ΔΕΛΤΑ: Τα σύννεφα πάνω από την πώληση της CVC – Τζίρος 299 εκατ. ευρώ, αλλά ζημιές και υψηλό κόστος δανεισμού

Με αυξημένο κύκλο εργασιών, αλλά με ζημιές και υποχώρηση των δημοσιευμένων EBITDA, έκλεισε το 2025 για τον όμιλο ΔΕΛΤΑ.

Την ίδια στιγμή, η προσπάθεια της CVC να αποεπενδύσει από τη γαλακτοβιομηχανία παραμένει σε εκκρεμότητα, καθώς οι μέχρι σήμερα συζητήσεις με υποψήφιους αγοραστές δεν έχουν οδηγήσει σε συμφωνία. Στο επίκεντρο βρίσκεται το τίμημα που ζητά το fund, το οποίο φέρεται να αποτελεί βασικό εμπόδιο για την ολοκλήρωση της συναλλαγής.

Σύμφωνα με τις οικονομικές καταστάσεις για τη χρήση του 2025, ο ενοποιημένος κύκλος εργασιών της ΔΕΛΤΑ ανήλθε σε 299 εκατ. ευρώ, καταγράφοντας αύξηση 2,5% σε σχέση με το προηγούμενο έτος. Η ενίσχυση των πωλήσεων, ωστόσο, δεν μεταφράστηκε σε θετικό καθαρό αποτέλεσμα.

Ο όμιλος εμφάνισε ζημιές μετά από φόρους ύψους 2,6 εκατ. ευρώ, έναντι κερδών 700.000 ευρώ το 2024, ενώ οι ζημιές προ φόρων διαμορφώθηκαν σε 1,9 εκατ. ευρώ.

Η διοίκηση αποδίδει την αρνητική εικόνα κυρίως σε έκτακτες επιβαρύνσεις συνολικού ύψους 4,5 εκατ. ευρώ. Από αυτές, τα 2,5 εκατ. ευρώ αφορούν την αποδοχή εκχώρησης επισφαλούς απαίτησης από συνδεδεμένη εταιρεία, ενώ τα υπόλοιπα 2 εκατ. ευρώ σχετίζονται με έκτακτη εμπορική απαίτηση.

Σύμφωνα με την εταιρεία, εάν δεν είχαν καταγραφεί οι συγκεκριμένες μη επαναλαμβανόμενες επιβαρύνσεις, το τελικό αποτέλεσμα θα ήταν κερδοφόρο, με κέρδη 1,9 εκατ. ευρώ.

Η αποεπένδυση της CVC και το τίμημα που μπλοκάρει την πώληση

Η ΔΕΛΤΑ, η οποία στο παρελθόν βρέθηκε στην κορυφή του κλάδου γάλακτος, αποτελεί μία από τις σημαντικές εκκρεμότητες στην αγορά τροφίμων. Η CVC έχει αποφασίσει να προχωρήσει στην πώλησή της, καθώς ο επενδυτικός κύκλος του fund πλησιάζει στην ολοκλήρωσή του. Ωστόσο, μέχρι στιγμής δεν έχει καταστεί δυνατή η εξεύρεση αγοραστή.

Οι συζητήσεις που έχουν πραγματοποιηθεί φέρεται να προσκρούουν στις οικονομικές απαιτήσεις της CVC, με τους ενδιαφερόμενους να εμφανίζονται απρόθυμοι να καταβάλουν το τίμημα που ζητείται.

Μεταξύ των πρώτων συνομιλητών του fund ήταν ο Σπύρος Θεοδωρόπουλος της Bespoke, ο οποίος φέρεται να εξέταζε ένα σχέδιο σύνδεσης της ΔΕΛΤΑ με τη ΜΕΒΓΑΛ, στην οποία συμμετέχει ως μέτοχος μειοψηφίας. Στόχος ήταν η δημιουργία συνεργειών και η ενίσχυση της εξαγωγικής δραστηριότητας.

Χωρίς αποτέλεσμα φέρεται να ολοκληρώθηκε και η διερεύνηση ενδιαφέροντος από τον όμιλο Ελληνικά Γαλακτοκομεία των αδελφών Σαράντη. Ο όμιλος έχει ήδη αποκτήσει από τη Vivartia τη θυγατρική της στη Βουλγαρία, καθώς και τη ΔΩΔΩΝΗ πιο πρόσφατα.

Σύμφωνα με πληροφορίες, βασικό εμπόδιο αποτέλεσε και σε αυτή την περίπτωση το υψηλό τίμημα που ζητά η CVC, σε συνδυασμό με το περιορισμένο εξαγωγικό αποτύπωμα της ΔΕΛΤΑ. Έτσι, παρά το ενδιαφέρον που έχει εκδηλωθεί, η πώληση εξακολουθεί να αναζητά διέξοδο.

