Η Ελλάδα συγκαταλέγεται μεταξύ των πιο ελκυστικών αγορών στην Ευρώπη, σύμφωνα με τη νέα στρατηγική έκθεση της J.P. Morgan και της ομάδας του Mislav Matejka για τις μετοχές παγκοσμίως.

Αν και η χώρα δεν κατονομάζεται ρητά, εντάσσεται στις περιφερειακές αγορές της Ευρωζώνης που, σύμφωνα με την αμερικανική επενδυτική τράπεζα, προσφέρουν τις πιο ενδιαφέρουσες επενδυτικές ευκαιρίες στο β’ εξάμηνο του 2025. Η ισχυρή ανάκαμψη των ελληνικών τραπεζών, οι αποτιμήσεις-«έκπτωση» και η δυναμική των μερισμάτων διαμορφώνουν ένα σκηνικό που δεν περνά απαρατήρητο από τους θεσμικούς επενδυτές.

1

Η εικόνα των ελληνικών τραπεζών αποτελεί κεντρικό επιχείρημα για την αναδυόμενη ελκυστικότητα της χώρας. Οι ισχυροί ισολογισμοί, οι υψηλές αποδόσεις ιδίων κεφαλαίων και η ανοδική πορεία των διανομών ενισχύουν το επιχείρημα υπέρ επενδύσεων στον τραπεζικό κλάδο. Η JP Morgan τονίζει ότι οι ευρωπαϊκές τράπεζες συνολικά παραμένουν φθηνές (με P/B κάτω του 0,8), ωστόσο τα κέρδη τους πιθανόν να κορυφωθούν εντός του έτους. Σε αυτό το πλαίσιο, αγορές όπως η Ελλάδα που βρίσκονται ακόμα σε φάση ανάκαμψης εμφανίζουν ισχυρότερο περιθώριο συνέχισης των θετικών τάσεων.

Η στρατηγική της τράπεζας βασίζεται επίσης σε θεματικές επιλογές με χαρακτήρα ανθεκτικότητας: άμυνα, τηλεπικοινωνίες, υγεία, και ακίνητη περιουσία. Η Ελλάδα συμμετέχει έμμεσα σε τουλάχιστον δύο από αυτά τα θεματικά «καλάθια» – την άμυνα και τα ακίνητα – κυρίως μέσω εισηγμένων εταιρειών με σχετική έκθεση. Παράλληλα, η στροφή σε μετοχές με ισχυρές ταμειακές ροές και μερισματική συνέπεια ενισχύει την προτίμηση για αγορές που παραμένουν «πειθαρχημένες», κάτι που ισχύει στην παρούσα φάση για την ελληνική αγορά.

Όπως σημειώνεται στην έκθεση της τράπεζας, η μετοχική αγορά των ΗΠΑ διαπραγματεύεται με P/E άνω των 21 φορών, αρκετά υψηλότερα από τον ιστορικό μέσο όρο των 16 φορών. Οι αναδυόμενες αγορές εμφανίζουν μέσο όρο δείκτη τιμής προς κέρδη (P/E) στις 12,3 φορές, η Ευρωζώνη στις 14,6 φορές, ενώ η Γερμανία, παρά την υπεραπόδοση του πρώτου τριμήνου, βρίσκεται στις 15,4 φορές.

Η Ελλάδα, διατηρεί θετική σχετική θέση εντός του περιφερειακού πλαισίου της Ευρώπης με δείκτες αποτίμησης 8,7 φορές και discount 31% σε σχέση με τον μακροπρόθεσμο μέσο όρο της και 31% σε σχέση με τις ευρωπαϊκές αγορές. Σε δείκτη τιμής προς λογιστική αξία (P/B) το discount είναι μικρότερο της τάξεως του 5% και 14%. Τέλος, σε όρους αύξησης των κερδών ανά μετοχή, η Ελλάδα θα κινηθεί ανοδικά με 4%, η οποία θα επιταχυνθεί το 2026 και το 2027 σε 7% και 11%, αντίστοιχα.

Η JPM συμπεραίνει ότι το καλοκαίρι ενδέχεται να συνοδευτεί από αναταραχές στις ΗΠΑ, χωρίς απαραίτητα αυτό να σημαίνει μαζική φυγή από τις μετοχές. Αντίθετα, ο επενδυτικός κύκλος φαίνεται να ευνοεί ένα «ρεαλιστικό rotation» προς υποτιμημένες περιοχές, με την Ελλάδα να επωφελείται αθόρυβα, αλλά ουσιαστικά.

Ο οίκος εκτιμά ότι η επενδυτική συγκυρία γέρνει ξανά υπέρ των διεθνών αγορών και ιδιαίτερα της Ευρώπης και των αναδυόμενων, σε αντίθεση με τις Ηνωμένες Πολιτείες, όπου το επενδυτικό αφήγημα μοιάζει ολοένα και πιο εύθραυστο. Η αγορά των ΗΠΑ διαπραγματεύεται σε ιστορικά υψηλές αποτιμήσεις (άνω των 21 φορών τα εκτιμώμενα κέρδη), τη στιγμή που η οικονομική δραστηριότητα επιβραδύνεται και οι πληθωριστικές πιέσεις επανεμφανίζονται. Στο πλαίσιο αυτό, η τράπεζα προβλέπει μια «ήπια στασιμοπληθωριστική φάση» για το καλοκαίρι, γεγονός που πιθανώς θα περιορίσει τις αποδόσεις των αμερικανικών μετοχών.

Αντιθέτως, οι διεθνείς αγορές εμφανίζουν πιο «ισορροπημένες» αποτιμήσεις και χαμηλότερες προσδοκίες κερδοφορίας, στοιχεία που δημιουργούν περιθώριο ανατίμησης. Στην Ευρώπη, η στροφή της δημοσιονομικής πολιτικής, ειδικά στη Γερμανία, λειτουργεί υποστηρικτικά, ενώ η αποδυνάμωση του δολαρίου βελτιώνει τις ροές προς την Ευρωζώνη.

Παρότι η J.P. Morgan διατηρεί ουδέτερη στάση για την Ευρώπη συνολικά, θεωρεί ότι η περιοχή δεν θα υστερήσει, ακόμη και σε περιβάλλον αυξημένης μεταβλητότητας. Σε αυτό το ευρύτερο αφήγημα, η ελληνική αγορά εντάσσεται ως μια από τις πλέον υποτιμημένες, αλλά με θεμελιώδη βελτίωση και αυξανόμενη διασπορά επενδυτικού ενδιαφέροντος.

Διαβάστε επίσης:

Eurobank Equities για Ideal Holdings: Στρατηγική η εξαγορά της Μπάρμπα Στάθης και προοπτικές ανάπτυξης

Pantelakis Securities για Optima Bank: Ελκυστική αποτίμηση παρά το ράλι – Άλμα στις εκτιμήσεις

UBS για ελληνικές τράπεζες: Ελκυστικές αποτιμήσεις παρά το ράλι – Προοπτικές για περαιτέρω ανατιμήσεις