Morgan Stanley: Ψήφος εμπιστοσύνης στις ελληνικές τράπεζες – Κορυφαία επιλογή η Alpha, τι βλέπει για Eurobank και Πειραιώς

Ισχυρή παραμένει η πεποίθηση της Morgan Stanley για τις προοπτικές των ελληνικών τραπεζών, μετά τα αποτελέσματα του τρίτου τριμήνου. Ο αμερικανικός οίκος διατηρεί σύσταση υπεραπόδοσης για Alpha Bank, Eurobank και Πειραιώς, με την Alpha να αποτελεί την κορυφαία επιλογή του ενόψει της παρουσίασης του νέου επιχειρηματικού της σχεδίου στις 5 Νοεμβρίου.

Οι τιμές στόχοι διαμορφώνονται στα 5,50 ευρώ για την Alpha Bank, στα 5,40 ευρώ για τη Eurobank και στα 12,30 ευρώ για την Πειραιώς. Η αναλύτρια Noemi Peruch ξεχωρίζει τη δυναμική των καταθέσεων, την ανθεκτικότητα του κόστους χρηματοδότησης και τα περιθώρια περαιτέρω αναβαθμίσεων στα καθαρά έσοδα από τόκους.

Στην έκθεση της 2ας Νοεμβρίου, η Morgan Stanley υποστηρίζει ότι η οργανική ανάπτυξη μπορεί να συνεχιστεί, καθώς οι επιχειρήσεις συγκεντρώνουν κεφάλαια για επενδύσεις και τα νοικοκυριά ενισχύουν τη ρευστότητα και την αποταμίευσή τους. Παράλληλα, η συγκέντρωση του τραπεζικού συστήματος και οι χαμηλοί δείκτες δανείων προς καταθέσεις βοηθούν στη συγκράτηση του κόστους άντλησης κεφαλαίων.

Οι καταθέσεις έκλεψαν την παράσταση

Το στοιχείο που ξεχώρισε στο τρίτο τρίμηνο ήταν οι καταθέσεις. Στο συγκεντρωτικό δείγμα της έκθεσης αυξήθηκαν κατά 1,6% έναντι του προηγούμενου τριμήνου και κατά περισσότερο από 10% σε ετήσια βάση, με βασική κινητήρια δύναμη τις καταθέσεις άμεσης πρόσβασης και ταμιευτηρίου.

Η σύνθεση μεταξύ προθεσμιακών και λοιπών καταθέσεων παρέμεινε σταθερή, ενώ οι αυξήσεις στα επιτόκια καταθέσεων ήταν περιορισμένες. Αυτό επιτρέπει στις τράπεζες να αξιοποιούν την ανάπτυξη των εργασιών τους χωρίς αντίστοιχη επιβάρυνση του χρηματοδοτικού κόστους.

Τα καθαρά έσοδα από τόκους ξεπέρασαν τις προσδοκίες της αγοράς, οδηγώντας και τις τρεις τράπεζες σε αναβάθμιση των σχετικών ετήσιων στόχων. Η ανατιμολόγηση με βάση το Euribor, τα υψηλότερα μέσα υπόλοιπα δανείων και ομολόγων και η περιορισμένη μετακύλιση των επιτοκιακών αυξήσεων στους καταθέτες στήριξαν την επίδοση.

Η Morgan Stanley εκτιμά ότι η πιστωτική επέκταση και η ευαισθησία στα επιτόκια μπορούν να τροφοδοτήσουν νέες αναβαθμίσεις των προβλέψεων, παρά τις πιέσεις στα περιθώρια των επιχειρηματικών δανείων.

Alpha Bank: Το στοίχημα των υψηλότερων διανομών

Η Alpha Bank παραμένει η προτιμώμενη μετοχή του οίκου. Η επικείμενη ενημέρωση επενδυτών χαρακτηρίζεται καταλύτης υψηλής σημασίας, με περιθώριο ήπιας θετικής έκπληξης.

Μετά τα αποτελέσματα, η Morgan Stanley αυξάνει κατά περίπου 2% την πρόβλεψη καθαρών κερδών για το 2026 και κατά περίπου 1% για το 2027 και το 2028. Τα υψηλότερα έσοδα από τόκους και προμήθειες υπερκαλύπτουν την αναθεώρηση του κόστους πιστωτικού κινδύνου στις 48 μονάδες βάσης για φέτος και κοντά στις 45 μονάδες βάσης για την επόμενη διετία.

Οι προβλέψεις της για τα καθαρά κέρδη του 2027-2028 βρίσκονται περίπου 5% υψηλότερα από τη μέση εκτίμηση των αναλυτών. Για το 2027 υπολογίζει καθαρά έσοδα από τόκους 2,02 δισ. ευρώ και προμήθειες 717 εκατ. ευρώ, με περαιτέρω αύξηση στα 2,14 δισ. και 801 εκατ. ευρώ αντίστοιχα το 2028.

Ιδιαίτερο ενδιαφέρον παρουσιάζει η εκτίμηση ότι το συνολικό ποσοστό διανομής κερδών μπορεί να προσεγγίσει το 65% το 2027-2028, μέσω μερισμάτων και επαναγορών μετοχών. Πρόκειται για επίπεδο περισσότερο από πέντε ποσοστιαίες μονάδες υψηλότερο από τις προσδοκίες της αγοράς.

Η συνολική απόδοση των διανομών εκτιμάται κοντά στο 8% για το 2027 και στο 9% για το 2028. Η Morgan Stanley θεωρεί ελκυστική την αποτίμηση, με πολλαπλασιαστή περίπου 7,5 φορές τα κέρδη του 2028 και απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων κοντά στο 15%.

