Piraeus Securities για Viohalco: Έναρξη κάλυψης με τιμή στόχο στα 24 ευρώ και περιθώριο ανόδου 36%

Με σύσταση Outperform (υπεραπόδοση) και τιμή στόχο τα 24 ευρώ ξεκινά κάλυψη για τη Viohalco η Piraeus Securities, βλέποντας περιθώριο ανόδου 36% από τα 17,66 ευρώ της 2ας Οκτωβρίου. Στην έκθεση της 5ης Οκτωβρίου, ο αναλυτής Βασίλης Ρουμαντζής εκτιμά ότι ο όμιλος προσφέρει μία ελκυστική βιομηχανική περίπτωση με έκθεση σε μακροπρόθεσμες τάσεις όπως η ενεργειακή μετάβαση, η ψηφιοποίηση, η βιωσιμότητα και η αστικοποίηση.

Η επενδυτική προσέγγιση βασίζεται σε τρεις κύριους άξονες. Πρώτον, στην ισχυρή έκθεση της Viohalco σε αγορές με διαρθρωτική ανάπτυξη, από καλώδια και ενεργειακά δίκτυα μέχρι αλουμίνιο, χαλκό και προϊόντα για τις μεταφορές. Δεύτερον, στη στρατηγική έμφασης στην αξία αντί στον όγκο πωλήσεων, δηλαδή, σε προϊόντα υψηλότερης προστιθέμενης αξίας που μπορούν να στηρίξουν περιθώρια κέρδους και ταμειακές ροές. Τρίτον, στη σταδιακή ενίσχυση των αποδόσεων προς τους μετόχους μέσω αυξανόμενων μερισμάτων από τις θυγατρικές προς τη μητρική.

Ο βασικός μοχλός είναι τα καλώδια

Το τμήμα καλωδίων αποτελεί το μεγαλύτερο επιμέρους στοιχείο στην αποτίμηση της χρηματιστηριακής. Η αξία του υπολογίζεται σε περίπου 3,1 δισ. ευρώ, ενώ το συνολικό ανεκτέλεστο έργων εκτιμάται μεταξύ 4,5 και 5 δισ. ευρώ. Ο οίκος θεωρεί ότι η Viohalco βρίσκεται σε ισχυρή θέση για να επωφεληθεί από τις επενδύσεις σε υπεράκτια αιολικά, ηλεκτρικά δίκτυα και διασυνδέσεις.

Σημαντικό καταλύτη αποτελεί και η είσοδος στην αμερικανική αγορά, με τη νέα μονάδα καλωδίων στις ΗΠΑ να αναμένεται να τεθεί σε λειτουργία το 2027. Παράλληλα, συνεχίζονται οι επενδύσεις στις υφιστάμενες μονάδες στην Ελλάδα.

Ισχυρές προοπτικές βλέπει η χρηματιστηριακή και στον χαλκό, λόγω της ηλεκτροκίνησης και της αύξησης των επενδύσεων σε data centers, καθώς και στο αλουμίνιο, όπου περίπου το 70% των πωλήσεων κατευθύνεται σε αγορές όπως η συσκευασία και οι μεταφορές. Ταυτόχρονα, ο κλάδος χαλυβδοσωλήνων αναμένεται να επωφεληθεί από τις επενδύσεις σε πετρέλαιο και φυσικό αέριο, αλλά και από νέες εφαρμογές σε υδρογόνο και δέσμευση άνθρακα.

EBITDA άνω του 1 δισ. ευρώ

Σε επίπεδο οικονομικών μεγεθών, η χρηματιστηριακή προβλέπει ότι τα προσαρμοσμένα EBITDA του ομίλου θα αυξηθούν από 727 εκατ. ευρώ το 2025 σε 838 εκατ. ευρώ το 2026, σε 929 εκατ. το 2027 και θα ξεπεράσουν το 1 δισ. ευρώ το 2028, φτάνοντας τα 1,23 δισ. ευρώ το 2030. Τα καθαρά κέρδη προβλέπονται σε 346 εκατ. ευρώ το 2026 και 506 εκατ. ευρώ το 2030.

