Η UniCredit ενισχύει ενεργά το στρατηγικό της αποτύπωμα, όπως αποδεικνύεται από την πρόσφατη πρωτοβουλία της να αυξήσει το μερίδιό της στην Alpha Bank από 9,6% σε 20% σημειώνει σε ανάλυση της η Scope.

H ελληνική τραπεζική αγορά μπαίνει δυναμικά στο ραντάρ των διεθνών επενδυτών, καθώς η σταθεροποίηση της οικονομίας εξασφαλίζει γόνιμο έδαφος για επενδυτικές κινήσεις, όπως επισημαίνει σε πρόσφατη έκθεσή της, που επιγράφεται «UniCredit: Large M&A setbacks will not curb its strategic ambition» η γερμανική Scope Ratings, προσθέτοντας πως η πρόσφατη απόφαση της UniCredit να αυξήσει τη συμμετοχή της στην Alpha Bank έως και 20% αποτελεί σαφή ένδειξη αυτής της τάσης.

1

Μάλιστα, παρότι η συναλλαγή δεν προεξοφλεί πλήρη εξαγορά, δεν μπορεί να αποκλειστεί ένα τέτοιο ενδεχόμενο, ιδιαίτερα σε μια περίοδο όπου οι μεγάλες ευρωπαϊκές τράπεζες επανατοποθετούνται στρατηγικά σε αγορές με ισχυρές προοπτικές ανάπτυξης, όπως η ελληνική.

Ειδικότερα, σύμφωνα με τον γερμανικό οίκο πιστοληπτικής αξιολόγησης, η UniCredit (A/Stable) ενισχύει ενεργά το στρατηγικό της αποτύπωμα, όπως καταδεικνύεται από την πρόσφατη πρωτοβουλία της να αυξήσει το ποσοστό συμμετοχής της στην Alpha Bank (BBB/Stable) από 9,6% σε 20%.

Η κίνηση αυτή, που υλοποιήθηκε μέσω παραγώγων μετοχικού κεφαλαίου (equity derivatives), είναι παρόμοια με τη στρατηγική που ακολούθησε στην περίπτωση της Commerzbank, με τη διαφορά ότι η συμφωνία με την Alpha είναι φιλικού χαρακτήρα.

Η UniCredit θα μπορεί να μετατρέψει τα παράγωγα σε μετοχές έως τα τέλη του 2025, εφόσον λάβει τις σχετικές κανονιστικές εγκρίσεις. Εν τω μεταξύ, ο όμιλος έχει αιτηθεί την έγκριση της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας για την αύξηση του ποσοστού συμμετοχής του στην ελληνική τράπεζα σε πάνω από 10% και ενδεχομένως έως 29,9%. Ο αναμενόμενος αντίκτυπος στα κεφάλαια, περίπου 40 μονάδες βάσης, θεωρείται διαχειρίσιμος, δεδομένου ότι η UniCredit διατηρεί ελάχιστο κεφαλαιακό περιθώριο περίπου 590 μονάδων βάσης τον Μάρτιο του 2025.

Η αύξηση της συμμετοχής της στο 20% θα επιτρέψει στην UniCredit να εφαρμόσει τη μέθοδο της καθαρής θέσης στη λογιστική της απεικόνιση και να «αντικατοπτρίσει καλύτερα τη θετική συμβολή της στρατηγικής συνεργασίας», σύμφωνα με δήλωση της ιταλικής τράπεζας. Η συναλλαγή αναμένεται να αποφέρει επιπλέον καθαρά κέρδη περίπου 180 εκατ. ευρώ ετησίως, τα οποία ο όμιλος σκοπεύει να διανείμει στους μετόχους σύμφωνα με την πολιτική διανομής του.

Εκτός από τη στρατηγική επένδυση της UniCredit στον όμιλο της Alpha, οι δύο όμιλοι διατηρούν ήδη μια ευρύτερη συνεργασία, η οποία περιλαμβάνει τη συγχώνευση των ρουμανικών θυγατρικών τους (με την Alpha να διατηρεί ποσοστό 9,9% στην ενοποιημένη οντότητα), καθώς και μια εμπορική συμφωνία για τη διανομή από την Alpha των προϊόντων διαχείρισης περιουσίας και bancassurance της ιταλικής τράπεζας. Οι δύο όμιλοι συνεργάζονται επίσης σε μια κοινή επιχείρηση στον τομέα των συνταξιοδοτικών αποταμιεύσεων (AlphaLife), στην οποία η Alpha διατηρεί ποσοστό 49%.

Σύμφωνα με τη Scope, αν και δεν αποκλείεται πλήρως, δεν αναμένεται ότι η UniCredit θα προχωρήσει σε πλήρη εξαγορά της Alpha, ωστόσο η αύξηση του ποσοστού συμμετοχής της υπογραμμίζει τη μακροπρόθεσμη δέσμευσή της στη συνεργασία. Έπειτα από χρόνια διαρθρωτικών μεταρρυθμίσεων που οδήγησαν σε δραστική μείωση των μη εξυπηρετούμενων δανείων και στη βελτίωση της χρηματοπιστωτικής σταθερότητας, η ελληνική τραπεζική αγορά προσφέρει υποσχόμενες ευκαιρίες ανάπτυξης.

Η ελληνική οικονομία αναμένεται να αναπτυχθεί με ρυθμό υψηλότερο του δυνητικού τα επόμενα χρόνια, με την υποστήριξη της υλοποίησης του Εθνικού Σχεδίου Ανάκαμψης και Ανθεκτικότητας. Η πιστωτική επέκταση προς τον ιδιωτικό τομέα έφτασε το 7% το 2024, ενώ ο οίκος Scope αναβάθμισε την πιστοληπτική ικανότητα του ελληνικού δημοσίου σε BBB/Stable τον Δεκέμβριο του 2024.

