Metlen: H JP Morgan, το big short, και το super report με την τιμή στόχο τα 64 ευρώ – Όλο το παρασκήνιο

Ερωτηματικά προκαλεί στην αγορά η στάση της επενδυτικής τράπεζας JP Morgan απέναντι στη μετοχή της Metlen. Eνώ από το Μάρτιο του 2026 διατηρεί short θέση στη μετοχή, η ίδια η JP Morgan με χθεσινή έκθεσή της δίνει τιμή στόχο σχεδόν 20 ευρώ πάνω από την εκτιμώμενη τιμή που είχαν γίνει οι αγορές short.

Από τις 3 Μαρτίου 2026 που η JP Morgan Asset Management (UK) άνοιξε την πρώτη θέση short στη μετοχή με 0,54% ή 774.501 κομμάτια και τιμή της μετοχής εκείνη την περίοδο στα 33,36 ευρώ, το μήνυμα που πέρασε στην αγορά ο αμερικανικός οίκος με υπό διαχείριση κεφάλαια άνω των 4,3 τρις. δολαρίων ήταν αν μη τι άλλο αρνητικό για την μετοχή.

Η αλληλουχία των γεγονότων αν μη τι άλλο προβληματίζει: Την Παρασκευή που μας πέρασε, 18 Σεπτεμβρίου, η JP Morgaan μείωσε τη short θέση του από 0,76% σε 0,47%, κάτω από το 0,50% που θεωρητικά απαιτείται ανακοίνωση για την ύπαρξη μιας τέτοιας θέσης και χθες 23 Σεπτεμβρίου κυκλοφόρησε έκθεση της JP Morgan με τιμή στόχο τα 64 ευρώ και στο καλό σενάριο 76 ευρώ!

Εμπλεκόμενοι περί τα χρηματιστηριακά εκφράζουν αμφιβολίες μήπως η short θέση της JP Morgan εξυπηρετούσε άλλους λόγους. Δηλαδή, όπως υποστηρίζουν να διατηρείται η τιμή χαμηλά, να αγοράζουν συνδεδεμένα με αυτή χαρτοφυλάκια και στη συνέχεια να έρχεται η… τούρτα μιας «ωραίας» και αβανταδόρικης έκθεσης.

Το ιστορικό των ανοικτών πωλήσεων από την JP Morgan

Κατά τα άλλα, αν η πρώτη θέση, όπως τονίστηκε παραπάνω άνοιξε στις 3/3 η μετοχή έγραψε χαμηλό στα 31,98 ευρώ ενδοσυνεδριακά στις 30 Μαρτίου και στο κλείσιμο της ίδιας μέρας τοποθετήθηκε από την αγορά στα 32,70.

Δεν προκύπτει κάτι τέτοιο όμως, διότι οι διαχειριστές στην JP Morgan του Ηνωμένου Βασιλείου αύξησαν τη θέση τους σε 0,639% στις 27/3 σορτάροντας συνολικά 917.929 κομμάτια. Η μετοχή τότε είχε υποχωρήσει στα 32,98 ευρώ. Στις 31/3 κι ενώ έχει γραφτεί το χαμηλό στα 31,98 μία μέρα πριν, ανεβάζουν το short σε 0,76% και με συνολική θέση 1,090 εκατ. τεμάχια.

Και όχι μόνο αυτό, αλλά επανέρχονται και την επόμενη μέρα, Πρωταπριλιά του 2026, με νέα αύξηση του short σε 0,80% και 1.147 εκατ. τεμάχια. Αυτή η θέση ήταν και η μεγαλύτερη. Έπρεπε να περάσουν τρεις μήνες για να αντιληφθούν οι οι διαχειριστές της JP Morgan Λονδίνου, της 25 Bank Street στο Canary Wharf, με τις γνωστές παμπ γύρω – γύρω , ότι κάτι δεν πήγαινε καλά και έπρεπε να αρχίσουν να μειώνουν τις θέσεις τους. Πράγματι, στις 8 Ιουνίου το 0,80% της 1ης Απριλίου μειώθηκε σε 0,76% και 1,118 εκατ. χαρτιά. Η μετοχή τότε είχε φτάσει στα 40,68 ευρώ.

Οι αναλυτές εκτιμούν ότι η μέση τιμή κτήσης της Λονδρέζικης JP Morgan κυμαινόταν στα επίπεδα των 34,96 ευρώ, σε κάθε περίπτωση λίγο πάνω από τα 34 ευρώ, καθώς θα πρέπει να υπολογιστούν οι μέρες της αγοράς των μετοχών πριν από την ανακοίνωση στην Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς. Το μεγάλο και πολύ… χρηματιστηριακό ξύλο για τα παιδιά από το Canary Wharf ήρθε τον Ιούλιο. Η Metlen ξεκίνησε ένα ράλι από τις 9/7 από τα 39,86 ευρώ φτάνοντας να γράφει υψηλό στα 52 ευρώ στις 6 Αυγούστου. Ήταν η περίοδος που σε 24 συνεδριάσεις είχε μόνο τρεις πτωτικές!