Χάσμα μεταξύ προσαρμοσμένων και δημοσιευμένων EBITDA

Η εικόνα της λειτουργικής κερδοφορίας παρουσιάζει διαφοροποιήσεις ανάλογα με τα μεγέθη που εξετάζονται. Τα προσαρμοσμένα EBITDA, εξαιρουμένης της επίδρασης του ΔΠΧΑ 16, αυξήθηκαν κατά 20% και ανήλθαν σε 22,2 εκατ. ευρώ.

Αντίθετα, τα δημοσιευμένα EBITDA υποχώρησαν στα 16,9 εκατ. ευρώ, από 18,4 εκατ. ευρώ το 2024. Η απόκλιση αυτή αποτυπώνεται και στο περιθώριο λειτουργικής κερδοφορίας, το οποίο διαμορφώνεται σε 7,4% με βάση τα προσαρμοσμένα μεγέθη και σε 5,6% με βάση τα δημοσιευμένα.

Παράλληλα, τα μικτά κέρδη μειώθηκαν στα 78,6 εκατ. ευρώ, με το αντίστοιχο περιθώριο να υποχωρεί στο 26,3%, από 27,4% την προηγούμενη χρήση.

Τα στοιχεία αναδεικνύουν την πίεση που εξακολουθεί να δέχεται η κερδοφορία της εταιρείας, παρά την αύξηση των πωλήσεων και τη βελτίωση των προσαρμοσμένων λειτουργικών επιδόσεων.

Τα ισχυρά brands και το εξαγωγικό στοίχημα
Παρά τις πιέσεις στα οικονομικά αποτελέσματα, η ΔΕΛΤΑ εξακολουθεί να διαθέτει ισχυρή παρουσία σε βασικές κατηγορίες της ελληνικής αγοράς, με αναγνωρίσιμα εμπορικά σήματα και σημαντικά μερίδια.

Στο φρέσκο γάλα, το μερίδιό της ανέρχεται σε 17,8% σε αξία, ενώ στο γάλα υψηλής παστερίωσης φτάνει το 28,5%. Το brand «Του Τόπου Μας» κατέγραψε αύξηση πωλήσεων, ενώ το Milko διατηρεί μερίδιο 37,5% στην κατηγορία του σοκολατούχου γάλακτος. Ισχυρή είναι και η θέση του Advance, το οποίο ξεπερνά το 78% στην κατηγορία των βρεφικών γιαουρτιών, σύμφωνα με τα στοιχεία που παρατίθενται.

Θετική είναι και η πορεία των εξαγωγών, οι οποίες ενισχύθηκαν κατά 5,4% σε αξία και 8,7% σε όγκο. Το γιαούρτι αντιστοιχεί στο 86% των διεθνών πωλήσεων, ενώ το 47% της συνολικής παραγωγής κατευθύνεται πλέον στις αγορές του εξωτερικού.

Ο δανεισμός και το κόστος χρηματοδότησης

Ένα ακόμη ζήτημα που επηρεάζει την οικονομική εικόνα του ομίλου είναι το χρηματοοικονομικό κόστος. Παρότι ο δανεισμός μειώθηκε στα 80,5 εκατ. ευρώ, χωρίς να συνυπολογίζονται οι υποχρεώσεις από μισθώσεις, τα καθαρά χρηματοοικονομικά έξοδα αυξήθηκαν στα 7 εκατ. ευρώ.

Παράλληλα, τον Μάρτιο του 2026 πραγματοποιήθηκε επιστροφή κεφαλαίου ύψους 40,9 εκατ. ευρώ προς τη μοναδική μέτοχο, η οποία χρησιμοποιήθηκε για την αποπληρωμή ισόποσου ενδοομιλικού δανείου.

Η πορεία της ΔΕΛΤΑ διαμορφώνεται, επομένως, από δύο διαφορετικές παραμέτρους: από τη μία πλευρά, τα ισχυρά εμπορικά σήματα, τη σημαντική θέση σε επιμέρους κατηγορίες και την ενίσχυση των εξαγωγών· από την άλλη, τις έκτακτες επιβαρύνσεις, τη μείωση των δημοσιευμένων EBITDA και το αυξημένο χρηματοοικονομικό κόστος.

Για την CVC, το ζητούμενο παραμένει η εξεύρεση αγοραστή σε τίμημα που να ανταποκρίνεται στις προσδοκίες της. Για τους υποψήφιους επενδυτές, το κρίσιμο ερώτημα είναι κατά πόσο τα εμπορικά πλεονεκτήματα της ΔΕΛΤΑ μπορούν να μεταφραστούν σε σταθερότερη κερδοφορία και ισχυρότερες ταμειακές ροές, ικανές να δικαιολογήσουν την αποτίμηση που επιδιώκει το fund.