Helleniq Energy-Motor Oil: Πόσο θα κοστίσει στα διυλιστήρια μια υποθετική έκπτωση 20 λεπτών στο πετρέλαιο θέρμανσης

Στα 170 εκ. ευρώ εκτιμάται οι συνολική επίπτωση που θα μπορούσε να επιβαρύνει τα EBITDA των δύο διυλιστηρίων Helleniq Energy-Motor Oil μια υποθετική μείωση 0,20 ευρώ το λίτρο για  τα τρία χειμερινά  τρίμηνα (το τέταρτο του 2026 και το πρώτο εξάμηνο του 2027), σύμφωνα με εκτιμήσεις της αγοράς. Η επιβάρυνση των 170 εκ. ευρώ πρέπει να σημειωθεί ότι μοιράζεται σε δύο χρήσεις, 70 εκ. στη χρήση 2026 και 100 εκ. στη χρήση 2027.

Το ποσό αυτό είναι ενδεικτικό καθώς ακόμη δεν έχει καθοριστεί η τελική συμμετοχή των διυλιστηρίων στην έκπτωση  που σχεδιάζει η κυβέρνηση στο πετρέλαιο θέρμανσης και δεν έχει   οριστικοποιηθεί η συμφωνία  κυβένρησης-διυλιστηρίων, για το ποσοσοστό της συμμετοχής τους στην έκπτωση.

Με τα σημερινά δεδομένα, χωρίς καμιά πρόσθετη κυβερνητική παρέμβαση, η τιμή εκκίνησης του πετρελαίου θέρμανσης στις 15 Οκτωβρίου εκτιμάται κοντά στα 2,05 ευρώ το λίτρο. Η κυβέρνηση έχει ήδη αποφασίσει ότι θα υπάρξει παρέμβαση στην τιμή από την πρώτη ημέρα διάθεσης, με στόχο η τελική τιμή για τον καταναλωτή να κινηθεί κάτω από τα 1,75 ευρώ/λίτρο.

Στο τραπέζι βρίσκεται οριζόντια επιδότηση στην αντλία με συμμετοχή τόσο του Δημοσίου όσο και των διυλιστηρίων. Οι τελευταίες πληροφορίες κάνουν λόγο για συνολική παρέμβαση περίπου 30 λεπτών ανά λίτρο, χωρίς όμως να έχει ακόμη οριστικοποιηθεί η κατανομή του κόστους μεταξύ κράτους και εταιρειών. Οι τελικές αποφάσεις για το πετρέλαιο θέρμανσης αναμένεται να ληφθούν πολύ κοντά στην έναρξη της περιόδου, στις 14 Οκτωβρίου — ώστε να ληφθούν υπόψη οι τότε διεθνείς τιμές πετρελαίου και οι τιμές στα πρατήρια.

Στα 83 εκ. λίτρα η κατανάλωση Οκτωβρίου και 13,4 εκ. το υποθετικό κόστος στα EBITDA των διυλιστηρίων αν αφαιρούσαν 20 λεπτά

Ωστόσο, το μέτρο της συμμετοχής των διυλιστηρίων στην έκπτωση μπορεί να γίνει μόνο για τον Οκτώβριο, ή μόνο για έναν ακόμη μήνα, ανάλογα με τη διάρκεια της γεωπολιτικής κρίσης.

Σημειώνεται, ότι η συνολική κατανάλωση πετρελαίου θέρμανσης ήταν 1,190 δισ. λίτρα το 2025, (ή 881 χιλ. τόνοι) απο τα οποία  492 εκατ. λίτρα στο πρώτο τρίμηνο,   88 εκατ. λίτρα, στο δέυτερο τρίμηνο, μηδενικό το τρίτο τρίμηνο και   469 εκατ. λίτρα στο τέταρτο τρίμηνο.

Με βάση την εποχική κατανομή της κατανάλωσης και χρησιμοποιώντας ως σημείο αναφοράς τα στοιχεία της αγοράς του 2025, εκτιμάται ότι στο δεύτερο δεκαπενθήμερο του Οκτωβρίου καταναλώνονται περίπου 70 χιλ. τόνοι πετρελαίου θέρμανσης, ποσότητα που αντιστοιχεί σε περίπου 83 εκατ. λίτρα πετρελαίου θέμρανσης.

Αν η τελική τιμή προς τον καταναλωτή μειωθεί κατά 20 λεπτά το λίτρο, η πραγματική καθαρή επιβάρυνση για τα διυλιστήρια δεν είναι 20 λεπτά, καθώς στην τελική τιμή περιλαμβάνεται ΦΠΑ 24%. Η καθαρή μείωση της τιμής προ ΦΠΑ αντιστοιχεί σε περίπου 16,1 λεπτά ανά λίτρο.

