Citi για ΔΕΗ: Η ισχυρή κερδοφορία, οι ΑΠΕ και η τιμή στόχος που μπορεί να φτάσει τα €26,70

Η Citi επιβεβαιώνει τη θετική της στάση για τη ΔΕΗ μετά τα αποτελέσματα του πρώτου τριμήνου, διατηρώντας σύσταση αγοράς και τιμή στόχο €22,60 ανά μετοχή. Με την τιμή της μετοχής στα €19,67 στις 12 Μαΐου, ο οίκος βλέπει περιθώριο ανόδου 14,9%, ενώ μαζί με την αναμενόμενη μερισματική απόδοση 4,1% η συνολική προσδοκώμενη απόδοση ανέρχεται στο 19%. Η έκθεση της 13ης Μαΐου 2026 φέρει την υπογραφή της Ella Walker-Hunt και αναδεικνύει τη βελτίωση της κερδοφορίας που προήλθε κυρίως από τις ΑΠΕ και τα υδροηλεκτρικά.

Η ΔΕΗ ανακοίνωσε προσαρμοσμένα λειτουργικά κέρδη €687 εκατ. στο πρώτο τρίμηνο, αυξημένα κατά 52% σε ετήσια βάση, ενώ τα προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη εκτινάχθηκαν στα €234 εκατ., από €77 εκατ. στο αντίστοιχο περσινό διάστημα. Η αύξηση των καθαρών κερδών κατά 206% αποτελεί το βασικό στοιχείο που ξεχωρίζει η Citi, καθώς δείχνει ότι η βελτίωση της λειτουργικής επίδοσης πέρασε δυναμικά στην τελική κερδοφορία.

Η Citi σημειώνει ότι η εικόνα του τριμήνου στηρίχθηκε στις πολύ καλύτερες συνθήκες για τα υδροηλεκτρικά, με την παραγωγή από μεγάλα υδροηλεκτρικά να αυξάνεται κατά 282%, στις 2,5 τεραβατώρες, από 0,7 τεραβατώρες ένα χρόνο νωρίτερα. Παράλληλα, η παραγωγή από ΑΠΕ αυξήθηκε κατά 27%, στις 1,1 τεραβατώρες, χάρη στην υψηλότερη εγκατεστημένη ισχύ και στις ευνοϊκές καιρικές συνθήκες.

Η συνολική παραγωγή της ΔΕΗ αυξήθηκε κατά 16%, στις 6,5 τεραβατώρες. Η εικόνα αυτή συνοδεύτηκε από σαφή μείωση της παραγωγής από θερμικές πηγές. Το φυσικό αέριο υποχώρησε κατά 30%, το πετρέλαιο κατά 40% και ο λιγνίτης κατά 20%. Η εγκατεστημένη ισχύς σε λιγνίτη μειώθηκε στα 0,7 γιγαβάτ, από 1,7 γιγαβάτ, ενώ η εγκατεστημένη ισχύς στις ΑΠΕ αυξήθηκε στα 7,2 γιγαβάτ, από 6,2 γιγαβάτ.

Το μήνυμα για τον λιγνίτη και οι στόχοι για το 2026

Η Citi δίνει βάρος και στη στάση της διοίκησης για την πλήρη απόσυρση της τελευταίας λιγνιτικής μονάδας έως το τέλος του έτους. Ο οίκος θεωρεί θετικό ότι η διοίκηση επανέλαβε αυτή τη δέσμευση, παρά την πρόσφατη φημολογία που είχε δημιουργηθεί για πιθανή παράταση. Για τους αναλυτές, η εξέλιξη αυτή δείχνει ότι η ΔΕΗ παραμένει προσηλωμένη στο σχέδιο ενεργειακής μετάβασης και στη σταδιακή μείωση της έκθεσης σε παλαιότερες μορφές παραγωγής.

Μετά το ισχυρό πρώτο τρίμηνο, η Citi εκτιμά ότι η ΔΕΗ βρίσκεται σε καλή θέση για να πετύχει τους στόχους του 2026. Η διοίκηση έχει θέσει στόχο για λειτουργικά κέρδη €2,4 δισ. και προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη €700 εκατ. Η επίδοση του πρώτου τριμήνου λειτουργεί ως ισχυρή βάση για την επίτευξη αυτών των μεγεθών, αν και η Citi επισημαίνει ότι υπάρχουν κίνδυνοι που συνδέονται με τις τιμές ηλεκτρικής ενέργειας, το ρυθμιστικό περιβάλλον, τη μακροοικονομική εικόνα και την εκτέλεση του επενδυτικού σχεδίου μετά το 2028.

