Ambrosia Capital για Aktor: Έναρξη κάλυψης με σύσταση αγοράς και τιμή στόχο 15 ευρώ

Με σύσταση Buy (αγορά) και τιμή στόχο τα 15 ευρώ ξεκινά την κάλυψη του Ομίλου Aktor  η Ambrosia Capital, βλέποντας περιθώριο ανόδου 64% από την τιμή των 9,13 ευρώ στην οποία βασίζεται η ανάλυσή της.

Στο report με τίτλο «Building the SEE infra/energy champion, TP offers 64% upside», οι αναλυτές Osman Memisoglu και Κωνσταντίνος Ραφαήλ Μαργώνης εκτιμούν ότι ο όμιλος βρίσκεται μπροστά σε μια δομική μεταμόρφωση, δηλαδή από έναν μεγάλο ελληνικό κατασκευαστικό όμιλο σε μια ολοκληρωμένη πλατφόρμα υποδομών και ενέργειας με παρουσία στη Νοτιοανατολική Ευρώπη.

Η Ambrosia θεωρεί ότι οι τρεις παράγοντες που βρίσκονται στον πυρήνα της επενδυτικής περίπτωσης είναι η νέα στρατηγική διαφοροποίησης, η ανάδειξη του LNG σε νέο μοχλό ανάπτυξης και η διατήρηση των κατασκευών ως βασικού πυλώνα που χρηματοδοτεί και υποστηρίζει την επέκταση του ομίλου.

Τριπλασιασμός των λειτουργικών κερδών

Το νέο επιχειρηματικό σχέδιο προβλέπει επενδύσεις περίπου 3 δισ. ευρώ, με το 88% των κεφαλαίων να κατευθύνεται σε παραχωρήσεις, Ανανεώσιμες Πηγές Ενέργειας και LNG.

Ειδικότερα, περίπου 42% του προγράμματος αφορά τις παραχωρήσεις, 38% τις ΑΠΕ και 8% το LNG. Περίπου τα δύο τρίτα των προβλεπόμενων επενδύσεων συνδέονται ήδη με έργα που έχουν ανατεθεί ή υπογραφεί, στοιχείο που κατά τους αναλυτές προσφέρει υψηλότερη ορατότητα στην υλοποίηση του σχεδίου.

Η Ambrosia προβλέπει προσαρμοσμένα λειτουργικά κέρδη 444 εκατ. ευρώ το 2028 και 489 εκατ. ευρώ το 2029, ενώ για το 2030 και το 2031 οι εκτιμήσεις ανεβαίνουν στα 618 εκατ. και 725 εκατ. ευρώ αντίστοιχα. Οι προβλέψεις της είναι υψηλότερες από το guidance της διοίκησης, κυρίως επειδή ενσωματώνουν την αναμενόμενη συνεισφορά των ΗΛΕΚΤΩΡ και ΘΑΛΗΣ στη διαχείριση αποβλήτων.

Παράλληλα, η σύνθεση της κερδοφορίας αλλάζει σημαντικά. Τα έσοδα με χαρακτηριστικά υποδομών και μεγαλύτερη προβλεψιμότητα, παραχωρήσεις, ΑΠΕ και LNG, αναμένεται να αυξήσουν τη συμμετοχή τους από περίπου το ένα τέταρτο των προσαρμοσμένων λειτουργικών κερδών σήμερα σε περίπου 60% στο τέλος του σχεδίου.

Για το 2026 η Ambrosia υπολογίζει έσοδα 1,73 δισ. ευρώ και προσαρμοσμένα λειτουργικά κέρδη 240 εκατ. ευρώ. Το 2027 τα αντίστοιχα μεγέθη αναμένεται να φτάσουν τα 2,46 δισ. και 379 εκατ. ευρώ και το 2028 τα 2,68 δισ. και 444 εκατ. ευρώ.

LNG, ο νέος πυλώνας

Ιδιαίτερη βαρύτητα δίνει η Ambrosia στο LNG, το οποίο μέχρι το 2025 είχε ελάχιστη παρουσία στα αποτελέσματα του ομίλου. Μέσω της Atlantic SEE, στην οποία η AKTOR συμμετέχει με 60%, έχουν ήδη εξασφαλιστεί συμβολαιοποιημένες ποσότητες 1,5 δισ. κυβικών μέτρων ετησίως για Αλβανία και Βοσνία, με συμβάσεις διάρκειας 20 ετών.

