Παραμένουν στον θετικό πόλο τα πονταρίσματα των αναλυτών για τις ελληνικές τράπεζες, παρά την υψηλή άνοδο τους από τις αρχές του έτους. Οι τελευταίες αναλύσεις που προστέθηκαν είναι η αμερικανική BofA και η εγχώρια επενδυτική τράπεζα ΑΧΙΑ.

Η Bank of America και η ομάδα των Ilija Novosselsky, Tarik El Mejjad και Olga Veselova επανέρχονται με νέα έκθεση για τις ελληνικές τράπεζες, επισημαίνοντας ότι παρά τη θεαματική άνοδο των μετοχών τους από την αρχή του έτους, άνω του 50%, η διαδικασία επανεκτίμησης της αξίας τους στην αγορά δεν έχει ολοκληρωθεί. Η δυναμική αυτή, σύμφωνα με τους αναλυτές της τράπεζας, στηρίζεται στη σταδιακή βελτίωση της κερδοφορίας μέσω της ανόδου της απόδοσης ιδίων κεφαλαίων (RoTE), της επιτάχυνσης των χορηγήσεων, της υποχώρησης του κόστους κινδύνου (CoR) και της σταδιακής αύξησης των αποδόσεων προς τους μετόχους.

1

Η BofA προχωρά σε αναβάθμιση της Εθνικής Τράπεζας σε «ουδέτερη» (Neutral) από «αρνητική» (Underperform), εκτιμώντας θετικά το πλεόνασμα κεφαλαίων που θα διαθέτει έως το 2027, ενώ διατηρεί θετική σύσταση για τις υπόλοιπες τρεις συστημικές τράπεζες. Ξεκάθαρα κορυφαία επιλογή χαρακτηρίζεται η Eurobank, στην οποία αποδίδεται και η υψηλότερη αναμενόμενη άνοδος της μετοχής (44%), με νέα τιμή στόχο τα 4,08 ευρώ. Για την Alpha Bank η τιμή στόχος αυξάνεται από τα 2,08 στα 3,59 ευρώ, με περιθώριο ανόδου 19%, ενώ για την Τράπεζα Πειραιώς ο στόχος τοποθετείται στα 6,88 ευρώ, με την αντίστοιχη άνοδο να φτάνει το 15%. Η τιμή στόχος για την Εθνική διαμορφώνεται στα 12,11 ευρώ, αφήνοντας ένα περιθώριο 9%, αλλά η ουδέτερη στάση δικαιολογείται από την ωρίμανση της ανοδικής της πορείας.

Αναλυτικότερα, η Eurobank συγκεντρώνει την προτίμηση των αναλυτών, χάρη στον υψηλό δείκτη RoTE, ο οποίος αναμένεται να διαμορφωθεί στο 16% το 2026, υπερβαίνοντας ακόμα και τις επιδόσεις των αναπτυγμένων ευρωπαϊκών τραπεζών. Παράλληλα, διαπραγματεύεται με πολλαπλασιαστή κερδών μόλις 5,8 φορές και δείκτη τιμής προς λογιστική αξία (P/TBV) στο 0,9, γεγονός που υποδηλώνει σημαντική υποτίμηση. Η Alpha Bank εκτιμάται πως θα διατηρήσει την ισχυρότερη δυναμική καθαρών εσόδων από τόκους (NII) στην Ελλάδα, με μέσο ετήσιο ρυθμό αύξησης 5,1% έως το 2027, χάρη στον συνδυασμό ταχείας ανατιμολόγησης των καταθέσεων, αυξημένων αποδόσεων από τοποθετήσεις και τη συμβολή εξαγορών όπως αυτή της Astro Bank. Η Πειραιώς, αν και ξεκινά από χαμηλότερη βάση κεφαλαιακής ποιότητας, αναμένεται να φτάσει το 14,6% σε RoTE το 2027, περιορίζοντας σταδιακά τα ιστορικά αρνητικά στοιχεία στο προφίλ της.

