Η Goldman Sachs και η ομάδα του Mikhail Butkov, η UBS και ο Stephan Potgieter και η Optima Bank και ο Πέτρος Τσούρτης εκτιμούν ότι οι ελληνικές τράπεζες θα συνεχίσουν να «λάμπουν» στο ταμπλό του ΧΑ και το β’ εξάμηνο.

Η αμερικανική επενδυτική τράπεζα Goldman Sachs εκτιμά ότι οι ελληνικές τράπεζες αξίζουν πλέον «ευρωπαϊκή αποτίμηση» και η έκπτωση με τις ευρωπαϊκές τράπεζες πρέπει να «κλείσει» στο 5%. Βάσει των αξιολογήσεων και των επενδυτικών συστάσεών τους, επαναλαμβάνει τη σύσταση «αγορά» για την Alpha Bank με νέα τιμή στόχο τα 3,7 ευρώ (από 2,7 ευρώ), που υποδηλώνει άνοδο περίπου 17% και στόχο για P/TBV για το 2026 περίπου στη μία φορά, τη σύσταση «αγορά» για την Τράπεζα Πειραιώς με νέα τιμή στόχο τα 7,4 ευρώ (από 6 ευρώ προηγουμένως), που συνεπάγεται ανοδική πορεία περίπου 23% και στόχο P/TBV για το 2026 περίπου στη 1,1 φορά, τη σύσταση «αγορά» για την Εθνική Τράπεζα με νέα τιμή στόχο τα 13,1 ευρώ (από 10,7 ευρώ) που υποδηλώνει άνοδο περίπου 18%, ενώ, τέλος, επαναλαμβάνει την «ουδέτερη» σύσταση για τη Eurobank με νέα τιμή στόχο τα 3,3 ευρώ (από 2,9 ευρώ) που υποδηλώνει ανοδική πορεία 9% και στόχο αποτίμησης σε όρους P/TBV για το 2026 σε 1,2 φορές.

1

«Αναφορικά με την Τράπεζα Πειραιώς, η μετοχή διαπραγματεύεται σε 0,9 φορές τον δείκτη P/TBV για το 2026, προσφέροντας μέσο ROTE 14,4% για την περίοδο 2025-2027, υποστηριζόμενη εν μέρει από μία από τις υψηλότερες δυνατότητες δημιουργίας εσόδων από προμήθειες (υπολογίζουμε ότι ο δείκτης προμηθειών/ενεργητικού της τράπεζας θα είναι κατά μέσο όρο 0,9% για την περίοδο 2025-2027 έναντι 0,7% για τις ομοειδείς ελληνικές τράπεζες), μέσο δείκτη CET1 περίπου 15,6% για την περίοδο 2025-2027 (συμπεριλαμβανομένου δείκτη διανομής μερισμάτων περίπου 50%) και μέσο δείκτη NPE 2,1% για την περίοδο 2025-2027 (με μέση κάλυψη περίπου 91%). Η εταιρεία προσφέρει παρόμοιο προφίλ αποδόσεων με τις τράπεζες της ΕΕ, αλλά διαπραγματεύεται με έκπτωση περίπου 18% επί του P/TBV για το 2026, κάτι που θεωρούμε αδικαιολόγητο», εξηγεί ο Butkov.

