Η Jefferies και οι αναλυτές Alexander Demetriou και Joseph Dickerson διατηρούν σύσταση “Buy” για την Εθνική Τράπεζα, διατηρώντας ταυτόχρονα αμετάβλητη και την τιμή στόχο στα 15,50 ευρώ. Μετά τα αποτελέσματα γ’ τριμήνου, ο οίκος τονίζει ότι η ΕΤΕ συνεχίζει να εμφανίζει υψηλή κερδοφορία, ενισχυμένη κεφαλαιακή θέση και σημαντικό περιθώριο διανομών προς τους μετόχους μέχρι το 2027.

Ισχυρή κεφαλαιακή βάση – CET1 στο 19%

Το γ’ τρίμηνο 2025 αποτέλεσε ακόμη ένα τρίμηνο κεφαλαιακής ενίσχυσης για την Εθνική, με τον δείκτη CET1 να ανεβαίνει στο 19% (αύξηση 70 μονάδων βάσης από την αρχή του έτους), παρά την πρόβλεψη για payout 60% και καθαρή πιστωτική επέκταση 12% σε ετήσια βάση. Η Jefferies εκτιμά ότι η τράπεζα θα καταλήξει στο τέλος του 2027 με περίπου 400 μονάδες βάσης υπερβάλλον κεφάλαιο πάνω από τον εσωτερικό στόχο του 14%, δημιουργώντας “ουσιαστική προαιρετικότητα για διανομές”.

1

Με βάση τις νέες παραδοχές, ο οίκος αυξάνει την υπόθεση για payout ratio από 60% σε 65%, που μεταφράζεται σε συνολική απόδοση προς τους μετόχους 7% ετησίως για την περίοδο 2025-2027 (90% μέρισμα – 10% buybacks).

Διατηρείται το ισχυρό ROTE 15% στο 2027

Η ΕΤΕ παραμένει στην κορυφή του κλάδου σε όρους αποδοτικότητας, με το ROTE στο 9μηνο να διαμορφώνεται περίπου στο 16%, ενώ για το 2027 η Jefferies προβλέπει 15% (ή 18% σε capital-adjusted βάση). Σημειώνεται ότι το TNAV αυξάνεται με ρυθμό 8% CAGR την τριετία, ενισχύοντας περαιτέρω το προφίλ αποδοτικότητας.

Χαμηλότερο κόστος χρηματοδότησης

Το κόστος χρηματοδότησης της ΕΤΕ υποχώρησε στις 59 μονάδες βάσης το γ’ τρίμηνο, το χαμηλότερο επίπεδο μεταξύ των συστημικών τραπεζών. Οι προθεσμιακές καταθέσεις διαμορφώθηκαν στις 29 μονάδες βάσης, με τη νέα παραγωγή να μπαίνει περίπου 35 μονάδες βάσης κάτω από το back book, προσφέροντας συνεχή θετική επίδραση στο κόστος.
Η τράπεζα εκτιμά ότι το γ’ τρίμηνο αποτελεί το χαμηλότερο σημείο για το NII, με ανάκαμψη στο δ’ τρίμηνο εφόσον τα επιτόκια μείνουν σταθερά.

Πιστωτική επέκταση – στόχος κοντά στα 3 δισ. ευρώ για το 2025

Η καθαρή πιστωτική επέκταση στο εννεάμηνο ανήλθε στα 1,8 δισ. ευρώ, με την ΕΤΕ να δηλώνει ότι θα ξεπεράσει τον αναβαθμισμένο στόχο των 2,5 δισ. ευρώ και θα κινηθεί πιο κοντά στα 3 δισ. ευρώ. Υπάρχει pipeline περίπου 2 δισ. ευρώ εγκεκριμένων έργων προς εκταμίευση μέχρι το τέλος του έτους.

Αλλαγές στις εκτιμήσεις

Οι αλλαγές της Jefferies στις εκτιμήσεις είναι οριακές:

EPS 2025-2027: -1% έως -2% σε σχέση με πριν

NII: μικρές μειώσεις 0,3%–0,8% ανά έτος

Operating costs: αύξηση περίπου 0,8% σε όλη την περίοδο

Μέρισμα: αναβάθμιση (0,71 ευρώ για το 2025, 0.79 ευρώ για το 2026, 0,86 ευρώ για το 2027)

Ο οίκος εξακολουθεί να βλέπει ισχυρό προφίλ κερδοφορίας, χαμηλές προβλέψεις, υψηλή κάλυψη NPEs και κορυφαίο δείκτη NPE (περίπου,5%).

Η Jefferies θεωρεί την Εθνική μία από τις ποιοτικότερες τράπεζες της Ελλάδας, με το υψηλότερο CET1, τα χαμηλότερα NPEs και ισχυρή οργανική κερδοφορία. Η σταθερή αποδοτικότητα, ο υψηλός ρυθμός κεφαλαιακής συσσώρευσης και η αύξηση των διανομών προς τους μετόχους στηρίζουν τη διατήρηση της σύστασης “Buy” και της τιμής στόχου στα 15,50 ευρώ, που αντιστοιχεί σε περιθώριο ανόδου περίπου 23% από τα τρέχοντα επίπεδα.

Διαβάστε επίσης:

«Παγώνει» ο Ενιαίος Κανονισμός Παροχών στον ΕΦΚΑ

Goldman Sachs για Helleniq Energy: Αναβαθμίζει την τιμή στόχο στα €8,5 – Σύσταση Neutral

Ideal Holdings: Ισχυρές αποδόσεις με αύξηση της κερδοφορίας κατά 44% και ενίσχυση των μεγεθών σε όλες τις εταιρίες