J.P. Morgan, Citi & Jefferies για Τράπεζα Πειραιώς: Υψηλά περιθώρια ανόδου για τη μετοχή

Μετά τα αποτελέσματα της Τράπεζας Πειραιώς, η Jefferies προχώρησε σε ανοδική αναθεώρηση της τιμής στόχου της, ενώ Citi και J.P. Morgan επίσης παρέμειναν θετικοί για την πορεία της μετοχής με τιμές στόχους €5 και €5,35 ευρώ, αντίστοιχα.

Η J.P. Morgan και ο Mehmet Sevim παραμένουν για την Τράπεζα Πειραιώς με σύσταση υπεραπόδοσης (overweight) και τιμή στόχο τα 5,35 ευρώ ανά μετοχή, με το περιθώριο ανόδου να ξεπερνά το 40% από τα τρέχοντα επίπεδα. Ο αναλυτής της JPM εξηγεί ότι τα κανονικοποιημένα καθαρά κέρδη του α’ τριμήνου ύψους €279 εκατ. ήταν 1% χαμηλότερα από το consensus, με το καθαρό έσοδο από τόκους (NII) 2% ασθενέστερο, τις προμήθειες 5% καλύτερες, το κόστος 2% καλύτερο και το κόστος κινδύνου εμφανώς καλύτερο στο 0,5% έναντι 0,8% που αναμενόταν από το consensus. Συνολικά, αυτό μεταφράζεται σε 16,5% τριμηνιαίο κανονικοποιημένο δείκτη αποδοτικότητας RοTE. Συμπεριλαμβανομένων των εκτάκτων δαπανών που σχετίζονται με το placement, τα αναφερόμενα καθαρά κέρδη διαμορφώθηκαν στα 233 εκατ. ευρώ, 6% κάτω από το consensus.

«Η αστοχία του NII είναι σαφώς ένα βασικό σημείο εστίασης, μειωμένο κατά 4% σε τριμηνιαίο επίπεδο από το ανώτατο επίπεδο του δ’ τριμήνου πέρυσι, αλλά δεν ανησυχούμε ιδιαίτερα, με τις αποδόσεις των δανείων και το κόστος καταθέσεων να είναι σε μεγάλο βαθμό σταθερά τριμηνιαίως. Επιπλέον, το beta των καταθέσεων παρέμεινε σε γενικές γραμμές σταθερό στο τρίμηνο στο 14%, προσφέροντας σαφή ανοδική πορεία σε σχέση με τις προβλέψεις για το 2024 για περίπου 20% κατά μέσο όρο. Η πιστωτική ανάπτυξη ήταν αδύναμη, αλλά η διοίκηση αναφέρει τις εποχικές αποπληρωμές ως τον κύριο λόγο, με ανάκαμψη που αναμένεται από το β’ τρίμηνο», επισημαίνει ο Sevim.

Οι επιδόσεις των προμηθειών και αμοιβών ήταν επίσης ισχυρές, ενώ δεν υπήρξαν εκπλήξεις στο κόστος και οι προβλέψεις ήταν καλύτερες με το υποκείμενο κόστος κινδύνου σε ιστορικά χαμηλό επίπεδο των 17 μ.β. Ο δείκτης εποπτικών κεφαλαίων CET1 βελτιώθηκε κατά περίπου 40 μ.β. τριμηνιαίως σε 13,7%, συμπεριλαμβανομένου του 25% δείκτη μερισματικής πρόβλεψης για τα κέρδη του 2024.

Ο όμιλος επιβεβαιώνει την καθοδήγηση για φέτος με στόχο 14% περίπου δείκτη αποδοτικότητας RοTE με καθαρό επιτοκιακό περιθώριο NIM σε περίπου 2,6%, δείκτη κόστους προς βασικά έσοδα κάτω από 35%, οργανικό κόστος κινδύνου (Cost of Risk – CoR) στο 0,8% περίπου και τον δείκτη μη εξυπηρετούμενων δανείων NPEs να εκτιμάται ότι θα είναι κάτω από 3,5%. Επιπλέον, ο δείκτης εποπτικών κεφαλαίων CET1 και ο δείκτης συνολικών κεφαλαίων TCR ορίζονται σε πάνω από 14% και πάνω από 19%, αντίστοιχα. Η αποτίμηση της μετοχής είναι στις 5,7 φορές σε όρους Ρ/Ε για το 2025 και στις 0,6 φορές σε όρους P/TBV.