«Για την Alpha Bank, αναμένουμε ότι το NIM και το ROE της τράπεζας θα είναι τα πιο ανθεκτικά μεταξύ των ελληνικών τραπεζών στον κύκλο μείωσης των επιτοκίων της ΕΚΤ, καθώς η εταιρεία έχει τη χαμηλότερη εκτιμώμενη ευαισθησία του NIM σε μείωση επιτοκίων κατά 25 μονάδες βάσης (επίπτωση περίπου 2 μονάδων βάσης στο NIM έναντι 4 μονάδων βάσης κατά μέσο όρο για τις ομοειδείς εταιρείες) και, επίσης, έχει ένα από τα υψηλότερα μερίδια προθεσμιακών καταθέσεων, το οποίο (σε περίπτωση καθοδικής ανατιμολόγησης) θα πρέπει να παρέχει μια πρόσθετη προστασία στο NIM σε ένα περιβάλλον χαμηλότερων επιτοκίων. Προβλέπουμε συμπίεση του NIM κατά 14 μονάδες βάσης κατά την περίοδο 2025-2026 (έναντι 30 μονάδων βάσης κατά μέσο όρο για τις ελληνικές ομοειδείς εταιρείες) και ROTE περίπου 12%/12%/13% την περίοδο 2025-2027 (που υποδηλώνει σταδιακή αύξηση) έναντι περίπου 14% κατά μέσο όρο για την ομάδα των ομολόγων της Ελλάδας το 2025-27 και περίπου 14% μέσο ROTE για τις τράπεζες της ΕΕ το 2025-27, σύμφωνα με τις προβλέψεις της ομάδας μας για τις ευρωπαϊκές τράπεζες. Η πρόβλεψή μας υποδηλώνει σταδιακή μείωση της διαφοράς ROTE έναντι των ομολόγων για την Alpha με την πάροδο του χρόνου. Όσον αφορά την αποτίμηση, η Alpha διαπραγματεύεται με σημαντική έκπτωση, με P/TBV στις 0,9 φορές για το 2026, έναντι μέσου όρου της μίας φοράς για τις ομοειδείς ελληνικές τράπεζες και 1,1 φοράς για τις ευρωπαϊκές τράπεζες», συνεχίζει ο αναλυτής της επενδυτικής τράπεζας.

«Η ΕΤΕ προσφέρει ένα συνδυασμό δείκτη ROTE για τα έτη 2025-2027 περίπου 14,1% και τον υψηλότερο δείκτη CET1 για την περίοδο 2025-2027 (περίπου 18,8%) και δείκτη κάλυψης NPE άνω του 100% μεταξύ των ελληνικών τραπεζών που καλύπτουμε. Προβλέπουμε ότι η ΕΤΕ θα προσφέρει το υψηλότερο ποσοστό διανομής μερισμάτων στις ελληνικές τράπεζες που καλύπτουμε, ήτοι 60% το 2025-2027 και 70% το 2028-2029. Με δείκτη αποτίμησης στις 1,1 φορές σε όρους P/TBV για το 2026, η μετοχή διαπραγματεύεται με έκπτωση σε βάση προσαρμοσμένη στην ανάπτυξη σε σχέση με τις τράπεζες των αναδυόμενων αγορών (η τιμή στόχος μας υποδηλώνει P/TBV για το 2026 στις 1,3 φορές», υπογραμμίζει ο αναλυτής.

«Τέλος, αναμένουμε ότι η Eurobank θα επιτύχει έναν υγιή συνδυασμό μέσου ROTE περίπου 14%, δείκτη CET1 περίπου 16,1% και δείκτη NPE περίπου 3,0% κατά μέσο όρο για την περίοδο 2025-2027. Η εταιρεία παρουσιάζει αποτελέσματα που είναι γενικά σύμφωνα (ROTE) ή καλύτερα (δείκτης CET1) με τους παραπάνω δείκτες σε σχέση με τις τράπεζες της ΕΕ. Η Eurobank διαπραγματεύεται τώρα σε δείκτη P/TBV για το 2026 στις 1,1 φορές, έναντι μίας φοράς για την ομάδα ομοειδών ελληνικών τραπεζών και 1,1 φοράς για τις ευρωπαϊκές τράπεζες», καταλήγει ο Butkov.

Η UBS και ο Stephan Potgieter εκτιμούν ότι τα στοιχεία του Μαΐου από την Τράπεζα της Ελλάδος ενισχύουν τη δυναμική του κλάδου και το β’ τρίμηνο του 2025 που διαμορφώνεται σε ακόμη ένα ισχυρό τρίμηνο για τις ελληνικές τράπεζες, με προοπτικές αναβάθμισης των επιχειρησιακών τους στόχων για το σύνολο του έτους.

Οι τιμές στόχοι για τις ελληνικές τράπεζες παραμένουν ελαφρώς υψηλότερες από τα τρέχοντα επίπεδα, αντανακλώντας συγκρατημένη, αλλά θετική προσδοκία για περαιτέρω άνοδο. Συγκεκριμένα, για την Alpha Bank η τιμή στόχος ορίζεται στα €3,50 (τρέχουσα €3,26), για την Eurobank στα €3,30 (€3,10), για την Εθνική Τράπεζα στα €12,20 (€11,50) και για την Πειραιώς στα €6,70 (€6,29), με το περιθώριο ανόδου να κυμαίνεται μεταξύ 6% και 7%.