Στο μέτωπο της ποιότητας ενεργητικού, παρακολουθεί τη συνεχιζόμενη αναδιάρθρωση στεγαστικών δανείων, η οποία αναμένεται να ολοκληρωθεί έως το πρώτο τρίμηνο του 2027.

Eurobank: Η αγορά υποτιμά τη δυναμική της κερδοφορίας

Για τη Eurobank, ο οίκος αναβαθμίζει κατά περίπου 2% τις προβλέψεις καθαρών κερδών του 2026 και του 2027, διατηρώντας ουσιαστικά αμετάβλητη την εκτίμηση για το 2028.

Οι καλύτερες επιδόσεις στα έσοδα από τόκους και στα λειτουργικά έξοδα αντισταθμίζουν την επίδραση των υψηλότερων προβλέψεων για πιστωτικό κίνδυνο. Η Morgan Stanley τοποθετεί τα καθαρά έσοδα από τόκους στα 2,80 δισ. ευρώ το 2026, στα 3,08 δισ. ευρώ το 2027 και στα 3,24 δισ. ευρώ το 2028.

Οι προμήθειες αναμένεται να αυξηθούν από 886 εκατ. ευρώ φέτος σε 1,05 δισ. ευρώ το 2027 και 1,12 δισ. ευρώ το 2028. Οι εκτιμήσεις αυτές υπερβαίνουν κατά περίπου 5%-6% τις προβλέψεις της αγοράς για την επόμενη διετία.

Ο οίκος θεωρεί ότι οι χρηματιστηριακοί πολλαπλασιαστές υποτιμούν έναν όμιλο που μπορεί να εμφανίσει απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων 19%, εξαιρουμένων των πλεοναζόντων κεφαλαίων. Προβλέπει επίσης μέση ετήσια αύξηση 14% στα κέρδη ανά μετοχή και 11% στην ενσώματη λογιστική αξία ανά μετοχή μεταξύ 2025 και 2028.

Η συνολική απόδοση από μερίσματα και επαναγορές εκτιμάται στο 7% το 2027 και στο 8% το 2028. Στην ποιότητα ενεργητικού, η εικόνα χαρακτηρίζεται ανθεκτική, με περιορισμένη δημιουργία νέων μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων και σταθερό δείκτη δανείων με σοβαρή πιστωτική επιδείνωση (Σταδίου 3).

Πειραιώς: Προσαρμογές στις προβλέψεις, σταθερή θετική σύσταση

Στην Πειραιώς, η Morgan Stanley μειώνει κατά περίπου 3% την πρόβλεψη καθαρών κερδών του 2026, κυρίως λόγω υψηλότερου κόστους πιστωτικού κινδύνου. Για το 2027 προχωρεί σε οριακή αύξηση περίπου 1%, ενώ για το 2028 η εκτίμηση παραμένει σχεδόν αμετάβλητη.

Τα καθαρά έσοδα από τόκους προβλέπονται στα 2,10 δισ. ευρώ φέτος, στα 2,36 δισ. ευρώ το 2027 και στα 2,46 δισ. ευρώ το 2028. Η ισχυρότερη επιτοκιακή επίδοση αντισταθμίζει εν μέρει τις χαμηλότερες εκτιμήσεις για προμήθειες και τις αυξημένες προβλέψεις.

Ο οίκος αναβαθμίζει τις εκτιμήσεις του για τον δείκτη κεφαλαίων κοινών μετοχών κατηγορίας 1 στο 13,1% για το 2026, στο 13,6% για το 2027 και στο 13,7% για το 2028.

Παράλληλα, μεταθέτει την επίτευξη ποσοστού διανομής 65% στο 2028, από το 2027 προηγουμένως. Προβλέπει μέρισμα ανά μετοχή 0,55 ευρώ για το 2026, 0,71 ευρώ για το 2027 και 0,81 ευρώ για το 2028.

Η αποτίμηση στις 1,6 φορές την ενσώματη λογιστική αξία κρίνεται ελκυστική σε συνδυασμό με απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων περίπου 18%. Η διαφοροποίηση των δραστηριοτήτων και η ποιότητα της τραπεζικής βάσης στηρίζουν τη σύσταση υπεραπόδοσης.

Η έκθεση καταγράφει, πάντως, διαφορετικές ταχύτητες στην ποιότητα ενεργητικού. Στην Πειραιώς, οι προβλέψεις για πώληση χαρτοφυλακίου περιόρισαν τον δείκτη δανείων Σταδίου 3 στο 2,5%, με ταυτόχρονη υποχώρηση της κάλυψης. Η εξέλιξη αυτή, μαζί με τις αναδιαρθρώσεις στην Alpha, παραμένει βασικό πεδίο παρακολούθησης δίπλα στην ισχυρή δυναμική των εσόδων.

Διαβάστε επίσης:

UBS για Eurobank: Στα 5,40 ευρώ ο στόχος – Οι τρεις κινητήρες ανάπτυξης και το στοίχημα της Eurolife

Moody’s: Τέσσερις κίνδυνοι για τις ελληνικές τράπεζες – Ανησυχία για νέα «κόκκινα» δάνεια 1,7 δισ. ευρώ

AXIA-Alpha Finance για Star Bulk: Σύσταση αγοράς με στόχο τα 31,40 ευρώ – Περιθώριο ανόδου 23% και ισχυρά μερίσματα