Η Jefferies και ο Alex Demetriou αυξάνουν την τιμή στόχο για την Τράπεζα Πειραιώς στα 5,25 ευρώ από 5,20 ευρώ προηγουμένως, διατηρώντας αμετάβλητη τη σύσταση αγοράς (buy), μετά την ανακοίνωση των αποτελεσμάτων του α’ τριμήνου του 2024.

H αμερικανική επενδυτική τράπεζα εξετάζει τα τρία σενάριά της για τη μετοχή της Τράπεζας Πειραιώς και εκτιμά ότι στο θετικό σενάριο η τιμή στόχος αυξάνεται στα 7,75 ευρώ ή περίπου 100% ανοδικό περιθώριο από τα τρέχοντα επίπεδα. Στον αντίποδα, στο κακό σενάριο, έχει μόλις 28% περιθώριο πτώση με την τιμή στόχο στα 2,80 ευρώ.

Τα καθαρά έσοδα από τόκους ήταν χαμηλότερα από το αναμενόμενο αυτό το τρίμηνο, ωστόσο θεωρεί ότι αυτό είναι περισσότερο θέμα χρόνου. Η Πειραιώς επιβεβαίωσε τις προβλέψεις της για το 2024 και επισήμανε πιθανή άνοδο από το χαμηλότερο κόστος καταθέσεων. Η αύξηση των εσόδων από τόκους στο χαρτοφυλάκιο τίτλων σταθερού εισοδήματος ήταν συγκρατημένη το α’ τρίμηνο, με την Πειραιώς να αυξάνει τη συμμετοχή της προς το τέλος του τριμήνου, καθώς το υπόλοιπο αυξήθηκε κατά 900 εκατ. ευρώ με αύξηση 2 εκατ. ευρώ στα έσοδα από τόκους, τάση που θα αυξηθεί τα επόμενα τρίμηνα.

Οι εκταμιεύσεις δανείων ύψους 2,1 δισ. ευρώ το τρίμηνο ήταν κατά 6% υψηλότερες σε ετήσια βάση, με την Πειραιώς να επαναλαμβάνει τον στόχο της για καθαρή πιστωτική επέκταση ύψους 1,6 δισ. ευρώ για το 2024. Οι αποπληρωμές είναι εποχικά υψηλότερες το α’ τρίμηνο, ενώ η διοίκηση σχολίασε ότι είδε “τις αποπληρωμές να στεγνώνουν” κατά το β’ τρίμηνο, με το δ’ τρίμηνο να είναι συνήθως το ισχυρότερο από πλευράς αύξησης των δανείων.

«Οι επιδόσεις της Τράπεζας Πειραιώς στο α’ τρίμηνο ήταν ελαφρώς καλύτερες από τις επιδόσεις του guidance του 2024. Το α’ τρίμηνο, τα καθαρά έσοδα από τόκους (NII) ήταν χαμηλότερα από τα αναμενόμενα, ωστόσο το βλέπουμε αυτό ως περισσότερο θέμα χρόνου με την επιβεβαίωση των προβλέψεων του 2024. Το κόστος καταθέσεων είναι χαμηλότερο από την τρέχουσα καθοδήγηση, ενώ τα τέλη ξεπέρασαν τις προσδοκίες και οι απομειώσεις δανείων ήταν χαμηλότερες από ότι αναμενόταν στις 51 μ.β, καλύτερα από το τρέχον guidance για φέτος. Έχουμε προβεί σε οριακές αλλαγές στις εκτιμήσεις μας και αυξάνουμε την τιμή-στόχο μας, ελαφρώς, στα 5,25 ευρώ από 5,20 ευρώ, πριν», εξηγεί ο αναλυτής της Jefferies.