Η BofA αναθεώρησε σημαντικά ανοδικά τις εκτιμήσεις της για την κερδοφορία των τραπεζών, με χαρακτηριστικό παράδειγμα την Alpha Bank, για την οποία προβλέπεται αύξηση καθαρών κερδών κατά 28% το 2026 και αύξηση του κερδών ανά μετοχή (EPS) κατά 31%. Η τράπεζα αυτή θεωρείται ως η μόνη με επαρκές κεφαλαιακό απόθεμα MREL για να προχωρήσει σε νέα εξαγορά χωρίς την ανάγκη έκδοσης ομολόγων, κάτι που της δίνει μεγαλύτερη στρατηγική ευελιξία. Αντίστοιχα, η Eurobank εμφανίζει θετικές προοπτικές λόγω της διεθνούς παρουσίας της, των προοπτικών ανάπτυξης σε Κύπρο και Βουλγαρία, αλλά και της εξαγοράς ασφαλιστικών και τραπεζικών θυγατρικών.

Από πλευράς αποτιμήσεων, οι ελληνικές τράπεζες εξακολουθούν να διαπραγματεύονται με έκπτωση σε σχέση με τις ευρωπαϊκές τόσο σε όρους P/E, όσο και P/TBV, κάτι που οι αναλυτές εκτιμούν πως θα περιοριστεί σε εύρος 5-10% τα επόμενα χρόνια. Η έκθεση της BofA υπογραμμίζει ότι η ποιότητα των ιδίων κεφαλαίων βελτιώνεται καθώς οι αναβαλλόμενες φορολογικές απαιτήσεις (DTCs) περιορίζονται, ενώ η λειτουργική απόδοση (CIR) διατηρείται σε χαμηλά ευρωπαϊκά επίπεδα, παρά τις αναμενόμενες πιέσεις στις δαπάνες, λόγω αυξημένων επενδύσεων σε τεχνολογία και μισθούς.

Η εκτίμηση της BofA για το σύνολο του κλάδου είναι ότι οι αποδόσεις προς τους μετόχους (μέσω μερισμάτων και επαναγορών μετοχών) θα αυξηθούν σημαντικά έως το 2027, με αποδόσεις 70% για την Εθνική, 60% για την Alpha, 58% για την Eurobank και 50% για την Πειραιώς. Παράλληλα, οι συνθήκες στην αγορά δανείων είναι ιδιαίτερα θετικές, καθώς προβλέπεται ρυθμός αύξησης της τάξης του 9% κατά μέσο όρο έως το 2027, γεγονός που τοποθετεί την ελληνική τραπεζική αγορά στην κορυφή της Ευρώπης ως προς τις προοπτικές επέκτασης.

Με τον τραπεζικό δείκτη του Χρηματιστηρίου Αθηνών να καταγράφει άνοδο άνω του 50% από την αρχή του έτους, η AXIA και οι αναλυτές της Ελένη Ισμαήλου και Κωνσταντίνος Ζούζουλας  επαναξιολογούν το επενδυτικό αφήγημα για τον κλάδο, προχωρώντας σε αύξηση των τιμών στόχων για τις τέσσερις βασικές εισηγμένες τράπεζες. Στο επίκεντρο παραμένει η ισχυρή κεφαλαιακή θέση, η σταθερή κερδοφορία και η δέσμευση για υψηλές αποδόσεις προς τους μετόχους, ακόμα και σε ένα περιβάλλον χαμηλότερων επιτοκίων.

Για τη Eurobank, η νέα τιμή στόχος διαμορφώνεται στα €3,70 από €3,40 προηγουμένως, ενσωματώνοντας το όφελος από τη συγχώνευση με την Ελληνική Τράπεζα Bank και την εξαγορά της CNP Ασφαλιστικής. Το 2026 η μετοχή εκτιμάται ότι θα προσφέρει απόδοση μερίσματος 7,7%, με τον δείκτη αποτίμησης να διαμορφώνεται σε 1,01 φορές σε όρους P/B και σε 7,3 φορές σε όρους P/E.

