Σε υποβάθμιση της σύστασης για τον Διεθνή Αερολιμένας Αθηνών (ΔΑΑ) προχώρησε η Barclays και η ομάδα του Andrew Lobbenberg (03/02) , μεταφέροντας τη μετοχή σε σύσταση υποαπόδοσης (underweight) από ουδέτερη σύσταση πριν (equal weight), με οριακή αύξηση της τιμής στόχου στα €10,10 από €10,00.

Όπως εξηγεί ο οίκος, η απόφαση δεν σχετίζεται με επιδείνωση των λειτουργικών επιδόσεων, αλλά καθαρά με λόγους αποτίμησης και με τη δομή του ρυθμιστικού πλαισίου που περιορίζει τη μετατροπή της ισχυρής επιβατικής κίνησης σε υψηλότερη κερδοφορία.

1

Η Barclays αναγνωρίζει ότι ο Διεθνής Αερολιμένας Αθηνών παραμένει ένα εξαιρετικά ισχυρό περιουσιακό στοιχείο, με έντονη δυναμική στην επιβατική κίνηση και ιδιαίτερα θετικές προοπτικές και για το 2026.

Παράλληλα, χαρακτηρίζει την εταιρεία ως μοναδική greenfield περίπτωση στην Ευρώπη, με εμπορική διαχείριση και χωρίς τα διαρθρωτικά προβλήματα που αντιμετωπίζουν πολλά μεγάλα ευρωπαϊκά αεροδρόμια. Ωστόσο, η μετοχική αποτίμηση, κατά την άποψη της Barclays, δεν αντανακλά επαρκώς τους περιορισμούς που επιβάλλει το ρυθμιστικό καθεστώς.

Κεντρικό σημείο της ανάλυσης αποτελεί το ανώτατο όριο απόδοσης ιδίων κεφαλαίων στο 15%, το οποίο, όπως σημειώνει η Barclays, δημιουργεί ένα ιδιόμορφο αποτέλεσμα: όσο ισχυρότερη είναι η επιβατική κίνηση, τόσο μεγαλύτερη είναι η πίεση στις μέσες χρεώσεις, καθώς ενεργοποιούνται μηχανισμοί όπως οι χειμερινές εκπτώσεις. Έτσι, η ενίσχυση της κίνησης δεν μεταφράζεται σε ουσιαστική αύξηση της κερδοφορίας της αεροπορικής δραστηριότητας.

Αν και η ισχυρή επιβατική ροή στηρίζει τους όγκους της μη αεροπορικής δραστηριότητας, η Barclays επισημαίνει ότι ήδη εμφανίζονται σημάδια κορεσμού. Η αυξημένη συμφόρηση επηρεάζει τις πωλήσεις ανά επιβάτη, ενώ οι κατασκευαστικές εργασίες στους χώρους στάθμευσης λειτουργούν επίσης ανασταλτικά. Ως αποτέλεσμα, η ισχυρή βραχυπρόθεσμη άνοδος της κίνησης έχει, σύμφωνα με τον οίκο, περιορισμένη επίδραση στην αποτίμηση.

Στο σκέλος των εκτιμήσεων, η Barclays αναθεώρησε ελαφρώς προς τα κάτω τις προβλέψεις της για το τέταρτο τρίμηνο του 2025. Συγκεκριμένα, για το 4o τρίμηνο πέρυσι εκτιμά έσοδα €134 εκατ., έναντι υψηλότερων προβλέψεων της αγοράς, ενώ το υποκείμενο EBITDA τοποθετείται στα €54,6 εκατ., με περιθώριο 40,8%. Τα προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη εκτιμώνται στα €17,1 εκατ.. Σε επίπεδο έτους, οι επικαιροποιήσεις αυτές οδηγούν σε ήπιες μειώσεις των προβλέψεων για EBITDA και κέρδη ανά μετοχή, με τη Barclays να εκτιμά ότι τόσο η αεροπορική όσο και η μη αεροπορική δραστηριότητα θα εμφανίσουν χαμηλή μονοψήφια αύξηση τα επόμενα έτη.

Η νέα τιμή στόχος των €10,10 προκύπτει από αποτίμηση με προεξοφλημένες ταμειακές ροές, με τη Barclays να υπογραμμίζει ότι το περιθώριο ανόδου από τα τρέχοντα επίπεδα είναι περιορισμένο. Κατά τον οίκο, η πρόσφατη άνοδος της μετοχής φαίνεται να έχει τροφοδοτηθεί κυρίως από τον ενθουσιασμό γύρω από την επιβατική κίνηση, χωρίς να λαμβάνονται επαρκώς υπόψη οι υποχρεωτικές προσαρμογές στα τιμολόγια και οι περιορισμένες δυνατότητες άμεσης ενίσχυσης της μη αεροπορικής κερδοφορίας.

Οι βασικοί κίνδυνοι για τη σύσταση υποαπόδοσης, σύμφωνα με τη Barclays, θα μπορούσαν να προκύψουν από απρόσμενες εξελίξεις στο ρυθμιστικό πλαίσιο, από ενδεχόμενες κινήσεις εξαγορών ή συγχωνεύσεων, ή από σημαντικά ισχυρότερη του αναμενόμενου επίδοση της μη αεροπορικής δραστηριότητας στο άμεσο μέλλον.

Διαβάστε επίσης:

Χρηματιστήριο: Πάλι τούρμπο οι τράπεζες, χτύπησε νέο υψηλό 16 ετών ο δείκτης με το καλημέρα

Alpha Bank: Νέο επταετές senior preferred ομόλογο

Χρυσός και ασήμι ανακάμπτουν μετά το ιστορικό sell off – «Διόρθωση θέσεων» βλέπουν οι αναλυτές