Ουδέτερη στάση και συντηρητικό τόνο συνεχίζει να προτείνει η Citi και ο αναλυτής Maxim Nekrasov για τη μετοχή της Jumbo (3/2) με τιμή στόχο στα 27 ευρώ και ουδέτερη σύσταση, ενώ η Eurobank Equities και οι αναλυτές Σταμάτης Δραζιώτης και Θάλεια Μακέδου, διατηρούν την τιμή στόχο στα 33,4 ευρώ για τη μετοχή και σύσταση «αγορά».

«Η Jumbo αναφέρει ότι η αύξηση των πωλήσεων τον Ιανουάριο του 2026 ανέκαμψε στο +8% σε ετήσια βάση από +4% τον Δεκέμβριο του 2025, με αύξηση σε όλες τις αγορές εκτός από τη Ρουμανία, όπου σημειώθηκε πτώση 4% σε ετήσια βάση. Λαμβάνοντας υπόψη το εξελισσόμενο ανταγωνιστικό περιβάλλον και τις αυξημένες πιέσεις στη Ρουμανία, η Jumbo προβλέπει πλέον αύξηση των πωλήσεων κατά περίπου 5% για το οικονομικό έτος 2026 (σύμφωνα με τις προσδοκίες μας) και καθαρά έσοδα 310-320 εκατ. ευρώ, που είναι περίπου 7% με 10% χαμηλότερα από τις προσδοκίες μας και το τρέχον consensus του Bloomberg για 344 εκατ. ευρώ. Η πρόβλεψη υποδηλώνει μείωση των καθαρών εσόδων κατά 2% με 5% σε ετήσια βάση σε σχέση με τις προβλέψεις για το 2025 και καθαρό περιθώριο κέρδους περίπου 24-25% σε σχέση με το προσαρμοσμένο καθαρό περιθώριο κέρδους 27% το 2024, υποδηλώνοντας ότι οι επενδύσεις σε τιμές αντισταθμίζουν τα οφέλη από την ενίσχυση του ευρώ και τις ευνοϊκές συναλλαγματικές συνθήκες το 2026. Η Jumbo στοχεύει σε μερισματική απόδοση περίπου 5% (περίπου 1,3 ευρώ ανά μετοχή στην τρέχουσα τιμή), η οποία είναι χαμηλότερη από τη μερισματική απόδοση 7% για το 2026 σύμφωνα με την πρόβλεψη του Bloomberg. Στην πρόσφατη υποβάθμισή μας, υποστηρίξαμε ότι η Jumbo ενδέχεται να χρειαστεί επενδύσεις σε τιμές για να διατηρήσει την ανταγωνιστικότητά της μακροπρόθεσμα, αν και η πτώση της πρόβλεψης για το 2026 ενδέχεται να προκαλέσει βραχυπρόθεσμη μεταβλητότητα», επισημαίνει ο Nekrasov.

1

Η Citi εκτιμά μέρισμα περίπου 1,3 ευρώ ανά μετοχή, που αντιστοιχεί σε απόδοση περίπου 5%, χαμηλότερη από την εκτίμηση της αγοράς κοντά στο 7%. Η τιμή στόχος βασίζεται σε συνδυασμό αποτίμησης με πολλαπλασιαστή περίπου 11 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη του 2026 και μοντέλο προεξόφλησης ταμειακών ροών με προεξοφλητικό επιτόκιο 10% και ρυθμό ανάπτυξης 2%.

Ως πιθανούς θετικούς παράγοντες για τη μετοχή η τράπεζα αναφέρει ισχυρότερη οικονομική ανάπτυξη και κατανάλωση, καλύτερους όρους αγορών και πιθανή επαναγορά ιδίων μετοχών. Αντίθετα, βασικοί κίνδυνοι θεωρούνται η ασθενέστερη μακροοικονομική δραστηριότητα στις αγορές της εταιρείας, η ταχύτερη επέκταση ανταγωνιστών και ηλεκτρονικού εμπορίου, καθώς και πιθανές διαταραχές στην εφοδιαστική αλυσίδα ή δασμοί σε εισαγωγές από Κίνα.

Η Eurobank Equities και οι αναλυτές Σταμάτης Δραζιώτης και Θάλεια Μακέδου, στη νέα τους έκθεση για τη Jumbo (JUMBO, Jumbonomics v2026: The anatomy of margins, 26/1) διατηρούν την τιμή στόχο στα 33,4 ευρώ για τη μετοχή και αναφέρουν ότι τα ερωτήματα για το κατά πόσο το περιθώριο κέρδους της Jumbo βρίσκεται πλέον υπό διαρθρωτική πίεση πυκνώνουν το τελευταίο διάστημα, καθώς ο ανταγωνισμός εντείνεται, με τη Ρουμανία να βρίσκεται στο επίκεντρο μετά την είσοδο της Action και σε ένα περιβάλλον αυξημένης διαφάνειας τιμών λόγω του online καναλιού. Ωστόσο, οι ανησυχίες αυτές δεν είναι καινούργιες και μέχρι σήμερα διαψεύστηκαν επανειλημμένα από την ίδια την πορεία των μεγεθών, όπως αναφέρεται στη έκθεση.

