Citi για αλουμίνιο: Το πιο ανοδικό σκηνικό εδώ και 50 χρόνια και ο δρόμος προς τα $4.000 ανά τόνο

Η αγορά αλουμινίου μπαίνει σε μία από τις πιο έντονες φάσεις ανισορροπίας προσφοράς και ζήτησης των τελευταίων δεκαετιών, με τη Citi να βλέπει πλέον τιμές στα $4.000 ανά τόνο και, στο ανοδικό της σενάριο, ακόμη και στα $5.350 ανά τόνο κατά μέσο όρο το 2027.

Στην έκθεση της 18ης Μαΐου 2026, η Wenyu Yao και η ομάδα της Citi χαρακτηρίζουν το σημερινό σκηνικό ως το πιο ανοδικό για το αλουμίνιο εδώ και περισσότερο από μισό αιώνα, καθώς η αγορά έχει δεχθεί ένα από τα μεγαλύτερα σοκ προσφοράς στη σύγχρονη ιστορία της.

Η βασική θέση της Citi είναι ότι το αλουμίνιο δεν χρειάζεται πλέον ισχυρή αύξηση της ζήτησης για να παραμείνει σε βαθιά έλλειψη. Η διαταραχή στη Μέση Ανατολή έρχεται σε μια στιγμή όπου τα αποθέματα βρίσκονταν ήδη σε χαμηλά 55 ετών, η πλεονάζουσα παραγωγική δυναμικότητα είναι σχεδόν μηδενική και τα ανταγωνιστικά υλικά, όπως ο χαλκός και τα πλαστικά, παραμένουν ακριβά με ιστορικούς όρους.

Οι αναλυτές της Citi σημειώνουν ότι η αγορά έχει περάσει από την πρώτη φάση του γεωπολιτικού σοκ σε ένα πιο δομικό καθεστώς στενότητας αποθεμάτων. Στην αρχή, η κίνηση των τιμών επηρεάστηκε κυρίως από τον κίνδυνο κλιμάκωσης του πολέμου, τις ανησυχίες για τα Στενά του Ορμούζ, την άνοδο του πετρελαίου και την ευρύτερη αβεβαιότητα στις αγορές.

Δύο μήνες αργότερα, το κρίσιμο ερώτημα για τη Citi είναι αν το παγκόσμιο σύστημα αλουμινίου παραμένει υποτροφοδοτούμενο ακόμη και χωρίς περαιτέρω επιδείνωση στη Μέση Ανατολή. Η απάντηση, σύμφωνα με τον οίκο, είναι θετική.

Πριν από τη σύγκρουση ΗΠΑ και Ιράν, η αγορά θεωρούσε σχετικά σταθερή την παραγωγή αλουμινίου στον Κόλπο τα επόμενα χρόνια. Αυτή η υπόθεση δεν ισχύει πλέον. Η Citi επισημαίνει ότι απώλειες άνω των 3 εκατ. τόνων έχουν ενσωματωθεί στις νέες προβλέψεις παραγωγής, ενώ η πορεία ανάκαμψης εξαρτάται από τη διάρκεια της σύγκρουσης, τις ζημιές στις υποδομές, την αποκατάσταση των μεταφορών και την επανατροφοδότηση με πρώτες ύλες. Με απλά λόγια, η αγορά δεν μπορεί να στηριχθεί σε μια γρήγορη ανάκαμψη τύπου V.

Γιατί η προσφορά δεν μπορεί να αντιδράσει γρήγορα

Η Citi υπογραμμίζει ότι η ελαστικότητα της προσφοράς έχει μειωθεί σε όλο το σύστημα. Η Κίνα παραμένει ουσιαστικά περιορισμένη από τα ανώτατα όρια παραγωγικής δυναμικότητας, ενώ μεγάλο μέρος της κερδοφόρας παραγωγής διεθνώς λειτουργεί ήδη. Η Ινδονησία είναι μία από τις λίγες περιοχές που μπορούν να προσφέρουν ουσιαστική αύξηση παραγωγής εκτός Κίνας, αλλά ακόμη και εκεί υπάρχουν κίνδυνοι καθυστερήσεων και εκτέλεσης.

Αυτό αλλάζει την ισορροπία της αγοράς. Σε προηγούμενους κύκλους, η πτώση της ζήτησης και η σταδιακή μείωση της παραγωγής μπορούσαν να χαλαρώσουν την αγορά. Σήμερα, όμως, το σοκ είναι κυρίως στην προσφορά και μεγάλο μέρος της ζημιάς έχει ήδη γίνει. Η Citi εκτιμά έλλειμμα περίπου 2,7 εκατ. τόνων φέτος, ακόμη και με υποτονική ζήτηση.

