Για να μας βλέπεις πιο συχνά στα αποτελέσματα αναζήτησης Add mononews.gr on Google

Ισχυρές επιδόσεις για τις δύο ελληνικές εταιρείες διύλισης, HelleniQ Energy και Motor Oil, αναμένει η Goldman Sachs στο τρίτο τρίμηνο του 2026, καθώς τα περιθώρια διύλισης στην Ευρώπη παραμένουν σε ιδιαίτερα υψηλά επίπεδα, με το ντίζελ και τα καύσιμα αεροπορίας να αποτελούν τον βασικό μοχλό, ενώ πλέον ενισχύεται και η βενζίνη.

Στην έκθεση «3Q Preview: Tight product markets drive strong 3Q results; a system stretched for longer», με ημερομηνία 24 Σεπτεμβρίου 2026, ο αναλυτής Michele Della Vigna και η ομάδα του αναβαθμίζουν τις τιμές στόχους και για τις δύο ελληνικές εταιρείες. Για τη HelleniQ Energy η τιμή στόχος αυξάνεται στα 20 ευρώ από 17,8 ευρώ, με σύσταση Buy (αγορά), ενώ για τη Motor Oil στα 72 ευρώ από 68 ευρώ, με σύσταση Neutral (ουδέτερη).

1

Η Goldman Sachs εκτιμά ότι οι συνθήκες στην αγορά προϊόντων πετρελαίου θα παραμείνουν σφιχτές για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα. Οι συνεχιζόμενες διαταραχές στα διυλιστήρια της Ρωσίας και της Μέσης Ανατολής, σε συνδυασμό με τα χαμηλά αποθέματα, έχουν οδηγήσει τα περιθώρια ντίζελ και καυσίμων αεροπορίας σε εξαιρετικά υψηλά επίπεδα. Την ίδια στιγμή, οι μονάδες διύλισης στρέφουν μεγαλύτερο μέρος της παραγωγής τους προς το ντίζελ, περιορίζοντας την παραγωγή βενζίνης και ενισχύοντας πλέον και τα περιθώρια του συγκεκριμένου προϊόντος.

HelleniQ Energy με EBITDA 858 εκατ. ευρώ στο τρίμηνο

Για τη HelleniQ Energy, η Goldman Sachs προβλέπει ένα ιδιαίτερα ισχυρό τρίτο τρίμηνο, με προσαρμοσμένο EBITDA 858 εκατ. ευρώ, αυξημένο κατά 135% σε σχέση με το αντίστοιχο διάστημα του 2025 και κατά 94% έναντι του δεύτερου τριμήνου του 2026.

Η διύλιση αναμένεται να αποτελέσει τη βασική πηγή της κερδοφορίας, με EBITDA 747 εκατ. ευρώ, έναντι 318 εκατ. ευρώ στο προηγούμενο τρίμηνο. Η HelleniQ Energy είναι ιδιαίτερα εκτεθειμένη στα μεσαία αποστάγματα, τα οποία αντιπροσωπεύουν περίπου το 50% του μίγματος προϊόντων της, γεγονός που της επιτρέπει να αξιοποιεί την έντονη άνοδο των περιθωρίων ντίζελ και καυσίμων αεροπορίας.

Παράλληλα, η παραγωγή αναμένεται να ενισχυθεί μετά την ολοκλήρωση της συντήρησης του διυλιστηρίου Ασπροπύργου στο τέλος του δεύτερου τριμήνου. Η Goldman Sachs υπολογίζει αύξηση περίπου 6% στους όγκους διύλισης σε τριμηνιαία βάση, ενώ σημειώνει ότι δεν προβλέπεται νέα συντήρηση στο δεύτερο εξάμηνο, καθώς η προγραμματισμένη διακοπή λειτουργίας στη Θεσσαλονίκη μετατέθηκε για το 2027.