«Η αύξηση των κερδών ήταν σημαντική. Μειώσαμε τις εκτιμήσεις μας για το 2024 κατά 2% λόγω των έκτακτων δαπανών του α’ τριμήνου, ενώ αυξήσαμε τα έσοδα από προμήθειες και μειώσαμε ελαφρώς τα καθαρά έσοδα από τόκους. Οι εκτιμήσεις μας για τα έτη 2025 και 2026 έχουν αυξηθεί ελαφρώς λόγω των καλύτερων εσόδων από αμοιβές, ενώ οι υπόλοιπες εκτιμήσεις μας παραμένουν σε μεγάλο βαθμό αμετάβλητες. Ως αποτέλεσμα των οριακών αλλαγών στα κέρδη μας έχουμε ανεβάσει την τιμή στόχο και διατηρούμε την αξιολόγησή μας ως buy για τη μετοχή», καταλήγει ο Demetriou.

H Citi και ο Simon Nellis επαναλαμβάνουν τη σύσταση αγοράς (buy) για τη μετοχή της Πειραιώς, με τιμή-στόχο τα €5. «Κοιτάζοντας προς το τέλος του 2026, που αναμένουμε ότι οι αποδόσεις θα ομαλοποιηθούν μόλις τα επιτόκια εγκατασταθούν σε ένα νέο χαμηλότερο επίπεδο, προβλέπουμε δείκτη RοTE 11,4% το 2026 σε CET1 16,3%. Εξακολουθούμε να βλέπουμε σημαντική αξία στη μετοχή. Παρά τη μικρή ανοδική αναθεώρηση των εκτιμήσεών μας για τα κέρδη, διατηρούμε αμετάβλητη την τιμή στόχο μας στα €5. Συνεχίζουμε να αξιολογούμε τη μετοχή ως Buy και καλή την κεφαλαιακή ενίσχυση. Τα εξυπηρετούμενα δάνεια συρρικνώθηκαν κατά -1% σε τριμηνιαία βάση (+4% σε ετήσια βάση) λόγω της μείωσης των δανείων προς τις ΜμΕ και των ενυπόθηκων δανείων. Η διοίκηση απέδωσε την αδυναμία στην εποχικότητα και συνεχίζει να δίνει οδηγό για καθαρή πιστωτική επέκταση ύψους 1,6 δισ. ευρώ φέτος. Ο δείκτης CET1 αυξήθηκε κατά 50 μ.β. proforma για τη μελλοντική προγραμματισμένη ελάφρυνση του ενεργητικού από τις αναμενόμενες πωλήσεις χαρτοφυλακίου NPEs. Η διοίκηση εμφανίστηκε βέβαιη ότι η ρυθμιστική αρχή θα τους επιτρέψει να καταβάλουν μέρισμα ύψους 0,05 ευρώ ή 10% των περσινών κερδών. Η διοίκηση στοχεύει σε 25% πληρωμή φέτος που θα αυξηθεί σε 50% από το επόμενο έτος και εμείς συμπεριλαμβάνουμε 25% πληρωμή στο μοντέλο μας φέτος, αλλά υποθέτουμε πιο συντηρητικές πληρωμές 35% και 45% το 2025 και το 2026 αντίστοιχα. Μετά το αποτέλεσμα, αυξάνουμε τις προβλέψεις μας για τα υποκείμενα κέρδη κατά +3% φέτος και του χρόνου και κατά +1% το 2026, λόγω των υψηλότερων προβλεπόμενων NII και αμοιβών μετά τις καθησυχαστικές τάσεις που παρατηρήθηκαν το α’ τρίμηνο φέτος», εξηγεί ο Nellis.

Διαβάστε επίσης

Jefferies για Εθνική Τράπεζα: Ισχυρό ξεκίνημα – Αύξηση στην τιμή στόχο για τη μετοχή

J.P. Morgan για Εθνική Τράπεζα: H κερδοφορία παραμένει ισχυρή στο α’ τρίμηνο- Αγοράστε τη μετοχή

Jefferies για Τράπεζα Πειραιώς: Γιατί αυξάνουμε την τιμή στόχο στα 5,25 ευρώ με σύσταση αγοράς