Με τρεις διαφορετικές αναγνώσεις, αλλά με κοινό σημείο την ισχυρή δυναμική των όγκων, υποδέχθηκαν UBS, Deutsche Bank και Citi τα αποτελέσματα πρώτου τριμήνου της Coca-Cola HBC. Η UBS, με τους Sanjeet Aujla, Ella Hong και Arnaud Autier, αυξάνει την τιμή στόχο στα 58 ευρώ (50 λίρες από 49 λίρες πριν) και διατηρεί σύσταση αγοράς.

Η Deutsche Bank, με τους Mitch Collett, Archit Agarwal και Tom Sykes, παραμένει επίσης σε σύσταση αγοράς με τιμή στόχο τα 56,14 ευρώ (48,40 λίρες). Αντίθετα, η Citi, με αναλυτή τον Simon Hales, διατηρεί ουδέτερη στάση και τιμή στόχο τα 52,20 ευρώ (45 λίρες), βλέποντας περιορισμένο περιθώριο ανόδου από τα τρέχοντα επίπεδα. H μετοχή, ωστόσο, υποχώρησε 2% στη χθεσινή συνεδρίαση, έχοντας φτάσει και στο -4% ενδοσυνεδριακά, και υποχωρεί και 3% σήμερα.

1

Η εικόνα που βγαίνει από τις τρεις εκθέσεις είναι ότι η Coca-Cola HBC συνεχίζει να κερδίζει σε όγκους, αλλά το πρώτο τρίμηνο άφησε ένα μικρό ερωτηματικό στο σκέλος των τιμών και του μείγματος προϊόντων. Η οργανική αύξηση πωλήσεων διαμορφώθηκε στο 11,6%, οριακά κάτω από το 11,8% που περίμενε η αγορά, ενώ οι όγκοι αυξήθηκαν κατά 9,6%, ξεπερνώντας αισθητά την πρόβλεψη για 8,6%.

Η υστέρηση ήρθε από τις τιμές και το μείγμα προϊόντων, που κινήθηκαν στο 1,8%, έναντι εκτίμησης περίπου 3%. Η UBS σημειώνει ότι, εξαιρώντας τις τέσσερις επιπλέον ημέρες πωλήσεων, η αύξηση των όγκων ήταν περίπου 3,5% με 3,6%, ενώ η υποκείμενη αύξηση των πωλήσεων έτρεξε στο 5,4%, λίγο χαμηλότερα από τον ετήσιο στόχο 6% με 7%.

Το κρίσιμο στοιχείο, ωστόσο, είναι ότι η διοίκηση δεν άλλαξε τους στόχους για το 2026. Η Coca-Cola HBC επιβεβαίωσε την εκτίμηση για οργανική αύξηση πωλήσεων 6% με 7% και αύξηση οργανικών λειτουργικών κερδών 7% με 10%.

Για την UBS, αυτό σημαίνει ότι η εταιρεία παραμένει εντός τροχιάς, καθώς το πρώτο τρίμηνο είναι το μικρότερο της χρήσης και οι υποκείμενες τάσεις μπορούν να επιταχυνθούν στη συνέχεια. Ο οίκος δεν αλλάζει τις εκτιμήσεις του για οργανικά έσοδα και λειτουργικά κέρδη το 2026, αν και αυξάνει τις προβλέψεις για τις καθαρές χρηματοοικονομικές δαπάνες, οι οποίες αντισταθμίζονται από ευνοϊκότερη συναλλαγματική επίδραση.

Η UBS στέκεται ιδιαίτερα στη γεωγραφική ανάλυση. Στις αναπτυγμένες αγορές, οι οργανικοί όγκοι αυξήθηκαν 6,7%, πάνω από το 6,1% που ανέμενε η αγορά, αλλά το υποκείμενο μέγεθος ήταν μόλις 0,7%, καθώς η επίδραση του Πάσχα ήταν καθοριστική.

Η Ιταλία πιέστηκε από τη χαμηλότερη έμφαση στο νερό, ενώ η Αυστρία επηρεάστηκε από πιο αδύναμη κατανάλωση και από το σύστημα επιστροφής συσκευασιών. Στις αναπτυσσόμενες αγορές, οι όγκοι αυξήθηκαν 7,4%, όσο περίμενε η αγορά, με την αδυναμία σε Πολωνία και Ουγγαρία να αντισταθμίζεται από Τσεχία και Σλοβακία. Στις αναδυόμενες αγορές, η αύξηση 11,2% ήταν σαφώς καλύτερη από την πρόβλεψη 9,7%, με στήριξη από Αίγυπτο, Νιγηρία, Ρουμανία και Σερβία, παρά την αδυναμία σε Ουκρανία και Ρωσία.