Η ειρωνεία είναι ότι αφού το short στοίχησε σχεδόν 18 – 20 εκατ. ευρώ ζημιά στην JP Morgan Asset Management UK, χθες έκανε το γύρο της αγοράς έκθεση του αμερικανικού οίκου που απογειώνει την μετοχή στα 64 ευρώ και μάλιστα εκθειάζει τον όμιλο. Εξιλέωση; δύσκολο να πει κανείς. Η έκθεση δίνει τιμή στόχο σχεδόν… 20 ευρώ πάνω από την εκτιμώμενη μέση τιμή του short της JP Morgan στην Metlen.

Η έκθεση της JP Morgan για τη Metlen

Η JP Morgan ανεβάζει τον πήχη για τη Metlen στα 76 ευρώ ανά μετοχή στο πλέον αισιόδοξο σενάριό της, βάζοντας όμως μία βασική προϋπόθεση στο τραπέζι: Να εκτελεστεί χωρίς καθυστερήσεις και υπερβάσεις κόστους το φιλόδοξο επενδυτικό πρόγραμμα του ομίλου.

Πίσω από αυτή την αποτίμηση βρίσκεται ουσιαστικά ένα μεγάλο στοίχημα. Η Metlen καλείται να μετατρέψει το σημερινό EBITDA του περίπου 1 δισ. ευρώ σε κερδοφορία της τάξεως των 2 δισ. ευρώ σε μεσοπρόθεσμο ορίζοντα. Ένας διπλασιασμός που, εφόσον επιτευχθεί, αλλάζει όχι μόνο τα μεγέθη αλλά και την ίδια την επενδυτική φυσιογνωμία του ομίλου.

Το ενδιαφέρον είναι ότι το μεγαλύτερο μέρος αυτής της πρόσθετης κερδοφορίας δεν στηρίζεται αποκλειστικά σε επενδύσεις υψηλού ρίσκου. Σύμφωνα με την ανάλυση της JP Morgan, περίπου το 60% της αναμενόμενης αύξησης του EBITDA προέρχεται από brownfield projects, δηλαδή από επεκτάσεις και αναβαθμίσεις υφιστάμενων δραστηριοτήτων, όπου ο βαθμός εκτελεστικού κινδύνου είναι χαμηλότερος.

Το υπόλοιπο 40% είναι εκεί όπου βρίσκεται και το μεγαλύτερο στοίχημα. Πρόκειται για τις νέες, greenfield δραστηριότητες, με αιχμή το γάλλιο, τα Circular Metals και τον αμυντικό εξοπλισμό. Είναι οι τομείς που μπορούν να προσθέσουν νέες πηγές κερδοφορίας στον όμιλο, αλλά ταυτόχρονα ενσωματώνουν μεγαλύτερο execution risk.

Η JP Morgan βλέπει αυξημένη πιθανότητα εμφάνισης πλεονάζουσας προσφοράς στην αγορά αλουμινίου μετά το 2027. Για έναν μεγάλο παραγωγό, μια τέτοια εξέλιξη θα μπορούσε υπό κανονικές συνθήκες να μεταφραστεί σε ισχυρή πίεση στα περιθώρια κέρδους.

Στην περίπτωση της Metlen, όμως, ένα σημαντικό μέρος αυτού του κινδύνου έχει ήδη «κλειδωθεί» μέσω συμβολαίων αντιστάθμισης κινδύνου.

Η έκθεση της εταιρείας σε αλουμίνα και αλουμίνιο είναι, σύμφωνα με την JP Morgan, σε σημαντικό βαθμό αντισταθμισμένη έως το 2028. Με απλά λόγια, η εταιρεία έχει περιορίσει την άμεση έκθεση της κερδοφορίας της σε ενδεχόμενη μεγάλη υποχώρηση των τιμών, δημιουργώντας ένα είδος προστατευτικού μαξιλαριού για τα επόμενα χρόνια.

Και κάπου εδώ μπαίνει στην εξίσωση το γάλλιο. Μπορεί σήμερα να αποτελεί μικρότερο μέρος της συνολικής επενδυτικής ιστορίας της Metlen, αλλά από στρατηγικής πλευράς αποκτά δυσανάλογα μεγάλη σημασία.

Η εταιρεία έχει τη δυνατότητα να εξελιχθεί σε μία από τις ελάχιστες σημαντικές παραγωγούς γαλλίου εκτός Κίνας, σε μία περίοδο κατά την οποία η Ευρώπη επιχειρεί να μειώσει την εξάρτησή της από τρίτες χώρες για κρίσιμες πρώτες ύλες και στρατηγικά ορυκτά.

 

Διαβάστε επίσης:

J.P. Morgan: Overweight για Metlen με τιμή στόχο 64 ευρώ

Μυτιληναίος: Η Ευρώπη δεν μπορεί να περιμένει – «Η ανταγωνιστικότητα είναι προϋπόθεση για την πράσινη μετάβαση»

Χρηματιστήριο: Αυτές είναι οι κρίσιμες ημερομηνίες για την Alpha και την Πειραιώς