Όπως επισημαίνει ο γερμανικός οίκος, οι επιτυχείς συμπληρωματικές εξαγορές και επενδύσεις της UniCredit (συμπεριλαμβανομένων της πολωνικής Banking-as-a-Service Vodeno και της βελγικής ψηφιακής τράπεζας Aion Bank, που λειτουργεί ως βιτρίνα της) έρχονται σε αντίθεση με τα εμπόδια που έχει συναντήσει στην εκτέλεση δύο μεγαλύτερων σε εξέλιξη συναλλαγών.

Η προσφορά της για την Banco BPM έχει αντιμετωπίσει εμπόδια λόγω δυσμενών αποφάσεων από την EBA και την ΕΚΤ, ιδίως σε σχέση με την εφαρμογή του δανέζικου συμβιβασμού στην εξαγορά της Anima, διαχειριστή περιουσιακών στοιχείων, από την ασφαλιστική θυγατρική της BPM — μια συναλλαγή που είχε ξεκινήσει πριν από την πρόταση της UniCredit για την BPM. Πιο πρόσφατα, η ιταλική κυβέρνηση επέβαλε διάφορους όρους και ενεργοποίησε τη λεγόμενη «χρυσή μετοχή» στην υπόθεση UniCredit/BPM. Οι όροι αυτοί περιλαμβάνουν την ταχεία αποχώρηση από τη Ρωσία, την τήρηση στόχου δανείων προς καταθέσεις για πέντε έτη εντός της Ιταλίας, καθώς και περιορισμούς στο δικαίωμα της UniCredit να πωλήσει συμμετοχές και να διαχειρίζεται τα περιουσιακά στοιχεία της Anima.

Ο CEO της UniCredit έχει δηλώσει δημόσια ότι η τράπεζα ενδέχεται να μην ολοκληρώσει την εξαγορά, εάν η ιταλική κυβέρνηση δεν τροποποιήσει τους όρους της. Ο όμιλος έχει καταθέσει προσφυγή στο διοικητικό δικαστήριο (TAR) κατά της εφαρμογής της «χρυσής μετοχής», ενώ εξασφάλισε 30ήμερη αναστολή της προσφοράς από την εποπτική αρχή της αγοράς Consob.

Η συμφωνία με την BPM θα είχε πολλαπλά στρατηγικά οφέλη για την UniCredit. Θα ενίσχυε τη θέση της ως του δεύτερου μεγαλύτερου τραπεζικού ομίλου στην Ιταλία, διεκδικώντας την ηγεσία από την Intesa. Το μερίδιο αγοράς του συνδυασμένου σχήματος σε δάνεια και καταθέσεις θα αυξανόταν στο 15% και 14% αντίστοιχα (από 9% και στα δύο), ενώ η διαπραγματευτική ισχύς θα ενισχυόταν, ιδίως στις πλουσιότερες περιφέρειες της βόρειας Ιταλίας, όπως η Λομβαρδία, το Πιεμόντε και το Βένετο. Εάν τελικά η συναλλαγή δεν προχωρήσει, η UniCredit ενδέχεται να χρειαστεί να επανεξετάσει τη στρατηγική της για την εγχώρια ανάπτυξη.

Στη Γερμανία, η UniCredit έλαβε έγκριση για την αύξηση του ποσοστού συμμετοχής της στην Commerzbank σε λίγο κάτω από 30%. Εκτιμάται ότι η διοίκηση παραμένει προσανατολισμένη σε πλήρη εξαγορά, δεδομένων των στρατηγικών πλεονεκτημάτων που θα έφερνε μια συγχώνευση, όπως η κλίμακα, οι συνέργειες και η γεωγραφική διαφοροποίηση. Ωστόσο, το πολιτικό κλίμα παραμένει ουσιαστικά αμετάβλητο από το περασμένο φθινόπωρο, παρά τις πρόσφατες εκλογές: ο Καγκελάριος Φρίντριχ Μερτς έχει εκφραστεί δημοσίως κατά μιας πλήρους εξαγοράς από την UniCredit. Χωρίς πολιτική στήριξη ή έγκριση από την γερμανική κυβέρνηση, οι προοπτικές ολοκληρωτικής εξαγοράς παραμένουν περιορισμένες.

Αν και μια πιθανή υπαναχώρηση από μεγάλες συμφωνίες θα μπορούσε να εκληφθεί ως στρατηγική υποχώρηση, εμείς θεωρούμε τις κινήσεις της UniCredit ως ένδειξη μιας πειθαρχημένης στρατηγικής εξαγορών και συγχωνεύσεων (M&A), με έμφαση στην απόδοση ανά μονάδα κινδύνου και στη μακροπρόθεσμη δημιουργία αξίας για τους μετόχους, καταλήγει η Scope Ratings.

Διαβάστε επίσης

Deutsche Bank για ΟΤΕ: Σύσταση “Αγορά” για τον ηγέτη της ελληνικής αγοράς τηλεπικοινωνιών

Κεραμέως: Έρχονται δύο προγράμματα για προσλήψεις εργαζομένων «55 και άνω» και ατόμων με αναπηρία στους δήμους

Παύλος Μυλωνάς (Εθνική Τράπεζα): Αναζητάμε ευκαιρίες για να αξιοποιήσουμε τα κεφάλαια που διαθέτουμε