Κατά τον οίκο, μόνο μια πολύ βαθιά ύφεση, συγκρίσιμη με την περίοδο Volcker ή με τη χρηματοπιστωτική κρίση του 2008 και 2009, θα μπορούσε να σταθεροποιήσει την κάλυψη αποθεμάτων. Ακόμη και σε αυτό το δυσμενές σενάριο, τα αποθέματα δεν ανακάμπτουν ουσιαστικά, απλώς σταματούν να μειώνονται περαιτέρω.

Η ζήτηση εμφανίζεται επίσης λιγότερο κυκλική από ό,τι στο παρελθόν. Μεγαλύτερο μέρος της κατανάλωσης συνδέεται πλέον με δίκτυα ηλεκτρικής ενέργειας, ανανεώσιμες πηγές, ηλεκτροκίνηση και αλυσίδες ενεργειακής μετάβασης. Στην Κίνα, η ζήτηση που συνδέεται με την απανθρακοποίηση αντιστοιχεί σχεδόν στο ένα τέταρτο της κατανάλωσης αλουμινίου, κάτι που μειώνει την ευαισθησία της αγοράς σε μια κλασική οικονομική επιβράδυνση.

Τα τρία σενάρια για τις τιμές

Στο βασικό της σενάριο, στο οποίο δίνει πιθανότητα 50%, η Citi βλέπει την τιμή του αλουμινίου στα $4.000 ανά τόνο τόσο σε ορίζοντα 0 έως 3 μηνών όσο και σε ορίζοντα 6 έως 12 μηνών. Για το 2026, η μέση τιμή εκτιμάται στα $3.700 ανά τόνο, με $3.580 ανά τόνο στο δεύτερο τρίμηνο, $4.000 ανά τόνο στο τρίτο και στο τέταρτο τρίμηνο. Για το 2027, η πρόβλεψη διαμορφώνεται στα $3.800 ανά τόνο σε όλα τα τρίμηνα και σε μέσο ετήσιο επίπεδο.

Το ανοδικό σενάριο, με πιθανότητα 30%, αποτυπώνει την περίπτωση κατά την οποία η αγορά περνά σε καθεστώς ακραίας στενότητας αποθεμάτων. Σε αυτή την εκδοχή, η Citi βλέπει την τιμή στα $4.000 ανά τόνο στο δεύτερο και στο τρίτο τρίμηνο του 2026, στα $4.500 ανά τόνο στο τέταρτο τρίμηνο και μέση τιμή $3.925 ανά τόνο για το 2026. Για το 2027, το ανοδικό σενάριο ανεβάζει την τιμή στα $5.350 ανά τόνο σε όλα τα τρίμηνα και στο σύνολο της χρονιάς.

Στο αρνητικό σενάριο, με πιθανότητα 20%, η τιμή περιορίζεται στα $3.000 ανά τόνο από το δεύτερο τρίμηνο του 2026 έως και το τέλος του 2027. Ακόμη και έτσι, η μέση τιμή του 2026 υπολογίζεται στα $3.050 ανά τόνο και του 2027 στα $3.000 ανά τόνο, κάτι που δείχνει ότι η Citi δεν βλέπει εύκολη επιστροφή σε παλαιότερα χαμηλότερα επίπεδα χωρίς ισχυρό σοκ στη ζήτηση ή μεγάλη φυγή από το ρίσκο.

Τέλος, το κρίσιμο σημείο στο οποίο εστιάζει ο οίκος είναι τα αποθέματα. Η Citi τονίζει ότι τα ελλείμματα δεν μπορούν να παραμένουν θεωρητική έννοια. Όταν η κατανάλωση υπερβαίνει την παραγωγή, η διαφορά καλύπτεται από αποθέματα. Αρχικά αυτό μπορεί να γίνει σιωπηρά, μέσω κρυφών αποθεμάτων, εμπορικών αποθεμάτων ή αποθεμάτων στην εφοδιαστική αλυσίδα. Όσο όμως αυτά μειώνονται, η δομή της αγοράς αλλάζει και μικρές πρόσθετες ελλείψεις μπορούν να προκαλέσουν δυσανάλογα μεγάλες αυξήσεις τιμών.