Επομένως, αν εφαρμοζόταν υποθετικά μια έκπτωση 20 λεπτών ανά λίτρο, από τα διυλιστήρια, στην τελική τιμή του πετρελαίου θέρμανσης μόνο για το δεύτερο δεκαπενθήμερο του Οκτωβρίου το κόστος που θα επιβάρυνε τα EBITDA τους εκτιμάται στα περίπου 13-14 εκατ. ευρώ  για τα δύο ελληνικά διυλιστήρια, HELLENiQ Energy και Motor Oil, , αν  την επιβάρυνση αναλάμβανε αποκλειστικά η διύλιση.

Το κόστος αυτό είναι σχετικά περιορισμένο σε σύγκριση με μια παρέμβαση που θα διαρκούσε ολόκληρο τον χειμώνα, καθώς η διάθεση του πετρελαίου θέρμανσης ξεκινά στις 15 Οκτωβρίου και οι ποσότητες που καταναλώνονται τις πρώτες δύο εβδομάδες της περιόδου είναι σημαντικά χαμηλότερες σε σχέση με αυτές του Νοεμβρίου, του Δεκεμβρίου και κυρίως των ψυχρότερων μηνών του πρώτου τριμήνου.

Εφόσον χρησιμοποιηθεί ως προσέγγιση για την κατανομή του κόστους μεταξύ των δύο ομίλων ένα μερίδιο περίπου 60% για τη HELLENiQ Energy και 40% για τη Motor Oil στην τροφοδοσία της εγχώριας αγοράς από τη διύλιση, η επιβάρυνση θα μπορούσε να διαμορφωθεί περίπου στα 8 εκατ. ευρώ για τη HELLENiQ Energy και στα 5,3-5,5 εκατ. ευρώ για τη Motor Oil.

Η εικόνα, ωστόσο, αλλάζει αισθητά εάν η παρέμβαση δεν περιοριστεί στην έναρξη της περιόδου και χρειαστεί να συνεχιστεί μέχρι το τέλος του έτους.

Τι θα γίνει αν χρειαστεί να μειώσουν κατά 20 λεπτά όλο το τέταρτο τρίμηνο

Το τέταρτο τρίμηνο αντιπροσωπεύει ένα από τα δύο βασικά εποχικά «κύματα» κατανάλωσης του πετρελαίου θέρμανσης. Το 2025 η συνολική κατανάλωση του τέταρτου τριμήνου έφθασε περίπου τους 394 χιλ. τόνους, που αντιστοιχούν σε περίπου 469 εκατ. λίτρα.

Με καθαρή επιβάρυνση περίπου 16,1 λεπτών ανά λίτρο, μια έκπτωση 20 λεπτών στην τελική τιμή για όλο το τέταρτο τρίμηνο θα μπορούσε να κοστίσει συνολικά στα διυλιστήρια περίπου 75-76 εκατ. ευρώ. Με την ίδια υπόθεση κατανομής 60%-40%, περίπου 45 εκατ. ευρώ θα αντιστοιχούσαν στη HELLENiQ Energy και περίπου 30 εκατ. ευρώ στη Motor Oil.

Το κόστος αυξάνεται ακόμη περισσότερο εάν ένα τέτοιο μέτρο παραταθεί για το σύνολο της περιόδου θέρμανσης.

Η ελληνική αγορά κατανάλωσε το 2025 περίπου 881 χιλ. τόνους πετρελαίου θέρμανσης, ποσότητα που αντιστοιχεί σε περίπου 1,05 δισ. λίτρα. Αν μια έκπτωση 20 λεπτών στην τελική τιμή εφαρμοζόταν σε όλη αυτή την ποσότητα, η καθαρή επιβάρυνση της διύλισης θα μπορούσε να φθάσει περίπου τα 169 εκατ. ευρώ.

Με βάση την ίδια παραδοχή για τα μερίδια τροφοδοσίας της αγοράς, η HELLENiQ Energy θα μπορούσε να επιβαρυνθεί κατά περίπου 100-102 εκατ. ευρώ και η Motor Oil κατά περίπου 67-68 εκατ. ευρώ.

Οι παραδοχές των υπολογισμών

Οι υπολογισμοί αυτοί είναι ενδεικτικοί και βασίζονται σε μια σειρά από παραδοχές.

Πρώτον, χρησιμοποιούν ως βάση κατανάλωσης τα στοιχεία του 2025, καθώς αυτά αποτελούν το τελευταίο πλήρες διαθέσιμο έτος και επιτρέπουν την αποτύπωση της εποχικότητας της αγοράς. Η πραγματική κατανάλωση μιας επόμενης περιόδου μπορεί να διαφέρει αισθητά ανάλογα με τις θερμοκρασίες, την τιμή του καυσίμου, την υποκατάσταση του πετρελαίου από φυσικό αέριο και εξηλεκτρισμό και τη συμπεριφορά των καταναλωτών.

