Metlen: Σημάδια ανάκαμψης κερδών και μετοχής με τιμή στόχο τα €53,01

Η πορεία του τίτλου του Ομίλου Metlen το τελευταίο διάστημα διαγράφει μια συσσώρευση στο ταμπλό του ENXA (Euronext Athens) με επίκεντρο τα €35 ανά μετοχή περίπου.  Από τις αρχές Φεβρουαρίου, οπότε και είχαμε το profit warning έχει επιχειρήσει  4 φορές να διαφύγει ανοδικά από την περιοχή των €38 ανά μετοχή. Παράλληλα, ορισμένα επενδυτικά σχήματα έχουν προβεί σε ανοιχτές πωλήσεις στον τίτλο, οι οποίες συνολικά αθροίζουν σήμερα περί το 3,8% του συνόλου των μετοχών, σύμφωνα με τις τελευταίες διαθέσιμες ανακοινώνεις από την Ελληνική Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς.

Η ανησυχία γύρω από τις ανοιχτές πωλήσεις έχει μάλλον αναλυθεί εκτενώς και από την ιστοσελίδα που φιλοξενεί την στήλη. Ωστόσο αξίζει να σημειώσουμε και από την μεριά μας ότι η πρακτική των ανοιχτών πωλήσεων είναι κοινή σε χρηματιστήρια όπως αυτό του Λονδίνου και δεν σημαίνει απαραίτητα ότι  αυτό συνδέεται με την άμεση εκτίμηση ότι η μετοχή θα κινηθεί πτωτικά.

Στις περισσότερες περιπτώσεις αυτές αποτελούν μέρος μιας συνολικής στρατηγικής σε έναν μετοχικό ή κλαδικό δείκτη και μπορεί να είναι relative value strategy, long-short strategy, hedging strategy κ.α. Ενδεικτικό είναι ότι περίπου οι μισές μετοχές που συνθέτουν τον FTSE 100 καταγράφουν ποσοστά ανοιχτών πωλήσεων περί το 2%, ενώ στον S&P 500 το σύνολο των τίτλων βρίσκεται στη λίστα των ανοιχτών πωλήσεων.

Τώρα, αυτό που θα πρέπει να ενδιαφέρει τον κάθε επενδυτή είναι ότι η θεμελιώδη εικόνα του Ομίλου Metlen δεν έχει ουσιαστικά επιδεινωθεί. Τουναντίον, εκτιμώ ότι αυτό που έγινε με την δραστηριότητα της πρώην MPP ήταν ένα μικρό πισωγύρισμα, το οποίο θα βοηθήσει στην καλύτερη αντιμετώπιση παρόμοιων περιπτώσεων, που φυσικά και μπορούν να συμβούν και πάλι.  Η διοίκηση προχώρησε ήδη στην ενσωμάτωση της MPP στην πλατφόρμα Renewables, Storage & Energy Transition (M RESET), η οποία αποτελεί πλέον το ένα εκ των 2 υποτμημάτων του κλάδου της ενέργειας και περιλαμβάνει το χαρτοφυλάκιο ΑΠΕ, το asset rotation, την ανάπτυξη αποθήκευσης και τα  δίκτυα και data centers. Η νέα αυτή δομή αναμένεται να ενισχύσει την ταχύτητα υλοποίησης, τον συντονισμό των εμπορικών λειτουργιών και την πειθαρχημένη εκτέλεση.

Σε αυτό το πλαίσιο, η αγορά αναμένει να δει και απτά αποτελέσματα ακόμα και αν αυτό που συνέβη δεν αφορά τις βασικές δραστηριότητες του Ομίλου. Μια ελπιδοφόρα, αλλά μη ολοκληρωμένη εικόνα είδαμε στην πορεία εσόδων του Α τριμήνου. Αυτά ξεπέρασαν τα €2 δις με άνοδο 37% σε ετήσια βάση, ενώ ο κύκλος εργασιών της πλατφόρμας M RESET εκτοξεύτηκε στα €644εκ αυξημένος κατά 168% σε ετήσια βάση. Αξιόλογη αύξηση εμφάνισε και ο κλάδος Υποδομών και Παραχωρήσεων με έσοδα €177εκ αυξημένα κατά 92% σε ετήσια βάση. Την επαναξιολόγηση της εικόνας στο ταμπλό θα επιχειρήσουμε μετά την Ετήσια Γενική Συνέλευση του Ομίλου στις 21 Μαΐου 2026, όπου ενδεχομένως να παρουσιαστούν περισσότερες λεπτομέρειες για την πορεία των μεγεθών, σύμφωνα και με τη διαχρονική πρακτική της διοίκησης του Ομίλου.

Στο μεσοδιάστημα, προχωρούμε σε ορισμένες αλλαγές στις ετήσιες εκτιμήσεις μας παρόλο που μπορεί να αποδειχθούν συντηρητικές με βάση την εικόνα εσόδων Α τριμήνου. Υποβαθμίζουμε τις αρχικές εκτιμήσεις μας για το 2026 στα €1,19δισ λειτουργικά EBITDA, αλλά παράλληλα αναβαθμίζουμε ελαφρώς τα λειτουργικά EBITDA του 2027 στα €1,39 δισ .

Ήτοι, o πολλαπλασιαστής EV / EBITDA με βάση το έτος 2027 εμφανίζεται στο 6,2 αναδεικνύοντας το σημαντικό περιθώριο ανόδου του τίλτου. Η τιμή στόχος υπολογίζεται στα €53,01 ανά μετοχή, οριακά χαμηλότερα από την προηγούμενη, χρησιμοποιώντας το ίδιο μεσοσταθμικό κόστος κεφαλαίου (WACC) το οποίο ορίζουμε στο 7,25%. Αξίζει να σημειώσουμε ότι με βάση την ανάλυση ευαισθησίας των βασικών μας παραδοχών (μεσοσταθμικό κόστος κεφαλαίου και ποσοστό τερματικής ανάπτυξης) τα χαμηλότερο αποδεκτό όριο αποτίμησης υπολογίζεται στα €40,8 ανά μετοχή.

Υπενθυμίζουμε ότι η τιμή στόχος που δίνουμε είναι χαμηλότερη του consensus των αναλυτών που την τοποθετούν στα €54,33 ανά μετοχή. Κλείνοντας, πρέπει να προσθέσουμε ότι το επενδυτικό πρόγραμμα της εταιρείας φαίνεται να είναι εντός χρονοδιαγράμματος, και υπό αυτήν την προϋπόθεση εκτιμούμε ότι ο Όμιλος Metlen θα είναι ίσως και η μοναδική εταιρεία της μεγάλης κεφαλαιοποίησης του Euronext Athens που ενδέχεται να αναβαθμιστεί σημαντικά εντός των επόμενων 12 μηνών.

O Νίκος Καυκάς είναι Πιστοποιημένος Αναλυτής Μετοχών & Αγορά

[email protected]

Διαβάστε επίσης:

Metlen: Πώς ενέργεια, μέταλλα και άμυνα αυξάνουν τα μεγέθη του ομίλου

METLEN: Ισχυρή εκκίνηση το 2026 με άνοδο εσόδων 37% στα €2,05 δισ. – Το μήνυμα Μυτιληναίου