Παρά την ισχυρή χρηματιστηριακή πορεία, οι αποτιμήσεις των ελληνικών τραπεζών παραμένουν ελκυστικές, με το P/E για το 2026 να διαμορφώνεται μεταξύ 7,2 φορών και 7,8 φορών, έναντι 8,5 φορών για τις ευρωπαϊκές τράπεζες. Ειδικά για την Τράπεζα Πειραιώς, η οποία διαπραγματεύεται στις 7,2 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη του 2026, το discount είναι ιδιαίτερα έντονο. Το τεκμαρτό (implied) κόστος ιδίων κεφαλαίων (COE) των ελληνικών τραπεζών υποδηλώνει περιθώριο συμπίεσης των αποδόσεων: Πειραιώς (13,8%), Eurobank (13,4%), Εθνική (12,9%), Alpha (12,5%), έναντι χαμηλότερων επιπέδων για συγκρίσιμες ευρωπαϊκές τράπεζες.

Στο νέο report της Optima Bank και του Πέτρου Τσούρτη για τις τράπεζες, ο αναλυτής επισημαίνει ότι η ελληνική οικονομία συγκαταλέγεται στις πλέον δυναμικές της Ευρωπαϊκής Ένωσης, συνδυάζοντας την αύξηση του ΑΕΠ με τη δημοσιονομική πειθαρχία και ότι η ανάπτυξη προβλέπεται να ξεπεράσει τον μέσο όρο της Ε.Ε. για πέμπτο συνεχόμενο έτος, ενώ τα υψηλά πρωτογενή πλεονάσματα αναμένεται να περιορίσουν περαιτέρω τον δείκτη χρέους προς ΑΕΠ έως το 2026. Σε αυτά τα πλαίσια προχωρά σε νέες εκτιμήσεις για τις ελληνικές τράπεζες και αλλάζει τις κορυφαίες επιλογές για το β’ εξάμηνο του 2025. “Οι κορυφαίες επιλογές μας για το α’ εξάμηνο του 2025 ήταν η Alpha Bank και η Πειραιώς Financial Holdings. Η Alpha Bank αποτέλεσε την πιο επιτυχημένη μας σύσταση αγοράς, με εντυπωσιακή απόδοση 85%, ενώ και η Πειραιώς κατέγραψε ισχυρή υπεραπόδοση με κέρδη 53%. Έπειτα από το πρόσφατο ράλι του κλάδου, τα μοντέλα αποτίμησης δείχνουν πως η Τράπεζα Πειραιώς με σύσταση “Αγορά” και νέα τιμή στόχο στα €7,50 από €6,50 πριν και περιθώριο ανόδου +24%, παρουσιάζει τη μεγαλύτερη δυνητική απόδοση και παραμένει η κορυφαία μας επιλογή για το υπόλοιπο του έτους. Διατηρούμε επίσης τις αξιολογήσεις “Αγορά” για την Eurobank με νέα τιμή στόχο στα €3,40, από €2,80 πριν και +12% περιθώριο ανόδου και την Εθνική Τράπεζα με νέα τιμή στόχο στα €12,25 από €10,92 πριν και περιθώριο ανόδου στο +11%. Αντιθέτως, αλλάζουμε την αξιολόγηση της Alpha Bank σε “Ουδέτερη” από “Αγορά”, καθώς διαφαίνεται περιορισμένο περιθώριο ανόδου με νέα τιμή στόχο στα €3,20 από €2,75 πριν και περιθώριο ανόδου στο +2%. Ωστόσο, θα εξετάζαμε εκ νέου τη σύσταση “Αγορά” σε χαμηλότερα επίπεδα τιμής”, καταλήγει ο αναλυτής.

Διαβάστε επίσης

Citi για Jumbo: Διατηρεί τη σύσταση “Buy” – Θετικό μομέντουμ παρά τις διεθνείς προκλήσεις

AXIA και Eurobank Equities για το deal ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ – Motor Oil: Συμμαχία – σταθμός για τη δημιουργία ισχυρού ενεργειακού παίκτη

Optima Bank: Οι τοπ επιλογές από το ΧΑ για το β’ εξάμηνο του 2025