Διατήρηση του μικτού περιθωρίου κέρδους

Ήδη από τις αρχές της δεκαετίας του 2010, με την «απειλή της Amazon», είχαν διατυπωθεί φόβοι για συμπίεση περιθωρίων. Παρ’ όλα αυτά, η Jumbo έχει καταφέρει να διατηρεί μικτό περιθώριο άνω του 51,5% από το 2016 και πάνω από 55% από το 2021, αποδεικνύοντας ότι το επιχειρηματικό της μοντέλο διαθέτει ισχυρά δομικά χαρακτηριστικά ανθεκτικότητας, αναφέρουν οι αναλυτές. Κατά την ανάλυση, περίπου 5 ποσοστιαίες μονάδες από τη βελτίωση του EBIT margin την περίοδο 2018–2025 (από 26% σε 33%) θεωρούνται διαρθρωτικές. Η ενίσχυση αυτή αποδίδεται κυρίως στη σταθερή στροφή προς κατηγορίες υψηλότερου περιθωρίου, όπως το σπίτι και τα εποχικά είδη, στη μεγαλύτερη λειτουργική κλίμακα του ομίλου και στην αυξημένη συμμετοχή ιδιόκτητων καταστημάτων, που πλέον προσεγγίζουν το 70% του δικτύου, εσωτερικεύοντας οικονομικά οφέλη που παλαιότερα κατευθύνονταν σε ιδιοκτήτες ακινήτων. Οι κυκλικοί παράγοντες, όπως οι συναλλαγματικές ισοτιμίες και τα ναύλα, συνεχίζουν να επηρεάζουν τα μεγέθη, όμως, σύμφωνα με την ανάλυση, προκαλούν διακυμάνσεις γύρω από ένα υψηλότερο «πάτωμα» EBIT margin, κοντά στο 31%, χωρίς να επανακαθορίζουν το επίπεδο βάσης.

Η σύγκριση με Ρουμανία

Για να εξεταστεί στην πράξη η ένταση του ανταγωνισμού, πραγματοποιήθηκε online σύγκριση τιμών στη Ρουμανία μεταξύ Action και Jumbo, με καλάθι προϊόντων σε πολλές κατηγορίες (παιχνίδια, είδη σπιτιού, γραφική ύλη και εποχικά). Τα αποτελέσματα δεν δείχνουν μονομερή πίεση, καθώς η Action εμφανίζεται φθηνότερη σε ορισμένα «ορατά» βασικά προϊόντα, όμως σε αρκετές περιπτώσεις η Jumbo είναι ανταγωνιστική ή και φθηνότερη, ενώ μεγάλο μέρος των τιμών κινείται σε παρόμοια επίπεδα. Μάλιστα, οι μεγαλύτερες αποκλίσεις εντοπίζονται κυρίως σε προϊόντα με διαφοροποιήσεις προδιαγραφών ή συσκευασίας, και όχι σε καθαρό price dumping (πτώση τιμών).

Για το 2026 εκτιμάται ήπια ενίσχυση μικτού περιθωρίου κατά 30 μονάδες βάσης, ενώ για το 2027–2028 προβλέπεται σταδιακή υποχώρηση συνολικά κατά περίπου 160 μονάδες βάσης, με το μικτό περιθώριο να παραμένει άνω του 54%. Σε επίπεδο λειτουργικής κερδοφορίας, οι εκτιμήσεις κάνουν λόγο για EBIT margin 33% το 2026 (ελαφρώς υψηλότερο σε ετήσια βάση) και 32,2% το 2027, με την αύξηση EBIT να διαμορφώνεται στο 7% και 3% αντίστοιχα. Από πλευράς αποτίμησης, η εικόνα χαρακτηρίζεται ως υπερβολικά αυστηρή. Η μετοχή διαπραγματεύεται σε λιγότερο από 6,5 φορές το EV/EBITDA των επόμενων 12 μηνών και περίπου 10 φορές τα κέρδη, επίπεδα που θεωρούνται χαμηλά για εταιρεία με ισχυρό ισολογισμό, υψηλή μετατροπή κερδών σε ταμειακές ροές και δεσπόζουσα θέση στις αγορές που δραστηριοποιείται.

Διαβάστε επίσης:

Θετική η Morgan Stanley για Metlen: Ρrofit warning για το 2025, αλλά η τιμή στόχος στα €64

Jefferies για Ελλάδα: Το καλύτερο επενδυτικό στοίχημα – Φόβοι ότι η αναβάθμιση θα φέρει πιέσεις

Alpha Finance και AXIA για Aegean Airlines: Νέα τιμή στόχος €17,50 με περιθώριο άνω του 20%