Με σύσταση αγοράς και αυξημένη τιμή στόχο στα €11 από €10,50 προχωρούν η Goldman Sachs και ο αναλυτής Benjamin Caven-Roberts για την Τράπεζα Πειραιώς μετά τα αποτελέσματα πρώτου τριμήνου 2026. Με περιορισμένες αλλά στοχευμένες αναθεωρήσεις εκτιμήσεων, οι οποίες επιβεβαιώνουν τη βασική επενδυτική αφήγηση, ο οίκος διατηρεί τη θετική του στάση για τη μετοχή.

Η εικόνα του τριμήνου κινήθηκε ελαφρώς χαμηλότερα των προσδοκιών σε επίπεδο καθαρών κερδών, με απόκλιση περίπου 1%, παρά το γεγονός ότι τα καθαρά έσοδα από τόκους διαμορφώθηκαν εντός εκτιμήσεων και τα έσοδα από προμήθειες κινήθηκαν οριακά υψηλότερα. Η βασική υστέρηση προήλθε από τα έσοδα συναλλαγών, τα οποία επηρεάστηκαν από μεταβλητότητα στο χαρτοφυλάκιο, στοιχείο που η ίδια η τράπεζα χαρακτηρίζει προσωρινό. Συνολικά έσοδα διαμορφώθηκαν χαμηλότερα κατά 4%, ενώ τα λειτουργικά έξοδα κινήθηκαν περίπου 2% υψηλότερα των εκτιμήσεων.

1

Στον αντίποδα, η ποιότητα ενεργητικού αποτέλεσε θετική έκπληξη, με το κόστος κινδύνου να διαμορφώνεται σημαντικά χαμηλότερα των προβλέψεων, στις 32 μονάδες βάσης έναντι περίπου 49 μονάδων βάσης που ανέμενε η αγορά, περιορίζοντας την επίπτωση στα προ φόρων κέρδη.

Σε επίπεδο ισολογισμού, η κεφαλαιακή επάρκεια παρέμεινε σε τροχιά στόχων, με τον δείκτη βασικών κεφαλαίων να διαμορφώνεται στο 12,6%, ελαφρώς χαμηλότερα των εκτιμήσεων, επηρεασμένος από την πιστωτική επέκταση και τις προβλέψεις για διανομή μερίσματος. Η Goldman Sachs εκτιμά ότι ο δείκτης θα κινηθεί κοντά στο 13% έως το τέλος του έτους, σε ευθυγράμμιση με τη στρατηγική της διοίκησης.

Η δυναμική του δανειακού χαρτοφυλακίου παραμένει ισχυρή, με αύξηση δανείων κατά 7% και καταθέσεων κατά 6% σε ετήσια βάση, ενώ τα εξυπηρετούμενα ανοίγματα ενισχύονται ταχύτερα, κατά περίπου 11%, κυρίως μέσω νέων εκταμιεύσεων σε μεγάλες επιχειρήσεις.

Σε επίπεδο εκτιμήσεων, ο οίκος διατηρεί ουσιαστικά αμετάβλητες τις προβλέψεις για καθαρά έσοδα από τόκους, θεωρώντας ότι η αύξηση των όγκων θα συνεχίσει να στηρίζει τα έσοδα τα επόμενα τρίμηνα, ενώ προχωρά σε μικρή αναβάθμιση των εσόδων από προμήθειες κατά περίπου 3% για το 2026, μετά την καλύτερη του αναμενομένου επίδοση στο τρίμηνο.

Ως αποτέλεσμα, οι εκτιμήσεις για τα κέρδη ανά μετοχή διαμορφώνονται στα €0,89 για το 2026, με ήπιες αυξήσεις και για τα επόμενα έτη, ενώ συνολικά οι αλλαγές κινούνται σε εύρος 1% έως 3% για την περίοδο έως το 2028.

Η αποτίμηση βασίζεται πλέον σε συνδυασμό κερδών δύο ετών, με την Goldman Sachs να εφαρμόζει πολλαπλασιαστή περίπου 10,25 φορές στα εκτιμώμενα κέρδη 2027 και 2028, οδηγώντας την τιμή στόχο στα €11 και υποδηλώνοντας περιθώριο ανόδου άνω του 38% από τα τρέχοντα επίπεδα.

Η επενδυτική θέση παραμένει θετική, στηριζόμενη σε τρεις βασικούς άξονες, ήτοι, την σχυρή πιστωτική επέκταση υψηλότερη του ευρωπαϊκού μέσου όρου, τη βελτίωση της αποδοτικότητας κεφαλαίων προς επίπεδα άνω του 14% και τις αυξανόμενες διανομές προς τους μετόχους.

Τέλος, οι βασικοί κίνδυνοι εντοπίζονται σε πιθανή επιβράδυνση της πιστωτικής ανάπτυξης, πίεση στα περιθώρια επιτοκίων, υψηλότερο λειτουργικό κόστος ή χαμηλότερη δημιουργία κεφαλαίου από την αναμενόμενη, που θα μπορούσε να περιορίσει τις αποδόσεις προς τους μετόχους.

 

Διαβάστε επίσης 

J.P. Morgan για ΔΕΗ: Η αύξηση των €4 δισ., οι μεγάλοι στόχοι και τα ερωτήματα των επενδυτών

Πέτρος Παππάς για την μάχη της Genco: Η Diana είναι μια αξιόπιστη εταιρεία – Αν δεν κλείσει το deal, η μετοχή της Genco θα επιστρέψει στο discount

Εθνική Τράπεζα: Πρόωρη άσκηση call option για ομολογίες £200 εκατ.