Eurobank Equities για Aegean Airlines: Αγοράστε τη μετοχή, τιμή-στόχος τα €13,80

Η Eurobank Equities προτρέπει τους επενδυτές να εξετάσουν την περίπτωση της Aegean Airlines, μετά τα στοιχεία ρεκόρ για το τρίτο τρίμηνο.

«Η Aegean πέτυχε ρεκόρ EBITDA ύψους 228 εκατ. ευρώ το τρίτο τρίμηνο, περίπου +35% πάνω από την αντίστοιχη περίοδο του 2019, αξιοποιώντας την εξαιρετική αύξηση των εσόδων (πάνω από 28% πάνω από το γ’ τρίμηνο του 2019). Αυτό ήρθε ως αποτέλεσμα της ισχυρής τιμολόγησης (ναύλοι +21% σε σχέση με το γ’ τρίμηνο του 2019) και του υγιούς όγκου (κίνηση +7% σε σχέση με το γ’ τρίμηνο του 2019 και συντελεστής πληρότητας άνω του 85% που πλησιάζει τα επίπεδα αιχμής του γ’ τριμήνου του 2019)», επισημαίνει η Eurobank Equities.

«Υπό το πρίσμα της ομαλοποίησης των κερδών της Aegean μετά την Covid-19, το μοντέλο δίνει τιμή στόχο 12 μηνών στα 13,8 ευρώ. Παρά το ράλι πάνω από 120% φέτος, η αποτίμηση παραμένει ελκυστική σε 5,5 φορές τον δείκτη EV/EBITDAR, δηλαδή εντός του μακροπρόθεσμου μέσου ιστορικού εύρους στις 5-6 φορές, καθώς τα κέρδη έχουν επίσης αυξηθεί παράλληλα. Πιστεύουμε ότι η μετοχή μπορεί να κινηθεί υψηλότερα στο φάσμα της αποτίμησης, δεδομένων των καλύτερων περιθωρίων στην κατηγορία της, της υψηλής παραγωγής FCF & του ισχυρού ισολογισμού της», υπογραμμίζει η χρηματιστηριακή.

Οι αλλαγές στις εκτιμήσεις και τα οικονομικά στοιχεία

Tα καθαρά κέρδη ανήλθαν σε 133,6 εκατ. ευρώ το τρίμηνο και οδήγησαν σε καθαρά κέρδη άνω των 170 εκατ. ευρώ την περίοδο του εννεαμήνου. Η παραγωγή ρευστότητας παρέμεινε σταθερή, με την Aegean να αυξάνει την καθαρή θέση ρευστότητας (εκτός μισθώσεων) κατά περισσότερο από 270 εκατ. ευρώ σε σχέση με τον Δεκέμβριο του 2022, σε 535 εκατ.

Τα παραπάνω οδηγούν σε αναβάθμιση κατά 17% της πρόβλεψης για τα φετινά EBITDA. «Αυξήσαμε τις προβλέψεις μας για τα έσοδα του 2023 κατά 3% περίπου σε €1,68 δισ., +25,7% σε ετήσια βάση, χάρη στην καλύτερη του αναμενόμενου μετατροπή της χωρητικότητας σε αριθμούς κίνησης και την ισχυρή τιμολόγηση (ναύλοι 22% περίπου, υψηλότεροι από το 2019). Συνολικά, έχουμε αυξήσει κατά 17% περίπου τα EBITDA του 2023 σε πάνω από €400 εκατ. υποδηλώνοντας αύξηση 51%. Ως αποτέλεσμα, η πρόβλεψή μας για τα καθαρά κέρδη αυξάνεται σε 160 εκατ. ευρώ, +49% σε ετήσια βάση», επισημαίνει η χρηματιστηριακή.

Αντίθετα, μειώνει τις εκτιμήσεις για τα έτη 2024-2025 κατά 8% – 12% λόγω του αυξημένου κόστους και του ενδεχόμενου αντιστροφής των αποδόσεων. «Κοιτάζοντας μπροστά, προτιμούμε να διατηρήσουμε μια πιο συντηρητική στάση λόγω της χαμηλής ορατότητας που απορρέει από τις γεωπολιτικές εντάσεις και την αύξηση του κόστους από την καθήλωση του στόλου των Airbus neo για συντήρηση των κινητήρων. Σε αυτό το πλαίσιο, μειώνουμε τις προβλέψεις μας για τα EBITDA κατά 8-12% το 2024-25, προβλέποντας έτσι μείωση των EBITDA το 2024 στα €365 εκατ. (-12% σε ετήσια βάση, αλλά εξακολουθεί να είναι +35% σε σχέση με το 2019) πριν από την ανάκαμψη το 2025 (+5% σε ετήσια βάση). Στο μέτωπο των εσόδων, διαμορφώνουμε μια αύξηση των εσόδων κατά 4-8% το 2024-25 αντίστοιχα, προβλέποντας αύξηση των επιβατών κατά 6% (εν μέρει λόγω της αύξησης των συντελεστών πληρότητας το 2024), η οποία αντισταθμίζεται εν μέρει από ελαφρώς χαμηλότερους ναύλους το 2024 και μια μικρή αύξηση το 2025. Εκτιμούμε ότι μια αύξηση των αποδόσεων κατά 1% οδηγεί σε μεταβολή 35 εκατ. ευρώ στα EBITDA του 2024, κάτι που υποδηλώνει ανοδικό κίνδυνο για τα νούμερά μας, αν η Aegean καταφέρει να λάβει τιμολόγηση για να ανακτήσει μέρος του υψηλότερου κόστους που προκύπτει από τα θέματα των κινητήρων», προβλέπει η Eurobank Equities.

Ο ισολογισμός γίνεται ακόμη ισχυρότερος

Η Aegean έχει ενισχύσει περαιτέρω τον ήδη υγιή ισολογισμό της, με την επαναγορά των warrants (85 εκατ. ευρώ) να απορροφά μόνο ένα έξυπνο μέρος της ρευστότητας. Η παραγωγή ταμειακών ροών συνεχίζεται απρόσκοπτα, με την Aegean να έχει στόχο να παράγει ταμειακές ροές περίπου 25 εκατ. ευρώ το 2023, παρά τις επενδύσεις στο στόλο (πάνω από 120 εκατ. ευρώ συνολικά). Η διοίκηση έχει ήδη ανακοινώσει την πρόθεσή της να επαναλάβει τη διανομή μερίσματος και έχουμε προβλέψει €0,35 μέρισμα (30% διανομή)», καταλήγει η Eurobank Equities.

Διαβάστε επίσης:

Μιχάλης Τσαμάζ: Κάνοντας πράξη τα λόγια του – «Ο ηγέτης πρέπει να εμπνέει εμπιστοσύνη»

Ευτύχης Βασιλάκης: Το 2023 ήταν μια εξαιρετική χρονιά για την Aegean

Marks & Spencer Μαρινόπουλος: Στα αυξημένα κόστη χάθηκε η άνοδος του τζίρου