Η Jefferies και ο Αλέξανδρος Δημητρίου επισημαίνουν την αύξηση των δανείων στην Ελλάδα που είναι πολύ υψηλότερη από αυτή των ομολόγων της ΕΕ και εξετάζουν τους βασικούς παράγοντες που συμβάλλουν στην υπεραπόδοση. Οι συστάσεις είναι «Αγορά» για τις τέσσερις τράπεζες με τιμές στόχους για την Alpha Bank €3,80, Εθνική Τράπεζα €13,55, Eurobank €3,70 και Τράπεζα Πειραιώς €7,55.

«Τον Ιούλιο του 2025, η Ελλάδα σημείωσε συνολική αύξηση δανεισμού 11% έναντι 3% στην ΕΕ. Ενώ η ανάπτυξη των επιχειρήσεων υπήρξε ο βασικός παράγοντας πρόσφατα, αναμένουμε ότι τα νοικοκυριά θα στηρίξουν την ανάπτυξη τα επόμενα χρόνια. Συνεχίζουμε να αναμένουμε ότι οι ελληνικές τράπεζες θα αναπτυχθούν 2 φορές περισσότερο από τις ομολόγους τους στην ΕΕ, με 8% έναντι 3-5% κατά μέσο όρο για τις τράπεζες της ΕΕ, με πιθανότητα περαιτέρω αναβάθμισης τα επόμενα χρόνια», επισημαίνει ο Δημητρίου.

1

Ο βασικός μοχλός αυτής της αύξησης των δανείων είναι οι επιχειρήσεις, οι οποίες σημείωσαν ετήσιο ρυθμό αύξησης 16% τον Ιούλιο έναντι λίγο κάτω του 3% στην περιοχή της ΕΕ. Η Ελλάδα συνεχίζει να παρουσιάζει αρνητική ανάπτυξη των ενυπόθηκων δανείων, αν και πρόσφατα άρχισε να βελτιώνεται (-1,1% τον Ιούλιο του 2025 έναντι -2,8% τον Ιούλιο του 2024.

«Μετά την κρίση χρέους στην Ελλάδα, οι τράπεζες έχουν αναφερθεί σε επενδυτικό χάσμα 100 δισ. ευρώ στην οικονομία. Πρόσφατα, παρατηρήσαμε μια ανάκαμψη σε αυτές τις δαπάνες, αλλά αναμένουμε ότι αυτή η αύξηση θα συνεχιστεί. Εξετάζοντας τις επενδυτικές δαπάνες ως ποσοστό του ΑΕΠ, μπορούμε να συγκρίνουμε την Ελλάδα με την περιοχή της ΕΕ. Το 2024, η Ελλάδα παρουσίασε επενδυτικές δαπάνες ως ποσοστό του ΑΕΠ στο 15% έναντι 21% στην ΕΕ. Σύμφωνα με τις προβλέψεις της Τράπεζας της Ελλάδος, αναμένουμε ότι το ποσοστό αυτό θα αυξηθεί στο 18% το 2027, αλλά θα παραμείνει χαμηλότερο από το ποσοστό της ΕΕ», συνεχίζει ο οίκος.

Τα χαρτοφυλάκια τραπεζικών δανείων αποτελούνται κυρίως από εταιρικά δάνεια

«Εξετάζοντας τη σύνθεση των χαρτοφυλακίων τραπεζικών δανείων, παρατηρούμε ότι περίπου το 70% των δανείων τους είναι προς εταιρικούς πελάτες, οι οποίοι επωφελούνται από την αύξηση των επενδυτικών δαπανών και την ισχυρή αύξηση των εταιρικών δανείων. Οι ενυπόθηκες δανειακές υποχρεώσεις αποτελούν περίπου το 20% του χαρτοφυλακίου δανείων τους, ενώ το υπόλοιπο αφορά καταναλωτές και ΜΜΕ. Η Ελλάδα ήταν ένας από τους μεγαλύτερους δικαιούχους του Ταμείου Ανάκαμψης και Ανθεκτικότητας (RRF) της ΕΕ, με περίπου 16% του ΑΕΠ έναντι του μέσου όρου της ΕΕ που είναι 5%. Για τις τράπεζες, το πιο σχετικό στοιχείο είναι τα δάνεια, όπου η Ελλάδα δικαιούται 17,7 δισ. ευρώ», εκτιμά η Jefferies.

