Metlen: Εμπιστοσύνη στα θεμελιώδη και τιμή στόχο 53,65 ευρώ ανά μετοχή

Πεδίο μάχης επενδυτικών κεφαλαίων αποτελεί πλέον ο τίτλος του Ομίλου Metlen. Μέχρι πρότινος γνωρίζαμε την σημαντική αύξηση του ποσοστού συμμετοχής των ξένων θεσμικών στο μετοχολόγιο του Ομίλου, η οποία έφτανε το 45%, αλλά τον τελευταίο διάστημα προέκυψαν και θέσεις άλλου τύπου επενδυτικών κεφαλαίων και μάλιστα όχι υπέρ της μετοχής. Ξεκίνησε η Covalis με short θέσεις πάνω από 0,5% στον τίτλο μετά την μείωσε κάτω από 0,5% και εκεί που η επενδυτική κοινότητα νόμιζε ότι αναπνεύσαμε ήρθε να σορτάρει το Marshall και μετά το Millenium ή πρώτα το Millenium και μετά το Marshall. Δεν θυμάμαι, να είμαι ειλικρινής. Το αποτέλεσμα είναι πλέον να υπάρχει μια συνολική θέση short στον τίτλο, η οποία ενδέχεται να είναι περί του 1,8%. Με αφορμή αυτές τις κινήσεις στο ταμπλό ξεκίνησαν να γράφονται πολλά και να ακούγονται περισσότερα.

Με μία λέξη μόνο μπορεί κάποιος να περιγράψει τι συμβαίνει στον τίτλο της Metlen και αυτή η λέξη είναι ‘’αγορά’’, ή καλύτερα ‘’αποτελεσματική αγορά’’. Απολαμβάνουμε τα χαρακτηριστικά μιας αποτελεσματικής ενεργής αγοράς (efficient market), με αντανακλαστικά, μετρήσιμους όγκους συναλλαγών, προεξόφληση αποτελεσμάτων, αρνητικών η θετικών, πληθώρα επενδυτικών κεφαλαίων, επιθετικών ή παθητικών, αμοιβαία κεφάλαια κάθε τύπου, επαγγελματίες traders, ειδικούς διαπραγματευτές, family offices, μεγάλους και μικρούς ιδιώτες επενδυτές.

Πάμε όμως στην ουσία της πτώσης του τίτλου. Η αποτίμηση μιας εισηγμένης, αν δεν γίνεται απλά με όρους συγκρίσιμων / ομοειδών εταιρειών, πάντα αποτελεί άθροισμα της προεξόφλησης των εκτιμήσεων μας για τα μελλοντικά αποτελέσματα μιας ή δύο περιόδων. Η πρώτη περίοδος συνήθως έχει καλύτερη ορατότητα καθώς αφορά τα επόμενα μερικά χρόνια και η δεύτερη άφορά το βαθύ μέλλον, που μόνο οι μελλοντολόγοι / προφήτες γνωρίζουν. Όταν λοιπόν ο τίτλος της Metlen προεξόφλησε σε μία εβδομάδα τα αποτελέσματα της επόμενης τριετίας και εξαντλήθηκαν οι αγοραστές η πτώση είναι φυσιολογική εξέλιξη. Τώρα, ο χρονισμός αυτής της πτώσης, ή το μέγεθος της ανόδου πριν την ολική επαναφορά, είναι κάτι που ορίζει η δραστηριότητα της αγοράς. Άλλωστε, αυτό φάνηκε και από τις τιμές στόχου, οι οποίες προσεγγίστηκαν άμεσα με την εισαγωγή στο Λονδίνο. Ενημερωτικά, αναφέρω ότι, με βάση το Bloomberg, οι τιμές στόχοι που δημοσιεύτηκαν από την 10η Σεπτεμβρίου ήταν όλες πάνω από 60 ευρώ ανά μετοχή, πλην μίας, με την μέση τιμή στόχο (consensus αναλυτών) του τελευταίου εξαμήνου να διαμορφώνεται πλέον στα 59,59 ευρώ ανά μετοχή. Η στήλη τέλος Ιουνίου, έδωσε τιμή στόχο τα 53,83 ευρώ ανά μετοχή και σε πρόσφατο άρθρο μας επισημάναμε ότι η απότομη άνοδος του τίτλου οδηγεί νομοτελειακά σε σύσταση διακράτησης (HOLD).

Ερχόμενοι στα αποτελέσματα του Ομίλου, η πτώση των λειτουργικών δημοσιευμένων EBITDA στο εξάμηνο στα 445εκ ευρώ έναντι των 474εκ ευρώ πέρυσι, έχει ξεκαθαριστεί ότι αφορούσε απρόβλεπτα ζητήματα που διατάραξαν την ομαλή εκτέλεση του έργου Protos της θυγατρική M Power Projects. Επίσης, επισημάνθηκε ότι η διοίκηση έχει ενσωματώσει πλήρως τον οικονομικό τους αντίκτυπο στα αποτελέσματα της περιόδου, καθώς και στο σύνολο της χρήσης 2025.

Ως αποτέλεσμα, προχωρούμε σε μια αναθεώρηση των εκτιμήσεων μας, κυρίως για το 2025 και 2026. Ήτοι, προεξοφλούμε λειτουργικά EBITDA 1,04 δισ ευρώ για το 2025 και 1,33 δισ ευρώ για το 2026, με την τιμή στόχο για τους επόμενους 12 μήνες να διαμορφώνεται οριακά χαμηλότερα στα 53,65 ευρώ ανά μετοχή, ενώ επισημαίνουμε ότι δεν βλέπουμε πιθανή μια περαιτέρω αναβάθμιση του Ομίλου, εκτός απροόπτου. Αξίζει να σημειώσουμε ότι με βάση την ανάλυση ευαισθησίας των βασικών μας παραδοχών (μεσοσταθμικό κόστος κεφαλαίου και ποσοστό τερματικής ανάπτυξης) τα χαμηλότερο αποδεκτό όριο αποτίμησης υπολογίζεται στα 42,2 ευρώ ανά μετοχή. Κλείνοντας, επιθυμώ να αναφέρω ότι πάντα επικεντρώνομαι στην παρακολούθηση της πορείας της εταιρείας και επιλέγω να εμπιστεύομαι τα θεμελιώδη μεγέθη, καθώς και μια ικανή διοίκηση. Και λαμβάνω ως δεδομένο ότι αυτό κάνουν (ή θα έπρεπε να κάνουν) όλοι εμπλεκόμενοι, ακόμα και εκείνοι που σορτάρουν. Από εκεί και πέρα, σίγουρα απαιτείται κάποια στρατηγική, για να οδηγηθείς στην επιτυχία, . Πάντως, υπό τις τρέχουσες διεθνείς και εγχώριες επενδυτικές συνθήκες, πιθανή περαιτέρω αδυναμία του τίτλου της Metlen, ειδικότερα, προς την περιοχή των προαναφερθέντων χαμηλότερων αποδεκτών ορίων, κατά την εκτίμησή μας, θα βρει σημαντικό ενδιαφέρον από την πλευρά των αγοραστών.