Η Eurobank Equities και οι αναλυτές Σταμάτης Δραζιώτης και Χριστιάνα Αρμπουνιώτη στο νέο τους report για την Trade Estates (22/09/2025) δίνουν σύσταση αγοράς (Buy) και νέα τιμή στόχο στα €2,23 από €2,15 πριν, επισημαίνοντας μεταξύ άλλων τις θετικές επιδόσεις, τη μεταφορά επενδύσεων και τις ισχυρότερες ταμειακές ροές στα θετικά αποτελέσματα του α’ εξαμήνου.

Η Trade Estates ανακοίνωσε θετικά αποτελέσματα για το α΄ εξάμηνο του 2025, με τα έσοδα από μισθώματα να αυξάνονται κατά 11,7% σε ετήσια βάση, στα €19,9 εκατ., ενώ τα προσαρμοσμένα EBITDA ενισχύθηκαν κατά 13,8%, στα €16,0 εκατ. Η επίδοση αυτή οφείλεται στη συμβολή του retail park της Πάτρας σε ετήσια βάση, καθώς και στη λειτουργία του ακινήτου στο Ηράκλειο από τον Απρίλιο.

1

Τα προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη κατέγραψαν άνοδο 58% σε ετήσια βάση, στα €10,9 εκατ., ενώ τα FFO αυξήθηκαν κατά 37% στα €9,9 εκατ., επωφελούμενα από το χαμηλότερο κόστος δανεισμού, μετά τις μειώσεις επιτοκίων της ΕΚΤ και τη διαπραγμάτευση στενότερων spreads από τη διοίκηση.

Για την επόμενη πενταετία, τα έσοδα από μισθώματα εκτιμάται ότι θα αυξάνονται σταθερά, από €40,7 εκατ. το 2025 σε €57,6 εκατ. το 2029, με τις προβλέψεις να ενσωματώνουν μόνο μικρές αναθεωρήσεις σχετικά με το χρονοδιάγραμμα των έργων σε Ελευσίνα (logistics) και Ελληνικό (εμπορικό κέντρο). Η μείωση του μέσου κόστους δανεισμού στο 3,1% (από 4,2% πέρυσι) και η πιο σταδιακή αύξηση της μόχλευσης οδηγούν σε σημαντική μείωση των χρηματοοικονομικών δαπανών βραχυπρόθεσμα. Ως αποτέλεσμα, το FFO για το 2025 εκτιμάται πλέον στα €19,0 εκατ., 44% υψηλότερο από την προηγούμενη εκτίμηση και αυξημένο σε σχέση με τα €15,2 εκατ. το 2024.

Εστιασμένη στρατηγική με υψηλή ορατότητα

Η Trade Estates επικεντρώνει τη στρατηγική της σε retail parks και logistics, δύο κλάδους με ευνοϊκή σχέση προσφοράς-ζήτησης στην Ελλάδα και ανθεκτικότητα σε περιόδους ύφεσης, χάρη στο μείγμα ενοικιαστών (αξία για τα χρήματα και καθημερινές ανάγκες). Με ανεπτυγμένα έργα άνω των €170 εκατ. έως το 2028, η εταιρεία διαθέτει υψηλή προβλεψιμότητα ανάπτυξης. Η πρόβλεψη κάνει λόγο για ετήσια αύξηση εσόδων από μισθώματα κατά περίπου 9% έως το 2029, κυρίως λόγω συμβάσεων συνδεδεμένων με τον πληθωρισμό και της ενίσχυσης του pipeline. Η «λιτή» δομή κόστους επιτρέπει την αποτελεσματική μετατροπή αυτής της ανάπτυξης σε κέρδη (περίπου 9% CAGR στα προσαρμοσμένα EBITDA).

Αποτίμηση, αποδόσεις και μερίσματα

Η αποτίμηση GAV εκτιμάται ότι θα φτάσει τα €740 εκατ. το 2028, με κύριο μοχλό την υλοποίηση επενδύσεων και ήπιες υπεραξίες, ενώ το NAV θα αυξηθεί από €312 εκατ. το 2024 σε περίπου €348 εκατ., αντιστοιχώντας σε ετήσιο ρυθμό αύξησης 4%. Η ισχυρή παραγωγή FFO (άνω των €20 εκατ. το 2028) αναμένεται να επιτρέψει γενναιόδωρες μερισματικές αποδόσεις, με βάση payout στο 90% των FFO. Αυτό αντιστοιχεί σε μερισματική απόδοση περίπου 8% τα επόμενα τρία χρόνια, ήτοι από τις υψηλότερες στον κλάδο. Σε συνδυασμό με την αύξηση NAV, η Trade Estates προσφέρει συνολική λογιστική απόδοση (TAR) σε διψήφιο ποσοστό.

Παρά τη μέτρια χρηματιστηριακή πορεία των τελευταίων μηνών, η μετοχή συνεχίζει να διαπραγματεύεται με σημαντικό discount (περίπου 35%) σε σχέση με το NAV. Ιστορικά, συνολική απόδοση κοντά στο 10% έχει στηρίξει την αποτίμηση των ευρωπαϊκών REITs σε επίπεδα κοντά στο NAV, σε περιόδους «κανονικού» κόστους κεφαλαίου. Η νέα τιμή-στόχος (αναθεωρημένη προς τα πάνω λόγω προσαρμογής στο 2026) εφαρμόζει discount 20% στο εκτιμώμενο NAV του 2026 – υψηλότερο από τον μακροχρόνιο μέσο όρο (15% στον ευρωπαϊκό κλάδο), αλλά χαμηλότερο από τα σημερινά επίπεδα. Το γεγονός αυτό δικαιολογείται από τις πιο ευνοϊκές προοπτικές της ελληνικής αγοράς και το διψήφιο προφίλ συνολικών αποδόσεων της Trade Estates.