Με ένα από τα πιο ισχυρά initiation reports της χρονιάς, η Jefferies εγκαινιάζει την κάλυψη της Intralot με σύσταση «αγορά» και τιμή στόχο €1,35, σηματοδοτώντας ότι ο όμιλος εισέρχεται σε μια εντελώς νέα φάση κλίμακας, προβλεψιμότητας και δυναμικής.

Το report των James Wheatcroft και Matthew Copeland (2/12/2025) υπογραμμίζει ότι η εξαγορά της Bally’s International Interactive (BII) δεν αποτελεί απλώς μια διεύρυνση δραστηριοτήτων, αλλά μια δομική αλλαγή που ανεβάζει την Intralot σε επίπεδο κορυφαίου διεθνούς παίκτη τόσο στο iGaming, όσο και στις λοταρίες.

1

Στο καλό σενάριο για τη μετοχή, η τιμή στόχος ανεβαίνει στα €2 και το περιθώριο ανόδου είναι στο 100%, ενώ στο αρνητικό σενάριο η τιμή στόχος μειώνεται στα €0,65.

Η νέα Intralot εμφανίζεται ως ένας όμιλος με προσαρμοσμένα έσοδα κοντά στο €1,1 δισ. και EBITDA περίπου €435 εκατ., με εντυπωσιακό περιθώριο 41%. Η BII, που πλέον συνεισφέρει σχεδόν τα δύο τρίτα του συνολικού κύκλου εργασιών, μεταφέρει στον όμιλο ένα χαρτοφυλάκιο πρωτοποριακών online brands, υψηλή πιστότητα πελατών και μια τεχνολογικά προηγμένη πλατφόρμα με χαμηλές απαιτήσεις σε marketing, στοιχεία που εξηγούν τα σημαντικά περιθώριά της.

Την ίδια στιγμή, η παραδοσιακή δραστηριότητα της Intralot σε λοταρίες συνεχίζει να στηρίζεται σε ένα δίκτυο 49 μακροχρόνιων συμβολαίων, με μέσο όρο διάρκειας 16 ετών και ιστορικό ανανεώσεων 89%, δημιουργώντας ένα πολύτιμο υπόβαθρο σταθερών και προβλέψιμων εσόδων.

Η Jefferies επισημαίνει ότι η εξίσωση που προκύπτει από τη συνύπαρξη αυτών των δύο δραστηριοτήτων είναι εξαιρετικά ισχυρή: υψηλές ταμειακές ροές, χαμηλές ανάγκες συντηρητικών επενδύσεων και μοναδική δυνατότητα αυτοχρηματοδότησης νέων έργων.

Οι αναλυτές υπολογίζουν ότι η νέα Intralot παράγει περίπου €380 εκατ. λειτουργικών ελεύθερων ταμειακών ροών με μετατρεψιμότητα 88%, ενώ η μόχλευση αναμένεται να αποκλιμακωθεί στις 2,5 φορές τα EBITDA έως το 2028, επιτρέποντας παράλληλα με δείκτη διανομής μερισμάτων στο 35%.

Ένα από τα πιο κρίσιμα ζητήματα για τον κλάδο, η μεγάλη αύξηση της φορολογίας στο online gaming στο Ηνωμένο Βασίλειο, έχει πλέον αποσαφηνιστεί. Για τη BII, η συνολική αμιγής επίδραση στο EBITDA υπολογίζεται σε €127 εκατ., όμως η Jefferies εξηγεί ότι η εταιρεία διαθέτει το προφίλ, την κλίμακα και τις εμπορικές δυνατότητες ώστε να μετριάσει περίπου 60% του πλήγματος έως το 2027, αξιοποιώντας περιορισμό προσφορών, αναδιάρθρωση προμηθευτών, προσαρμογές στο marketing και τις ήδη ταυτοποιημένες συνέργειες ύψους €41 εκατ. που ενισχύουν τα περιθώρια κατά τέσσερις μονάδες.

Σημαντικό είναι και το εύρημα ότι η BII, λόγω των κορυφαίων περιθωρίων που ήδη διαθέτει, βρίσκεται σε πλεονεκτική θέση έναντι δεκάδων μικρότερων operators που πιθανόν να μην μπορέσουν να απορροφήσουν τις νέες φορολογικές επιβαρύνσεις, δημιουργώντας συνθήκες συγκέντρωσης της αγοράς.

Στο κομμάτι της ανάπτυξης, η Jefferies θεωρεί ότι η ενισχυμένη παραγωγή ταμειακών ροών της BII επιτρέπει στην Intralot να διεκδικήσει με μεγαλύτερη άνεση τον μεγάλο κύκλο ανανεώσεων λοταριών στις ΗΠΑ τα επόμενα δύο χρόνια, όπου δύο δικά της συμβόλαια και δώδεκα ανταγωνιστικά συνιστούν δυνητική αγορά περίπου €200 εκατ. EBITDA.

Παράλληλα, το iLottery στις ΗΠΑ και διεθνώς προσφέρει αυξανόμενες ευκαιρίες, ενώ το παγκόσμιο αποτύπωμα της Intralot σε περισσότερες από 40 δικαιοδοσίες δίνει στον όμιλο ένα σαφές πλεονέκτημα για την εισαγωγή του BII σε νέες αγορές iGaming.

Παρά τον μετασχηματισμό, η αποτίμηση της Intralot παραμένει χαμηλότερη από ό,τι θα δικαιολογούσε το νέο της προφίλ. Η μετοχή διαπραγματεύεται σε 7,5 φορές EV/EBITDA, χαμηλότερα τόσο από τα ιστορικά επίπεδα της εταιρείας όσο και από εκείνα των συγκρίσιμων ευρωπαϊκών ομίλων online gaming.

Η Jefferies εκτιμά ότι η τιμή στόχος των €1,35 απλώς αποτυπώνει το «βασικό σενάριο», αφήνοντας ανοιχτό το ενδεχόμενο περαιτέρω rerating, εφόσον υλοποιηθούν οι ανανεώσεις συμβολαίων, ενισχυθούν τα μερίδια αγοράς και προχωρήσουν οι δράσεις απόδοσης κεφαλαίου προς τους μετόχους.

Η Intralot, μετά την εξαγορά της BII, δεν αποτελεί απλώς έναν παίκτη μεγαλύτερου μεγέθους, αλλά έναν όμιλο με νέα ποιότητα κερδών, σταθερότητα, ισχυρή ταμειακή παραγωγή και ουσιαστικές ευκαιρίες ανάπτυξης. Και αυτός είναι ο λόγος που ο οίκος «βλέπει» περιθώριο ανόδου 35% και τοποθετεί τη μετοχή ξανά στο επίκεντρο του ευρωπαϊκού ενδιαφέροντος.

Διαβάστε επίσης:

ΗΡΩΝ: Από τα φθηνότερα της αγοράς το πράσινο τιμολόγιο

ΔΕΗ: Τι τροφοδοτεί την άνοδο στην μετοχή, πάνω από 6,5 δις. η κεφαλαιοποίηση

Euroxx Securities για Qualco: Το νέο tech στοίχημα του Χρηματιστηρίου με 25% περιθώριο ανόδου