Με θετική στάση απέναντι στο σύνολο των ελληνικών τραπεζών και τιμές στόχους που αποτυπώνουν περαιτέρω περιθώρια ανόδου, η Jefferies στρέφει την προσοχή της σε ένα λιγότερο προβεβλημένο, αλλά δυνητικά σημαντικό πεδίο συμπληρωματικής ανάπτυξης, την αγορά επαναγοράς δανείων.

Ο οίκος θέτει τιμή στόχο τα 15,50 ευρώ για την Εθνική Τράπεζα, τα 4,15 ευρώ για την Alpha Bank, τα 4,25 ευρώ για τη Eurobank και τα 8,60 ευρώ για την Τράπεζα Πειραιώς, διατηρώντας σύσταση αγοράς και για τις τέσσερις. Στο ίδιο report, οι αναλυτές Alexander Demetriou και Joseph Dickerson (15/12) υπογραμμίζουν ότι, πέρα από τη δυναμική της οργανικής πιστωτικής επέκτασης, η οποία παραμένει η υψηλότερη στην Ευρώπη, η αγορά επαναγοράς δανείων συνιστά μια επιπλέον επιλογή αξιοποίησης πλεονάζοντος κεφαλαίου, με την Εθνική Τράπεζα να εμφανίζεται καλύτερα τοποθετημένη για να την αξιοποιήσει.

1

Η ισχυρή πιστωτική επέκταση που καταγράφεται στην Ελλάδα τα τελευταία χρόνια, η υψηλότερη στην Ευρώπη σύμφωνα με τη Jefferies, δεν εξαντλεί τις δυνατότητες ανάπτυξης του τραπεζικού συστήματος. Όπως επισημαίνει ο οίκος, μια λιγότερο προβεβλημένη αλλά δυνητικά σημαντική δεξαμενή συμπληρωματικής ανάπτυξης εντοπίζεται στην αγορά επαναγοράς δανείων, δηλαδή στην επιστροφή δανείων που σήμερα εξυπηρετούνται από εταιρείες διαχείρισης απαιτήσεων πίσω στους ισολογισμούς των τραπεζών.

Η συγκεκριμένη αγορά δεν αποτελεί μέρος των υφιστάμενων επιχειρηματικών σχεδίων των τραπεζών και δεν έχει ενσωματωθεί στις προβλέψεις για την πιστωτική τους ανάπτυξη. Σύμφωνα με τη Jefferies, οποιαδήποτε συμβολή από αυτή την πηγή θα λειτουργούσε προσθετικά στις εκτιμώμενες ετήσιες αυξήσεις δανείων της τάξης του 7%-8% για τα επόμενα τρία χρόνια. Με άλλα λόγια, πρόκειται για ένα πεδίο συμπληρωματικής και όχι βασικής ανάπτυξης, το οποίο όμως αποκτά ιδιαίτερη σημασία σε ένα περιβάλλον όπου οι τράπεζες διαθέτουν πλεονάζον κεφάλαιο και αναζητούν επιλεκτικούς τρόπους αξιοποίησής του.

Το συνολικό μέγεθος της δεξαμενής είναι μεγάλο, αλλά το πραγματικό πεδίο δράσης σαφώς πιο περιορισμένο. Τα στοιχεία της Τράπεζας της Ελλάδος δείχνουν ότι περίπου 80 δισ. ευρώ δανείων εξυπηρετούνται σήμερα από εταιρείες διαχείρισης απαιτήσεων. Πρόκειται κυρίως για δάνεια που είχαν απομακρυνθεί από τους τραπεζικούς ισολογισμούς τα προηγούμενα χρόνια, συμπεριλαμβανομένων μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων που καλύφθηκαν από το Ελληνικό Σχήμα Προστασίας Ενεργητικού. Ωστόσο, μόνο ένα μικρό μέρος αυτής της μάζας αφορά δάνεια που μπορούν να θεωρηθούν επιλέξιμα για επιστροφή στις τράπεζες.

Η Jefferies επισημαίνει ότι περίπου το 17% αυτών των ανοιγμάτων χαρακτηρίζεται πλέον ως εξυπηρετούμενο, ενώ ακόμη μικρότερο είναι το τμήμα που έχει «θεραπευθεί» πλήρως και δεν φέρει πλέον την ταξινόμηση προβληματικού ανοίγματος σύμφωνα με τους ευρωπαϊκούς κανόνες. Με βάση εκτιμήσεις τόσο της αγοράς όσο και των ίδιων των τραπεζών, το δυνητικό μέγεθος της αγοράς επαναγοράς δανείων που θα μπορούσε να επιστρέψει στους ισολογισμούς τους τοποθετείται σε ένα εύρος 10-20 δισ. ευρώ.

Η καθυστέρηση στην ενεργοποίηση αυτής της αγοράς δεν είναι τυχαία και σχετίζεται άμεσα με τη στάση των εποπτικών αρχών. Με δεδομένη την εμπειρία της προηγούμενης δεκαετίας, όταν τα μη εξυπηρετούμενα ανοίγματα προσέγγισαν το 50% του συνολικού χαρτοφυλακίου, οι ρυθμιστικές αρχές εμφανίζονται ιδιαίτερα επιφυλακτικές απέναντι στην επαναφορά δανείων που έως πρόσφατα ήταν προβληματικά. Η βασική απαίτηση είναι η διασφάλιση της ποιότητας των δανείων που επιστρέφουν στους τραπεζικούς ισολογισμούς, τόσο ως προς την τεκμηρίωση, όσο και ως προς τη σταθερή εξυπηρέτησή τους.

Σε αυτό το περιβάλλον, η Jefferies ξεχωρίζει την Εθνική Τράπεζα ως την καλύτερα τοποθετημένη για να αξιοποιήσει την ευκαιρία. Ο λόγος δεν περιορίζεται μόνο στο υψηλό επίπεδο πλεονάζοντος κεφαλαίου, το οποίο εκτιμάται σε περίπου 500 μονάδες βάσης, αλλά επεκτείνεται και στις λειτουργικές της δυνατότητες. Η Εθνική είναι η μόνη συστημική τράπεζα που διατήρησε εσωτερικά τη μονάδα διαχείρισης προβληματικών ανοιγμάτων, σε αντίθεση με τις υπόλοιπες που βασίζονται σε εξωτερικούς διαχειριστές έναντι αμοιβής. Όπως καταλήγει ο οίκος, η αγορά αυτή δεν αλλάζει τον βασικό επενδυτικό κορμό των ελληνικών τραπεζών, αλλά προσθέτει μια ακόμη επιλογή αξιοποίησης κεφαλαίων σε ένα σύστημα που έχει αφήσει πίσω του την κρίση και κινείται πλέον με αυστηρά ποιοτικά κριτήρια.

 

Διαβάστε επίσης 

JPMorgan: H Ευρώπη να προχωρήσει ταχύτερα στη μεταρρύθμιση του τραπεζικού τομέα

ΑΚΤΩΡ: Πρεμιέρα για το ομόλογο στο ΧΑ – Ο Αλέξανδρος Εξάρχου χτύπησε το καμπανάκι

BC Partners: Απέκτησε πλειοψηφικό πακέτο στη Fortidia, με αποτίμηση €800 εκατ.