Η Deutsche Bank διαβάζει τα ίδια στοιχεία με πιο καθαρά θετική οπτική. Παρότι αναγνωρίζει ότι η οργανική αύξηση πωλήσεων ήταν οριακά χαμηλότερη από τις εκτιμήσεις, σημειώνει ότι οι δημοσιευμένες πωλήσεις ξεπέρασαν κατά 0,4% τις προβλέψεις και ότι οι όγκοι κινήθηκαν πολύ καλύτερα από τις προσδοκίες

Ο οίκος θεωρεί ότι η χαμηλότερη συμβολή από τιμές και μείγμα οφείλεται κυρίως στον αρνητικό γεωγραφικό συνδυασμό και στη χρονική επίδραση του Πάσχα. Για αυτό εκτιμά ότι τυχόν αδυναμία της μετοχής μετά τα αποτελέσματα θα πρέπει να αντιμετωπιστεί ως ευκαιρία τοποθέτησης σε μία από τις καλύτερες μακροπρόθεσμες ιστορίες ανάπτυξης στον ευρωπαϊκό κλάδο ποτών.

Το μοναδικό σημείο που επηρεάζει τις βραχυπρόθεσμες εκτιμήσεις είναι το χρηματοοικονομικό κόστος. Η διοίκηση αύξησε την καθοδήγηση για τις χρηματοοικονομικές δαπάνες του 2026 στα €45 εκατ. με €65 εκατ., από €25 εκατ. με €45 εκατ., λόγω της έκδοσης ομολόγων στα τέλη Μαρτίου για τη χρηματοδότηση της εξαγοράς της Coca-Cola Beverages Africa. Η Citi υπολογίζει τις χρηματοοικονομικές δαπάνες στα €50 εκατ. και για αυτό μειώνει κατά περίπου 2% την πρόβλεψη για τα υποκείμενα κέρδη ανά μετοχή, αν και η θετική επίδραση από τις συναλλαγματικές ισοτιμίες περιορίζει την τελική μείωση στο 1%.

Η Citi είναι πιο επιφυλακτική και αυτό φαίνεται στην αποτίμηση. Με ουδέτερη σύσταση και τιμή στόχο €52,20, βλέπει αναμενόμενη άνοδο τιμής μόλις 1,6% και συνολική αναμενόμενη απόδοση 4,6% μαζί με το μέρισμα.

Στις προβλέψεις της, οι πωλήσεις ανεβαίνουν από €11,60 δισ. το 2025 σε €12,27 δισ. το 2026 και €13,01 δισ. το 2027, ενώ τα καθαρά κέρδη αυξάνονται από €989,3 εκατ. το 2025 σε €1,05 δισ. και €1,15 δισ. αντίστοιχα. Τα κέρδη ανά μετοχή εκτιμώνται στα €2,88 το 2026 και €3,17 το 2027, με τον δείκτη P/E στις 17,8 φορές για το 2026 και στις 16,2 φορές για το 2027.

Η UBS, αντίθετα, θεωρεί ότι η αποτίμηση αφήνει ακόμη χώρο. Ο οίκος ανεβάζει την τιμή στόχο στα €58, κυρίως λόγω της αποτίμησης των συναλλαγματικών παραμέτρων, και προβλέπει συνολική απόδοση 15,5%, εκ των οποίων 12,9% από άνοδο της μετοχής και 2,6% από μέρισμα.

Οι εκτιμήσεις της UBS δείχνουν πωλήσεις €12,46 δισ. το 2026, €13,03 δισ. το 2027 και €13,66 δισ. το 2028, με λειτουργικά κέρδη €1,51 δισ., €1,62 δισ. και €1,74 δισ. αντίστοιχα. Τα προσαρμοσμένα κέρδη ανά μετοχή προβλέπονται στα €2,92 το 2026, €3,15 το 2027 και €3,40 το 2028, ενώ ο δείκτης P/E υπολογίζεται στις 17,5 φορές για το 2026 και στις 16,3 φορές για το 2027.

Τέλος, στο σκέλος της αγοράς, η UBS επισημαίνει ότι η Coca-Cola HBC διαπραγματεύεται περίπου στις 17 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη του 2026 και στις 17,6 φορές σε όρους αξίας επιχείρησης προς καθαρά λειτουργικά κέρδη μετά φόρων.

Η εικόνα αυτή μεταφράζεται σε μικρό πριμ έναντι των ευρωπαϊκών εταιρειών βασικών καταναλωτικών αγαθών με βάση τα κέρδη, αλλά και σε μικρή έκπτωση με βάση την αξία επιχείρησης προς καθαρά λειτουργικά κέρδη. Η Deutsche Bank από την πλευρά της βλέπει τη μετοχή στις 17,3 φορές τα κέρδη του 2026, με έκπτωση 6% έναντι του ευρωπαϊκού κλάδου, αποδίδοντας μέρος αυτής της έκπτωσης στην έκθεση στη Ρωσία.

Διαβάστε επίσης:

Βρετανία: O Στάρμερ δεν δέχεται να παραιτηθεί μετά τη νίκη Φάρατζ και οι αγορές ανασαίνουν – Άνοδος για στερλίνα και gilts

FT: Οι γιοι του Τραμπ επενδύουν 1 δισ. δολάρια σε drones, κρυπτονομίσματα και AI

Ευρωαγορές: Με πτώση η έναρξη των συναλλαγών υπό τη σκιά των νέων απειλών Τραμπ για υψηλότερους δασμούς