Μέρος της θετικής επίδρασης περιορίζεται από τα μέτρα στήριξης για τις τιμές των καυσίμων. Η Goldman Sachs εκτιμά ότι η HelleniQ Energy επιβαρύνθηκε με περισσότερα από 20 εκατ. ευρώ από τις εκπτώσεις στα καύσιμα τον Αύγουστο και υποθέτει πρόσθετο κόστος περίπου 30 εκατ. ευρώ τον Σεπτέμβριο, μαζί με τη συνεισφορά 25 εκατ. ευρώ για την αντιμετώπιση των επιπτώσεων των πυρκαγιών.

Τα προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη εκτιμώνται στα 557 εκατ. ευρώ, από 193 εκατ. ευρώ ένα χρόνο νωρίτερα, ενώ τα κέρδη ανά μετοχή υπολογίζονται στα 1,82 ευρώ έναντι 0,62 ευρώ. Οι πωλήσεις προϊόντων διύλισης προβλέπονται σε 4,086 εκατ. τόνους, αυξημένες κατά 6% σε σχέση με το δεύτερο τρίμηνο.

Motor Oil με EBITDA 842 εκατ. ευρώ

Ανάλογα ισχυρή εικόνα προβλέπει η Goldman Sachs για τη Motor Oil, με προσαρμοσμένο EBITDA 842 εκατ. ευρώ στο τρίτο τρίμηνο, αυξημένο κατά 116% σε ετήσια βάση και κατά 44% σε σχέση με το προηγούμενο τρίμηνο.

Η διύλιση αποτελεί τον σημαντικότερο μοχλό και για τη Motor Oil. Το EBITDA του κλάδου αναμένεται να φτάσει τα 705 εκατ. ευρώ, από 466 εκατ. ευρώ στο δεύτερο τρίμηνο και 296 εκατ. ευρώ ένα χρόνο νωρίτερα. Το προσαρμοσμένο περιθώριο διύλισης εκτιμάται στα 295 δολάρια ανά τόνο, έναντι 192 δολαρίων στο προηγούμενο τρίμηνο και 101 δολαρίων στο τρίτο τρίμηνο του 2025.

Η Goldman Sachs σημειώνει ότι η Motor Oil είναι επίσης σημαντικά εκτεθειμένη στα μεσαία αποστάγματα, γεγονός που της επιτρέπει να επωφελείται από τις σημερινές συνθήκες. Ωστόσο, τα αποτελέσματα θα επηρεαστούν εν μέρει από την προγραμματισμένη συντήρηση διάρκειας 30 ημερών στο διυλιστήριο της Κορίνθου, η οποία ξεκίνησε στα μέσα Σεπτεμβρίου.

Η επίδραση στο τρίτο τρίμηνο εκτιμάται πάντως περιορισμένη λόγω της χρονικής στιγμής έναρξης της συντήρησης, αν και η Goldman Sachs αναμένει κάποια μείωση της παραγωγής και ελαφρώς λιγότερο ευνοϊκό μίγμα προϊόντων προς το τέλος της περιόδου. Στις προβλέψεις περιλαμβάνεται επίσης κόστος από το ελληνικό πρόγραμμα εκπτώσεων στα καύσιμα, σε επίπεδα αντίστοιχα με αυτά που υπολογίζει για τη HelleniQ Energy.

Τα προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη της Motor Oil εκτιμώνται στα 567 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά 89% σε ετήσια βάση, ενώ τα προσαρμοσμένα κέρδη ανά μετοχή υπολογίζονται στα 5,23 ευρώ από 2,77 ευρώ ένα χρόνο νωρίτερα. Τα συνολικά έσοδα και λοιπά έσοδα εκτιμώνται στα 3,453 δισ. ευρώ.