Δεύτερον, η μετατροπή από τόνους σε λίτρα γίνεται με πυκνότητα περίπου 0,84 κιλά ανά λίτρο, που αποτελεί εύλογη τεχνική παραδοχή για το πετρέλαιο θέρμανσης.

Τρίτον, η κατανομή του κόστους μεταξύ HELLENiQ Energy και Motor Oil γίνεται με βάση μια προσέγγιση 60%-40% στην εγχώρια τροφοδοσία από τη διύλιση. Δεν υπάρχουν δημόσια διαθέσιμα αναλυτικά στοιχεία που να αποτυπώνουν με ακρίβεια το μερίδιο κάθε ομίλου αποκλειστικά στην παραγωγή και διάθεση πετρελαίου θέρμανσης, επομένως η συγκεκριμένη αναλογία πρέπει να θεωρείται εκτίμηση και όχι δημοσιευμένο product-specific market share.

Τέταρτον, θεωρείται ότι η έκπτωση των 20 λεπτών αφορά την τελική τιμή που πληρώνει ο καταναλωτής. Επειδή στην τελική τιμή περιλαμβάνεται ΦΠΑ 24%, η πραγματική καθαρή επιβάρυνση για τη διύλιση είναι περίπου 16,1 λεπτά ανά λίτρο. Αν, αντίθετα, ζητούνταν από τα διυλιστήρια να μειώσουν κατά 20 λεπτά καθαρά τη δική τους τιμή προ ΦΠΑ, το συνολικό κόστος θα ήταν υψηλότερο.

Πέμπτον, δεν έχει υπολογιστεί ενδεχόμενη θετική επίπτωση στα EBITDA, απο υποθετική αύξηση της κατανάλωσης αν η τιμή δεν αυξηθεί σε σχέση με υποθετική μείωση που θα είχαν, αν η υψηλή τιμή μείωνε την κατανάλωση.

Με αυτά τα δεδομένα, μια παρέμβαση περιορισμένη στην έναρξη της περιόδου θέρμανσης, δηλαδή μόνο στο δεύτερο δεκαπενθήμερο του Οκτωβρίου, θα είχε σαφώς πιο περιορισμένο δημοσιονομικό και εταιρικό αποτύπωμα, της τάξης των 13-14 εκατ. ευρώ συνολικά για τη διύλιση. Αν όμως η ίδια πολιτική επεκτεινόταν σε όλο το τέταρτο τρίμηνο ή ακόμη περισσότερο σε ολόκληρη τη χειμερινή περίοδο, η επιβάρυνση θα περνούσε γρήγορα σε δεκάδες εκατομμύρια ευρώ και θα μπορούσε να προσεγγίσει τα 170 εκατ. ευρώ σε ετήσια βάση.

Τι σημαίνει για τους ισολογισμούς των διυλιστηρίων

Η επιβάρυνση των 170 εκ. ευρώ πρέπει να σημειωθεί ότι μοιράζεται σε δύο χρήσεις, 70 εκ. στη χρήση 2026 και 100 εκ. στη χρήση 2027.

Στο πρώτο εξάμηνο του 2026 οι δύο όμιλοι κατέγραψαν ήδη ιδιαίτερα υψηλή λειτουργική κερδοφορία, με τη HELLENiQ Energy να εμφανίζει συγκρίσιμα EBITDA 734 εκατ. ευρώ και τη Motor Oil περίπου 970 εκατ. ευρώ, καθώς τα ισχυρά περιθώρια διύλισης, ιδιαίτερα στο diesel και στα αεροπορικά καύσιμα, ενίσχυσαν σημαντικά τα αποτελέσματα.

Οι εκτιμήσεις για το σύνολο του 2026 έχουν αναθεωρηθεί έντονα προς τα πάνω: η Goldman Sachs προβλέπει EBITDA περίπου 2,41 δισ. ευρώ για τη HELLENiQ Energy και 2,70 δισ. ευρώ για τη Motor Oil, ενώ η Eurobank Equities τοποθετεί τα αντίστοιχα μεγέθη στα 2,27 δισ. και 2,52 δισ. ευρώ.

Με βάση αυτά τα επίπεδα, μια υποθετική επιβάρυνση της τάξης των 8 εκατ. ευρώ για τη HELLENiQ και 5-5,5 εκατ. ευρώ για τη Motor Oil μόνο για το δεύτερο δεκαπενθήμερο του Οκτωβρίου θα αντιστοιχούσε σε πολύ μικρό ποσοστό της αναμενόμενης ετήσιας κερδοφορίας τους, ενώ ακόμη και ένα κόστος δεκάδων εκατομμυρίων για ολόκληρο το τέταρτο τρίμηνο θα ήταν μεν ορατό στα αποτελέσματα, αλλά περιορισμένο σε σχέση με τα συνολικά EBITDA που προβλέπονται για το έτος.