Ισχυρό αποτύπωμα άφησαν τα αποτελέσματα δ΄ τριμήνου 2025 της Εθνικής Τράπεζας, τα οποία ξεπέρασαν τις εκτιμήσεις της αγοράς, συνοδευόμενα από ένα φιλόδοξο επιχειρηματικό σχέδιο για την περίοδο 2026-2028.

Οι διεθνείς οίκοι Jefferies, Citi, Deutsche Bank και J.P. Morgan υποδέχθηκαν θετικά τις ανακοινώσεις, διατηρώντας σύσταση «αγορά» ή «υπεραπόδοση», με τη Citi να αυξάνει την τιμή στόχο στα 16,50 ευρώ, υποδηλώνοντας περιθώριο ανόδου της τάξης του 15%.

1

Η συνολική εικόνα που μεταφέρουν οι αναλυτές είναι αυτή μιας «θετικής έκπληξης», με έμφαση τόσο στις υψηλότερες διανομές κεφαλαίου όσο και στη διατηρήσιμη κερδοφορία, παρά το γεγονός ότι το 2026 προδιαγράφεται πιο συγκρατημένο λόγω επιτοκιακού περιβάλλοντος.

Η Jefferies (Buy, τιμή στόχος 15,50 ευρώ, περιθώριο ανόδου περίπου 8%) εστιάζει στην αύξηση του ποσοστού διανομής έως και 90% και στη βελτίωση της κερδοφορίας προς το τέλος της περιόδου, με μέσο ετήσιο ρυθμό αύξησης καθαρών εσόδων από τόκους 7%. Το RoTE στο 17% το 2028 τοποθετείται υψηλότερα από το consensus, αν και για το 2026 εκτιμάται κοντά στο 15% λόγω χαμηλότερων επιτοκίων. Οι Alexander Demetriou και Joseph Dickerson υπογραμμίζουν τη διψήφια αύξηση δανείων και την ισχυρή δυναμική στις προμήθειες.

Η Citi (Buy, τιμή στόχος 16,50 ευρώ, περιθώριο ανόδου περίπου 15%) κάνει λόγο για «ισχυρό κλείσιμο χρήσης», με υπέρβαση κερδών κατά 4% χάρη σε προμήθειες και έσοδα από συναλλαγές. Το συνολικό payout στο 86% υπερέβη τις προσδοκίες, ενώ ο Simon Nellis επισημαίνει τη θετική εξέλιξη στο bancassurance και το νέο πρόγραμμα εθελουσίας εξόδου, που αναμένεται να ενισχύσει την αποδοτικότητα. Ο οίκος αναμένει ήπια αναβάθμιση των εκτιμήσεων για τα κέρδη ανά μετοχή.

Η Deutsche Bank (Buy, τιμή στόχος 15,30 ευρώ, περιθώριο ανόδου περίπου 7%) χαρακτηρίζει τα αποτελέσματα ισχυρά και τους στόχους ελκυστικούς, αν και θεωρεί την πολιτική κεφαλαιακής διαχείρισης σχετικά συντηρητική. Το payout κοντά στο 85% αξιολογείται θετικά, ωστόσο ο δείκτης CET1 κάτω από 16% το 2028 αφήνει, κατά τον οίκο, περιθώριο για περαιτέρω ενίσχυση διανομών. Οι Alfredo Alonso και Atul Hanamante βλέπουν ιδιαίτερα θετικό outlook για το 2027-2028, επισημαίνοντας ως βασικό ρίσκο την απαιτητική υπόθεση για την πιστωτική επέκταση.

Η J.P. Morgan (Overweight, τιμή στόχος 15,70 ευρώ, περιθώριο ανόδου περίπου 9%) αναγνωρίζει το ισχυρό κλείσιμο του έτους, αν και σημειώνει ότι οι διανομές ήταν οριακά χαμηλότερες από ορισμένες πιο επιθετικές προσδοκίες. Το πλάνο για RoTE 17% και κέρδη ανά μετοχή άνω των 1,70 ευρώ το 2028, με διψήφιο μέσο ετήσιο ρυθμό αύξησης, κρίνεται ελκυστικό. Ο Mehmet Sevim κάνει λόγο για «καθαρή» στρατηγική οργανικής ανάπτυξης και προοδευτικών διανομών, διατηρώντας επιφυλακτικότητα ως προς ενδεχόμενες εξαγορές.

Σε επίπεδο αποτίμησης, οι οίκοι «βλέπουν» πολλαπλασιαστή κερδών 9-10 φορές για το 2027 και δείκτη τιμής προς ενσώματη λογιστική αξία γύρω στις 1,2 φορές, επίπεδα που χαρακτηρίζονται ελκυστικά σε σύγκριση με άλλες ευρωπαϊκές τράπεζες.

Το πλάνο 2026-2028

Το νέο στρατηγικό σχέδιο προβλέπει RoTE 17% το 2028, έναντι 15,5% το 2025, με κέρδη ανά μετοχή άνω των 1,70 ευρώ από 1,38 ευρώ. Ο δείκτης CET1 εκτιμάται ότι θα διαμορφωθεί κάτω από 16% στο τέλος της περιόδου, αντανακλώντας την αυξημένη κεφαλαιακή επιστροφή.

Η ανάπτυξη θα στηριχθεί σε μέσο ετήσιο ρυθμό αύξησης καθαρών εσόδων από τόκους 7%, με το καθαρό επιτοκιακό περιθώριο να διαμορφώνεται άνω των 290 μονάδων βάσης το 2028, από επίπεδα άνω των 275 μονάδων βάσης το 2026. Για το 2026 προβλέπεται χαμηλή μονοψήφια αύξηση κερδών, λόγω της σταδιακής αποκλιμάκωσης των επιτοκίων.

Σημειώνεται ότι στο πλάνο δεν έχουν ενσωματωθεί τυχόν οφέλη από νέα συμφωνία bancassurance, η οποία αναμένεται, σύμφωνα με τους αναλυτές, να μπορούσε να αποτελέσει πρόσθετο καταλύτη.

Τέλος, ιδιαίτερη έμφαση δίνεται στην κεφαλαιακή επιστροφή. Η τράπεζα ανακοίνωσε κανονική διανομή 60% ή 700 εκατ. ευρώ, εκ των οποίων 500 εκατ. ευρώ σε μέρισμα και 200 εκατ. ευρώ μέσω επαναγοράς ιδίων μετοχών, καθώς και επιπλέον ειδική διανομή 300 εκατ. ευρώ το 2026 μέσω επαναγοράς. Το συνολικό ποσό του 1 δισ. ευρώ ανεβάζει το payout στο 86%-90%, επίπεδο σημαντικά υψηλότερο από το 70%-80% που ανέμενε η αγορά.

Διαβάστε επίσης:

Χρηματιστήριο: Γιατί γύρισε στο κόκκινο η αγορά

Alpha Bank: Το Μillenium αύξησε τη short θέση σε 0,61%

Πετρέλαιο: Άνοδος 2% μετά τo νέο αδιέξοδο στις συνομιλίες ΗΠΑ με Ιράν – Ο ΟΠΕΚ εξετάζει παρέμβαση