Η αποτίμηση της Citi βασίζεται σε άθροισμα των επιμέρους δραστηριοτήτων της ΔΕΗ, ώστε να αποτυπωθούν χωριστά οι ΑΠΕ, η διανομή, τα υδροηλεκτρικά, οι μονάδες φυσικού αερίου και πετρελαίου, η προμήθεια και τα κέντρα δεδομένων. Για τον οίκο, αυτή η προσέγγιση αντανακλά καλύτερα τη νέα μορφή του ομίλου, ο οποίος δεν αποτιμάται πλέον μόνο ως παραδοσιακή εταιρεία ηλεκτρισμού, αλλά ως διαφοροποιημένος ενεργειακός όμιλος με αυξανόμενη έκθεση σε καθαρότερες πηγές παραγωγής και νέες δραστηριότητες.

Τα τρία σενάρια της Citi

Η Citi δίνει βασική τιμή στόχο τα €22,60, που αντιστοιχεί σε περιθώριο ανόδου 12% με βάση την τιμή αναφοράς που χρησιμοποιείται στο μοντέλο των σεναρίων της. Το θετικό σενάριο ανεβάζει την αποτίμηση στα €26,70 ανά μετοχή, δηλαδή 32% υψηλότερα από την τρέχουσα τιμή, ενώ το αρνητικό σενάριο τοποθετεί τη μετοχή στα €19,10, δηλαδή 5,3% χαμηλότερα. Η απόσταση μεταξύ θετικού και αρνητικού σεναρίου φτάνει τις 38 ποσοστιαίες μονάδες, δείχνοντας ότι η αγορά αποτιμά πλέον όχι μόνο τα τρέχοντα κέρδη, αλλά κυρίως την ποιότητα εκτέλεσης του επενδυτικού σχεδίου.

Στο θετικό σενάριο, η Citi υποθέτει χαμηλότερο μέσο σταθμισμένο κόστος κεφαλαίου κατά 50 μονάδες βάσης, πλήρη αξιοποίηση του μη εξασφαλισμένου χαρτοφυλακίου ΑΠΕ και πρόσθετο περιθώριο €5 ανά μεγαβατώρα στα λειτουργικά κέρδη της προμήθειας. Με απλά λόγια, το θετικό σενάριο προϋποθέτει ότι η ΔΕΗ θα καταφέρει να μετατρέψει το αναπτυξιακό της σχέδιο σε πραγματική αξία, με καλύτερους όρους χρηματοδότησης, επιτυχημένη εκτέλεση νέων έργων και υψηλότερη κερδοφορία στην προμήθεια.

Το βασικό σενάριο της Citi στηρίζεται σε δημιουργία αξίας περίπου 250 μονάδων βάσης στις νέες επενδύσεις ΑΠΕ, με κόστος κεφαλαίου περίπου 6% στην Ελλάδα και περίπου 9% στη Ρουμανία. Αυτές οι παραδοχές εξηγούν γιατί ο οίκος αποτιμά τη ΔΕΗ με άθροισμα των επιμέρους δραστηριοτήτων, χωρίζοντας τις εν λειτουργία ΑΠΕ, τα νέα έργα, τη διανομή, τα υδροηλεκτρικά, την προμήθεια και τις νέες δραστηριότητες.

Στο αρνητικό σενάριο, η Citi ενσωματώνει υψηλότερο κόστος κεφαλαίου κατά 50 μονάδες βάσης, μηδενική εκτέλεση του μη εξασφαλισμένου χαρτοφυλακίου ΑΠΕ και χαμηλότερο περιθώριο κατά €5 ανά μεγαβατώρα στην προμήθεια. Ακόμη και σε αυτό το δυσμενές πλαίσιο, η αποτίμηση των €19,10 βρίσκεται σχετικά κοντά στα τρέχοντα επίπεδα, στοιχείο που περιορίζει θεωρητικά το καθοδικό περιθώριο σε σχέση με το ανοδικό περιθώριο του θετικού σεναρίου.

Διαβάστε επίσης 

Revolut: «Πράσινο φως» από τις βρετανικές αρχές για επέκταση σε επενδυτικές υπηρεσίες

WOOD για τράπεζες: Νέες τιμές στόχοι έως €17,80 και το μεγάλο στοίχημα των διανομών

CrediaBank: Πρόσβαση σε περισσότερα από 2.500 ΑΤΜ σε όλη την Ελλάδα σε συνεργασία με τη Euronet