Η Citi και ο αναλυτής Maxim Nekrasov εκτιμούν ότι η συγχώνευση ΟΠΑΠ-Allwyn δημιουργεί έναν παίκτη με σαφώς μεγαλύτερη αναπτυξιακή δυναμική, αλλά και σημαντικά αυξημένη πολυπλοκότητα.

Ο οίκος διατηρεί την ουδέτερη σύσταση και αναπροσαρμόζει την τιμή στόχο στα €13,10 (από €19,10), λαμβάνοντας υπόψη τις τελευταίες εταιρικές αλλαγές και τον νέο αριθμό μετοχών. Ουσιαστικά, στην τρέχουσα τιμή στο ταμπλό του ΧΑ, η Citi εκτιμά ότι περιλαμβάνει όλες τις τρέχουσες εξελίξεις.

1

Το βασικό μήνυμα της έκθεσης είναι ότι η αγορά δεν αποτιμά πλέον την πρώην αμυντική επενδυτική περίπτωση του ΟΠΑΠ, αλλά έναν νέο πολυεθνικό όμιλο τυχερών παιχνιδιών, με μεγαλύτερες δυνατότητες ανάπτυξης, αλλά και αυξημένο ρίσκο εκτέλεσης, υψηλότερη μόχλευση και χαμηλότερη μερισματική γενναιοδωρία.

Η Citi υποβάθμισε κατά 33% τις εκτιμήσεις για τα προσαρμοσμένα κέρδη ανά μετοχή το 2026-2027, βλέποντας πλέον την Allwyn να διαπραγματεύεται περίπου στις 9 φορές επιχειρηματικής αξίας προς λειτουργικά κέρδη για το 2026, επίπεδο που θεωρεί δίκαιο με βάση το προφίλ ανάπτυξης και κινδύνου.

Παρά τον πιο επιφυλακτικό τόνο, ο οίκος αναγνωρίζει ότι η νέα Allwyn είναι μια εντελώς διαφορετική επενδυτική ιστορία. Από μια εταιρεία με αποκλειστική έκθεση σε Ελλάδα και Κύπρο, μετατρέπεται σε διεθνή όμιλο με παρουσία σε Ευρώπη, Ηνωμένο Βασίλειο, ΗΠΑ και Λατινική Αμερική, με διαφοροποιημένο μείγμα δραστηριοτήτων και περίπου 57% των εσόδων να προέρχονται από αποκλειστικά ή αδειοδοτημένα παιχνίδια.

Η Citi βλέπει ετήσια αύξηση λειτουργικής κερδοφορίας 13% την περίοδο 2025-2028, κυρίως λόγω της PrizePicks στις ΗΠΑ, της συμμετοχής στην Betano και της ανάκαμψης του βρετανικού λοταριακού βραχίονα.

Ωστόσο, αυτό το αφήγημα ανάπτυξης συνοδεύεται από αισθητά υψηλότερη μόχλευση.

Ο δείκτης καθαρού χρέους προς λειτουργικά κέρδη εκτιμάται πάνω από 3 φορές το 2026-2027, έναντι μόλις 0,2 φορές πριν τη συγχώνευση.

Η Citi εκτιμά ότι περιορίζεται η ευελιξία και εξηγεί γιατί το μέρισμα τοποθετείται πλέον στο €1 ανά μετοχή, με απόδοση περίπου 7%.

Ιδιαίτερο βάρος δίνει ο οίκος και στην ανάλυση σεναρίων, που αναδεικνύει πως η επενδυτική περίπτωση εξαρτάται πλέον κυρίως από την εκτέλεση.

Στο αισιόδοξο σενάριο, με ισχυρότερη ανάπτυξη, ηπιότερο ανταγωνισμό και επαναξιολόγηση στις 9 φορές επιχειρηματικής αξίας προς λειτουργικά κέρδη, η αποτίμηση φτάνει στα €18,60, περίπου 40% υψηλότερα από τα τρέχοντα επίπεδα.

Το βασικό σενάριο, πάνω στο οποίο στηρίζεται η τιμή στόχος των €13,10, προϋποθέτει μέσο ετήσιο ρυθμό αύξησης εσόδων 17% την περίοδο 2025-2027 και αποτίμηση στις 8 φορές λειτουργικά κέρδη.

Στο αρνητικό σενάριο, με πιο αδύναμη εκτέλεση, εντονότερο ανταγωνισμό και συμπίεση των αποτιμήσεων στις 7 φορές, η θεωρητική αξία υποχωρεί στα €8 ανά μετοχή.

Η αποτίμηση της Citi βασίζεται σε άθροισμα επιμέρους αποτιμήσεων, με υψηλότερους πολλαπλασιαστές για PrizePicks και Betano και χαμηλότερους για τις πιο ώριμες δραστηριότητες, στοιχείο που οδηγεί στην εκτίμηση ότι η τρέχουσα αποτίμηση ήδη ενσωματώνει μεγάλο μέρος των θετικών προοπτικών.

Παρά τη στρατηγική αναβάθμιση του ομίλου, η Citi δεν σπεύδει να γίνει πιο θετική, καθώς εκτιμά ότι η θέση της είναι ότι η νέα Allwyn πρέπει πρώτα να αποδείξει στην πράξη ότι μπορεί να παραδώσει τις συνέργειες, την ανάπτυξη και την πειθαρχία ισολογισμού που υπόσχεται.

Διαβάστε επίσης: 

HELLENiQ ENERGY: Πώς ο μεγάλος ενεργειακός όμιλος μπορεί να δημιουργεί αξία σε ένα περιβάλλον έντονης μεταβλητότητας

Ο Όμιλος Aktor υλοποιεί με συνέπεια τον στρατηγικό του σχεδιασμό στο τομέα των ΑΠΕ

Πιερρακάκης: Η Ελλάδα αποτελεί «οδηγό» για την Ευρώπη σε μία εποχή κρίσεων