Στην περίπτωση της Εθνικής Τράπεζας, η AXIA ανεβάζει την τιμή στόχο στα €12,10 από €10,90, αποτυπώνοντας τη συνεχιζόμενη ισχυρή κεφαλαιακή βάση (CET1 18,4%) και τις δυνατότητες αξιοποίησης πλεονάζοντος κεφαλαίου, είτε μέσω εξαγορών, είτε με αυξημένες διανομές. Η εκτιμώμενη απόδοση μερίσματος για το 2026 φτάνει το 7,4%, με το 60% των κερδών να διανέμεται, περιλαμβανομένων και προγραμμάτων επαναγοράς μετοχών.

Η τιμή στόχος για την Τράπεζα Πειραιώς διατηρείται σταθερή στα €7,20, με την AXIA να τονίζει πως η αποτίμηση (0,92 φορές τον δείκτη P/B και 6,8 φορές τον δείκτη P/E για το 2026) παραμένει ελκυστική, ενώ αναγνωρίζεται η δυναμική της εξαγοράς της Εθνικής Ασφαλιστικής, που ενισχύει σημαντικά την προμήθεια βάσης. Η μερισματική απόδοση τοποθετείται κοντά στο 6,9%, με προοπτική περαιτέρω αναβάθμισης αν ενταχθεί και το στοιχείο του buyback στη διανομή.

Για την Τράπεζα Κύπρου, η νέα τιμή στόχος αυξάνεται στα €7,40 από €7,10, καθώς η AXIA αποτιμά θετικά τη δυναμική απορρόφησης της υπερβάλλουσας ρευστότητας σε επενδύσεις υψηλότερης απόδοσης, καθώς και τη συνέχιση ισχυρών διανομών. Η απόδοση μερίσματος για το 2026 φτάνει το 8,5% και είναι η υψηλότερη μεταξύ των τραπεζών υπό κάλυψη.

Συνολικά, η AXIA εκτιμά ότι οι ελληνικές τράπεζες προσφέρουν συνδυαστικά ευκαιρίες τόσο για κεφαλαιακά κέρδη όσο και για εισόδημα, καθώς κινούνται πλέον με πυξίδα τις αποδόσεις και όχι μόνο την ανάκαμψη. Παρά τη σταθεροποίηση των επιτοκίων στο 1,75% ως το 2027, τα καθαρά έσοδα από τόκους παραμένουν ανθεκτικά, η πιστωτική επέκταση ενισχύεται από τα RRF δάνεια και οι κεφαλαιακές στρατηγικές διανομών διαφοροποιούν πλέον καθαρά τις τράπεζες μεταξύ τους. Οι αποτιμήσεις παραμένουν ελκυστικές έναντι των ευρωπαϊκών ομολόγων, με τις μερισματικές αποδόσεις να υπερβαίνουν κατά περίπου 200 μ.β. τον δείκτη SX7P της Ευρωζώνης, ενισχύοντας περαιτέρω την επενδυτική ελκυστικότητα του κλάδου. Η AXIA προβλέπει σταθερά επιτόκια στο 1,75% ως το 2027 και εντοπίζει αυξανόμενο περιθώριο για διανομές, μέσω μερισμάτων και προγραμμάτων επαναγοράς. Ο μέσος δείκτης αποτίμησης του κλάδου διαμορφώνεται σε 0,95 φορές P/B και σε 7,41 φορές τον δείκτη P/E για το 2026, ενώ οι μερισματικές αποδόσεις φτάνουν έως και 8,5%.

Διαβάστε επίσης

J.P. Morgan: Η αναβάθμιση του ΧΑ έχει ρίσκο και προειδοποιεί για απώλεια επενδυτικής προσοχής

AXIA για ελληνικές τράπεζες: Αύξηση τιμών στόχων και σταθερά θετική σύσταση

Morgan Stanley και J.P. Morgan για Metlen: Η μεταφορά στο Λονδίνο δίνει ώθηση στη μετοχή