Επιπλέον 4 δισ. κυβικά μέτρα βρίσκονται σε επίπεδο μνημονίων συνεργασίας με αγοραστές όπως Naftogaz, Bulgargaz και εταιρείες στη Ρουμανία, με τη συνολική δυνητική ποσότητα να φτάνει τα 5,5 δισ. κυβικά μέτρα.

Κομβική θεωρείται και η συμφωνία επί της αρχής για την απόκτηση του 50% του Dioriga Gas FSRU της Motor Oil, με επένδυση περίπου 190 εκατ. ευρώ. Η Ambrosia υπογραμμίζει ότι η σημασία της κίνησης δεν αφορά μόνο την πρόσθετη δυναμικότητα, αλλά τη μετάβαση της AKTOR από τον ρόλο του εμπορικού διαμεσολαβητή σε έναν καθετοποιημένο παίκτη με ιδιόκτητη υποδομή. Ένα τέτοιο μοντέλο θα μπορούσε να ανεβάσει τα περιθώρια στο 8%-12%, έναντι 5%-10% για έναν καθαρό trader LNG.

Οι κατασκευές παραμένουν η βάση

Παρά τη διαφοροποίηση, οι κατασκευές παραμένουν ο βασικός πυλώνας. Το ανεκτέλεστο έργων του ομίλου διαμορφωνόταν στα 4,5 δισ. ευρώ τον Ιούνιο, ενώ η AKTOR διαθέτει, σύμφωνα με την Ambrosia, μέσο μερίδιο περίπου 30% στην ελληνική αγορά την τελευταία πενταετία. Ταυτόχρονα, το μικτό περιθώριο έχει βελτιωθεί από περίπου 9% στο πρώτο εξάμηνο του 2024 σε 14% στο πρώτο εξάμηνο του 2026.

Στο πρώτο εξάμηνο του 2026 ο κατασκευαστικός κλάδος εμφάνισε pro forma κέρδη προ φόρων 39 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά 160%, παρά την οριακή μείωση των εσόδων κατά 1%. Στις παραχωρήσεις και ΣΔΙΤ, τα προσαρμοσμένα λειτουργικά κέρδη αυξήθηκαν κατά 63%, με περιθώριο 62%.

Στις ΑΠΕ, ο όμιλος στοχεύει σε 520 MW έως το τέλος του 2026, συμπεριλαμβανομένων 100 MW αποθήκευσης με μπαταρίες, και σε χαρτοφυλάκιο περίπου 1,2 GW έως το 2031.

Η αποτίμηση και τα 15 ευρώ

Η Ambrosia αποτιμά την AKTOR με τη μέθοδο του αθροίσματος των επιμέρους δραστηριοτήτων. Δίνει αξία επιχείρησης 3,2 δισ. ευρώ στις παραχωρήσεις, 1,58 δισ. στις κατασκευές, 1,38 δισ. στο LNG, 1,34 δισ. στις ΑΠΕ και 708 εκατ. ευρώ στη διαχείριση αποβλήτων.

Η συνολική αξία επιχείρησης υπολογίζεται σε 8,2 δισ. ευρώ. Μετά την αφαίρεση καθαρού χρέους, δικαιωμάτων μειοψηφίας και λοιπών υποχρεώσεων, η αποτίμηση οδηγεί σε 12μηνη αξία ιδίων κεφαλαίων περίπου 3,93 δισ. ευρώ και τιμή στόχο 15 ευρώ ανά μετοχή, που αντιστοιχεί σε δυνητική άνοδο 64%.

Για την Ambrosia, το βασικό στοίχημα είναι ότι η αγορά θα πάψει σταδιακά να βλέπει την AKTOR κυρίως ως κατασκευαστική εταιρεία και θα αρχίσει να την αποτιμά ως έναν διαφοροποιημένο όμιλο υποδομών και ενέργειας, με μεγαλύτερο ποσοστό μακροχρόνιων και συμβολαιοποιημένων ταμειακών ροών.

Διαβάστε επίσης:

Mart: Οι μισθοί καίνε τα κέρδη Σκλαβενίτη στη χονδρική

Παναθηναϊκός: Καλύφθηκε πλήρως από τον Αλαφούζο η ΑΜΚ ύψους €25,2 εκατ.

Flyover: Παραδίδονται σταδιακά ολοκληρωμένα τμήματα της περιφερειακής – Την άνοιξη του 2027 η παράδοση του έργου