J.P. Morgan, Citi & Jefferies για Εθνική Τράπεζα: «Ανεβαίνει» η τιμή στόχος σε υψηλότερα επίπεδα

Η αμερικανική Jefferies και ο Αλέξανδρος Δημητρίου αυξάνουν την τιμή στόχο για τη μετοχή της Εθνικής Τράπεζας, με τη σύσταση αγοράς να διατηρείται. Η τιμή στόχος αυξάνεται περαιτέρω στα 10,35 ευρώ από τα 10,20 ευρώ, πριν, με περιθώριο ανόδου σχεδόν 40%. Η Jefferies, στα σενάρια που εξετάζει για τη μετοχή, στο θετικό σκέλος τοποθετεί την τιμή στόχο στα 14,75 ευρώ, με περιθώριο ανόδου που προσεγγίζει το 100% και στο αρνητικό σκέλος, η τιμή στόχος των 5,70 ευρώ έχει αρνητικό περιθώριο μόλις 25%.

«Αυξήσαμε τα καθαρά κέρδη του 2024 κατά 5% λόγω των καλύτερων NII και αμοιβών αλλά και από τα οφέλη από τις χαμηλότερες απομειώσεις κατά τη διάρκεια του τριμήνου. Αυξήσαμε τα καθαρά κέρδη για τα έτη 2025 και 2026 κατά περίπου 1%, λόγω της μικρής αύξησης των NII και των αμοιβών. Ως αποτέλεσμα των αλλαγών στα κέρδη αυξήσαμε την τιμή-στόχο μας στα 10,35 ευρώ (από 10,20 ευρώ) και διατηρούμε την αξιολόγησή μας ως buy.

Η ΕΤΕ έγινε πρόσφατα η πρώτη ελληνική τράπεζα που ανέκτησε την επενδυτική της βαθμίδα από τη Morningstar DBRS θέτοντας τη νέα της αξιολόγηση σε BBB (low) στο ίδιο επίπεδο με την ελληνική κυβέρνηση και τα senior notes της ΕΤΕ είναι πλέον επιλέξιμα για τις πράξεις ανοικτής αγοράς της ΕΚΤ. Η Εθνική Τράπεζα ήταν επίσης η πρώτη ελληνική τράπεζα που αποπλήρωσε πλήρως το υπόλοιπο του TLTRO (ήταν 1,9 δισ. ευρώ το δ’ τρίμηνο πέρυσι). Το τρέχον πλεόνασμα στο υπόλοιπο μετρητών κατά το α’ τρίμηνο είναι ύψους 9 δισ. ευρώ και ο δείκτης δανείων προς καταθέσεις (LDR) στο 60%», εξηγεί ο Δημητρίου.

H Citi και ο Simon Nellis εξηγούν ότι η τιμή-στόχος τους κινείται πλέον ελαφρώς υψηλότερα, επαναλαμβάνοντας τη σύσταση αγοράς (buy). «Η αναθεώρηση των κερδών και η μετακύλιση της βάσης της αποτίμησής μας μας οδηγεί στην αύξηση της τιμής-στόχου στα €8,85 από €8,80 προηγουμένως. Παραμένουμε αγοραστές της μετοχής. Αναφορικά με τα αποτελέσματα, η δυναμική δανείων και καταθέσεων ήταν αδύναμη, αλλά από την άλλη ειναι σταθερή η κεφαλαιακή ενίσχυση. Το βασικό αρνητικό στοιχείο του τριμήνου ήταν η αδύναμη δυναμική των δανείων με τα καθαρά δάνεια να μειώνονται κατά -3% σε τριμηνιαία βάση.

Η διοίκηση απέδωσε την αδύναμη αύξηση των δανείων στην εποχικότητα και τη βελτιστοποίηση της διαχείρισης ρευστότητας από τις ελληνικές επιχειρήσεις, ιδίως τους μεγαλύτερους πελάτες, και σημείωσε ότι οι εκταμιεύσεις δανείων ανέκαμψαν τον Απρίλιο και ο εγκεκριμένος,

αλλά μη εκταμιευμένος κορμός εταιρικών δανείων παραμένει ισχυρός στα €2,9 δισ. δίνοντας την πεποίθηση ότι η δυναμική αύξησης των δανείων θα βελτιωθεί. Οι καταθέσεις μειώθηκαν επίσης κατά -3%, γεγονός που αποδίδεται στην εποχικότητα και στις σημαντικές αποπληρωμές από μερικούς εταιρικούς πελάτες κυρίως στους τομείς της ναυτιλίας και της ενέργειας.

Σε συνδυασμό με την πλήρη αποπληρωμή του TLTRO, αυτό οδήγησε σε μείωση του ενεργητικού κατά -3% κατά τη διάρκεια του τριμήνου. Ο δείκτης CET1 βελτιώθηκε κατά 77 μ.β. κατά τη διάρκεια του τριμήνου ανερχόμενος στο 18,6%, ξεπερνώντας την εκτίμηση της Citi για 18,2%, παρά το γεγονός ότι περιλάμβανε μια δεδουλευμένη μερισματική δόση περίπου 25 μ.β. η οποία,

σύμφωνα με τη διοίκηση, δεν ήταν ενδεικτική του μερίσματος που προτίθεται να καταβάλει από τα φετινά κέρδη, καθώς και μια κεφαλαιακή αφαίρεση €100 εκατ. για το ημερολογιακό έλλειμμα NPE που σχετίζεται με τα ανοίγματα σε ελληνικές κρατικές εγγυήσεις.

