Η ΔΕΗ ξεκίνησε το 2026 με αποτελέσματα που επιβεβαιώνουν, σύμφωνα με την AXIA-Alpha Finance, ότι η εταιρεία μπαίνει στη νέα φάση του επιχειρηματικού της σχεδίου από θέση ισχύος. Οι αναλυτές Κωνσταντίνος Ζούζουλας και Ιωάννης Νοικοκυράκης διατηρούν σύσταση αγοράς για τη μετοχή και τιμή στόχο τα €25,40 με βάση τιμή μετοχής τα €19,73 στις 12 Μαΐου, μετά από ένα τρίμηνο στο οποίο η λειτουργική κερδοφορία κινήθηκε ελαφρώς υψηλότερα από τις εκτιμήσεις τους.

Το πρώτο τρίμηνο έδειξε τη δυναμική του καθετοποιημένου μοντέλου της ΔΕΗ, καθώς τα προσαρμοσμένα λειτουργικά κέρδη ανήλθαν στα €687 εκατ., αυξημένα κατά 52% σε ετήσια βάση. Τα προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη μετά από δικαιώματα μειοψηφίας διαμορφώθηκαν στα €234 εκατ. από €77 εκατ. την αντίστοιχη περσινή περίοδο, καταγράφοντας αύξηση 204%. Η διοίκηση επανέλαβε την πρόβλεψη για το 2026, με προσαρμοσμένα λειτουργικά κέρδη περίπου €2,4 δισ., καθαρά κέρδη περίπου €700 εκατ. και μέρισμα €0,80 ανά μετοχή.

1

Το ενδιαφέρον σημείο της έκθεσης είναι ότι η AXIA-Alpha Finance αφήνει ανοικτό το ενδεχόμενο υπέρβασης των ετήσιων στόχων. Η διοίκηση, όπως σημειώνουν οι αναλυτές, θα μπορούσε να είχε προχωρήσει σε ανοδική αναπροσαρμογή της καθοδήγησης, αν υπήρχε μεγαλύτερη ορατότητα γύρω από τον πόλεμο στο Ιράν. Με άλλα λόγια, η επιφυλακτικότητα δεν σχετίζεται με την εσωτερική επίδοση της ΔΕΗ, αλλά με το διεθνές περιβάλλον και την αβεβαιότητα στις αγορές ενέργειας.

Η βασική πηγή της ισχυρής εικόνας ήταν η καθετοποιημένη δραστηριότητα παραγωγής και προμήθειας, όπου τα λειτουργικά κέρδη αυξήθηκαν κατά 65% και έφτασαν περίπου τα €510 εκατ. Η επίδοση στηρίχθηκε στην υψηλότερη παραγωγή από ανανεώσιμες πηγές, στη χαμηλότερη λιγνιτική παραγωγή, στη βελτιωμένη λιανική δραστηριότητα, στις καλύτερες συνθήκες ανέμου κυρίως στη Ρουμανία αλλά και στην Ελλάδα, καθώς και στην αυξημένη υδροηλεκτρική παραγωγή.

Παρά τη μείωση των εσόδων κατά 5%, στα €2,34 δισ., λόγω της υποχώρησης των τιμών ηλεκτρικής ενέργειας στην Ελλάδα και τη Ρουμανία, η ΔΕΗ πέτυχε σημαντική βελτίωση στο κόστος. Οι δαπάνες φυσικού αερίου μειώθηκαν κατά 39%, τα υγρά καύσιμα κατά 38%, οι δαπάνες για δικαιώματα εκπομπών διοξειδίου του άνθρακα κατά 20% και οι αγορές ενέργειας κατά 30%. Η μετατόπιση του μείγματος παραγωγής υπέρ των ανανεώσιμων πηγών είναι, έτσι, το κεντρικό στοιχείο της ανάλυσης.

Στο τέλος Μαρτίου, η ΔΕΗ είχε 7,2 γιγαβάτ ανανεώσιμων πηγών σε λειτουργία, μαζί με τα μεγάλα υδροηλεκτρικά, ενώ η παραγωγή από ανανεώσιμες πηγές αντιπροσώπευσε το 56% του συνολικού ενεργειακού μείγματος στο τρίμηνο. Παράλληλα, άλλα 6,3 γιγαβάτ βρίσκονται υπό κατασκευή ή σε ώριμο στάδιο προς κατασκευή, ενώ 6,1 γιγαβάτ βρίσκονται σε αδειοδότηση και τεχνική ωρίμανση. Η AXIA-Alpha Finance θεωρεί ότι αυτή η δεξαμενή έργων ενισχύει την αξιοπιστία του στόχου για εγκατεστημένη ισχύ 18,8 γιγαβάτ έως το 2030.

Το καθαρό χρέος αυξήθηκε στα €6,86 δισ., από €6,48 δισ. στο τέλος του 2025, κυρίως λόγω επενδύσεων €460 εκατ. και προσωρινής πίεσης στο κεφάλαιο κίνησης. Ωστόσο, ο δείκτης καθαρού χρέους προς λειτουργικά κέρδη υποχώρησε στις 3 φορές, από 3,2 φορές στο τέλος του 2025, παραμένοντας κάτω από το όριο των 3,5 φορών που έχει θέσει η ίδια η εταιρεία.

Η έκτακτη γενική συνέλευση για την αύξηση κεφαλαίου των €4 δισ. αποτελεί το επόμενο μεγάλο βήμα. Η διοίκηση ανέφερε ότι η διαδικασία μπορεί να ξεκινήσει πολύ σύντομα, ακόμη και από την επόμενη εβδομάδα. Για την AXIA-Alpha Finance, η εικόνα του πρώτου τριμήνου επιβεβαιώνει ότι η ΔΕΗ δεν στηρίζεται μόνο σε ένα φιλόδοξο σχέδιο έως το 2030, αλλά ήδη παράγει κερδοφορία ικανή να στηρίξει την επόμενη επενδυτική της φάση.

Διαβάστε επίσης:

Morgan Stanley: Η Ελλάδα είναι το μεγάλο στοίχημα της αναβάθμισης και ποιες μετοχές κερδίζουν

Euroxx Securities για CrediaBank: Τιμή στόχος στα €1,55 με περιθώριο ανόδου 26% και «όχημα» την HSBC Malta

J.P. Morgan για ΔΕΗ: Γιατί η αύξηση κεφαλαίου των €4 δισ. γίνεται το νέο μεγάλο όπλο