Cenergy: Η θεαματική ανοδική κίνηση χρήζει προσοχής….

Το Α εξάμηνο της Cenergy ήταν καθόλα εξαιρετικό με αύξηση εσόδων +26% σε ετήσια βάση, αύξηση προσαρμοσμένων λειτουργικών EBITDA +43% στα €171εκ. και καθαρά κέρδη μετά δικαιωμάτων μειοψηφίας στα €95,3εκ από €56,5εκ πέρυσι, αντίστοιχα.

Βέβαια, o συνδυασμός σημαντικών κεφαλαιουχικών δαπανών και αυξημένων απαιτήσεων σε κεφάλαιο κίνησης κυρίως από τον τομέα καλωδίων οδήγησε σε αύξηση του καθαρού δανεισμού κατά €191εκ. και συγκεκριμένα στα €343 εκ. Αυτό, όμως, θεωρείται φυσιολογικό και πιθανότατα η αύξηση αυτή να εξομαλυνθεί στο κλείσιμο της χρήσης. Οι προοπτικές της εισηγμένης παραμένουν ισχυρές, ενώ υπενθυμίζουμε ότι το ανεκτέλεστο υπολογίζεται στα €3,4δισ.

Επίσης, είναι σημαντικό να αναφέρουμε ότι η διοίκηση αναβάθμισε τον ετήσιο στόχο για το εύρος των εκτιμωμένων EBITDA κατά €10εκ στην ζώνη €310εκ-€340εκ. Μάλιστα, υπήρξαν σημαντικές αναβαθμίσεις των τιμών στόχου από αρκετούς αναλυτές με την μέση τιμή να διαμορφώνεται πλέον πάνω από €13,5 ανά μετοχή, ενώ η ανώτερη ξεπερνάει και τα €15 ανά μετοχή.

Η στήλη αναφέρθηκε στην εισηγμένη δίνοντας τιμή στόχο τα €13,12 ανά μετοχή στις αρχές Ιουλίου και έκτοτε ο τίτλος της εισηγμένης κατέγραψε θεαματικά κέρδη που ξεπερνούν το 50%. Σε αυτό, ενδεχομένως να λειτούργησε υποστηρικτικά η χαμηλή διασπορά συνδυαστικά με την πεποίθηση μέρους των συμμετεχόντων της αγοράς για είσοδο του τίτλου στον MSCI Small Cap Index, κάτι που εν τέλει ανακοινώθηκε και θα ισχύσει από την Δευτέρα 24 Νοεμβρίου.

Καταρχήν, τα αποτελέσματα της Cenergy, αν και σε σταθερή τροχιά βελτίωσης, εκτιμούμε ότι δεν οδηγούν άμεσα σε μια ουσιαστική αναβάθμιση της τιμής στόχου των €13,12 ανά μετοχή, ακόμα και αν αναβαθμίστηκε κατά €10εκ η καθοδήγηση εκ της διοικήσεως για την τρέχουσα χρήση. Εν πολλοίς, θεωρούμε ότι οι εκτιμήσεις μας βρίσκονται εντός πιθανού εύρους, υπενθυμίζοντας ότι βλέπουμε λειτουργικά EBITDA στα €328εκ για το 2025, στα €375εκ για το 2026 και €407εκ για το 2027.

Δεύτερον, η ανοδική κίνηση που έχει πραγματοποιήσει ο τίτλος θεωρητικά οδηγεί σε υποβάθμιση της σύστασης της μετοχής. Εξηγούμαι, καθώς είναι φυσιολογικό πολλοί αναγνώστες να μην γνωρίζουν, ενώ είναι χρήσιμο, ότι ο τίτλος μιας εισηγμένης βρίσκεται σε περιοχή διακράτησης (HOLD) όταν η τιμή στο ταμπλό απέχει +/- 10% από την τιμή στόχο, ενώ η σύσταση μετατρέπεται σε Αγορά, όταν η τιμή στο ταμπλό βρίσκεται χαμηλότερα από 30% από την τιμή στόχο (τιμή αναφοράς) και το αντίστροφο για σύσταση Πώλησης. Οι ενδιάμεσες περιοχές (δηλαδή μεταξύ 30% και 10%) ενδέχεται να έχουν διαφορετικές συστάσεις όπως Πρόσθεση ή Συσσώρευση (Add ή Accumulate) και στον αντίποδα Μείωση. Ήτοι, αν λάβουμε ως τιμή αναφοράς την τιμή στόχο της στήλης ο τίτλος βρίσκεται σε περιοχή, όπου η σύσταση υποβαθμίζεται σε ‘’Μείωση΄΄. Αντίστοιχα, αν λάβουμε ως τιμή αναφοράς τις συγκλίνουσες εκτιμήσεις των αναλυτών η σύσταση είναι οριακά εκείνη της ‘’Διακράτησης΄΄.

Πέραν των παραπάνω, ενημερωτικά αναφέρουμε ότι η εισηγμένη διαπραγματεύεται στην παρούσα φάση με ένα πολλαπλασιαστή EV / EBITDA που ξεπερνά το 10 με βάση τα εκτιμώμενα από την στήλη EBITDA του 2025 και παραμένει πάνω από το 9 για τα εκτιμώμενα EBITDA του 2026. Τα επίπεδα αυτά θεωρούνται απαιτητικά για τον κλάδο στον οποίο δραστηριοποιείται η εταιρεία πάντα σε αναλογία και με τον εκτιμώμενο ρυθμό ανάπτυξης της.

Συμπερασματικά, πάντα κατά την εκτίμηση της στήλης έχουν προεξοφληθεί τα κέρδη του ορατού μέλλοντος στην παρούσα φάση και τα βραχυπρόθεσμα ανοδικά περιθώρια μοιάζουν να είναι σημαντικά συρρικνωμένα. Ωστόσο, πρέπει να επισημάνουμε ότι ο κάθε επενδυτής καλείται να εντάξει τα παραπάνω στην δική του στρατηγική.

Για παράδειγμα, τα προαναφερθέντα πιθανότατα να μην συγκινούν καθόλου έναν επενδυτή με  μακροπρόθεσμο χρονικό ορίζοντα. Επίσης, κανείς δεν πρέπει να προεξοφλεί την κίνηση της αγοράς παρά πρέπει μόνο να είναι προετοιμασμένος για αυτήν, καθώς πάντα υπάρχουν πτωτικά και ανοδικά ρίσκα. Στην προκειμένη περίπτωση, το μόνο σίγουρο είναι ότι η ζήτηση για την μετοχή της Cenergy θα παραμείνει σε υψηλά επίπεδα για την εβδομάδα που ξεκινά, λόγω πρόσθεσης της μετοχής στον MSCI Small Cap Index. Από την Δευτέρα 24 Νοεμβρίου όμως οι συνθήκες ενδεχομένως να αλλάξουν.