιακά με περιουσιακά στοιχεία σε δολάρια.

Ο Ρόμπιν Μπρουκς, ανώτερος ερευνητής στο Brookings Institution, αμφισβήτησε τον μηχανισμό της αμερικανικής επιχείρησης, υποστηρίζοντας ότι «προκαλεί σύγχυση στις αγορές και τελικά θα αποδειχθεί αντιπαραγωγικός».

«Εκ πρώτης όψεως, μπορεί να δημιουργείται η εντύπωση ότι αυτή η παρέμβαση θα έχει μεγαλύτερο αντίκτυπο από τις προηγούμενες προσπάθειες. Ωστόσο, η συμμετοχή των ΗΠΑ εγείρει περισσότερα ερωτήματα από όσα απαντά, ιδίως μετά την ιδιαίτερα παράξενη πληροφορία ότι οι ΗΠΑ πούλησαν ευρώ για να αγοράσουν γεν».

«Μια τέτοια ανατροπή υπονομεύει, κατά την άποψή μου, την αποτελεσματικότητα της αμερικανικής συμμετοχής, επειδή αναπόφευκτα θα κάνει τις αγορές να αναρωτιούνται γιατί οι ΗΠΑ δεν χρηματοδότησαν απλώς την αγορά γεν μέσω πωλήσεων δολαρίων».

Ο Μπρουκς υποστήριξε ότι οι παρεμβάσεις δεν μπορούν τελικά να αντιστρέψουν μια υποτίμηση που προκαλείται από την αγορά ομολόγων της Ιαπωνίας.

«Όσο οι αποδόσεις των ιαπωνικών κρατικών ομολόγων διατηρούνται τεχνητά χαμηλές», ανέφερε, «το γεν παραμένει υπερτιμημένο και πρέπει να υποχωρήσει».

Η Τράπεζα της Ιαπωνίας τερμάτισε επισήμως τον έλεγχο της καμπύλης αποδόσεων τον Μάρτιο του 2024, αλλά συνέχισε να αγοράζει μεγάλες ποσότητες ιαπωνικών κρατικών ομολόγων. Σύμφωνα με τον Μπρουκς, οι αγορές αυτές εξακολουθούν να διατηρούν το κόστος δανεισμού σε χαμηλότερα επίπεδα από εκείνα στα οποία θα διαμορφωνόταν σε μια ελεύθερη αγορά.

Ο Λου της State Street επισήμανε επίσης ότι η παρέμβαση μπορεί να προσφέρει χρόνο, αλλά δεν μπορεί να αλλάξει τη μακροπρόθεσμη πορεία.

«Η παρέμβαση ενδέχεται να διαμορφώσει τις εξελίξεις των επόμενων μηνών. Η ομαλοποίηση της πολιτικής της Τράπεζας της Ιαπωνίας και οι ροές αντιστάθμισης κινδύνου θα καθορίσουν τα επόμενα χρόνια».

Διαβάστε επίσης 

Alibaba: Άλμα 7,3% για τη μετοχή μετά την παρουσίαση του νέου μοντέλου AI

ΕΦΚΑ- ΔΥΠΑ: Ο χάρτης των πληρωμών για την πρώτη εβδομάδα του Αυγούστου

BIMCO: Το σιδηρομετάλευμα και ο βωξίτης ωθούν σε άνοδο τους ναύλους των φορτηγών πλοίων