Η Autonomous Research (Bernstein) και ο αναλυτής της Gabor Kemeny, έπειτα από την πρόσφατη επίσκεψη στην Αθήνα (Encouragement from the Acropolis, 15/10/2025) καταγράφουν μια ώριμη και σταθερή εικόνα για τον ελληνικό τραπεζικό κλάδο, με τους αναλυτές να μιλούν για «εποικοδομητικές» συναντήσεις τόσο με τις διοικήσεις των τραπεζών, όσο και με θεσμικούς φορείς, όπως το Υπουργείο Οικονομικών και τον ΟΔΔΗΧ. Παρά τα θεμελιώδη αυτά πλεονεκτήματα, η Autonomous εκτιμά ότι μεγάλο μέρος της θετικής ιστορίας έχει ήδη ενσωματωθεί στις αποτιμήσεις, με τα περιθώρια ανόδου να εμφανίζονται μικρά και προκύπτουν από την πρόσφατη πτώση των τιμών.

Η Eurobank διατηρεί την κορυφαία θέση στις προτιμήσεις του οίκου, με σύσταση Outperform και τιμή στόχο τα €3,82, που υποδηλώνει περιθώριο ανόδου περίπου 15% από τα τρέχοντα επίπεδα (€3,33). Η Autonomous επισημαίνει ότι η τράπεζα συνδυάζει ισχυρή κεφαλαιακή επάρκεια, διαφοροποιημένη γεωγραφική παρουσία και υψηλή ποιότητα ενεργητικού, ενώ οι δραστηριότητες σε Κύπρο και Βουλγαρία αναμένεται να ενισχύσουν περαιτέρω τα καθαρά επιτοκιακά έσοδα. Η εξαγορά του 80% της Eurolife από τη Fairfax θεωρείται ελκυστική κίνηση αξιοποίησης πλεονάζοντος κεφαλαίου, με αναμενόμενη απόδοση (ROI) 12-18% έως το 2027. Η Eurobank, όπως αναφέρει ο οίκος, παραμένει η μοναδική ελληνική τράπεζα με ουσιαστικό επενδυτικό upside και καθαρή γραμμή ανάπτυξης.

1

Για την Alpha Bank, η Autonomous διατηρεί Underperform και τιμή στόχο €2,76, χαμηλότερη κατά περίπου 17% από την τρέχουσα τιμή (€3,33). Παρά τη θετική αποτίμηση της στρατηγικής συνεργασίας με τη UniCredit, η οποία αποδίδει ήδη καρπούς σε συν-χρηματοδοτήσεις και κοινές τοποθετήσεις σε αμοιβαία κεφάλαια, ο οίκος θεωρεί ότι η πρόσφατη ανατίμηση της μετοχής έχει απορροφήσει τα περισσότερα από τα βραχυπρόθεσμα οφέλη. Η διοίκηση παραμένει ανοιχτή σε ενδεχόμενη αύξηση συμμετοχής της UniCredit πάνω από το 30%, με έγκριση του SSM, ενώ για το 2026 οι επαναγορές εκτιμάται πως θα περιοριστούν κάτω από το 75% των διανομών.

Η Εθνική Τράπεζα αξιολογείται με Neutral και τιμή στόχο €13,40, που αντιστοιχεί σε μικρό περιθώριο ανόδου (+5%) από τα €13,30. Η Autonomous σημειώνει ότι η Εθνική διατηρεί ισχυρό κεφαλαιακό προφίλ, ωστόσο η αποτίμησή της αντανακλά πλήρως αυτή την ισχύ. Η τράπεζα εστιάζει στην αποδοτική αξιοποίηση του πλεονάζοντος κεφαλαίου και αφήνει ανοιχτό το ενδεχόμενο αυξημένων διανομών εφόσον δεν προκύψουν ευκαιρίες εξαγορών. Το ενδιαφέρον για την Κύπρο παραμένει, αλλά η υλοποίηση μιας μεγάλης συναλλαγής, όπως η εξαγορά της Τράπεζας Κύπρου, χαρακτηρίζεται «τεχνικά δύσκολη».

Η Τράπεζα Πειραιώς λαμβάνει επίσης Neutral αξιολόγηση, με τιμή στόχο €7,30 (upside +8% από τα €6,75). Ο οίκος διαπιστώνει πρόοδο στην ενσωμάτωση των μετασχηματιστικών κινήσεων των τελευταίων ετών, ωστόσο θεωρεί ότι το πλήρες όφελος από την εξαγορά της Εθνικής Ασφαλιστικής θα φανεί μετά το 2028. Η διοίκηση επιδιώκει διανομή μερίσματος 50% και δείκτη CET1 περίπου 13% μετά την ολοκλήρωση της συναλλαγής. Η Autonomous τονίζει ότι η Πειραιώς παραμένει ελκυστική ως προς την παραγωγή κεφαλαίου, αλλά οι αποτιμήσεις της πλησιάζουν ήδη τα θεμελιώδη.

Η Optima Bank αποτέλεσε ξεχωριστή στάση στο ταξίδι της Autonomous, καθώς αναδείχθηκε ως χαρακτηριστικό παράδειγμα δυναμικής αναπτυξιακής στρατηγικής εκτός των συστημικών ομίλων. Η διοίκηση της Optima παρουσίασε στοιχεία για τη ραγδαία αύξηση του χαρτοφυλακίου χορηγήσεων, με ετήσια μεταβολή περίπου +40%, αλλά και για την ενίσχυση της παρουσίας της σε wealth management, επενδυτικές υπηρεσίες και digital banking. Η Autonomous επισημαίνει ότι το επιχειρηματικό μοντέλο της Optima βασίζεται σε χαμηλό κόστος χρηματοδότησης και υψηλή πελατειακή πιστότητα, στοιχεία που της επιτρέπουν να αποσπά μερίδια αγοράς χωρίς να αναλαμβάνει υπερβολικό πιστωτικό ρίσκο. Παρότι η μετοχή της δεν είναι εισηγμένη, ο οίκος αναγνωρίζει ότι η επιτυχία της λειτουργεί ως «δείκτης υγείας» για την εγχώρια τραπεζική αγορά και ενδεικτικό της συνολικής ανθεκτικότητας του συστήματος.

Σε επίπεδο πολιτικής διανομών, η Autonomous καταγράφει διάθεση για payout ratios άνω του 50%, με την Εθνική Τράπεζα να στοχεύει έως και 60%, εφόσον δοθεί το «πράσινο φως» από τον SSM. Ο οίκος σημειώνει ότι οι εποπτικές αρχές τείνουν να εγκρίνουν ευκολότερα στοχευμένες εξαγορές ή συνεργασίες, παρά αυξημένες διανομές, γεγονός που πιθανότατα θα καθορίσει τη στρατηγική των τραπεζών την επόμενη διετία. Το επίκεντρο του επενδυτικού ενδιαφέροντος μετατοπίζεται από τα NPEs και τη σταθεροποίηση του ισολογισμού στην αποτελεσματική αξιοποίηση των κεφαλαίων και στην ανάπτυξη των μη επιτοκιακών εσόδων.