Τα στοιχεία της Τράπεζας της Ελλάδος δείχνουν ότι, από τα 17,7 δισ. ευρώ του δανειακού σκέλους, μόνο 4,1 δισ. ευρώ έχουν εκταμιευθεί μέσω των τραπεζών. Αυτό σημαίνει ότι η ισχυρή αύξηση των δανείων μέχρι στιγμής έχει επωφεληθεί μόνο σε μικρό βαθμό από το RRF. Οι τράπεζες έχουν σχολιάσει ότι αναμένουν οφέλη το 2026/27. Για να κατανοήσουμε το πλαίσιο, η Τράπεζα Πειραιώς έχει εκταμιεύσει 0,8 δισ. ευρώ από τα δάνεια του RRF, ενώ 1,6 δισ. ευρώ έχουν συμβληθεί και βρίσκονται σε διαδικασία εκταμίευσης.

«Η Ελλάδα συνεχίζει να σημειώνει αρνητικούς ρυθμούς ανάπτυξης των ενυπόθηκων δανείων, αν και τώρα έχει αρχίσει να βελτιώνεται. Εξετάζοντας τις ετήσιες εκταμιεύσεις ενυπόθηκων δανείων, το 2024 ήταν χαμηλό, με 1 δισ. ευρώ, σε σύγκριση με το υψηλότερο επίπεδο κατά τη διάρκεια της κρίσης. Οι τράπεζες έχουν σχολιάσει ότι αναμένουν ένα πιο ομαλοποιημένο επίπεδο 4-5 δισ. ευρώ τα επόμενα χρόνια. Έχουμε αρχίσει να βλέπουμε αυτή την τάση να βελτιώνεται πρόσφατα, εξετάζοντας τις μηνιαίες καθαρές ροές στεγαστικών πιστώσεων, οι οποίες θα μπορούσαν να υποστηρίξουν περαιτέρω ανάπτυξη τα επόμενα χρόνια.

Το επόμενο στάδιο των επενδύσεων θα μπορούσε να είναι η αύξηση της προσφοράς κατοικιών. Οι οικονομολόγοι της Πειραιώς σχολίασαν πρόσφατα ότι υπάρχει έλλειμμα 180.000 κατοικιών στην ελληνική αγορά, το οποίο θα χρειαστούν πέντε χρόνια για να καλυφθεί. Ένας άλλος τρόπος να εξετάσουμε αυτό το ζήτημα είναι να συγκρίνουμε τις επενδύσεις σε κατοικίες ως ποσοστό του ΑΕΠ. Αν και αυτό έχει αυξηθεί πρόσφατα, εξακολουθεί να είναι κάτω από τον μέσο όρο της ΕΕ, με 2,3% έναντι 5,8% στην ΕΕ το 2024. Από τα επιχειρηματικά σχέδια για το 2024, οι τράπεζες προβλέπουν αύξηση των αποδοτικών δανείων κατά 7-8% CAGR κατά την περίοδο 2025-27.

Αυτό συγκρίνεται με το 3-5% των ομολόγων τραπεζών της ΕΕ. Σημειώνουμε ότι κατά τη διάρκεια του 2025, οι ελληνικές τράπεζες υπερέβησαν αυτό το ποσοστό, με αύξηση των ενήμερων δανείων κατά 12-15% το β΄ τρίμηνο του 2025, γεγονός που οδήγησε σε αναθεώρηση προς τα πάνω των προβλέψεων για το 2025, λόγω της ισχυρότερης αύξησης των εταιρικών πιστώσεων», καταλήγει ο Δημητρίου.

Διαβάστε επίσης:

Pantelakis Securities για ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ: Ράλι κερδοφορίας και τιμή στόχος τα 27,40 ευρώ

BofA: Eurobank κορυφαία επιλογή – Σενάρια και τιμές-στόχοι για τις ελληνικές τράπεζες

NBG Securities για Metlen: Οι θετικές προοπτικές για το β’ εξάμηνο του 2025 παραμένουν