Υψηλότερες εκτιμήσεις για 2027 και 2028

Η Goldman Sachs διατηρεί ουσιαστικά αμετάβλητες τις εκτιμήσεις της για το EBITDA των ελληνικών διυλιστηρίων το 2026, καθώς τα υψηλότερα περιθώρια προϊόντων αντισταθμίζονται από αυξημένο κόστος αργού. Ωστόσο, αναβαθμίζει τις προβλέψεις για τα επόμενα χρόνια.

Για τη HelleniQ Energy η εκτίμηση EBITDA του 2027 αυξάνεται κατά 5% στα 2,244 δισ. ευρώ και του 2028 κατά 13% στα 1,304 δισ. ευρώ. Για τη Motor Oil οι αντίστοιχες αναβαθμίσεις είναι 3% στα 2,160 δισ. ευρώ για το 2027 και 9% στα 1,280 δισ. ευρώ για το 2028.

Οι προβλέψεις της Goldman Sachs βρίσκονται μάλιστα σημαντικά υψηλότερα από τη μέση εκτίμηση της αγοράς. Για τη HelleniQ Energy το EBITDA του 2026 βρίσκεται 32% πάνω από τη συγκλίνουσα εκτίμηση και του 2027 κατά 48%, ενώ για τη Motor Oil οι διαφορές φτάνουν το 62% και 58% αντίστοιχα.

Τιμές στόχοι 20 και 72 ευρώ

Για τη HelleniQ Energy, η Goldman Sachs ανεβάζει την τιμή στόχο στα 20 ευρώ από 17,8 ευρώ, βλέποντας περιθώριο ανόδου περίπου 16%. Η αποτίμηση βασίζεται σε άθροισμα των επιμέρους δραστηριοτήτων, με πολλαπλασιαστή 4,8 φορές για τη διύλιση, 6 φορές για την εμπορία καυσίμων, 5,5 φορές για τα πετροχημικά, 9 φορές για τις ανανεώσιμες πηγές ενέργειας και 6 φορές για ηλεκτρισμό και φυσικό αέριο.

Για τη Motor Oil η τιμή στόχος αυξάνεται στα 72 ευρώ από 68 ευρώ, με δυνητικό περιθώριο περίπου 9%. Η αποτίμηση χρησιμοποιεί επίσης προσέγγιση αθροίσματος των δραστηριοτήτων, με πολλαπλασιαστή 4,8 φορές για τη διύλιση, 6 φορές για την εμπορία καυσίμων, 9 φορές για τις ανανεώσιμες πηγές και 6 φορές για ηλεκτρισμό και φυσικό αέριο.

Η Goldman Sachs υπογραμμίζει τέλος την ιδιαίτερα ισχυρή παραγωγή ελεύθερων ταμειακών ροών. Για τη HelleniQ Energy προβλέπει απόδοση ελεύθερων ταμειακών ροών περίπου 28% το 2026 και 21% το 2027, ενώ για τη Motor Oil περίπου 24% και 16% αντίστοιχα, επίπεδα που συγκαταλέγονται μεταξύ των υψηλότερων στον ευρωπαϊκό ενεργειακό κλάδο.

Παρά τις αναβαθμίσεις, οι υποθέσεις της Goldman Sachs για τα περιθώρια διύλισης παραμένουν χαμηλότερες από τις τρέχουσες προθεσμιακές τιμές, αφήνοντας, σύμφωνα με τον οίκο, περιθώριο για περαιτέρω αναθεωρήσεις των κερδών εάν η στενότητα στην αγορά προϊόντων διατηρηθεί περισσότερο από όσο προβλέπεται σήμερα.

Διαβάστε επίσης:

Bylot: Τα τέσσερα πακέτα, η Barclays και το παρασκήνιο

Αγορές: Άγριο ξεπούλημα στα ομόλογα, πτωτικά τα futures στην Wall – Στα $104,5 το πετρέλαιο και το Χ.Α. της αναβάθμισης

Barclays: Η σύγκριση Bally’s Intralot και Allwyn – Οι αποτιμήσεις και οι καταλύτες