Goldman Sachs για HelleniQ Energy: Ανεβάζει την τιμή στόχο στα 15,20 ευρώ – «Άλμα» κερδοφορίας στο γ΄ τρίμηνο

Σε σημαντική αναβάθμιση των εκτιμήσεών της για τη HelleniQ Energy προχωρά η Goldman Sachs, μετά τα καλύτερα των αναμενόμενων αποτελέσματα του δεύτερου τριμήνου και κυρίως τη θεαματική ενίσχυση των περιθωρίων διύλισης που καταγράφεται από τις αρχές του τρίτου τριμήνου.

Στην έκθεση «Strong 2Q, better 3Q outlook; reiterate Buy» της 10ης Αυγούστου, η ομάδα των Yulia Bocharnikova, Michele Della Vigna και Anastasia Shalaeva επαναλαμβάνει τη σύσταση Buy (αγορά) και αυξάνει την τιμή στόχο στα 15,20 ευρώ από 13,50 ευρώ. Η νέα αποτίμηση αντιστοιχεί σε περιθώριο ανόδου περίπου 17% από την τιμή της μετοχής κατά τον χρόνο σύνταξης της έκθεσης.

Οι αναλυτές εκτομούν ότι το ισχυρό δεύτερο τρίμηνο δεν αποτελεί την κορύφωση της κερδοφορίας. Αντίθετα, η εικόνα της αγοράς διύλισης βελτιώθηκε ακόμη περισσότερο τον Ιούλιο και τον Αύγουστο, οδηγώντας τον οίκο να προβλέπει προσαρμοσμένα EBITDA περίπου 900 εκατ. ευρώ για το τρίτο τρίμηνο, δηλαδή υπερδιπλάσια σε σχέση με τα 442 εκατ. ευρώ του αμέσως προηγούμενου τριμήνου.

Η διύλιση οδήγησε την υπεραπόδοση στο β΄ τρίμηνο

Η HelleniQ Energy ανακοίνωσε προσαρμοσμένα EBITDA 442 εκατ. ευρώ στο δεύτερο τρίμηνο, επίδοση κατά 14% υψηλότερη από τη συγκλίνουσα εκτίμηση των 389 εκατ. ευρώ. Τα προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη ανήλθαν στα 253 εκατ. ευρώ, ξεπερνώντας κατά περίπου 20% τις εκτιμήσεις της αγοράς για 210 εκατ. ευρώ.

Η μεγαλύτερη θετική απόκλιση εντοπίστηκε στη διύλιση. Τα EBITDA του κλάδου διαμορφώθηκαν στα 318 εκατ. ευρώ, έναντι πρόβλεψης της Goldman Sachs για 274 εκατ. ευρώ.

Καθοριστικό ρόλο έπαιξε το πραγματικό περιθώριο διύλισης, το οποίο έφτασε τα 22,5 δολάρια ανά βαρέλι, σημαντικά υψηλότερα από τα 17 δολάρια που ανέμενε ο οίκος. Η επίδοση ήταν επίσης περίπου 13 δολάρια ανά βαρέλι υψηλότερη από το περιθώριο αναφοράς της αγοράς.

Η Goldman Sachs αποδίδει την υπεραπόδοση στη βελτιστοποίηση του μείγματος αργού και των προμηθειών, στα υψηλά περιθώρια των εξαγωγών και ιδιαίτερα των μεσαίων αποσταγμάτων, καθώς και στη μεγιστοποίηση της παραγωγής ντίζελ και αεροπορικών καυσίμων. Θετικά συνέβαλε και η υψηλή διαθεσιμότητα των διυλιστηρίων μετά την ολοκλήρωση των εργασιών συντήρησης στον Ασπρόπυργο.

Γιατί η Goldman Sachs βλέπει ακόμη ισχυρότερο γ΄ τρίμηνο

Η ουσιαστική αλλαγή στις προβλέψεις προέρχεται από την απότομη βελτίωση των διεθνών περιθωρίων διύλισης μετά το τέλος Ιουνίου.