Για το 2026 ειδικότερα, οι πωλήσεις εκτιμάται ότι θα αυξηθούν κατά 22% στα 8,8 δισ. ευρώ, ενώ τα προσαρμοσμένα EBITDA κατά 15%. Η ανάπτυξη αναμένεται να προέλθει κυρίως από τα καλώδια και τον χάλυβα. Από το 2028 και μετά, η χρηματιστηριακή περιμένει νέα επιτάχυνση, καθώς θα αρχίσει να αποδίδει περισσότερο και το επενδυτικό πρόγραμμα της ElvalHalcor.

Μερίσματα 500 εκατ. ευρώ έως το 2030

Παράλληλα με την κερδοφορία, ο οίκος βλέπει ισχυρή δημιουργία ταμειακών ροών. Οι ελεύθερες ταμειακές ροές αναμένεται να αυξηθούν από περίπου 265 εκατ. ευρώ το 2026 σε σχεδόν 700 εκατ. ευρώ το 2030, ενώ το καθαρό χρέος προβλέπεται να μειωθεί σημαντικά.

Η βελτίωση αυτή ανοίγει τον δρόμο και για μεγαλύτερες διανομές στους μετόχους. Η χρηματιστηριακή εκτιμά ότι οι σωρευτικές πληρωμές μερισμάτων προς τους μετόχους της Viohalco την περίοδο 2027-2030 θα φτάσουν περίπου τα 500 εκατ. ευρώ, ενώ η μητρική αναμένεται να διαθέτει περίπου 270 εκατ. ευρώ σε μετρητά στο τέλος του 2026.

Η αποτίμηση

Η τιμή στόχος των 24 ευρώ προκύπτει από αποτίμηση ανά δραστηριότητα, με συνολική αξία ιδίων κεφαλαίων περίπου 6,2 δισ. ευρώ μετά από discount 5%. Η βιομηχανική δραστηριότητα αποτιμάται στα 6,27 δισ. ευρώ, με τα καλώδια να συνεισφέρουν το μεγαλύτερο μέρος, ενώ περιλαμβάνεται και η αξία της Noval Property.

Η χρηματιστηριακή θεωρεί επίσης ότι η Viohalco εξακολουθεί να διαπραγματεύεται με discount σε σχέση με την αξία των επιμέρους συμμετοχών της. Ιστορικά, το discount έναντι των εισηγμένων θυγατρικών της κυμαινόταν στο 15%-25%, ενώ σήμερα παραμένει πάνω από 10%, παρά τη σημαντική βελτίωση της εταιρικής δομής και την ανάκαμψη της Sidenor.

Οι βασικοί κίνδυνοι εντοπίζονται σε μια ενδεχόμενη επιβράδυνση της ευρωπαϊκής οικονομίας, σε υψηλότερα ενεργειακά κόστη και επιτόκια, στις καθυστερήσεις επενδύσεων ενεργειακής μετάβασης και στους δασμούς των ΗΠΑ στο αλουμίνιο. Ωστόσο, η χρηματιστηριακή θεωρεί ότι η διαφοροποίηση του ομίλου, τα μακροχρόνια συμβόλαια και η έκθεση σε αγορές με ισχυρή διαρθρωτική ζήτηση περιορίζουν σημαντικά αυτούς τους κινδύνους.

Διαβάστε επίσης:

Wall Street: Οριακές απώλειες στα futures με τη Fed και το πετρέλαιο να βρίσκονται στο επίκεντρο

Χαλκός: Περαιτέρω κέρδη μετά τα στοιχεία για την απασχόληση στις ΗΠΑ που μειώνουν την πίεση στη Fed

Γαλλία: Άλμα στο κόστος δανεισμού – Διευρύνεται το spread με τη Γερμανία