Αξίζει να σημειωθεί ότι η διοίκηση ανέφερε ότι περαιτέρω κεφαλαιακές επιβαρύνσεις που σχετίζονται με τα ανοίγματα σε κρατικές εγγυήσεις δεν θα πρέπει να υπερβαίνουν τα 100-150 εκατ. ευρώ σε ένα χρόνο από τώρα. Η διοίκηση ανέφερε ότι αναμένει απόφαση για το μέρισμα από τα κέρδη του 2023 από τη ρυθμιστική αρχή σε περίπου ένα μήνα. Αυξάνουμε τις εκτιμήσεις μας για τα υποκείμενα κέρδη κατά +7% φέτος και τις αφήνουμε σε γενικές γραμμές αμετάβλητες το επόμενο έτος και το 2026.

Η αναθεώρηση προς τα πάνω οφείλεται στην πιο αισιόδοξη πρόβλεψη για το NII, δεδομένης της καλής συμπεριφοράς του beta των καταθέσεων, αλλά και των υψηλότερων εσόδων από συναλλαγές μετά τα ισχυρά έσοδα από συναλλαγές που καταγράφηκαν το α’ τρίμηνο», εξηγεί ο Nellis.

Η άποψη της J.P. Morgan και του Mehmet Sevim είναι ότι τα καθαρά κέρδη της Εθνικής Τράπεζας το α’ φετινό τρίμηνο, ύψους 358 εκατ. ευρώ, ήταν 9% υψηλότερα από το consensus των αναλυτών, με τα καθαρά έσοδα από τόκους 1% πιο υψηλά, τις προμήθειες 4% υψηλότερα, το κόστος στο ίδιο επίπεδο και τις προβλέψεις 7% καλύτερες, ενώ η υπεροχή στην κατώτατη γραμμή οφείλεται, σε μεγάλο βαθμό, στα υψηλότερα έσοδα από εμπορικές συναλλαγές σε σχέση με το αναμενόμενο.

«Συνολικά, αυτό οδηγεί σε δείκτη αποδοτικότητας core ROTE 17,6%. Τα NII μειώθηκαν κατά 3% σε τριμηνιαία βάση από την κορύφωση του δ’ τριμήνου πέρυσι, παρουσιάζοντας πολύ παρόμοιες τάσεις με αυτές που είδαμε στην Πειραιώς χθες, με την πτώση να οφείλεται σε μεγάλο βαθμό σε αρνητικά αποτελέσματα που σχετίζονται με την αντιστάθμιση κινδύνου, ενώ οι βασικές τάσεις, συμπεριλαμβανομένων των αποδόσεων δανείων και του κόστους καταθέσεων, παρέμειναν ισχυρές. Παραμένουμε με σύσταση overweight για τη μετοχή με τιμή στόχο τα 8,30 ευρώ», εξηγεί ο Sevim.

«Η αύξηση των δανείων ήταν αδύναμη το τρίμηνο, με τη διοίκηση να επικαλείται την εποχικότητα και τις υψηλότερες από τις αναμενόμενες αποπληρωμές εταιρικών δανείων, αλλά το pipeline φαίνεται ισχυρό και το μήνυμα ήταν αισιόδοξο.

Ο δείκτης CET1 βελτιώθηκε κατά 80 μ.β. σε τριμηνιαία βάση σε 18,6%, όπου συμπεριλαμβάνονται 90 μ.β. δεδουλευμένων μερισμάτων για το 2023 και 20-25 μ.β. για το 2024, με το τελευταίο να συνεπάγεται επίπεδο διανομής μερίσματος 25-30% για το τρέχον έτος.

Η διοίκηση διευκρίνισε ότι τα δεδουλευμένα μερίσματα θα επιταχυνθούν το β’ εξάμηνο μετά την πρώτη πληρωμή μερίσματος. Οι μετοχές της ΕΤΕ σημειώνουν άνοδο 20% φέτος  έναντι του ευρωπαϊκού δείκτη SX7P με άνοδο 16% και διαπραγματεύονται με δείκτη P/E 6,1 φορές και δείκτη P/BV 0,8 φορές», καταλήγει ο Sevim.

Διαβάστε επίσης:
ΗΠΑ: Η Ουάσινγκτον καταδικάζει τις κυβερνοεπιθέσεις στην Ευρώπη και κατηγορεί τη Ρωσία

Βεγγαλικά και κροτίδες – Φονικά όπλα, ειδικά στα χέρια παιδιών

Θεσσαλονίκη: Ομαλά εξελίσσεται η έξοδος των εκδρομέων του Πάσχα