Τον Ιούλιο, το περιθώριο αναφοράς έφτασε τα 29,5 δολάρια ανά βαρέλι, από μόλις 9,5 δολάρια κατά μέσο όρο στο δεύτερο τρίμηνο. Εφόσον η HelleniQ Energy συνεχίσει να επιτυγχάνει πρόσθετη υπεραπόδοση της τάξης των 10 έως 15 δολαρίων ανά βαρέλι, ο οίκος εκτιμά ότι το πραγματικό περιθώριο θα μπορούσε να έχει ξεπεράσει ακόμη και τα 40 δολάρια ανά βαρέλι τον Ιούλιο.

Για το σύνολο του τρίτου τριμήνου, ο αμερικανικός οίκος προβλέπει μέσο περιθώριο αναφοράς περίπου 25 δολάρια ανά βαρέλι και πραγματικό περιθώριο για τη HelleniQ Energy κοντά στα 38 δολάρια.

Η ισχυρή εικόνα της αγοράς συνδέεται και με τις διακοπές λειτουργίας διυλιστηρίων στη Ρωσία και τη Μέση Ανατολή, οι οποίες έχουν περιορίσει την προσφορά μεσαίων αποσταγμάτων. Ταυτόχρονα, η μετάθεση των εργασιών συντήρησης στη Θεσσαλονίκη για το 2027 επιτρέπει στον όμιλο να διατηρεί υψηλή αξιοποίηση της παραγωγικής του δυναμικότητας σε μια περίοδο ιδιαίτερα ευνοϊκών περιθωρίων.

Αναβάθμιση EBITDA κατά 46% για το 2026

Μετά τα αποτελέσματα και την αλλαγή των συνθηκών στη διύλιση, η Goldman Sachs αυξάνει κατά περίπου 46% την πρόβλεψή της για τα EBITDA του 2026, ενώ οι αναθεωρήσεις για το 2027 και το 2028 είναι πιο περιορισμένες.

Παρά την ισχυρή άνοδο της κερδοφορίας, η αποτίμηση εξακολουθεί να θεωρείται χαμηλή. Σύμφωνα με τον οίκο, η HelleniQ Energy διαπραγματεύεται περίπου 2,5 φορές τα εκτιμώμενα EBITDA του 2026, με έκπτωση της τάξης του 60% έναντι του ιστορικού μέσου όρου του κλάδου. Για το 2027, ο αντίστοιχος πολλαπλασιαστής εκτιμάται στις 3,5 φορές.

Η αύξηση της τιμής στόχου στα 15,20 ευρώ αντανακλά τις υψηλότερες εκτιμήσεις κερδοφορίας, τη βελτιωμένη παραγωγή ταμειακών ροών και την προσδοκία για χαμηλότερο καθαρό δανεισμό.

Ο κίνδυνος που επισημαίνει η αμερικανική επενδυτική τράπεζα αφορά το ενδεχόμενο επιβολής νέας έκτακτης φορολογίας στα υπερκέρδη των διυλιστηρίων. Το ενδεχόμενο αυτό δεν περιλαμβάνεται στο βασικό σενάριο, ωστόσο ο οίκος εκτιμά ότι ένα καθεστώς ανάλογο με εκείνο της Πορτογαλίας θα μπορούσε να οδηγήσει σε επιβάρυνση περίπου 300 εκατ. ευρώ για τη HelleniQ Energy, ποσό που αντιστοιχεί περίπου στο 17% των εκτιμώμενων λειτουργικών κερδών του 2026.

Διαβάστε επίσης

ΗΠΑ: Ράλι στις μετοχές των drones μετά τους δασμούς Τραμπ – Άλμα 28% για την Unusual Machines

Δολάριο: Υποχωρεί μετά τις αδύναμες λιανικές πωλήσεις – Στο 35% η πιθανότητα αύξησης επιτοκίων από τη Fed

Goldman Sachs: Ανεβάζει την πήχη για τις ευρωπαϊκές μετοχές – Βλέπει άνοδο 5,5% στον Stoxx 600